投资要点：公司2022年年度业绩预增公告，预计2022年实现归母净利润6.2~6.6亿元，同比+100%~113%，其中22Q4预计实现归母净利润2.13~2.53亿元，对应中值2.33亿元，同/环比+652%/+20%，预计再创单季历史新高；预计2022年实现扣非归母净利润5.7~6.1亿元，同比+143%~160%，其中22Q4预计实现扣非归母净利润1.72~2.12亿元，对应中值1.92亿元，同/环比+1180%/-9%。整体业绩超市场预期。
　　受益于新能源订单持续放量，预计22Q4营收环比增速在6%~10%。22Q4国内乘用车批售657万辆，环比-1%，但公司受益于海内外新订单的放量，尤其是公司新能源订单持续增长贡献营收，预计Q4公司排产环比+6%~8%；同时受益于新能源中大件产品占比提升，带来产品平均单价持续提升，预计22Q4公司营收环比增速在6%~10%。
　　成本端受益于原材料价格下行。公司原材料价格传导周期为1~2个季度，22Q3沪铝价格较22Q2下降11%；此外马来西亚子公司预计于22年年末开始提供低价铝材料，同样带来成本下降的正向贡献。
　　海运费下降，美元欧元升值叠加套保，正向贡献利润端。Q4 FDI海运价格环比Q3 -17%，美元/欧元分别较Q3升值3.8%/4.8%，均正向贡献公司利润端；且公司2022年更注重套期保值工具的应用，预计22Q4获得相关收益。
　　公司由中小件压铸战略切入新能源中大件轻量化赛道，配套单车价值提升。①公司向新能源赛道战略转型。公司已在中小压铸件有绝对优势，尤其是疫情加速进口替代进程，新接订单量创新高，未来将会以产品组合拳的方式继续提升单车价值。同时新能源加速了整车轻量化进程，尤其是三电和车身结构件的轻量化，公司从战略上，把“三电与车身结构件”为代表的新能源汽车轻量化产品作为重点发展方向，并在人员组织、设备、工厂、客户方面做了适应性调整。②配套单车价值提升。从成长性看，公司既可以分享精密中小压铸件（1500-2000元），也可以享受新能源中大件（三电系统，估计新增4000元左右）的红利，未来更可以享受纯大件（车身结构件，增至10000元左右）的行业趋势。公司已明确未来以新能源产品为重点突破快速发展业务，力争至2025年新能源汽车三电系统核心零部件及结构件为代表的新能源汽车产品占比超30%以上，2030年达到70%。
　　展望2023年，新订单放量及新产能释放保障公司业绩增长。①公司中大件产品以及新能源差异化部件持续贡献营收增量，包括三电壳体、后地板与纵梁在内的车身结构件、储能结构件等产品；②公司积极提升产能储备，宁波慈城、柳州、墨西哥工厂产能陆续释放，在安徽马鞍山也在积极储备产能，保障新接订单的落地；③公司收购爱柯迪富乐精密提升锌合金精密压铸领域优势，也将在2023年有更好的体现。
　　上调2022年并维持2023-2024年的盈利预测，维持买入评级。维持22-24年营收43.4、58.8、78.6亿元的预测，上调2022年归母净利润预测由6.1亿元至6.4亿元，维持2023-2024年7.9、10.5亿元的归母净利润预测，对应PE为33倍、27倍及20倍，维持买入评级。
　　核心风险：海运费价格和原材料价格大幅提升；终端销量的萎缩；产能爬坡不及预期。

研究报告全文：市公司汽车2023年02月01日公司爱柯迪600933研究Q4业绩超预期订单产能向上助力更好成长性公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点公司2022年年度业绩预增公告预计2022年实现归母净利润6266亿元同买入维持比100113其中22Q4预计实现归母净利润213253亿元对应中值233亿元同环比65220预计再创单季历史新高预计2022年实现扣非归母净利润5761亿元同比143160其中22Q4预计实现扣非归母净利润172212亿元对应中值证市场数据2023年01月31日192亿元同环比1180-9整体业绩超市场预期券收盘价元2376研一年内最高最低元2433895受益于新能源订单持续放量预计22Q4营收环比增速在61022Q4国内乘用车究市净率40报息率分红股价-批售657万辆环比-1但公司受益于海内外新订单的放量尤其是公司新能源订单持流通A股市值百万元20986续增长贡献营收预计Q4公司排产环比68同时受益于新能源中大件产品占比提告上证指数深证成指3255671200127升带来产品平均单价持续提升预计22Q4公司营收环比增速在610注息率以最近一年已公布分红计算成本端受益于原材料价格下行公司原材料价格传导周期为12个季度22Q3沪铝价格较22Q2下降11此外马来西亚子公司预计于22年年末开始提供低价铝材料同样带基础数据2022年09月30日来成本下降的正向贡献每股净资产元598资产负债率4437海运费下降美元欧元升值叠加套保正向贡献利润端Q4FDI海运价格环比Q3-17总股本流通A股百万883883流通B股H股百万--美元欧元分别较Q3升值3848均正向贡献公司利润端且公司2022年更注重套期保值工具的应用预计22Q4获得相关收益一年内股价与大盘对比走势公司由中小件压铸战略切入新能源中大件轻量化赛道配套单车价值提升公司向新能源赛道战略转型公司已在中小压铸件有绝对优势尤其是疫情加速进口替代进程新接爱柯迪沪深300指数收益率40订单量创新高未来将会以产品组合拳的方式继续提升单车价值同时新能源加速了整车20轻量化进程尤其是三电和车身结构件的轻量化公司从战略上把三电与车身结构件0为代表的新能源汽车轻量化产品作为重点发展方向并在人员组织设备工厂客户方-20面做了适应性调整配套单车价值提升从成长性看公司既可以分享精密中小压铸件-40-601500-2000元也可以享受新能源中大件三电系统估计新增4000元左右的红利未来更可以享受纯大件车身结构件增至10000元左右的行业趋势公司已02-0703-0704-0705-0706-0707-0708-0709-0710-0711-0712-0701-07明确未来以新能源产品为重点突破快速发展业务力争至2025年新能源汽车三电系统核相关研究心零部件及结构件为代表的新能源汽车产品占比超30以上2030年达到70爱柯迪600933点评Q3营收净利创展望2023年新订单放量及新产能释放保障公司业绩增长公司中大件产品以及新能新高订单产能支撑业绩稳健向上源差异化部件持续贡献营收增量包括三电壳体后地板与纵梁在内的车身结构件储能20221029结构件等产品公司积极提升产能储备宁波慈城柳州墨西哥工厂产能陆续释放爱柯迪600933点评Q3净利润创历在安徽马鞍山也在积极储备产能保障新接订单的落地公司收购爱柯迪富乐精密提升史最高看好实现全年业绩新高度锌合金精密压铸领域优势也将在2023年有更好的体现20221021上调2022年并维持2023-2024年的盈利预测维持买入评级维持22-24年营收434588786亿元的预测上调2022年归母净利润预测由61亿元至64亿元维持证券分析师2023-2024年79105亿元的归母净利润预测对应PE为33倍27倍及20倍维戴文杰A0230522100006daiwjswsresearchcom持买入评级研究支持核心风险海运费价格和原材料价格大幅提升终端销量的萎缩产能爬坡不及预期戴文杰A0230522100006财务数据及盈利预测daiwjswsresearchcom联系人202122Q1-Q32022E2023E2024E戴文杰营业总收入百万元32063026433958777861862123297818同比增长率237287354354338daiwjswsresearchcom归母净利润百万元3104076447871049同比增长率-2724611077223333每股收益元股036046073089119毛利率263270276274272ROE6877124131149市盈率68332720注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入25913206433958777861其中营业收入25913206433958777861减营业成本18042362314042665720减税金及附加2322294053主营业务利润763822117015712088减销售费用36436176102减管理费用205241269364472减研发费用129184226306393减财务费用-2786-68-19-33经营性利润4202676828441154加信用减值损失损失以-填列-6-2000加资产减值损失损失以-填列-2-77-2-1加投资收益及其他63827297108营业利润4753407619391261加营业外净收入168161313利润总额4903497779531273减所得税5326106133181净利润4383236718201093少数股东损益1213273344归属于母公司所有者的净利润4263106447871049全面摊薄总股本860862883883883每股收益元050036073089119资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想