国际方面：巴西进入榨季尾声，22/23榨季产量明晰，对市场影响力减弱，市场目光仍在北半球主产国，当前印度、泰国等主产国的产量仍具有不确定性，短期原糖支撑强劲。另外，印度糖第二批出口配额也影响后期糖价走势，如果印度减产被证伪，则市场上涨动能将会削弱。整体来看，原糖市场供应偏紧格局将一定延续，呈现高位震荡格局。
　　国内方面：国内方面，虽然节后糖企业的连续调价带动市场采购积极性，毕竟在消费淡季刚性需求不大，采购更多以防止价格走高的策略性补库。伴随套保资金的入场给期货价格上行带来压力，贸易商成本增加对现货价格产生不利。建议前期多单6000附近逐步止盈离场。

研究报告全文：白糖期货周报跟随外盘走势偏强作者刘珂投资咨询资格证Z0016336联系方式020-88818026qhliukegfcomcn广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023年2月5号品种观点品种主要观点本周策略上周策略国际方面巴西进入榨季尾声2223榨季产量明晰对市场影响力减弱市场目光仍在北半球主产国当前印度泰国等主产国的产量仍具有不确定性短期原糖支撑强劲另外印度糖第二批出口配额也影响后期糖价走势如果印度减产被证伪则市场上涨动能将会削弱整体来看原糖市场供应偏紧格价格涨至相对高位建议多单谨慎持有局将一定延续呈现高位震荡格局白糖多单逢高离场国内方面国内方面虽然节后糖企业的连续调价带动市场采购积极性毕竟在消费淡季刚性需求不大采购更多以防止价格走高的策略性补库伴随套保资金的入场给期货价格上行带来压力贸易商成本增加对现货价格产生不利建议前期多单6000附近逐步止盈离场核心指标分析本周运行情况国际糖业组织ISO11月16日更新预测显示202223年度全球糖过剩620万吨高于8月预估的560万吨上调国际202223年度10月至次年9月全球糖过剩预期预计202223年度全球糖产量将升至创纪录的1821亿吨高于此偏空预估前预测的1819亿吨而消费量预估则从1763亿吨下调至1760亿吨巴西1月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为44万吨较去年同期增加了44万吨是因去年此时压榨工作实际上已经停止甘蔗ATR为13106kg吨制糖比为3534产乙醇208亿升较去年同期的145亿升增加了063亿升中性同比增幅达4331产糖量为19万吨供应印度202223榨季截至1月31日印度食糖产量为1935万吨较去年同期的1871万吨提高64万吨中性偏空印度根据印度糖厂协会ISMA公布的数据202223榨季截至目前糖厂已签订了约550万吨食糖出口合同其中进出口180万吨已经发运中性中国海关总署公布数据显示2022年12月我国进口食糖52万吨同比增加1246万吨增幅3152中性糖企连续上调价格带动贸易补库情绪带动白糖价格走高贸易补库以基差贸易为主终端需求一般短时间出现有库存价无市情况中性现货在此119-202期间制糖集团价格上调100-200元吨至5800元吨附近中性偏多巴西进入榨季尾声2223榨季产量明晰对市场影响力减弱市场目光仍在北半球主产国当前印度泰国等主产国观点策的产量仍具有不确定性短期原糖支撑强劲另外印度糖第二批出口配额影响后期糖价走势的关键如果印度减产略被证伪则市场上涨动能将会削弱整体来看原糖市场供应偏紧格局将一定延续呈现高位震荡格局国内方面中性虽然节后糖企业的连续调价带动市场采购积极性毕竟在消费淡季刚性需求不大采购更多以防止价格走高的策略性补库伴随套保资金的入场给期货价格上行带来压力贸易商成本增加对现货价格产生不利建议前期多单6000附近逐步止盈离场风险宏观市场波动天气风险目录01行情回顾02基本面数据梳理一行情回顾1-1ICE原糖期货活跃合约走势回顾2300供应阶段性错配主产国均因降雨压榨推迟巴西榨季末降雨导致可供应量少叠加2200印度压榨推迟供应慢且遇上印度排灯节糖果需求激增而后巴西因世界杯国内食糖需求短期增加造成短期两主产国内食2100糖需求旺盛对国外可供应量进一步较少叠加印度出口同毁约助推原糖短期供应紧张情况加剧受巴西2000上调汽油价格带动及在印1900俄乌战争造成原油价格极端拉度减产涨刺激原糖期货大幅上涨消息及北半球收榨阶段南半球尚未巴西12月上旬数对进一1800开榨供应阶段性偏少据利空北半球步增加北半球进入榨季高峰泰国压榨进度追赶去出口配产量增幅高达4867供应巴西汽油税政策调整利空糖价鉴年同期供应紧额悬而1700造成市场压力需求受疫情于巴西大部分州的汽油ICMS税率高缺格局有所延未决波动未有明显好转于含水乙醇并高于提案的17的最缓导致贸高限制因此若下调税率损及含易流供水乙醇的价格竞争力叠加美联储应维持1600加息超预期宏观衰退预期商品紧缩支共振下行撑糖价15002022-03-222022-04-222022-05-222022-06-222022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-222023-01-221-2郑糖活跃合约走势回顾630000610000国内方面受国外偏强带动及市场看好节后现货市场的补库需求国内价格维持坚挺5900005月以来以来产区成交相对清淡570000但是随着基差走强基差贸易商出货加快成交偏好上海疫情预计5月中旬以后可能看到拐点利多销经过1-2月需求淡季产区集团不断下调550000区与市场情绪报价释放压力后广西集团销量环比回宏观偏弱失去外盘价格支撑另外国内夏暖1-2月进口预计同比偏少国内供给季需求旺季不旺78月产销数据全面利空端尚有支撑叠加原糖期货大涨配额今年需求是近十年来需求中罕见低迷情况530000外进口亏损幅度加大5700底部支撑坚价格跌破5400到一定估值低位9月尤其是在饼干糕点月饼等方面下滑非常实产销数据边际好转带来支撑同时明显贸易商拿货谨慎需求不佳传递至上国际糖价上涨内外价差倒挂程度加游糖主要在糖厂表现为减产周期下工510000深变相支撑盘面同时2223榨季业库存仍与去年相当表观消费不振压榨进度缓慢以及广西地区干旱天气持续产量有下滑风险叠加新490000榨季生产成本增加但整体价格向上驱动不强4700004500002022-03-182022-04-182022-05-182022-06-182022-07-182022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182022-12-182023-01-18二基本面数据梳理82-1202223榨季过剩幅度增加经纪商StoneX12月1日发布报告显示由于印度将更多甘蔗生产乙醇且巴西产量下降从10月起的202122年度全球糖市场供应形势预计将恶化StoneX表示需求将连续第三年超过产量预计供应短缺180万吨较10月预估的缺口扩大100万吨国际糖业组织ISO更新预测显示202223年度全球糖过剩620万吨高于8月预估的560万吨上调202223年度10月至次年9月全球糖过剩预期预计202223年度全球糖产量将升至创纪录的1821亿吨高于此前预测的1819亿吨而消费量预估则从1763亿吨下调至1760亿吨ISO预计202122年度供应缺口为170万吨202122榨季全球食糖供需缺口预估万吨202223榨季全球食糖供需缺口预估万吨机构预估日期202122年度机构预估日期202223年度Greengool202131408万吨Greengool202226-742万吨Datagro2021311100万吨ISO2022530237万吨Czarnikow2021315300万吨ISO2022730280万吨万吨Rabobank2021327150ISO202291560万吨万吨Czarnikow2021331270ISO20221116620万吨LMC2021429280万吨StoneX20221130520万吨Datagro202156274万吨StoneX2021531170万吨Czarnikow20210618150万吨StoneX2021121-180万吨2-2巴西中南部2324榨季产量改善关注新榨季糖醇比巴西中南部地区天气巴西中南部地区累计产糖量4500000040000000350000003000000025000000200000001500000010000000500000002223榨季2122榨季2021榨季1920榨季1819榨季巴西中南部地区202324年度甘蔗压榨量预计为5882亿吨较上一年度增长55巴西中南部202324年度食糖产量预计为3600万吨而上一年度产量为3430万吨巴西中南部202324年度甘蔗乙醇产量预计将达到260亿升同比增长41乙醇总产量预计为315亿升同比增长692-3巴西中南部1月上半月糖产量为19万吨巴西双周制糖比例巴西中南部累计制糖用蔗比06056050044003302002100100榨季榨季榨季月下月上月下月上月下月上月下月上月下月上月下月上月下月上月下月上月下月上月下月上月下月上月下月上201617201718201819445566778899112233101111121215161617171S1819101920202121222223巴糖醇比价月1211月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为44万吨较去年08同期增加了44万吨是因去年此时压榨工作实际上已经停止甘蔗ATR为13106kg吨制糖比为3534产乙醇06208亿升较去年同期的145亿升增加了063亿升同比增04幅达4331产糖量为19万吨0201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2-4巴西中南部单月出口量继续上涨出口单价维持高位巴西单月原糖出口万吨巴西累计糖出口万吨4503500400300035025003002000250150020010001505001000504月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月04月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月2223榨季2122榨季2021榨季1920榨季榨季榨季榨季2223榨季2122榨季2021榨季1920榨季1819171816171819榨季1718榨季1617榨季巴西原糖出口单价美元吨500400巴西12月出口糖2223053万吨同比增加146日均出300口量方面巴西2022年12月的糖和糖蜜出口量为10105万200吨日比2021年12月845万吨日高出19以上发运价格42720美元吨也比2021年高13以上显示巴100西食糖出口处于景气状态01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2-5巴西中南部政策变动关注糖醇比最新情况巴西含水乙醇汽油比价含水乙醇价格雷亚尔升08545084350752016年32017年07252018年06522019年152020年062021年12022年055052023年005年年年年年日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日20142015201620172018日72863917171月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月314261813252318291022162820142520132518月月月月月月月月月月2019年2020年2021年2022年月12345789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11233455667789910111210111112巴新榨季巴西甘蔗制糖比面临调整国外甘蔗既可以压榨为原糖也生产成乙醇一旦制乙醇利润优于制糖制糖厂将调整比例增加制乙醇的生产而减少原糖的产量巴西八成以上的汽车都使用混合燃料作为燃料的有两种组合方式一种味含275无水乙醇的汽油另外一种为100的含水乙醇E100含水乙醇燃料的热值是汽油的70且乙醇价格汽油价格的比值低于70时含水乙醇的性价比更高高于70则反之新总统卢拉上任后做出的首批决定之一是延长燃料的联邦税PISCOFINS和Cide免税期前总统设定的最后期限是2022年12月31日现在新总统卢拉将最后期限推迟了60多天延长至今年3月份延长燃料税的政策落地让此前燃料税恢复乙醇价格恢复支撑原糖的预期落空由于联邦政府对汽油征收的税通常更重因此被广泛认为对乙醇有利乙醇可以获得市场份额从而也对糖价有利因为糖厂将有动力生产更多的生物燃料减少甘蔗产糖比例2-6印度2223榨季推进正常印度糖产量万吨印度双周糖产量万吨400000024000350000015350030000001250000005300020000002500150000-005100000-01200050000-015000-02150010005000产量同比111212131314141515161617印度糖出口情况万吨171818191920202121222223180160140120100202223榨季截至1月31日印度食糖产量为1935万吨较80去年同期的1871万吨提高64万吨尚在压榨糖厂516家高6040于去年同期的509家当前已有4家糖厂停止压榨作业去年20同期为1家01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2-7泰国产量恢复较好或将超过2122榨季水平泰国产糖量万吨泰国双周糖产量万吨160060001600500014001400400012001200300010008001000200060010004008000002000600-1000400-2000-3000200-4000201617榨季201718榨季201819榨季0-5000201920榨季202021榨季202122榨季1516榨季1617榨季1718榨季1819榨季1920榨季2021榨季2122榨季2223榨季泰国原糖出口量万吨泰国原糖出口单价泰铢吨702000060501500040100003020500010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年82-8CFTC非商业持仓非商业多头触顶回落截至1月24日当周ICE原糖期货期权总持仓为1065027手较前一周增加22688手投机多头持仓269921手较前一周减少5915手投机空头持仓110795手较前一周增加245手投机净多持仓为159126手较前一周减少6160手CFTC非商业空头持仓CFTC非商业多头持仓4000004000003500003500003000003000002500002500002019年2020年2000002020年2000002021年2021年1500001500002022年2022年2023年1000001000002023年500005000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日197262519519615194841427222015281124191528102318142722183114272219142710231814272217301326211730月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1123445567788910111211234455677899111210101112121010111212162-9国内2223榨季产量同比预计小幅减少2021榨季全国食糖产量在106666万吨同比去年小幅增加202122榨季减产至960万吨附近受干旱影响广西2223榨季糖产量预计出现10左右幅度下滑全国食糖产量情况表截至9月全国食糖年度供需平衡表表观201620172017201820182019201920202020202120212022万吨20151620161201712018192019202020212021222223232410月25832689301139884326292782011月6489671372681272611132759112月229662323624008397703533827855产量870929103110761041106695696010001月453965126650331641456593953216消费1550152515151515144515001400145014802月715677366973772882548676771766供需差额-680-596-484-439-404-434-444-490-4803月8618795354989709811810120288855商业进口332188204338526567500500520非正规进口4月91518102114106815102098105396935053052612211501008080808095267储备投放09837000005月92878103063107604104072106605出口1512181818181818186月9288210310110760410415110666695600预估过剩缺-58-61-4068204189118721027月9288210310410760410415110666695600口8月92882103104107604104151106666956009月92882103104107604104151106666956002-1012月产销数据中性12月份全国累计产糖量325万吨同比增加4645万吨12月累计销售食糖150万吨同比增加2131万吨140000120014000012000012000010001000001000008008000080000600006004000060000200004004000000010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月200002002020202120212220122013201320140002020202120212022201220132013201402014201520152016201620172017201810月11月2014201512月1月201520162月3月4月201620175月6月201720187月8月9月20182019201920202022232019202020182019202223截至12月底累计销糖率46同比减少02截至12月库存为175万吨同比增加2514万吨10070080600605004040020300010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月200100202020212021202220122013201320140201420152015201620162017201720182021212214151516161710月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月201820192019202020222317181819192022232-11广西产销情况累计单月销糖率环比下滑广西累计产糖量万吨广西单月销糖量万吨700120600100500804006030040200201000011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月161717181819192020212122222315161617171818191920202121222223广西累计销糖率广西工业库存万吨10045040080350300602502004015020100500011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月161717181819192020212122222316171718181919202021212222232-12云南产销情况单月销糖率同比降低云南累计产糖量万吨云南单月销糖量万吨3525030252002015015100105050011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月161717181819192020212122222315161617171818191920202121222223云南累计销糖率云南工业库存万吨100160901408012070601005080406030402010200011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月1516161717181819192020212122222315161617171818191920202121222223