核心观点
　　公司是乘用车座椅总成稀缺国产替代标的，本次公告定点奥迪新能源车平台项目具备里程碑意义，首次实现从造车新势力向传统豪华品牌客户延伸，并推动格拉默融入公司乘用车座椅全球化战略。这彰显了公司在乘用车座椅领域的研发及生产等能力突出，格拉默全面整合渐入佳境，长期成长空间及盈利弹性有望释放。
　　事件
　　公司公告控股子公司格拉默车辆内饰（上海）有限公司定点奥迪的座椅总成项目，将为奥迪新能源配套前后排座椅总成产品。
　　简评
　　定点奥迪新能源平台具备标杆示范效应。公司前期公告定点的3个乘用车座椅项目均为国内造车新势力客户，本次定点的座椅总成项目为奥迪的新能源汽车平台，是公司首次获得传统豪华品牌定点，配套车型有奥迪eQ5、eQ6、E6，预计从2024年12月开始，项目生命周期7年，预计生命周期总金额为80亿-100亿。
　　乘用车座椅传统主机厂客户拓展有望提速。与造车新势力相比，传统主机厂对供应商认证除了开发设计、技术质量、服务响应等要求外，会更为强调生产保障能力，公司新建的合肥乘用车座椅工厂于2022年四季度试生产，逐步满足传统主机厂审厂等要求。公司乘用车座椅业务核心能力的快速提升有望支撑新客户拓展。
　　格拉默整合渐显成效，座椅业务全球协同。2022年Q3格拉默中国区及欧洲区经营情况显著改善，当期格拉默业绩实现扭亏向好，Q4扣除资产减值影响后经营性业绩符合预期。未来格拉默整合除通过内部治理及管理运营优化提升盈利能力外，乘用车座椅新业务与继峰本部在研发、生产及客户资源层面实现协同同样值得重视。本次定点奥迪项目的主体是格拉默上海，后期除奥迪新能源中国区市场配套外，格拉默在欧洲等海外市场或也将实现全面配套；公司乘用车座椅业务全球化战略有望持续夯实。
　　公司座椅业务成长逻辑正逐步强化。乘用车座椅是稀缺大市场空间、低国产替代率的优质汽零赛道，公司已实现产品从头枕扶手等部件往座椅总成延伸，客户从新势力逐步向传统主机厂延伸，2023年成新产能投放及定点项目兑现业绩元年。预计2022-2024年归母净利润分别为-13.5/5.13/7.76亿元，维持买入评级。
　　风险分析
　　1、行业景气不及预期。2020年至今汽车消费需求受新冠疫情及宏观经济预期转弱等因素影响较大，叠加产业链芯片等零部件环节供给偏紧冲击，行业供需两端波动较大。2022年汽车购置税减征等稳增长政策刺激下，下半年行业呈现高景气，2023年政策扶持退坡预期下，未来行业景气或存在波动。
　　2、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。
　　3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，公司加速主机厂新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评汽车零部件首次定点传统豪华品牌座继峰股份603997SH椅全球化战略整合落地核心观点维持买入程似骐公司是乘用车座椅总成稀缺国产替代标的本次公告定点奥迪新chengsiqizgscsccomcn能源车平台项目具备里程碑意义首次实现从造车新势力向传统021-68821600豪华品牌客户延伸并推动格拉默融入公司乘用车座椅全球化战SAC编号s1440520070001略这彰显了公司在乘用车座椅领域的研发及生产等能力突出编号格拉默全面整合渐入佳境长期成长空间及盈利弹性有望释放SFCBQR089何俊艺事件hejunyicsccomcnSAC编号S1440521010002公司公告控股子公司格拉默车辆内饰上海有限公司定点奥迪陈怀山的座椅总成项目将为奥迪新能源配套前后排座椅总成产品chenhuaishancsccomcn021-68821600简评SAC编号S1440521110006定点奥迪新能源平台具备标杆示范效应公司前期公告定点的3发布日期2023年02月02日个乘用车座椅项目均为国内造车新势力客户本次定点的座椅总当前股价1597元成项目为奥迪的新能源汽车平台是公司首次获得传统豪华品牌定点配套车型有奥迪eQ5eQ6E6预计从2024年12月开主要数据始项目生命周期7年预计生命周期总金额为80亿-100亿股票价格绝对相对市场表现乘用车座椅传统主机厂客户拓展有望提速与造车新势力相比1个月3个月12个月传统主机厂对供应商认证除了开发设计技术质量服务响应等7110753420220819362210要求外会更为强调生产保障能力公司新建的合肥乘用车座椅12月最高最低价元1737617工厂于2022年四季度试生产逐步满足传统主机厂审厂等要求总股本万股11167864公司乘用车座椅业务核心能力的快速提升有望支撑新客户拓展流通A股万股11167864格拉默整合渐显成效座椅业务全球协同2022年Q3格拉默中总市值亿元17835国区及欧洲区经营情况显著改善当期格拉默业绩实现扭亏向流通市值亿元17835好Q4扣除资产减值影响后经营性业绩符合预期未来格拉默整近3月日均成交量万115125合除通过内部治理及管理运营优化提升盈利能力外乘用车座椅主要股东新业务与继峰本部在研发生产及客户资源层面实现协同同样值宁波继弘控股集团有限公司得重视本次定点奥迪项目的主体是格拉默上海后期除奥迪新2411能源中国区市场配套外格拉默在欧洲等海外市场或也将实现全股价表现面配套公司乘用车座椅业务全球化战略有望持续夯实47公司座椅业务成长逻辑正逐步强化乘用车座椅是稀缺大市场空277间低国产替代率的优质汽零赛道公司已实现产品从头枕扶手-13等部件往座椅总成延伸客户从新势力逐步向传统主机厂延伸-332023年成新产能投放及定点项目兑现业绩元年预计2022-2024-53年归母净利润分别为-135513776亿元维持买入评级202227202237202247202257202267202277202287202297202317资料来源WindiFinD中信建投证券202210720221172022127继峰股份沪深300相关研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下中信建投汽车零部件继峰股份本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明2022-11-2603997座椅业务再获定点国产替代8加速进行中信建投汽车零部件继峰股份2022-10-3继峰股份A股公司简评报告风险分析1行业景气不及预期2020年至今汽车消费需求受新冠疫情及宏观经济预期转弱等因素影响较大叠加产业链芯片等零部件环节供给偏紧冲击行业供需两端波动较大2022年汽车购置税减征等稳增长政策刺激下下半年行业呈现高景气2023年政策扶持退坡预期下未来行业景气或存在波动2行业竞争格局恶化汽车电动智能化趋势下国内零部件供应商竞相布局随着技术进步新产能投放等供给要素变化未来行业竞争或将加剧公司市场份额及盈利能力或将有所波动3客户拓展及新项目量产进度不及预期汽车电动智能化趋势下公司加速主机厂新客户拓展考虑到车企新车型项目研发节奏波动特定时间段内或存在项目定点周期波动此外公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期请参阅最后一页的重要声明1继峰股份A股公司简评报告程似骐分析师介绍汽车行业首席分析师上海交通大学车辆工程硕士2022年新财富第四水晶球奖第四2021年新财富第四水晶球奖第四新浪汽车新锐第二2020年新浪财经新锐分析师第一名金牛最佳汽车行业分析师第五名2017年新财富第二团队核心成员深度覆盖新能源整车智能化零部件把握智能化电动化浪潮何俊艺汽车行业联席首席分析师上海交通大学车辆工程硕士师从上海交通大学校长5年汽车行业证券研究经验2021年获汽车行业新财富最佳分析师第四水晶球第四新浪财经金麒麟新锐分析师第二Wind金牌分析师第五2020年获汽车新财富最佳分析师第四水晶球第四2019年获汽车新财富最佳分析师第四深度覆盖汽车整车零部件环节陈怀山上海交通大学机械工程硕士曾任职于长江证券研究所四年证券行业研究经验20172019年新财富第一团队成员2021年加入中信建投证券对新能源车零部件及整车等均有研究请参阅最后一页的重要声明2继峰股份A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3