本周（0130-0203）有色板块震荡偏弱，内强外弱，其中LME强弱排序为镍＞铝＞铅＞铜＞锌＞锡。
　　主要逻辑在于：首先是节后元宵前处于需求真空期，节前乐观强行和节前的提保挤仓行情有所离场，压制有色价格。其后，美联储加息预期内，对市场波动影响不大，但周四夜间欧央行如期加息后，欧元利好落地，同时欧央行拉加德发言偏鸽，欧元下行美元指数走强，打压金属价格。而周五夜盘大超预期的非农更是大幅拉升美债收益率和美元指数，金属，尤其贵金属大幅承压下行。

研究报告全文：期货研究报告商品研究招商期货基本金属周报强美元叠加需求真空有色弱势运行2023年01月30日-2023年02月03日研究员-徐世伟联系电话021-61659372联系人-马芸联系电话18565665428xushiweicmschinacomcn执业资格号Z0001836mayuncmschinacomcn2023年02月05日01周度回顾目录02下周观点03品种分析铜铝锌铅锡镍不锈钢201周度回顾3周度回顾伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数年初至今-91-155-108-50246-347年初至今-23-142-3929300-300过去一月7311075-80-92103过去一月370113-52-30115过去一周-37-23-68-35-19-89过去一周-22-17-260606-42伦铜指数伦铝指数伦锌指数沪铜指数沪铝指数沪锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数150801006040502000-20-50-40-60-100-802022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022023-01-022022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-01本周0130-0203有色板块震荡偏弱内强外弱其中LME强弱排序为镍铝铅铜锌锡主要逻辑在于首先是节后元宵前处于需求真空期节前乐观强行和节前的提保挤仓行情有所离场压制有色价格其后美联储加息预期内对市场波动影响不大但周四夜间欧央行如期加息后欧元利好落地同时欧央行拉加德发言偏鸽欧元下行美元指数走强打压金属价格而周五夜盘大超预期的非农更是大幅拉升美债收益率和美元指数金属尤其贵金属大幅承压下行4数据来源Wind招商期货02下周观点5下周观点供应及变化需求及变化库存及变化标的估值交易逻辑策略周度关注风险提示中国信贷数据美联储矿到精铜供应持续增加美元指数走强国内需国内需求恢复不及预期铜需求复苏待验证低位累库偏高观望官员发言美国就业数短期扰动加剧求等验证美联储官员鹰派据周度电解铝在产产能美元指数走强国内需电解铝减产落地情况和国内需求恢复不及预期铝4046万吨关注云南进需求复苏待验证低位累库偏低逢低买入求等验证累库节奏美联储官员鹰派一步减产情况中国信贷数据美联储原料宽裕锌锭偏强预期节后消费复苏下游开工提锌春节放假快速累库中性强供应与消费的预期差区间操作官员发言美国就业数节后消费复苏不及预期不变前据矿锭维持预计产量持节后消费复苏下游开铅低位震荡中性供需关系的预期差区间操作消费复苏力度节后消费复苏不及预期平工提前明苏旗下矿山意外关停国内季节性需求走弱宏观偏多短期炒作矿锡国内外累库中性观望矿端供应数据印尼禁止锡矿出口再次引发矿端供应担忧锡焊料开工率大幅回落山减产镍铁供应回升电解镍硫酸镍耗纯镍量下降1月中国通胀数据信宏观弱现实强预期回印尼菲律宾镍矿政策镍开工好于季节性回收其它对纯镍需求相对稳低位持平偏高中性偏空贷高频数据元宵后复落微观偏空改变LME镍低流动性量下降定产情况减产预期继续中国中国房地产需求弱现实1月中国通胀数据信宏观弱现实强预期回房地产需求竣工开不锈钢300系产品1月产量同环强预期1月高频数据急速累库中性中性贷高频数据元宵后复落微观偏空工修复不及预期比均回落弱于预期产情况6数据来源招商期货下周观点整体逻辑上周是节后第一周有色震荡回落首先是对节前乐观预期的调整在这个环节有色跌幅明显小于黑色因为对海外加息停止的讨论开始市场也预期年内美联储可能降息但是周四晚上开始欧央行加息后拉加德发言偏鸽叠加周五夜盘非农暴击有色大幅下行我们认为下周国内的需求应该会开始逐步得到验证但考虑到美元流动性预期的反复中美气球事件可能带来的避险因素以及节前大幅上行后有色整体处于偏高位置我们认为有色可能会延续节后第一周的调整态势推荐策略我们对有色维持中长期看好的整体观点短期建议观望为主铜价以及大幅上行后调整海外宏观氛围偏弱和国内需求恢复形成拉扯从边际变化力度来看前者短期或略占上风暂时观望电解铝本身金融数据偏弱叠加国内云南再次减产预期以及本身估值并不高预期低位整理关注逢低买入机会锌价短期库存依旧是19万吨的低位短期需求有跟随黑色好转的预期或维持区间震荡铅供需两弱前期是版块内空配但下跌已经较多建议暂时观望锡的供应问题延续但价格计入较为充分短期库存上限明显叠加宏观氛围偏弱预期偏弱运行镍上周价格下行但整体库存低位以及菲律宾对镍矿出口征收关税或者禁止镍矿出口的消息可能支撑镍价做空或需要进一步观察下周关注中国信贷数据节后国内需求恢复情况美联储官员发言美国初领失业金人数中美争端7数据来源招商期货行业分析铜03非农大超预期金属整体承压8铜宏观后四次加息预期依旧252500bp5月加息概率上行3月加息概率5月加息概率450-475475-500525-550475-500500-525525-550120978010084836060803460403040202000上一周上一日目前上一周上一日目前6月加息概率7月加息概率475-500500-525525-550450-475475-500500-52560556053505040363840334030302020101000上一周上一日目前上一周上一日目前9数据来源CME招商期货铜宏观中国PMI向好美国就业大超预期80全球摩根制造业PMI中国美国失业率季调美国新增非农就业人数初值美国欧元区7061000台湾韩国6800600560400520050404-200-400340-6003-800302-10002018-012021-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012017-022018-022017-062017-102018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10美国职位空缺数非农总计季调月美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比1400010009001200080010000700600800050060004003004000200200010000002013-082002-082003-072004-062005-052006-042007-032008-022009-012009-122010-112011-102012-092014-072015-062016-052017-042018-032019-022020-012020-122021-112022-1010数据来源彭博WIND招商期货铜供应秘鲁铜矿供应短期扰动持续ICSG全球铜矿产量ICSG原生精炼铜产量当月值2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年200019001900180018001700170016001600150015001400140013001300120012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月smm精铜产量未锻造铜及铜材进口95000080000020192020202120222018年2019年2020年2021年2022年9000007000008500006000008000005000007500004000007000003000006500002000006000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月11数据来源SMMWind招商期货铜供应国产废铜产量和吞吐量待更新废铜进口金属吨国内旧废产量金属量同比1435002020202120221230002500161020001481500126100010500480062-50040-100020123456789101112华东有色金属城再生铜周度吞吐量2021年2022年2023年500004000030000200001000001月1日3月13日5月22日7月31日9月11日10月16日11月28日12数据来源SMMWind招商期货铜需求铜杆开工率环比恢复废铜杆周度开工精铜制杆周度开工率602021年2022年2023年5090408070306020504010302001001月6日3月4日5月27日7月8日8月13日9月23日11月11日12月17日漆包线行业开工率1102017线缆开工率201820192020202120222019年2020年2021年2022年2023年100909080807070606050405030204010300201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月12345678910111213数据来源SMMWind招商期货铜需求铜管开工继续走弱12月空调排产同比-582017铜管开工率20182019202020212022空调排产总量100同比201720182019202020212022901800308016002070140060120010100005080040600-10400-2030200200-30123456789101112123456789101112空调内销空调外销同比201720182019202020212022同比2017201820192020202120221200209003080010001020700800060010500600-100400400-20300-10200200-30-201000-400-3012345678910111212345678910111214数据来源SMMWind招商期货铜需求12月疫情冲击下铜材开工整体环比走弱52017板带开工率201820192020202120222017铜材开工率20182019202020212022959080857075606550554045303520251015123456789101112123456789101112产量太阳能电池光伏电池当月同比产量新能源汽车当月同比产量新能源汽车累计同比国内新能源汽车产量占比右轴100500025804006002040300015202000100100-2000052019-092016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09-402016-01-100000-6015数据来源SMMWind招商期货铜需求地产销售偏弱延续汽车销售偏弱传统需求偏弱乘用车周度批发30城地产成交套数250000700002018年2019年2020年2000002020年2021年2022年2023年600002021年2022年2023年500001500004000010000030000200005000010000001月8日2月20日4月10日5月23日7月12日8月28日10月18日12月6日1月1日2月11日3月31日5月17日7月4日8月21日10月7日11月24日产量集成电路当月同比产量集成电路累计同比产量挖掘机当月同比120140100120801006080604040202000-20-20-402020-092008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016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