事件描述
　　感染达峰后的线下客流快速恢复，2023年春节期间线下客流高于过去2年平均，叠加春运遭遇寒潮突袭，带动春节期间鞋服消费向好。唯品会数据显示1月以来羽绒服销售同比增长50%+，运动羽绒服销售同比翻倍；陕西省404家零售样本企业取样显示春节期间服装类同比+8.2%。出行需求释放催化户外鞋服及箱包消费高增，京东新百货年货节期间户外鞋服整体同比+68%，“什么值得买”平台的功能箱包/拉杆箱GMV同比分别+39%/+90%。
　　事件评论
　　消费场景修复明显，客流及零售迎改善。从春节商圈人流指数来看，城市春节期间商圈人流差异较大，旅游、返乡促使人口流动性增强，整体反馈为积极信号。2023年1月以来，北上深以及新一线7城购物中心平均客流指数周度环比持续恢复，截至春节当天基本上恢复至过去2年同期水平。根据国家税务总局最新增值税发票数据，春节期间全国消费相关行业销售收入同比2022年春节假期+12.2%，同比2019年春节假期CAGR达12.4%。
　　服装品类迎来复苏，冷冬催化羽绒服消费，运动羽绒服增速相对更高。陕西省404家零售样本企业取样显示春节期间服装类同比+8.2%。代表性城市12月和1月的月平均最低气温处于历史低位，促进保暖物品销售。唯品会平台数据显示1月以来羽绒服、保暖内衣、电暖器等保暖用品的热度持续走高，羽绒服/运动羽绒服销量同比上涨50%+/翻倍。春节期间气温较去年农历同期下降2-5度，预计对1月份的羽绒服消费形成较大拉动。
　　户外鞋服消费高增，出行需求释放促使箱包回暖。运动细分化趋势、春节假期叠加居民疫后康复，户外运动意愿集中释放，促使户外鞋服品类消费高增。京东新百货年货节期间/“什么值得买”平台春节期间，户外鞋服整体同比+68%/+39%，冲锋衣/冲锋裤单品GMV分别同比+106%/+233%。出游需求集中释放，春节假期全国国内旅游出游人次/收入分别同比增长23.1%/30%，恢复至2019年同期的88.6%/73.1%，对应的出行箱包需求剧增，“什么值得买”平台春节期间外出必备的功能箱包/拉杆箱GMV分别同比+39%/+90%。
　　综合来看，春节消费表现亮眼，鞋服消费优于预期，错峰因素影响下预计1-2月累计增速或弱于1月，但3月低基数背景下服装零售有望环比显著提速。2023年投资策略依然按照“先品牌后制造，优选白马龙头”思路，一、二、三线轮动。品牌服装：疫后复苏仍为2023年品牌服装的主线。重点推荐：1）景气度最高的运动板块李宁/安踏体育/特步国际，2）估值安全、业绩确定高的比音勒芬/报喜鸟/波司登，3）低估值高股息的防御标的海澜之家/罗莱生活等。在一线龙头已录得较大幅度涨幅后，注意二线轮动机会。纺织制造：预期下游品牌去库带动驱动下2023Q2制造企业有望迎来订单拐点，历史可比去库阶段，制造在估值修复带动下股价录得不错涨幅。重点推荐长期景气的运动产业链龙头申洲国际/华利集团一线龙头的修复机会，以及格局优化或产品结构升级的伟星股份/台华新材/兴业科技/健盛集团等二线细分龙头机会。
　　风险提示
　　1、零售及制造环境恶化；
　　2、原材料及汇率大幅波动。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨点评报告丨纺织品服装与奢侈品2023TableTitle年春节服装消费点评当疫后复苏恰逢冷冬春节鞋服消费趋势向好报告要点感染达峰后的线下客流快速恢复TableSummary春节期间线下客流高于过去2年平均叠加春运遭遇寒潮突袭代表性城市气温较去年农历同期在春节期间下降2-5度带动春节期间鞋服消费向好唯品会数据显示1月以来羽绒服销售同比增长50运动羽绒服销售同比翻倍陕西省404家零售样本企业取样显示春节期间服装类同比82户外运动意愿释放促使户外鞋服品类消费高增京东新百货年货节期间户外鞋服整体同比68返乡旅游等出行需求集中释放下箱包品类也得到快速回暖什么值得买平台的功能箱包拉杆箱GMV同比分别3990分析师及联系人于旭辉马榕尹晓宇SACS0490518020002SACS0490518120001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2023-01-31jzqdt11111纺织品服装与奢侈品2023TableT年春节服装消费点评当疫后复苏恰逢冷itle2行业研究丨点评报告投资评级看好丨维持冬春节鞋服消费趋势向好事件描述市场表现对比图近12个月感染达峰后的线下客流快速恢复2023年春节期间线下客流高于过去2年平均叠加春运遭TableChart纺织品服装与奢侈品上证综合指数遇寒潮突袭带动春节期间鞋服消费向好唯品会数据显示1月以来羽绒服销售同比增长550运动羽绒服销售同比翻倍陕西省404家零售样本企业取样显示春节期间服装类同比-3-1082出行需求释放催化户外鞋服及箱包消费高增京东新百货年货节期间户外鞋服整体同-18比68什么值得买平台的功能箱包拉杆箱GMV同比分别3990202222022620221020231资料来源Wind事件评论消费场景修复明显客流及零售迎改善从春节商圈人流指数来看城市春节期间商圈人相关研究流差异较大旅游返乡促使人口流动性增强整体反馈为积极信号2023年1月以来北上深以及新一线7城购物中心平均客流指数周度环比持续恢复截至春节当天基本上TableReport纺织服装行业2022年年报前瞻Q4景气回恢复至过去2年同期水平根据国家税务总局最新增值税发票数据春节期间全国消费落把握底部布局价值2023-01-14相关行业销售收入同比2022年春节假期122同比2019年春节假期CAGR达124海外观察系列11丨NikeFY2023Q2经营跟踪鞋类产品强劲增长存货周转迎来拐点2022-服装品类迎来复苏冷冬催化羽绒服消费运动羽绒服增速相对更高陕西省404家零12-24售样本企业取样显示春节期间服装类同比82代表性城市12月和1月的月平均最低风欲起白马先行纺织服装行业2023年气温处于历史低位促进保暖物品销售唯品会平台数据显示1月以来羽绒服保暖内度投资策略2022-12-20衣电暖器等保暖用品的热度持续走高羽绒服运动羽绒服销量同比上涨50翻倍春节期间气温较去年农历同期下降2-5度预计对1月份的羽绒服消费形成较大拉动户外鞋服消费高增出行需求释放促使箱包回暖运动细分化趋势春节假期叠加居民疫后康复户外运动意愿集中释放促使户外鞋服品类消费高增京东新百货年货节期间什么值得买平台春节期间户外鞋服整体同比6839冲锋衣冲锋裤单品GMV分别同比106233出游需求集中释放春节假期全国国内旅游出游人次收入分别同比增长23130恢复至2019年同期的886731对应的出行箱包需求剧增什么值得买平台春节期间外出必备的功能箱包拉杆箱GMV分别同比3990综合来看春节消费表现亮眼鞋服消费优于预期错峰因素影响下预计1-2月累计增速或弱于1月但3月低基数背景下服装零售有望环比显著提速2023年投资策略依然按照先品牌后制造优选白马龙头思路一二三线轮动品牌服装疫后复苏仍为2023年品牌服装的主线重点推荐1景气度最高的运动板块李宁安踏体育特步国际2估值安全业绩确定高的比音勒芬报喜鸟波司登3低估值高股息的防御标的海澜之家罗莱生活等在一线龙头已录得较大幅度涨幅后注意二线轮动机会纺织制造预期下游品牌去库带动驱动下2023Q2制造企业有望迎来订单拐点历史可比去库阶段制造在估值修复带动下股价录得不错涨幅重点推荐长期景气的运动产业链龙头申洲国际华利集团一线龙头的修复机会以及格局优化或产品结构升级的伟星股份台华新材兴业科技健盛集团等二线细分龙头机会风险提示1零售及制造环境恶化更多研报请访问2原材料及汇率大幅波动长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究点评报告目录消费场景修复明显客流及零售迎改善4服装品类迎来复苏冷冬催化羽绒服消费5户外鞋服消费高增出行需求释放促使箱包回暖6行业观点8图表目录图1春节商圈人流指数除夕-初四2019年除夕初四商圈人流1004图2中国澳门和中国香港是春节最受游客欢迎的两大出境游目的地4图3全国商圈春节消费增长幅度Top104图4北上深购物中心平均客流指数5图5新一线7城购物中心平均客流指数5图6部分城市春节重点监测商贸流通企业同比增速5图712月-次年1月代表性城市的月平均最低气温整体同比处于低位单位6图812月线上羽绒服销量和销售额均实现同比正增长6图9春节期间重点城市气温周度同比农历降低2-56图102023春节男性与女性玩法类别偏好度一览7图11京东新百货年货节户外品类GMV增速7图12什么值得买平台春节期间户外品类GMV增速7图132023年春节国内旅游接待人次同比2318图142023年春节国内旅游收入同比308图152020年以来我国服装零售单月增速一览8表1春节期间部分地点服装销售同比变动5请阅读最后评级说明和重要声明39行业研究点评报告消费场景修复明显客流及零售迎改善疫情防控优化促使出行便利10城春节商圈人流恢复至甚至高于过去2年同期水平从春节商圈人流指数来看城市春节期间商圈人流差异较大旅游返乡促使人口流动性增强整体反馈为积极信号其中上海北京作为务工人员比例较高的城市20212022年就地过年倡导的高基数下商圈人流下滑明显深圳预计主要受益于中国香港通关旅游春节商圈人流指数大幅增加根据支付宝春节消费观察数据中国香港和中国澳门是春节最受游客欢迎的两大出境游目的地旅游城市杭州厦门成都长沙商圈客流大幅增加反映春节旅游需求的暴增而重要的返乡及交通枢纽城市郑州西安沈阳的商圈人流指数也大幅增加根据脉策科技数据2023年1月以来北上深以及新一线7城购物中心平均客流指数周度环比持续恢复截至2023122春节当天基本上恢复至过去2年同期水平图1春节商圈人流指数除夕-初四2019年除夕初四商圈人流1002002021年2月11日-2月15日2022年1月31日-2月4日1802023年1月21日-1月25日16014012010080上海北京深圳郑州西安沈阳长沙杭州成都厦门10城北上深新一线7城返乡通关回乡回乡旅游加权平均资料来源脉策科技长江证券研究所图2中国澳门和中国香港是春节最受游客欢迎的两大出境游目的地图3全国商圈春节消费增长幅度Top10资料来源2023年支付宝春节消费报告长江证券研究所资料来源2023年支付宝春节消费报告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明49行业研究点评报告图4北上深购物中心平均客流指数图5新一线7城购物中心平均客流指数16020202021202220231802020202120222023140160120140120100100808060604040202000W2W4W6W8W2W4W6W8W10W12W14W16W18W20W22W24W26W28W30W32W34W36W38W40W42W44W46W48W50W52W10W12W14W16W18W20W22W24W26W28W30W32W34W36W38W40W42W44W46W48W50W52资料来源脉策科技长江证券研究所资料来源脉策科技长江证券研究所春节整体零售额同比2022年实现双位数增长根据国家税务总局最新增值税发票数据今年春节期间全国消费相关行业销售收入同比2022年春节假期122同比2019年春节假期CAGR达124除北京上海等主要人流返乡城市外其余城市春节期间全品类零售均实现同比正增长样本城市同比增速均值达116图6部分城市春节重点监测商贸流通企业同比增速3531030235252092122162016914713013815均值11611293967610596667713850-5上海北京南京成都济南太原无锡徐州重庆洛阳渭南烟台天津杭州十堰四川省河北省江西省湖南省-10-20海南省-15-96资料来源赢商网各地商务局商务厅人民政府零售商协会长江证券研究所服装品类迎来复苏冷冬催化羽绒服消费对应服装品类消费来看春节期间迎来复苏线上根据什么值得买平台数据2023春节期间服饰鞋包GMV同比提升21其中女装女鞋GMV分别同比提升7121线下陕西省404家零售样本企业取样显示春节期间服装类同比82表1春节期间部分地点服装销售同比变动地点服装类销售同比广州友谊商店精品大牌服饰同比65其中女士服饰尤为突出御寒保暖商品销售同比20蚌埠百大名品中心节日七天累计销售额同比1327其中服装销售额同比1857惠州吾悦广场春节期间销售同比55客流同比63其中服装业态销售同比49陕西省全省404家零售样本企业商品零售额同比41其中服装类同比82资料来源大洋网蚌埠日报赢商网陕西网长江证券研究所春运遇寒潮突袭羽绒服销量大增运动羽绒服增速相对更高从代表性城市11月至次年1月的月平均最低气温来看12月和1月月平均最低气温基本上处于历史低位请阅读最后评级说明和重要声明59行业研究点评报告冷冬对保暖物品销售形成一定的促进作用根据魔镜数据自12月全国降温以来淘宝和天猫的羽绒服销售额和销量均实现了同比正增长其中运动羽绒服增速高于男女装羽绒服根据唯品会平台数据1月以来羽绒服保暖内衣电暖器等保暖用品在平台上的热度持续走高羽绒服销量同比上涨50以上运动羽绒服销量同比翻倍此外春节期间温度进一步骤降同比2022春节显著降低预计对1月份的羽绒服消费形成较大拉动图712月-次年1月代表性城市的月平均最低气温整体同比处于低位单位21316北京134上海14012当年11月当年12月次年1月-2108-463939-642-8-75-770-10当年11月当年12月次年1月2017年2018年2019年2020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年1614312重庆102武汉14101281075860664420920400当年11月当年12月次年1月当年11月当年12月次年1月-22017年2018年2019年2020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年资料来源Wind长江证券研究所图812月线上羽绒服销量和销售额均实现同比正增长图9春节期间重点城市气温周度同比农历降低2-5302320北京上海重庆武汉71031春节前三周2865860004290运动羽绒服男女装羽绒服运动羽绒服男女装羽绒服-10春节前两周071157-014186-20销售额同比销量同比-30春节前一周-371-214-314-200-40初一到初五-463-183-127-163-5010月11月12月资料来源魔镜长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所户外鞋服消费高增出行需求释放促使箱包回暖运动户外势头正盛对应服装消费高增运动细分化趋势春节假期叠加居民疫后康复户外运动意愿集中释放促使户外鞋服品类消费高增根据马蜂窝统计数据2023春节假期最受年轻人喜欢的玩乐项目主要有滑雪温泉自驾等其中男性消请阅读最后评级说明和重要声明69行业研究点评报告费者玩法TGI1排名较高的有蹦极邮轮露营爬山潜水徒步等户外运动京东新百货数据显示年货节20221226-20230128期间户外鞋服整体同比68其中羽绒服和冲锋衣GMV同比分别7776软壳衣裤户外雪地靴越野跑鞋和户外营地车GMV同比增长均超100始祖鸟迪卡侬骆驼品牌的户外鞋服GMV分别同比258178177根据什么值得买平台数据春节期间户外服饰消费整体同比39冲锋衣冲锋裤单品GMV分别同比106233专业户外装备中骑行服户外眼镜跑鞋GMV分别同比432368116图102023春节男性与女性玩法类别偏好度一览资料来源马蜂窝2023年春节大数据报告长江证券研究所图11京东新百货年货节户外品类GMV增速图12什么值得买平台春节期间户外品类GMV增速25843236817817723368777610611639骆驼羽绒服冲锋衣始祖鸟迪卡侬户外服饰冲锋衣冲锋裤骑行服户外眼镜跑鞋户外鞋服整体整体户外服饰单品专业户外装备品类品牌资料来源京东新百货长江证券研究所资料来源值得买科技长江证券研究所返乡旅游等出行需求集中释放下出行箱包销售快速回暖2023年春节是新冠病毒感染乙类乙管政策实施后第一个公众假期疫情积压的探亲访友旅游过年民俗体验避寒和冰雪等出游需求集中释放经文化和旅游部数据中心测算今年春节假期全国国内旅游出游308亿人次同比增长231恢复至2019年同期的886实现国内旅游收入375843亿元同比增长30恢复至2019年同期的731对应的出行箱包需求剧增根据什么值得买数据春节期间外出必备的功能箱包GMV同比39其中拉杆箱一类产品GMV同比90京东数据显示腊八至春节期间新秀丽背包成交额同比增长近4倍途明Alpha3双肩包GMV同比增长超3倍外交官拉杆箱小米青春版20寸旅行箱地平线8号拉杆箱GMV同比均翻番成为年货节1TGI目标人群较整体人群的偏好度数值越大说明该目标人群相较总体人群的某一特征更明显请阅读最后评级说明和重要声明79行业研究点评报告的热销爆品图132023年春节国内旅游接待人次同比231图142023年春节国内旅游收入同比30国内旅游接待人次亿国内旅游收入亿元7恢复至2019年疫前同期1205000恢复至2019年疫前同期904500731688665680868100400070573956380350060430005060250032000404030215002020100015001000-0清明端午中秋五一端午春节清明五一中秋国庆春节清明五一端午国庆元旦春节清明五一端午春节清明五一端午中秋国庆春节清明五一端午中秋国庆元旦春节国庆中秋国庆中秋20202021202220232020202120222023资料来源文旅局长江证券研究所资料来源文旅局长江证券研究所行业观点综合来看春节消费表现亮眼鞋服消费优于预期错峰因素影响下预计1-2月累计增速或弱于1月但3月低基数背景下服装零售有望环比显著提速2023年坚定看好纺服板块机会尤其是上半年的高确定性总体投资策略依然按照先品牌后制造优选白马龙头思路一二三线轮动1品牌服装疫后复苏仍为2023年品牌服装的主线重点推荐一是景气度最高的运动板块李宁安踏体育特步国际二是估值安全业绩确定高的比音勒芬报喜鸟波司登三是低估值高股息的防御标的包括海澜之家罗莱生活等在一线龙头已录得较大幅度涨幅后注意二线轮动机会2纺织制造预期下游品牌去库带动驱动下2023Q2制造企业有望迎来订单拐点历史可比去库阶段制造在估值修复带动下股价录得不错涨幅重点推荐长期景气的运动产业链龙头申洲国际华利集团一线龙头的修复机会以及格局优化或产品结构升级的伟星股份台华新材兴业科技健盛集团等二线细分龙头机会图152020年以来我国服装零售单月增速一览服装零售当月同比服装零售当月同比19年806916047640312201221231288375424651384812080-06-01-05-25-33-23-05-60-48-20-127-75-125-156-185-162-228-309-40-34820-0421-0622-0720-0320-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0822-0922-1022-1122-1220-02资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明89行业研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明99