研究报告全文：国信期货研究Page1国信期货橡胶月报橡胶宏观向好胶价下跌空间有限2023年2月5日主要结论供应端虽然海外步入低产期新胶水产量释放减少成本驱动增强但国内庞大的进口体量使得社会库存整体表现充裕供应端压力对行情上涨产生一定压制下游需求端随着员工继续返岗下游轮胎企业将会恢复正常生产产能进一步释放但由于节前备货相对充裕因此需求端复苏对价格支撑相对有限短期虽然新胶产量随着低产季影响下释放减少但国内社库高企供应压力较大下游轮胎厂陆续返岗复工开工进一步提升但由于节前备货短期实际采购跟进缓慢因此在供强需弱背景下橡胶短期震荡偏弱向下寻找支撑中长期中国经济持续向好拉动内需将成为年内工作重点宏观预期整体向好市场风险偏好升温利多商品整体运行天然橡胶价格继续下跌空间有限后市仍有望震荡反弹技术面RU2305胶价近期震荡调整关注下方12500元吨附近支撑情况中长期或有望维持在12500-14000元吨区间震荡运行分析师范春华从业资格号F0254133投资咨询号Z0000629电话0755-23510056邮箱15048guosencomcn独立性申明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明第一部分白糖篇请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page2一行情回顾1月份沪胶持续震荡上涨为主由于海南橡胶产出逐渐减少1月初基本迎来全面停割海南新胶产出基本停滞11月底12月初云南西双版纳地区橡胶早就全面停割1月中上旬以加工胶块为主原料胶块价格区间稳定1月份泰国产出有所减少支撑胶水价格呈现震荡上涨趋势但是春节过后2月初胶价出现快速回调回吐了节前的涨幅目前国内橡胶和轮胎成品都处于高库存状态对胶价短期形成了压力关注后市去库进展以及需求端能否拉到价格上涨图沪胶主力合约走势数据来源博易大师国信期货二产业结构分析1上游11月底12月初云南西双版纳地区全面停割1月中上旬以加工胶块为主原料胶块价格区间稳定伴随天气转凉早晚温差大导致胶水干含下滑11月上旬末部分乳胶厂停止收购原料下旬起云南西双版纳部分产区已陆续进入停割期11月底版纳产区全面停割年内胶水供应结束胶块供应充裕胶厂原料储备充裕以生产轮胎胶为主海南产区月初基本迎来全面停割新胶产出基本停滞伴随海南气温下降胶水干含下滑胶水产出减少12月底1月初基本迎来全面停割1月初起泰国东北部产区逐渐步入落叶期原料产出减少但南部产区仍处于旺产季月内南部阶段性降雨影响割胶作业叠加2月份南部即将进入停割期加工厂积极储备原料此外月内泰铢继续升值导致加工厂生产成本高企叠加沪胶价格重心抬升均支撑原料胶水价格上涨图天然橡胶现货价格数据来源WIND国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page3天然橡胶生产国协会ANRPC全球橡胶产能仍处增产周期首先从开割面积上来看上轮价格高位的2010-2012年引发大面积的增产按照胶树7年左右开割2019年仍处于增产高峰对2019年开割面积进行核算开割面积2018年开割面积2012年新增面积-2018年翻种面积计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势就新种面积增加的趋势来看2020年开始开割面积增速将会放缓但由于橡胶旺产季为10年树龄以后因而尽管2020年后新增开割面积放缓但产能却依然很大但是2020年受疫情及干旱降雨等天气因素影响全球天然橡胶总体出现减产2021年2022年新增边际产量呈现下滑的迹象QinRex数据显示2022年前三季度科特迪瓦橡胶出口量共计932612吨较2021年同期的824457吨增加131科特迪瓦是非洲重要的天然橡胶生产国近些年科特迪瓦橡胶出口连年增加因农户受稳定的收益驱使将播种作物从可可转为橡胶图ANRPC统计的全球天然橡胶最近五年月度产量数据来源WIND国信期货2022年1-12月份我国天然橡胶累计产量859万吨比2021年同期减产08万吨2022年由于海南割胶较晚以及雨水较多的影响产量比前一年略有下降图我国天然橡胶月度产量数据来源WIND国信期货2中游海关统计数据显示2022年12月份中国进口天然橡胶包含乳胶混合胶共计665万吨环比上涨794同比上涨30642022年1-12月份中国进口天然橡胶包含乳胶混合胶共计60605万吨同比2021年同期增加127812月中国天然橡胶进口呈现了季节性上涨态势从近5年天然橡胶月度进口量来看1月进口量大概率处于年内高点水平主要是因为海外主产国尤其是泰国处于旺产季供应维持高位但1月中国进口量或呈现同环比下滑趋势主要是因为1月份正值中国市场春节假期或影响货物到港情况请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page4图国内进口橡胶数据来源卓创资讯国信期货截止到2月2日天然橡胶RU期货仓单库存总量为1852万吨较1月19日增加0234万吨20仓单库存为27498万吨较1月19日减少03932万吨青岛地区天然橡胶总库存7174万吨较前一周增加271万吨增幅393其中保税区内库存1751万吨较上周增087万吨增幅523一般贸易库存5423万吨较上周增184万吨增幅351整体入库大于出库库存继续增长图上期所库存数据来源WIND国信期货图青岛保税区库存数据来源卓创资讯国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page53下游春节假期结束下游陆续返工多数轮胎企业开工快速恢复节后胶价回落下游逢低适量采购卓创资讯数据显示截至2月2日当周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为2671较节前增长942较2022年同期增长2417国内轮胎企业半钢胎开工负荷为3409较节前增长997较2022年同期增长1936节后轮胎企业纷纷复工复产产能释放逐步提升开工较节前有所增长厂家员工到岗较节前有所好转但人员仍有紧缺导致开工不足部分厂家库存有所承压设备启动相对较晚图轮胎开工率数据来源WIND国信期货据国家统计局公布的数据显示2022年12月中国橡胶轮胎外胎产量为69908万条同比降1521-12月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降5至856003亿条海关总署发布数据显示2022年12月份中国轮胎出口量同环比实现双增长全年出口量出口金额也出现大幅增长数据显示2022年12月中国橡胶轮胎出口总量为66万吨同比增长11环比增加9万吨出口金额约为11839亿元同比增长126其中新的充气橡胶轮胎出口量为64万吨同比增长17环比增加9万吨出口金额为11324亿元同比增长131按条数计算12月新的充气橡胶轮胎出口量为4582万条同比下降122环比增加510万条2022年全年中国橡胶轮胎累计出口量为765万吨同比增长47出口金额为131418亿元同比增长164其中新的充气橡胶轮胎累计出口736万吨同比增长51出口金额为125734亿元同比增长165按条数计算2022年1-12月累计出口新的充气橡胶轮胎55255万条同比下降66图橡胶轮胎外胎产量数据来源WIND国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page6图我国橡胶轮胎出口量数据来源WIND国信期货中国汽车工业协会的数据显示2022年我国汽车产销实现小幅增长分别完成27021万辆和26864万辆同比分别增长34和21其中2022年12月汽车产销分别完成2383万辆和2556万辆产量环比下降03销量环比增长97同比分别下降182和8412月汽车产量下滑原因在于劳工数量和年末需求的下降且春节假期较往年提前叠加需求以强预期为主因此当月汽车产量呈现小幅下滑预计节后市场复苏强劲汽车产销量将稳步增长图中国汽车月度产量数据来源WIND国信期货重卡是一种重要的生产资料为物流运输与工程建设核心运载工具重卡指的是总质量大14吨的载货汽车车型包括完整车辆整车非完整车辆底盘和牵引车重卡的物流运输定位从货物运输的方式来看公路运输目前仍占据着我国货物运输行业的主导地位占全社会总货运量的7成左右重卡凭借运距长运量大运输效率高的优势是公路货运的核心运载工具按公路货运周转量来看重卡占比通常达到90其常用于物流运输工程建设及专用车领域第一商用车网数据显示2022年12月份我国重卡市场大约销售54万辆左右开票口径包含出口和新能源环比2022年11月上升16比2021年同期的575万辆下降6净减少3500余辆累计来看2022年全年的重卡市场累计销售672万辆比2021年同期的1395万辆下降52减少了72万辆之多2022年受到市场提前透支疫情管控经济减速投资和消费走低货运萧条信心不足等多重不利因素的叠加影响重卡行业全年连续12个月同比下滑2023年一季度重卡市场预计不会很乐观1月份销量和一季度累计销量都会呈现同比下降态势整个季度的累计销量能达到18万-20万辆就算是基本达到预期尽管如此随着第一波感染高峰期的过去刺激经济的政策出台等利好因素的积极预期2023年全年重卡市场需求会呈现逐季好转的趋势下半年整体市场预计将好于上半年全年销量有望冲击80万辆甚至更高规模请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page7图中国重卡汽车月度销量数据来源WIND国信期货卓创资讯监测2022年12月末我国全钢胎总库存量为1258万条备注监测样本企业数量为25家2022年12月末我国半钢胎总库存量为1958万条11月12月轮胎企业成品库存连续2个月出现回升图中国厂家轮胎库存情况数据来源WIND国信期货2022年12月我国公路货运量为3195亿吨环比11月份出现小幅增长2022年1-12月份我国公路货运量累计3712亿吨虽然高于2020年34264亿吨但是比2021年3914亿吨还是出现明显下滑图中国公路货运量数据来源WIND国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page8三后市展望供应端虽然海外步入低产期新胶水产量释放减少成本驱动增强但国内庞大的进口体量使得社会库存整体表现充裕供应端压力对行情上涨产生一定压制下游需求端随着员工继续返岗下游轮胎企业将会恢复正常生产产能进一步释放但由于节前备货相对充裕因此需求端复苏对价格支撑相对有限短期虽然新胶产量随着低产季影响下释放减少但国内社库高企供应压力较大下游轮胎厂陆续返岗复工开工进一步提升但由于节前备货短期实际采购跟进缓慢因此在供强需弱背景下橡胶短期震荡偏弱向下寻找支撑中长期中国经济持续向好拉动内需将成为年内工作重点宏观预期整体向好市场风险偏好升温利多商品整体运行天然橡胶价格继续下跌空间有限后市仍有望震荡反弹技术面RU2305胶价近期震荡调整关注下方12500元吨附近支撑情况中长期或有望维持在12500-14000元吨区间震荡运行请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page9重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士如引用发布需注明出处为国信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利报告所引用信息和数据均来源于公开资料国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断仅供阅读者参考不能作为投资研究决策的依据不得被视为任何业务的邀约邀请或推介也不得视为诱发从事或不从事某项交易买入或卖出任何金融产品的具体投资建议也不保证对作出的任何判断不会发生变更阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果均不可归因于本研究报告均与国信期货及分析师无关国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金