研究报告全文：国信期货研究Page1国信期燃料油月报燃料油原油持续震荡燃油筑底2023年2月5日主要结论2023年1月原油持续震荡支撑能源化工商品成本端原油震荡持续保持再80美元桶左右预计进入2月油价暂无趋势性行情或持续保持再80美元桶附近震荡目前国际原油市场暂时保持供需平衡状态多空因素相博弈导致原油价格持续震荡利多因素如下1我国消费以及基建等行业预期较好2美国核心通涨得到一定控制3美元指数有强转弱对原油价格起到一定支撑作用4欧美等主要国家将在夏季进入出行旺季利空因素1欧美等主要国家仍存在衰退预期2美国原油以及成品油库存水平有回升迹象3欧盟能源危机压力出现缓解分析师助理张钧然燃料油市场相较于原油市场略显平淡基本面信息偏空进入1月之后BDI从业资格号F03093955等航运指数以及运费指数均出现不同程度的跳水海上贸易需求不足影响船企利电话021-55007766-6620润原材料价格承压走弱在俄罗斯石油制品被欧盟制裁之后部分俄罗斯燃料邮箱15625guosencomcn油流入亚太市场目前亚洲市场供应相对宽松最后我国部分炼厂在调整产能结构之后导致燃料油产量增幅较大国内燃料油供应同样相对宽松但是原油分析师贺维价格相对稳定或可支撑燃料油底部价格从业资格号F3071451投资咨询号Z0011679技术面原油价格持续在88美元桶附近震荡或支撑燃料油底部价格燃料电话0755-23510000-301706油在2月或持续在2500-2800元吨附近波动操作上建议暂时观望后市择机邮箱15098guosencomcn逢低做多快进快出低硫燃料油方面关注低硫燃料油在3800-4200元吨附近波动独立性申明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page2一行情回顾1月高硫燃料油持续震荡目前趋势性行情并不明显燃料油波动区间保持在2500-2800附近燃料油筑底趋势较为明显原油价格持续高位震荡对燃料油底部价格支撑相对明显从目前市场情绪来看燃料油突破2500以下可能性较低2月或持续底部震荡图燃料油主力合约走势数据来源WIND国信期货低硫燃料油方面1月低硫燃料油持续宽幅震荡行情若国际原油价格保持不变低硫燃料油或持续在3800-4200元吨附近波动图低硫燃料油主力合约走势数据来源WIND国信期货二产业结构分析1成本端请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page31月国际原油回升原油价格在80美元桶区间震荡目前国际原油市场呈现供需平衡态势虽然目前中东等主要产油国产量增速并未达到预期但是欧美等主要国际依然存在经济衰退预期需求仍没有得到有效释放在美国大幅度消耗库存之后美原油和成品油库存水平近期有回升势头前期库存压力逐渐环节以备进入夏季原油需求增加所需供应方面中东主要产油国方面目前OPEC成员国产量相对稳定2022年12月OPEC的13个减产同盟国产量为28971万桶天较11月增长了91万桶然而基本所有的增产均来自于尼日利亚目前OPEC也面临实际产量没有达到预期的窘境欧佩克及其减产同盟国联合部长级监督委员会周三在维也纳召开会议重申去年10月份达成的协议在去年10月的部长级会议上该联盟成员同意在2023年底前将日均总产量减少200万桶也就是说从去年11月份起该产量联盟协议产量保持稳定美国方面目前美国原油产量略有上涨但是低于2022年10月11月份美国原油日均产量增加至1238万桶低于10月的每日1241万桶截至1月27日当周美国原油周度产量约为1220万桶天与上周持平国际原油库存方面美国原油进口情况增加明显美国净进口量增加至1800万桶成品油从出口向进口转变其中一部分重要原因是美国炼厂开工率较低成品油供应量相对有限其中有两方面因素干扰美国成品油市场1美国长期减少对传统石油行业的投资导致美国炼厂设备老化产能释放不利2前期美国出现极端天气导致炼厂设备受损且开工率下降截至2023年1月27日当周美国商业原油库存量452688亿桶为2021年6月18日当周以来最高比前一周增长414万桶美国汽油库存总量234598亿桶比前一周增长258万桶馏分油库存量为11759亿桶比前一周增长232万桶冬季需求较为平淡也是美国原油成品油和原油库存上涨的另一诱因原油需求方面2022年11月美国原油和成品油日均需求2059万桶比前月增加178万桶为2022年8月以来最高2022年11月份美国车用汽油日均需求885万桶比前月增加21万桶11月份美国原油日均产量增加至1238万桶低于10月的每日1241万桶目前美国炼厂开工率较低导致美国成品油市场供应量相对偏弱美国炼厂加工总量平均每天14961万桶比前一周减少19万桶炼油厂开工率8571月开始美国逐渐收紧战略原油释放频率库存水平逐渐回暖另一主要因素为美国前期积累的原油库存已经进入库存保质期后期需要进行技术性轮库美国在2020年4月大量采购原油补充战略原油库存到今年2月刚好完成3年的轮库小周期图美国原油库存数据来源EIA国信期货2023年1月国际原油价格整体走势偏向震荡震荡区间在80-85美元桶附近波动从目前市场来看暂时未见趋势性行情原油价格进入一个了震荡周期目前原油市场多头与空头相互博弈在美联储释放打压油价等利空消息后原油价格逐渐下降在市场消化利消息后多头推涨至85美元桶附近请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page4图国际原油价格走势数据来源WIND国信期货2供应端根据国家统计局数据全国燃料油12月产量为4168万吨同比下跌392022年全国燃料油产量为50708万吨同比上涨156国内原油加工量在第四季度再次拉涨12月全国原油加工量为5987万吨1-12月全国原油加工量675897万吨同比下降34目前国内市场燃料油供应量偏宽松但是原油受到高价影响导致进口量受到一定影响根据海关总署数据12月我国原油进口量为4807万吨同比上涨41-12月全国原油进口累计值50828万吨累计同比下降了09国内外受疫情和经济下行压力的双重影响导致原油需求略有下降但是目前市场燃料油供应偏宽松第四季度开始我国燃料油市场逐渐从出口转为进口10月-12月我国燃料油进口量大于出口量一方面是我国炼厂逐渐升级产能燃料油市场更加灵活国产燃料油价格有优势时可选择出口进口燃料油利润表现更加时可优先选择进口燃料油另一方面俄罗斯能源制品在欧洲受到制裁之后大量燃料油流入亚洲市场亚洲市场货源相对宽松图燃料油月度产量和进出口量数据来源国家统计局海关总署国信期货国内现货方面国际原油价格区间震荡支撑船用油成本端前期船用油价格大幅度走弱近期船用油价格触底反弹截止到2023年2月2日上海华东厦门黄埔高硫180价格分别为5950元吨6050元吨5980元吨6125元吨现货市场涨跌互现近期出现现货价格上涨的情况国内和国外燃料油价差导致目前原油出口量相对稳定出口价格较高带动燃料油价格坚挺但是低硫船供油现货价格下挫较为明显10月28日国内舟山地区保税船用油05低硫燃料油价格为650美元吨虽然目前低硫供应请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page5偏紧但是今年以来低硫价格持续走强导致高低硫船用油价差逐渐扩大受环保因素影响船企安装脱硫塔的经济效益要高于使用低硫燃料油目导致低硫燃料油需求也受到一定抑制图国内燃料油现货价格数据来源国信期货进口现货价格方面近期进出口价差正在逐渐扩大国内燃料油需求相对平淡导致进口燃料油单价相对较低但是出口价格较好导致炼厂生产意愿强烈虽然我国原油进口量同比下降但是燃料油产量同比上涨明显且出口量稳定增长以57号燃料油为例进出口价差在12月已经达到025美元千克单位美元千克进口均价出口均价1月0520592月0570633月0680694月0680735月0710836月0660897月0630958月0520929月0508710月04707111月04606912月042067数据来源海关总署国信期货国际现货方面1月以来新加坡地区燃料油价格出现一定反弹四季度船用油价格稳中有升截至1月31日新加坡地区高硫180和高硫380现货价格分别为3931美元桶和38033美元桶虽然目前亚洲市场燃料油需求较为平淡但是新加坡等主要市场逐渐收紧燃料油进口量新加坡燃料油库存存在一定下降趋势支撑新加坡地区燃料油价格请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page6图国际船用油现货价格数据来源国信期货3库存端1月以来国际市场燃料油库存水平均出现不同程度的上涨收宏观经济因素影响目前国际市场总需求略显不足另外1月是国际市场航运业传统淡季中国进入春节休假状态春节前以及春节后船企工作热情普遍不高船用油市场相对平淡欧美等主要国家整体需求同样略显不足季节性特征导致国际市场船用油以及燃料油库存均出现不同程度上涨截至2023年1月27日美国含渣燃料油库存量为3132300千桶美国馏分燃料油库存水平为117590千桶图美国燃料油库存数据来源国信期货日本方面进入冬季日本燃料需求呈现季节性上涨另外今年天然气价格过高导致燃料油需求较为旺盛12月开始国际天然气价格逐渐走低但是向亚太地区的传导并不及时JKM价格依旧呈现季节性高位天然气价格过高导致日本地区燃料油需求较为稳定库存水平承压下降截至2023你啊1月28日日本C级燃料油和A级燃料油库存分别为168153400千升和70902500千升请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page7图日本燃料油库存数据来源国信期货新加坡方面1月至2月新加坡地区的燃料油库存水平呈现不同程度的上涨主要因在俄罗斯石油产品被欧盟制裁之后部分本应流向欧洲的燃料油流向亚太市场虽然新加坡地区刻意减少燃料油进口但是下游需求较为平淡也导致本区域燃料油库存水平出现一定上涨出现轻微累库现象截至2023年1月18日新加坡地区轻质馏分油库存量为180600万桶中质馏分油库存水平为94000总库存量为27460000万桶图新加披燃料油库存数据来源国信期货国内方面在2022年12月开始我国燃料油库存水平均出现不同程度上涨进入冬季我国进入燃料油需求淡季叠加前期疫情持续扰动市场供需结构导致下游船企观望情绪浓重按需拿货高规模采购情绪较为平淡需求不足库存水平上涨但是进入2023年1月底到2月初我国燃料油期货库存水平略有下降截至2022年12月根据卓创资讯数据我国燃料油月度库存水平为4053千吨2023年1月我国社会船用油库存水平为3千吨截至2023年2月3日我国燃料油期末库存水平为53540吨请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page8图国内燃料油期货以及社会库存数据来源卓创资讯国信期货4需求端6月以来国际船用油需求下降较为明显其中主要因欧美等主要经济体频繁加息导致国际贸易水平较前期回落明显船企的各种船型租金和利润在近期下降明显美联储加息缩表叠加疫情影响导致市场供应能力有限且需求放缓另外近期铁矿石煤炭农产品等销售不佳欧洲印度等国家煤炭的进口量远弱于往年导致市场对经济衰退的预期愈演愈烈铁矿石市场同样表现略弱巴西澳洲等主要铁矿石出口国因国内需求放缓导致出口能力受到一定影响港口库存水平回升明显8月月底至9月底BDI指数出现一定回升船用油市场表现较前期略有好转9月粮食铁矿石煤炭等商品发货情况明显好于8月带动船用油市场回暖10月南非-中国巴拿马型货船和海峡型货船运费均出现不同程度的回升澳大利亚-中国巴拿马型货船和海峡型货船价格稳定10月BDI指数回升明显已经达到往年同期水平11月船用油市场或得到一定支撑进入冬季航运业受到一定冲击欧美主要国际进入圣诞节以及元旦休假状态海上贸易需求不足在我国进入传统春节休假之后国际市场整体需求进入阶级性淡季BDI和BCI指数在1月和2月开始进入淡季图BDI指数以及BCTI指数数据来源国信期货国内方面10月我国进口干散货运费指数回升明显已经达到往年同期水平近期国内进口铁矿石数量出现回暖9月中国进口澳大利亚铁矿石数量处于年内高位水平国内需求回暖支撑部分刚需另外接近冬季欧洲大量国家采购煤炭准备过冬拉涨巴拿马型运费带动国内干散货运费指数进入1月我国需求再次下降CDFI和CTFI指数承压回落请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page9图CDFI指数和CTFI指数数据来源国信期货三后市展望燃料油市场成本端支撑的情况短期将不会出现变化国际方面虽然市场对衰退预期悲观情绪浓重整体需求受到一定抑制目前市场需求略显不足但是供应相对宽松国际主要燃料油市场库存水平均呈现不同程度的上涨进入2月虽然需求较前期有所提升但是总体日然偏弱国内方面近期国内现货价格均出现不同程度上涨油价高位震荡支撑燃料油市场和船用油市场成本端另外在我国有效控制疫情之后全球经济复苏预期强烈基建消费房地产等行业预期较好后市燃料油价格或可得到一定支撑操作建议短期燃料油市场难见趋势性行情原油高价支撑燃料油底部价格预计2月持续区间震荡走势2月可暂时观望后市择机做多请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page10重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士如引用发布需注明出处为国信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利报告所引用信息和数据均来源于公开资料国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断仅供阅读者参考不能作为投资研究决策的依据不得被视为任何业务的邀约邀请或推介也不得视为诱发从事或不从事某项交易买入或卖出任何金融产品的具体投资建议也不保证对作出的任何判断不会发生变更阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果均不可归因于本研究报告均与国信期货及分析师无关国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金