研究报告全文：公司研究证券研究报告汽车零部件2023年2月1日继峰股份6039972022年报预告点评强推维持目标价179元资产减值包袱落地4Q22实际经营持续盈利当前价元1657事项华创证券研究所发布年报预告预计2022年实现归母净利-153亿至-119亿元扣非归母-154证券分析师张程航亿至-120亿元其中拟对格拉默长期资产含商誉计提减值准备对公司2022年归母净利影响为-155亿至-121亿元电话021-20572543评论邮箱zhangchenghanghcyjscom执业编号S0360519070003欧美加息导致折现率上升计提资产减值剔除减值影响4Q实际经营持续盈利我们预计减值可能由于格拉默资产多位于欧美地区通胀加息下折现率上证券分析师夏凉升导致资产现值变少剔除减值后我们预计2022年公司实际经营实现归母0电话021-20572532至02亿元对应4Q22归母08亿至10亿元同比扭亏11亿至13亿元邮箱xialianghcyjscom环比-16至6我们预计4Q22国内受到疫情影响但对格拉默业绩拖累最执业编号S0360522030001大的北美地区仍持续改善未来两到三年公司有望成为最快把握座椅国产替代机遇的龙头乘用车座椅公司基本数据ASP较传统内饰产品几百元左右有明显提高乘用车座椅行业蕴含较大总股本万股11167864的国产替代机遇所以相较于传统内饰件赛道成长空间更大继峰若真的能够已上市流通股万股11167864在乘用车座椅这项高壁垒高成长的大单品业务上做大做强进入内饰真正的总市值亿元18505核心大赛道公司基本面将有显著变化随着继峰乘用车座椅项目顺利推进流通市值亿元18505我们预计继峰中期能够量产约100万套公司将逐步实现更大规模效益更高资产负债率6896自制率更好利润率成为率先把握乘用车座椅成长机遇的民企龙头每股净资产元41912个月内最高最低价1737617接下来继续关注盈利持续性乘用车座椅开拓对公司业绩估值的提振业绩层面对于市场担忧的业绩表现我们认为3Q22格拉默扭亏业绩有明显市场表现对比图近12个月恢复4Q22整体实际经营业绩依然向好虽受宏观因素产生减值导致22年大幅亏损但公司4Q22实际经营持续盈利期待2023年公司在实际经营改善延2022-02-072023-01-3132续与减值压力减轻下的业绩表现估值层面公司目前已经获得三家新能源主机厂的乘用车座椅定点接下来有4望再突破自主新势力和传统车企项目落地催化有望带来市场评估变化-25220222042206220922112301投资建议我们认为公司在提高利润率做大中国市场做大乘用车座椅总成-53大单品的路径上终将有所斩获成为中国民营汽车内饰件综合大厂综合考虑公司减值压力海外宏观环境压力实际经营持续向好乘用车座椅业务顺利继峰股份沪深300推进我们将公司2022-2024年归母净利预期由08亿67亿116亿元调整至-130亿54亿86亿元维持目标市值200亿元维持强推评级相关研究报告风险提示宏观经济波动原材料价格上涨超预期芯片供给汇率波动风险继峰股份603997重大事项点评乘用车座股权质押风险资产进一步减值风险整合不及预期市场客户开拓不及预椅再突破把握国产替代大机遇期乘用车座椅开拓不及预期等2022-11-27继峰股份6039972022年三季报点评3Q22主要财务指标ReportFinancialIndex扭亏符合预期业绩向好趋势已成2021A2022E2023E2024E2022-10-28继峰股份6039972022年中报点评低点已主营收入百万16832176612045624649过前途光明同比增速70491582052022-08-13归母净利润百万127-1295544861同比增速1489-112501420583每股盈利元011-116049077市盈率倍141-143321市净率倍38503837资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年1月31日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号继峰股份年报预告点评6039972022附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金1406175231742731营业收入16832176612045624649应收票据99000营业成本14451153651718320952应收账款2310262330394150税金及附加46485667预付账款93123137168销售费用297442511567存货1730219020002439管理费用1353159812761146合同资产446565655789研发费用321406470518其他流动资产87797810311118财务费用193251261271流动资产合计65157666938110606信用减值损失681010其他长期投资43364250资产减值损失-18-1360-8-8长期股权投资9111213公允价值变动收益0000固定资产3540339532523112投资收益-20533在建工程251351451551其他收益22202526无形资产1455147915161566营业利润164-17697351166其他非流动资产4396345836823856营业外收入241055非流动资产合计9694873089559148营业外支出2111资产合计16209163961833619754利润总额186-17607391170短期借款1638173818381938所得税60-352148234应付票据6112391128净利润126-1408591936应付账款2279261230313675少数股东损益-1-1134775预收款项0000归属母公司净利润127-1295544861合同负债63627286NOPLAT241-12078001152其他应付款323336353370EPS摊薄元011-116049077一年内到期的非流动负债745333316316其他流动负债960129412821451主要财务比率流动负债合计606964986983796420212022E2023E2024E长期借款2631303132313431成长能力应付债券426450400400营业收入增长率7049158205其他非流动负债2084260726462688EBIT增长率15351-49851662441非流动负债合计5141608862776519归母净利润增长率1489-112501420583负债合计11210125861326014483获利能力归属母公司所有者权益4645354447364827毛利率141130160150少数股东权益354266340444净利率07-802938所有者权益合计4999381050765271ROE24-340107163负债和股东权益16209163961833619754ROIC39-15387118偿债能力现金流量表资产负债率692768723733单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比1506214216611664经营活动现金流719-8891466910流动比率11121313现金收益939-57114691879速动比率08081110存货影响-226-460189-439营运能力经营性应收影响4701115-422-1133总资产周转率10111112经营性应付影响-144409404698应收账款周转天数50505052其他影响-320-1383-174-96应付账款周转天数58575958投资活动现金流-588-719-838-858存货周转天数40464438资本支出-160-566-611-682每股指标元股权投资-2-2-1-1每股收益011-116049077其他长期资产变化-426-151-226-175每股经营现金流064-080131081融资活动现金流-401954794-495每股净资产416317424432借款增加-742111233300估值比率股利及利息支付-417428-585-772PE141-143321股东融资34000PB4544其他影响108514151146-23EVEBITDA32-352015资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2继峰股份年报预告点评6039972022汽车组团队介绍组长首席分析师张程航美国哥伦比亚大学公共管理硕士曾任职于天风证券2019年加入华创证券研究所研究员夏凉华威大学商学院商业分析硕士曾任职于汽车产业私募股权基金2020年加入华创证券研究所助理研究员陈佳敏上海财经大学金融硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员李昊岚伦敦大学学院金融硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3继峰股份年报预告点评6039972022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom私募销售组汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom王卓伟销售助理075582756805wangzhuoweihcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4继峰股份年报预告点评6039972022华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5