事件：公司发布2022年业绩预告，预计全年实现归母净利润为6.2-6.6亿元，同比增长100.08%-112.99%。预计实现扣非归母净利润为5.7-6.1亿元，较上年同期增加3.3-3.8亿元，同比增长142.91%-159.96%。
　　Q4业绩大幅增长。分拆看，Q4归母净利润2.1~2.5亿元，同比增长586.1%~715.2%，环比增长9.5%~30.1%，Q4扣非后净利润1.7~2.1亿元，同比增长1044.6%~1310.2%，环比变动-18.5%~+0.5%。
　　坚持产品定位，新能源贡献重要增量。2022年我国新能源乘用车实现批销639.3万辆，同比增长92.4%。新能源订单持续放量，是公司重要增长点。公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，新项目增长强劲，公司目前基本实现新能源汽车三电系统、智能驾驶/ADAS影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖；公司柳州生产基地、爱柯迪智能制造科技产业园项目、墨西哥北美生产基地已完成交付并投入使用；马鞍山新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目，目前已完成土地摘牌，为公司订单释放提供产能储备。
　　盈利能力提升。一方面，在原材料价格下降的背景下，预计毛利率有明显改善。铝合金为公司主要原材料，铝合金的采购约占营业成本的37%-40%，2022年以来铝合金价格明显回落，预计公司毛利率将有所提升。另一方面，预计汇兑收益有效增厚净利润。2022年美元兑人民币汇率同比上涨4.2%，Q2/Q3/Q4分别环比上涨4.1%/3.3%/3.8%，人民币大幅贬值，2022年公司汇兑收益预计将有明显体现，从而有效增厚公司净利润。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS为0.73/0.98/1.29元，对应PE为33/24/18倍，未来三年归母净利润年复合增速达55%，维持“买入”评级。
　　风险提示：新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年01月31日买入维持证券研究报告2022年业绩预告点评当前价2376元爱柯迪600933汽车目标价元6个月2022业绩表现亮眼新能源贡献重要增量投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2022年业绩预告预计全年实现归母净利润为62-66亿元TableAuthor分析师郑连声同比增长10008-11299预计实现扣非归母净利润为57-61亿元较上执业证号S1250522040001年同期增加33-38亿元同比增长14291-15996电话010-57758531邮箱zlansswsccomcnQ4业绩大幅增长分拆看Q4归母净利润2125亿元同比增长58617152环比增长95301Q4扣非后净利润1721亿元同联系人冯安琪比增长1044613102环比变动-18505电话021-58351905邮箱fazswsccomcn坚持产品定位新能源贡献重要增量2022年我国新能源乘用车实现批销6393联系人白臻哲万辆同比增长924新能源订单持续放量是公司重要增长点公司坚定电话010-57758530新能源汽车智能驾驶的产品定位新项目增长强劲公司目前基本实现新邮箱bzzyfswsccomcn能源汽车三电系统智能驾驶ADAS影像系统热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖公司柳州生产基地爱柯迪智能制造科技产业园项目墨西哥TableQuotePic相对指数表现北美生产基地已完成交付并投入使用马鞍山新能源汽车三电系统零部件及汽爱柯迪沪深300车结构件智能制造项目目前已完成土地摘牌为公司订单释放提供产能储备3014盈利能力提升一方面在原材料价格下降的背景下预计毛利率有明显改善-2铝合金为公司主要原材料铝合金的采购约占营业成本的37-402022年以来铝合金价格明显回落预计公司毛利率将有所提升另一方面预计汇兑-18收益有效增厚净利润2022年美元兑人民币汇率同比上涨42Q2Q3Q4分-34别环比上涨413338人民币大幅贬值2022年公司汇兑收益预计将-502212232252272292211231有明显体现从而有效增厚公司净利润数据来源聚源数据盈利预测与投资建议预计公司2022-2024年EPS为073098129元对应PE为332418倍未来三年归母净利润年复合增速达55维持买入评基础数据级总股本TableBaseData亿股883流通A股亿股883风险提示新客户新产品开拓低于预期的风险汇率波动风险原材料价格52周内股价区间元919-2376波动风险产能扩张不及预期的风险总市值亿元20986总资产亿元6571指标TableMainProfit年度2021A2022E2023E2024E每股净资产元529营业收入亿元3206441957077087增长率2375378629142418相关研究归属母公司净利润亿元31064186211431TableReport爱柯迪600933盈利能力大幅改善增长率-27241070234353261Q3业绩创历史新高2022-10-31每股收益EPS元035073098129爱柯迪业绩创历史新高净资产收益率ROE6951271149016902600933Q3PE673324182022-10-23PB4584063553053爱柯迪600933产能持续扩张新能数据来源Wind西南证券源车业务加速推进2022-08-184爱柯迪600933短期业绩波动新能源业务加速推进2022-04-29请务必阅读正文后的重要声明部分1爱柯迪6009332022年业绩预告点评盈利预测关键假设假设122-24年公司汽车类压铸件销量分别增长262422毛利率分别278288298假设222-24年公司工业类压铸件销量分别增长101010基于以上假设我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表表1分业务收入及毛利率单位亿元2021A2022E2023E2024E收入2934412053776725汽车类增速215404305251毛利率242278288298收入144160176193工业类增速500109100100毛利率282350350350收入127140154169其他业务增速588100100100毛利率717700700700收入3206441957077087合计增速237379291242毛利率263294301309数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2爱柯迪6009332022年业绩预告点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表亿元2021A2022E2023E2024E现金流量表亿元2021A2022E2023E2024E营业收入3206441957077087净利润3236688981191营业成本2362312039894897折旧与摊销373210215218营业税金及附加022030039048财务费用086015008019销售费用043057074071资产减值损失-007000000000管理费用241530685815经营营运资本变动-963-451-653-668财务费用086015008019其他669-076120-165资产减值损失-007000000000经营活动现金流净额481366587595投资收益067067067067资本支出-553-240000000公允价值变动损益-005005005003其他-1028072072070其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-1581-168072070营业利润3407389841307短期借款792-296000000其他非经营损益008008008008长期借款000000000000利润总额3497479921316股权融资080000000000所得税026078095125支付股利-215-062-128-172净利润3236688981191其他-093-019-008-019少数股东损益013027036048筹资活动现金流净额563-377-136-191归属母公司股东净利润3106418621143现金流量净额-637-179523474资产负债表亿元2021A2022E2023E2024E财务分析指标2021A2022E2023E2024E货币资金1329115016732147成长能力应收和预付款项892127316542032销售收入增长率2375378629142418存货767102111171511营业利润增长率-28271168633293286其他流动资产4826398251024净利润增长率-26241070234353261长期股权投资007007007007EBITDA增长率245204725252801投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程2093218320301872毛利率2632293930103090无形资产和开发支出332296260224三费率1155136313431276其他非流动资产670645620595净利率1007151215731680资产总计6571721481859413ROE695127114901690短期借款796500500500ROA49192610971265应付和预收款项4687979881188ROIC1186155618512222长期借款000000000000EBITDA销售收入2494218021142179其他负债665661671681营运能力负债合计1929195821592369总资产周转率052064074081股本862883883883固定资产周转率189252335435资本公积1966194519451945应收账款周转率409449426420留存收益1753233330664037存货周转率378345340334归属母公司股东权益4562514958836854销售商品提供劳务收到现金营业收入11069少数股东权益080107142190资本结构股东权益合计4642525660257044资产负债率2935271426382517负债和股东权益合计6571721481859413带息债务总负债4125255423162111流动比率266306343385业绩和估值指标2021A2022E2023E2024E速动比率207230271298EBITDA80096312061544股利支付率694696614891508PE6747325924261829每股指标PB458406355305每股收益035073098129PS652473366295每股净资产517583666776EVEBITDA2435206016011220每股经营现金055041067067股息率103030061082每股股利024007015020数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分3爱柯迪6009332022年业绩预告点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果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