概览：持仓市值环比下滑，重仓总市值环比减21%
　　2022Q4，有色板块公募基金重点持仓配置下行，幅度1.2pct，仍处历史高位，超配比例环比下滑：（1）Q4有色板块公募重点持仓比重4.73%，超过总市值口径板块市场标配比例1.78pct，超配比例环比下行1.08pct；（2）Q4公募基金的金属材料及矿业板块配置比例处2010年以来86.5%分位，上季度为96.1%；（3）绝对值角度，有色板块公募重仓总市值环比下滑21%。
　　仅铜、铝、铅锌得到增配，其余领域均环比下行
　　1、重仓基金数方面，仅铜、铝板块环比增长。其中铜（+88%）、铝（+7%）重仓基金数环比增长。从重仓基金数的绝对值来看，锂板块重仓基金数300只，仍居板块第一，占比28%，环比下滑52%，其次是铜板块214只（占比20.2%）、黄金板块167只（占比15.8%）等。
　　2、重仓市值方面，仅铜、铝、铅锌板块重仓市值上行，其他板块重仓市值均环比下行。从增长幅度来看，依次为，铜（+81%）、铅锌（+45%）、铝（+25%）。从重仓市值环比变动的绝对值来看，铜（+58亿）、铝（+21亿）、铅锌（+9亿）为仅有的三个重仓市值环比增长的板块。从重仓市值绝对值来看，锂板块重仓市值251亿（占比32%），仍居第一，其次是铜（128亿，占比16%）、黄金（115亿，占比15%）等。
　　3、重仓个股方面，四季报重仓前五名中有四支股票来自三季报公募重仓前五，主要变化为紫金矿业替代永兴材料跻身前五，并超过天齐锂业跃居第一：1）紫金矿业187支（+98支）、天齐锂业98支（-150支）、西部超导84支（-17支）、华友钴业80支（-49支）、赣锋锂业69支（-34支）为重仓基金支数前5名的有色行业标的；2）重仓市值前5名依次为，紫金矿业109亿，华友钴业90亿、天齐锂业85亿、西部超导55亿、神火股份51亿；3）4季度持仓市值增量位居前5的公司为，紫金矿业（+55亿元）、云铝股份（+16亿元）、西藏珠峰（+9亿元）、山东黄金（+7亿元）、中金黄金（+6亿元）；4）公募重仓持股占季度末总市值比例最高的五家公司分别是：神火股份15%、赤峰黄金14%、明泰铝业13%、西部超导13%、融捷股份11%；重仓前十中，赣锋锂业（4%），紫金矿业（4%）公募重仓占期末总市值比例较低。
　　综上，2022Q4，有色公募基金持仓呈现“工业金属配置独增”特征：1）在疫情与地产等领域政策推动之下，国内经济复苏预期强化，带动需求国内主导的工业金属整体走强，而欧洲经济好于预期叠加日央行缩表，引致美元走弱，也放大了工业金属商品价格弹性；与此同时，电动车需求预期悲观导致能源金属等成长板块减仓明显；2）黄金板块则受龙头个股扰动略有减持。
　　展望：周期重视黄金、铜铝，成长领域锂、稀土优先
　　贵金属：2023年，随美国衰退驱动美债利率筑顶下行，黄金即启动右侧趋势行情，我们依旧维持左侧增配策略，关注招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金等。基本金属：2023年，中国经济复苏有望带动工业金属全球需求趋势反转，尤其是最易复苏的地产竣工端相关铜、铝。关注铜（紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信）、铝（神火股份、天山铝业、云铝股份、索通发展、南山铝业）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等。能源金属：新能源汽车需求预期逐步回暖，关注储能带来的第二增长曲线，侧重稀土、锂，建议关注锂（天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、天华超净、盛新锂能、雅化集团），稀土（中国稀土、盛和资源、北方稀土），钴镍（华友钴业、伟明环保），材料（厦门钨业、中钨高新、云路股份、金力永磁）。
　　风险提示
　　需求表现低于预期。