研究报告全文：国信期货研究Page1国信期货油脂油料月报油脂油料油脂磨底行情仍在继续等待需求提振2023年2月5日蛋白粕方面国际方面由于USDA最新预估2223年度美豆库存消费已经降至483是2013年以来新低目前美豆出口压榨需求尚未见到大量缩减的可能因此美豆偏紧的库存或将支撑CBOT大豆走势美豆的供需结构的逆转或将等到2324年度2月南美地区将迎来充沛的降雨阿根廷晚播大豆或将收益2223年度大豆产量或有小幅上调的可能而对于巴西市场而言降雨的增加可能会影响收割巴西大豆产量或有小幅下调但整体而言2月份随着巴西收割进度的加快南美供给压力或将逐步体现CBOT大豆处于内忧外患的走势中宽幅震荡或将延续2月份国内豆粕供给量处于相对偏紧的格局中如果进口量不及预期或将给市场带来强支撑尽管国内杂粕对于豆粕替代量有所增加但是由于豆粕需求总量相对坚挺因此豆粕库存在2月实现大幅修复较为困难这是豆粕期现市场维持宽幅震荡的可能性增加油脂方面国际方面2月美豆油仍处于增库存周期中国际原油的回落以及政策的利空让工业需求难有增长而国际棕榈油葵花籽油价格的走低让美豆油出口前景堪忧美豆油供大于求格局仍在持续中价格短期依然处于偏空的局面中2月马棕油产量降幅或有减缓但是出口则成为影响价格的关键目前主要出口国中国印度欧盟则受制于高库存和环保的因素加大采购的概率减弱马棕油供需双降或延续去库存节奏迟缓相对而言印尼棕榈油分析师曹彦辉市场变数较大生物柴油政策以及出口政策的一松一紧扰动棕榈油市场脉搏从业资格号F0247183整体来看东南亚棕榈油市场低位震荡的可能性延续国内方面国内油脂供投资咨询号Z0000597给端增加明显但是需求似乎在未来1个月难有较大修复国内油脂库存继续电话021-55007766-6617回升明显相比之下棕榈油库存压力最大豆油次之菜油相对较小内盘邮箱15037guosencomcn油脂震荡寻底筑底的行情仍将持续价格的止跌企稳待等到国内需求修复方能实现2月国内油脂整体需求处于年内低点全国大中院校即将迎来新学期食堂消费或在2月中下旬开始国内油脂供需结构差异性或在2月有所体现豆油或因价格偏高需求相对低迷库存回升明显棕榈油进口量大幅回落而独立性申明价格优势凸显需求增加去库存节奏加快相对而言菜油因压榨积极性高企和进口菜油到港增加供给相对偏大库存有望继续增加油脂低位震荡加作者保证报告所采用的数据均来自合剧棕榈油或相对偏强菜油依然相对疲软规渠道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page2第一部分行情回顾1月CBOT大豆呈现W型走势市场的上涨的理由来自于阿根廷旱情仍未得到缓和USDA报告利多月末美豆出口好转1月USDA报告意外下调产量出口库存继续回落这使得美豆偏紧的格局低位支撑美豆市场下跌的理由来自于巴西大豆丰产压力逐步体现国际原油走低导致美豆油大幅下挫拖累美豆回落1月CBOT大豆在多空因素交错中震荡反复受此影响国内豆粕市场走势与美豆类似月初受到现货升水过大的影响豆粕期现一度冲高随后跟随美豆走低国内豆粕现货相对坚挺油厂开工增加下游春节前备货明显豆粕库存增幅有限连粕走势明显弱于现货人民币升值让进口成本回落连粕一度走势弱于外盘春节长假后豆粕现货走高拉动连粕不断走高1月国际油脂市场大幅下挫美豆油的下跌一方面来自于国际原油走低另一方面生物柴油需求前景不乐观导致基金抛售增加美豆油跌幅不断扩大马棕油在1月大幅走低尽管产量因洪水侵袭预估不断下调但是由于印度中国采购的大幅缩水以及欧盟不断下调棕榈油远期采购计划在供需双降的背景下马棕油承压走低尽管印尼出口限制政策仍有出台但是马棕油去库存节奏仍被放缓受此影响国内油脂跟盘走低但跌幅不及外盘节前市场对于春节需求有所期许需求预期限制了内盘油脂的跌幅但节后油脂开盘释放国内需求复苏消息后回归理性伴随着库存数据的出台库存未降反增油脂冲高回落反复震荡筑底的行情再度展开三大油脂轮番领跌菜油因供给预期增加而率先下挫而豆油因价格过高高位遭遇抛压最后高位加速回落表2023年1月国内外主要油脂油料期价变化品种品种202212302023131涨跌涨幅202212302023131涨跌涨幅指数指数美豆151325150625-7-046连豆二50874927-160-315美豆粕4621465332069连粕39863941-45-113美豆油63646209-155-244连豆油89048860-44-049马棕油41373804-333-805连棕油83047872-432-520美原油79477849-098-123郑菜粕321332218025生猪1662015880-740-445郑菜油107869986-800-742数据来源文华财经国信期货第二部分蛋白粕一南美产量仍有变数阿根廷减产已成定局自11月以来巴西南部以及阿根廷地区遭遇高温少雨天气降雨量远低于正常水平从目前阿根廷及巴西地区的土壤墒情来看巴西大豆产区南部旱情较为明显而阿根廷地区则全境土壤失墒明显巴西阿根廷当地机构预估目前阿根廷大豆产量预测区间在3700-4100之间巴西大豆产量预测区间在151-154亿吨这与USDA预估相比明显USDA预估偏高市场基本上对当地机构预估的产量有所体现图南美当前旱情表各家机构对于巴西阿根廷产量预估请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page3机构巴西亿吨机构阿根廷万吨USDA153USDA4550迈克尔科尔多涅博士151迈克尔科尔多涅博士3900Conab1527罗萨里奥证券交易所3700ABIOVE1526布宜诺斯艾利斯谷物交易所4100AgResourceBrasil15425AgroConsult1534数据来源NASA国信期货数据来源中国粮油商务网国信期货对于阿根廷地区而言目前还有不到20万公顷大豆有待播种集中在阿根廷北部农业区中心农业区的降雨有助于遏制作物状况进一步恶化从天气预报来看2月初降雨量可能相对有限但是2月中旬以后降雨量或有明显增加这对于阿根廷晚播有明显促进作用但是早熟品种所造成的损失已经无法修复2月如果阿根廷降雨能够如期而至那么阿根廷产量进一步下滑的可能性减弱微幅上调的可能性增加图阿根廷播种进度图巴西收割进度数据来源中国粮油商务网国信期货数据来源中国粮油商务网国信期货对于巴西市场而言南里奥格兰德的旱情对于玉米产量影响远高于大豆目前巴西大豆播种进度为5与去年同期基本持平2月巴西大豆收割进度或将加快这或将对全球大豆市场供给有所压力从天气预报来看主产区马托格罗索地区2月份有明显的降雨这对其收割存在影响一方面可能导致锈菌病的发生另一方面可能导致大豆水分偏高尽管巴西大豆丰产是大概率时间但是受到收割期降雨以及南部旱情的影响巴西大豆产量仍有微幅下调的可能请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page4图未来1个月降雨量预估图2月USDA对巴西阿根廷产量调整可能性数据来源wxmaps国信期货数据来源USDA国信期货总的来看2月南美地区将迎来充沛的降雨阿根廷晚播大豆或将收益2223年度大豆产量或有小幅上调的可能而对于巴西市场而言降雨的增加可能会影响收割巴西大豆产量或有小幅下调但整体而言2月份随着巴西收割进度的加快南美供给压力或将逐步体现二美豆供给偏紧凸显出口或有提振图美豆出口累计图中国采购累计采购数量数据来源USDA国信期货数据来源USDA国信期货12月以来美豆出口进度明显较前期有所增加尤其是中国采购数量增加明显这使得美豆出口的销售进度同比有所增加截止到1月19日2223年度美豆累计出口4653万吨去年同期为4413万吨同比增加240万吨本年度美豆累计装船3362万吨比上年同期3503万吨减少141万吨从USDA预估来看2223年度出口仅为5416万吨同比下降456万吨从出口装船的情况来看1月份美豆出口装船明显提速超过去年同期水平从出口国来看中国是美豆最大的买家截止到1月19日中国累计采购1995万吨同比增请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page5加225万吨而非中国其他地区采购量大幅下滑同期累计进口量仅为1012万吨同比下降382万吨由于巴西近期降雨可能影响出口因此这给美豆带来出口契机不过由于3月以后巴西大豆升贴水更有优势因此美豆最佳的出口时间或许就在2月的前几周由于当前美豆出口已经同比增加明显因此后期USDA有增加出口预估的可能图美豆压榨对比图美豆压榨利润数据来源USDA国信期货数据来源WIND国信期货与美豆出口同比增加相比美豆的压榨需求似乎不及预期从压榨来看NOPA最新公布数据显示12月份NOPA会员企业的大豆压榨量484万吨同环比均有下降2223年度以来美豆压榨累计量为1902万吨上年同期为1912万吨而USDA预估2223年度美豆压榨需求同比增加112万吨这就需要后面几个月加大压榨量一般而言每年10月到次年的3月都是一年中压榨需求最旺盛的时期从目前压榨利润来看美豆的压榨利润已经较2022年同期有明显回落目前美豆压榨需求存在较大不确定性一方面美豆油生柴需求放缓美豆油需求可能减弱但是另一方面由于阿根廷大豆减产美豆粕出口份额可能有所增加或给压榨带来提振不过从目前情况来看2223年度压榨需求继续上调概率不大但是后期有进一步小幅下调的可能图美豆库存消费比走势对比图美豆季节性走势对比请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page6数据来源USDA国信期货数据来源WIND国信期货由于USDA最新预估2223年度美豆库存消费已经降至483是2013年以来新低目前美豆出口压榨需求尚未见到大量缩减的可能因此美豆偏紧的库存或将支撑CBOT大豆走势美豆的供需结构的逆转或将等到2324年度三大豆到港偏低豆粕供给或有阶段性不足图大豆进口量图港口大豆库存数据来源中国粮油商务网国信期货数据来源WIND国信期货从WIND了解到目前我国国内港口大豆库存在653万吨去年同期在730万吨可见当前国内整体大豆供给量明显低于前两年同期水平从中国粮油商务网预估来看2月份国内大豆进口量在630万吨3月份进口量在615万吨对比发现23月份我国进口大豆到港量均处于低位市场预期4月份以后巴西大豆或将集中到港国内大豆供给充裕或将在4月以后实现图豆粕表观消费量图豆粕库存请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page7数据来源中国粮油商务网国信期货数据来源中国粮油商务网国信期货目前国内豆粕库存处在50万吨左右的水平上略高于去年同期水平但比照其他正常年度相对偏低从需求来看2月豆粕五年平均消费消费量在380万吨折算成大豆475万吨2020年同期最高豆粕消费量达到474万吨折算成大豆为593万吨从目前压榨利润来看美湾大豆2月船期对M2305Y2305月合约压榨利润-570元吨巴西2月大豆对M2305Y2305月压榨利润-163元吨34月对应压榨利润在-63---85元吨左右各地油厂现货压榨利润50200元吨从榨利来看压榨利润已经有明显的回升从油厂开工情况来看一般而言春节长假后一周油厂开工仍处于低位第二周油厂开工才能有所回升从2月份历年的压榨量来看单周压榨量在150-160万吨上下预估2023年2月大豆压榨量或在580-600万吨上下这与2月进口到港量相差不大由于2月到港大豆更多来自于美豆美豆近期装船已经处于历史高位能否继续扩大装船或有难度因此2月国内大豆供给处于紧平衡局面图大豆压榨利润图大豆单周压榨量数据来源WIND国信期货数据来源中国粮油商务网国信期货从消费来看春节前国内豆粕提货量大幅增加企业备货量明显超过往年同期水平节后一周下游企业采购也相对增加由于节生猪养殖利润开始转亏这让企业豆粕掺兑量开始放缓尤其是近期豆菜粕价差扩大菜粕替代增加其他杂粕掺兑比例也有所提升由于生猪存栏总量相对处于高位而养殖利润比去年同期明显增加因此豆粕表观消费在460-480万吨那么豆粕库存回升幅度有限这将对豆粕价格有所支撑图生猪养殖利润图豆粕提货量请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page8数据来源WIND国信期货数据来源中国粮油商务网国信期货1月以来国内豆粕基差稳中有增近月合约豆粕基差已经从前期的800升水回落至350元吨附近这较前期M2205M2209M2301合约基差修复要提前主力合约基差仍维持在700-800元吨从前几次基差修复的情况来看更多是现货的回落与期货的补涨来完成其根源在于豆粕现货库存的偏低导致从目前来看3月合约修复可能依然重复此路径但是由于基差修复已经提前因此连粕上涨空间有限从主力合约基差修复来看高升水意味着下方存在支撑但是4月以后供给增加也在上方存在抑制从豆粕期限结构来看5月合约以后市场未能出现明显的强弱关系市场未来不确定因素较大但是5月之前近强远弱仍在图豆粕基差走势图豆粕期限走势数据来源WIND国信期货数据来源WIND国信期货总的来看2月份国内豆粕供给量处于相对偏紧的格局中如果进口量不及预期或将给市场带来强支撑尽管国内杂粕对于豆粕替代量有所增加但是由于豆粕需求总量相对坚挺因此豆粕库存在2月实现大幅修复较为困难豆粕期现市场维持宽幅震荡的可能性增加请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page9第三部分油脂一美豆油库存持续回升需求疲软凸显图美国豆油国内消费月度对比万吨图美豆油工业消费量数据来源USDA国信期货数据来源USDA国信期货按照NOPA最新数据统计12月美豆油的消费量87万吨上月同期为89万吨上年同期为90万吨豆油需求已经两个月持续下滑由于前期美豆油价格走高美豆油生产生柴利润回落因此厂商生产积极性回落按照美国农业部最新数据显示10月份以后美豆油生柴需求开始有所回落主要是美国新年度生柴掺兑明显低于预估值而前期高企的国际豆棕价差也伤害了美豆油出口的进程美豆油出口创近年来新低仅仅食用需求略有增加但远不及工业和出口的降幅这使得美豆油库存在10月以来逐月回升尽管库存同比上年有所回落但是环比递增的局面让美豆油承压图美豆油出口走势对比图美豆油库存数据来源WIND国信期货数据来源NOPA国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page10总的来看2月美豆油仍处于增库存周期中国际原油的回落以及政策的利空让工业需求难有增长而国际棕榈油葵花籽油价格的走低让美豆油出口前景堪忧美豆油供大于求格局仍在持续中价格短期依然处于偏空的局面中二马棕油供需双降等待需求提振2月是马棕油减产周期的最后一个月产量环比降幅较1月明显缩窄从目前各家机构预估来看1月马棕油产量环比降幅在15左右由于拉尼娜天气正在减弱这使得东南亚降雨可能在2月有所减缓2月马棕油产量环比降幅可能在5-10之间图马来西亚棕榈油产量预估图马来西亚棕榈油产量预估数据来源MPOB国信期货数据来源WIND国信期货对于马棕油而言出口是影响价格最大的因素1月出口疲软拖累马棕油价格持续低迷进入2月这种局面似乎也难有改观从出口国的库存来看印尼植物油库存无论是港口库存还是管道库存均创下近3年来新高与之相比中国棕榈油库存压力同样沉重而欧盟近期因环保因素可能也在减弱棕榈油的进口事宜由于1月主产国棕榈油库存压力尚未缓解因此2月份进口量维持低位的概率依然较大图马来西亚棕榈油出口图印度油脂库存走势请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page11数据来源WIND国信期货数据来源WIND国信期货市场预估1月马棕油库存或与12月持平或略增而2月份马棕油库存依然处于供需双降的局面中去库存或不明显这对马棕油有所拖累2月国际棕榈油市场最大的变量在于印尼市场2023年以来印尼政府不断有消息出台加快生物柴油使用的政策这让印尼棕榈油工业需求相对乐观而印尼棕榈油出口正在再度显示出偏紧的局面而近期印尼还发布了供给增加的要求这使得印尼棕榈油去库存可能较马棕油明显而印尼棕榈油出口政策一旦出现限制政策这可能对马棕油有所提振图马来西亚棕榈油库存走势图印尼棕榈油库存走势数据来源WIND国信期货数据来源WIND国信期货总的来看2月马棕油产量降幅或有减缓但是出口则成为影响价格的关键目前主要出口国中国印度欧盟则受制于高库存和环保的因素加大采购的概率减弱马棕油供需双降或延续去库存节奏迟缓相对而言印尼棕榈油市场变数较大生物柴油政策以及出口政策的一松一紧扰动棕榈油市场脉搏整体来看东南亚棕榈油市场低位震荡的可能性延续三期待需求恢复油脂库存回升或加快请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page12图国内油脂库存图油脂月度消费量对比数据来源中国粮油商务网国信期货数据来源WIND国信期货截止到1月28日国内三大植物油库存达到192万吨同比去年同期161万吨增加31万吨可见国内油脂供给相对宽松随着国内经济的逐步恢复国内餐饮逐步走向正轨由于春节在1月份这使得油脂节前备货提前到12月国内油脂12月表观消费量在273万吨几乎与2020年同期持平一般2月份是一年油脂需求最差的一年一方面是由于2月消费天数有限另一方面春节期间或节后下游采购明显减弱学校开学堂食修复或在2月中下旬展开油脂需求可能在2月底3月初方能有所修复图国内豆油库存图豆油表观消费量数据来源中国粮油商务网国信期货数据来源中国粮油商务网国信期货豆油方面当前国内豆油库存增至89万吨上月同期为84万吨上年同期为89万吨尽管一月中旬以后国内油厂开工明显下降但是由于下游已经停止采购这使得豆油库存不降反增从豆油未执行合同来看下游采购为近四年同期最低水平可见下游企业采购积极性尚未修复到疫情前水平市场观望气氛依然浓重从豆油表观消费来看2月整体消费量处于年底偏低水平与往年相比豆油价格明显高于其他油脂值得豆油的2月消费量可能降至70-80万吨水平上考虑到2月大豆压榨量豆油库存或在2月回升至100万吨上下请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page13图豆油成交量及提货量图豆油未执行合同数据来源中国粮油商务网国信期货数据来源中国粮油商务网国信期货从豆油基差来看目前国内豆油基差在550-700元吨不等较上月略有上扬相对而言张家港地区价差相对偏高2月随着库存回升明显基差有望回落至500元吨以下从期限结构来看豆油期限结构依然是近强远弱结构但市场陡峭程度开始放缓总的来看国内豆油在2月份或呈现供大于求的局面库存回升或加快这让市场承压图国内豆油基差图豆油期限结构数据来源WIND国信期货数据来源WIND国信期货相对而言1月国内棕榈油库存先减后增截止到1月28日国内棕榈油库存已经回升至87万吨上年同期为35万吨上月同期为89万吨按照中国粮油商务网最新预估来看2月3月我国24度棕榈油进口量在20万吨上下这较2022年第四季度的40万吨以上的进口量大幅回落图棕榈油库存量图棕榈油进口量请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page14数据来源中国粮油商务网国信期货数据来源中国粮油商务网国信期货23月国内棕榈油进口量的下滑一方面是由于进口利润窗口并不十分有利另一方面国内棕榈油库存高企带来的压力制约进口量的提升从需求来看12月国内棕榈油需求已经回升至2020年高点但是1月冬季天冷以后棕榈油的消费可能不及其他油脂因此需求增加有限去库存节奏迟缓进入2月以后由于当前棕榈油价格优势明显因此棕榈油消费有望增加比照2021年2月棕榈油需求在30万吨左右那么2月国内棕榈油库存或有明显下滑这将对国内棕榈油市场有所支撑图棕榈油进口利润图棕榈油表观消费量数据来源WIND国信期货数据来源中国粮油商务网国信期货由于棕榈油库存高企国内棕榈油基差处于低位天津山东等地基差在0-100元吨不等而华东华南地区则处于-100-50元吨左右的水平上这也充分说明了不同区域棕榈油库存压力的轻重随着2月棕榈油库存的缓解棕榈油基差有望回升至0-200元吨的合理区间内从期限结构来看目前棕榈油期货仍处于牛熊基差的转换中总的来看2月国内棕榈油市场或将迎来去库存时期进口量的锐减以及价格优势导致需求回升高企的棕榈油库存有望回落这使得棕榈油基差稳中有增棕榈油下跌空间减弱请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page15图棕榈油基差图棕榈油期限结构数据来源WIND国信期货数据来源WIND国信期货菜油方面截止到1月28日国内菜油库存163万吨上年同期304万吨国内菜油库存已经开始稳中回升目前国内菜籽库存为496万吨处于近年来同期高位由于压榨利润良好菜籽进口量保持高位长假后菜籽压榨开工大幅回升明显好于大豆压榨中国粮油商务网预估2月以后国内菜油进口量维持在17万水平上可见2月份国内油脂中供给最大的来自于菜油图菜油库存图菜籽库存数据来源中国粮油商务网国信期货数据来源中国粮油商务网国信期货2022年国内菜油消费量大幅回升已经接近2020年同期水平随着餐饮需求的恢复以及国内菜油价格的优势国内菜油2月表观消费量有望回到平均15万吨左右市场预期2月以后部分地区有菜油轮入的可能这使得商业供给可能没有预期那么大但整体来看国内菜油库存稳步回升概率较大图菜油进口量对比图菜油表观消费量请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page16数据来源中国粮油商务网国信期货数据来源中国粮油商务网国信期货伴随着菜油库存的回升菜油高企的基差已经大幅回落但是仍未回到500-1000元吨的合理区间内市场预期2月随着库存的回升基差有望回落到合理区间内从期限结构来看菜油期限结构已经开始从牛市基差向熊市基差转变图菜油基差图菜油期限结构数据来源WIND国信期货数据来源WIND国信期货国内菜油供给量或有明显增加进口菜籽进口菜油到港量增加油厂压榨积极性明显高于大豆菜油需求可能回到平均水平库存或有增加基差回落到合理区间可能性较大总的来看2月国内油脂整体需求处于年内低点2月中下旬全国大中院校即将迎来新学期食堂消费有望增加国内油脂供需结构差异性或在2月有所体现豆油或因价格偏高需求相对低迷库存回升明显棕榈油进口量大幅回落而价格优势凸显需求增加去库存节奏加快相对而言菜油因压榨积极性高企和进口菜油到港增加供给相对偏大库存有望继续增加油脂低位震荡加剧棕榈油或相对偏强菜油依然相对疲软请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page17第四部分结论及操作建议蛋白粕方面国际方面由于USDA最新预估2223年度美豆库存消费已经降至483是2013年以来新低目前美豆出口压榨需求尚未见到大量缩减的可能因此美豆偏紧的库存或将支撑CBOT大豆走势美豆的供需结构的逆转或将等到2324年度2月南美地区将迎来充沛的降雨阿根廷晚播大豆或将收益2223年度大豆产量或有小幅上调的可能而对于巴西市场而言降雨的增加可能会影响收割巴西大豆产量或有小幅下调但整体而言2月份随着巴西收割进度的加快南美供给压力或将逐步体现CBOT大豆处于内忧外患的走势中宽幅震荡或将延续2月份国内豆粕供给量处于相对偏紧的格局中如果进口量不及预期或将给市场带来强支撑尽管国内杂粕对于豆粕替代量有所增加但是由于豆粕需求总量相对坚挺因此豆粕库存在2月实现大幅修复较为困难这是豆粕期现市场维持宽幅震荡的可能性增加油脂方面国际方面2月美豆油仍处于增库存周期中国际原油的回落以及政策的利空让工业需求难有增长而国际棕榈油葵花籽油价格的走低让美豆油出口前景堪忧美豆油供大于求格局仍在持续中价格短期依然处于偏空的局面中2月马棕油产量降幅或有减缓但是出口则成为影响价格的关键目前主要出口国中国印度欧盟则受制于高库存和环保的因素加大采购的概率减弱马棕油供需双降或延续去库存节奏迟缓相对而言印尼棕榈油市场变数较大生物柴油政策以及出口政策的一松一紧扰动棕榈油市场脉搏整体来看东南亚棕榈油市场低位震荡的可能性延续国内方面国内油脂供给端增加明显但是需求似乎在未来1个月难有较大修复国内油脂库存继续回升明显相比之下棕榈油库存压力最大豆油次之菜油相对较小内盘油脂震荡寻底筑底的行情仍将持续价格的止跌企稳待等到国内需求修复方能实现2月国内油脂整体需求处于年内低点全国大中院校即将迎来新学期食堂消费或在2月中下旬开始国内油脂供需结构差异性或在2月有所体现豆油或因价格偏高需求相对低迷库存回升明显棕榈油进口量大幅回落而价格优势凸显需求增加去库存节奏加快相对而言菜油因压榨积极性高企和进口菜油到港增加供给相对偏大库存有望继续增加油脂低位震荡加剧棕榈油或相对偏强菜油依然相对疲软操作上M2305震荡区间在3800-4000之间运行Y2305震荡区间在8400-9000之间运行P2305震荡区间在7600-8400之间运行OI2305震荡区间在9600-11000之间运行短线波段操作为宜请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page18重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士如引用发布需注明出处为国信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利报告所引用信息和数据均来源于公开资料国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断仅供阅读者参考不能作为投资研究决策的依据不得被视为任何业务的邀约邀请或推介也不得视为诱发从事或不从事某项交易买入或卖出任何金融产品的具体投资建议也不保证对作出的任何判断不会发生变更阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果均不可归因于本研究报告均与国信期货及分析师无关国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金