事件概述：1月30日，公司发布2022年度业绩快报，2022年预计实现营业收入12.06亿元，同比增长16.77%，实现归母净利润3.99亿元，同比增长30.16%，实现扣非后归母净利润3.63亿元，同比增长30.78%。从Q4单季度来看，实现营业收入3.16亿元，同比增长18.56%，环比增长1.21%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长30.23%，环比增长16.77%。
　　业绩符合预期，下游数通市场景气度依旧，募投光引擎项目量产对业绩提供贡献：2022年在疫情形势严峻多变的大背景下，公司积极协调物流与生产，确保订单的稳定交付，同时深入推行精益管理，持续寻求降本增效，2022年营业收入和归母净利润预计分别实现同比16.77%和30.16%的增长。一方面下游数通市场景气度依旧，依托下游客户加快部署200G/400G等高端光模块的契机，带动公司多条光器件产品线产品需求持续稳定增长。另一方面，募投项目“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”致力于垂直整合公司既有有源、无源光器件，开发光收发引擎的一站式整合解决方案，当前该募投项目已经实现量产提效，也为公司业绩的增长提供了一定的贡献。此外，公司境外收入占比在2022年上半年已过半，当前外销销售以美元为主，受益于美元汇率波动带来的汇兑收益的增加，也对公司利润也有一定的正向影响。
　　聚焦激光雷达业务，静待下游需求放量：公司依托现有成熟的光器件研发平台，凭借自身在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累，能够为激光雷达厂商定制提供符合各项性能要求的光器件产品，具备快速规模上量的交付能力。根据公司公告，公司为激光雷达厂商配套光器件产品目前进展较为顺利，2022年四季度部分产品已经进入平稳量产，预计2023年会有更大规模的交付和更多客户导入量产，公司全力配合客户提升产能保障交付。我们认为，伴随着激光雷达下游需求的持续放量，有望构筑公司的第二增长曲线，进一步打开公司未来的成长空间。
　　海外建厂持续推进，优化完善产能布局：公司积极推进海外产能布局，满足相关客户的需求。根据公司公告，当前海外建厂按计划稳步推进，预计2023年海外工厂会投入运营。
　　投资建议：考虑到公司公告募投项目建设完成时间有延期，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.99/5.23/6.64亿元，对应PE倍数为28X/21X/17X。公司作为国内稀缺的平台型光器件一站式解决方案提供商，无源业务实力强劲，有源与无源业务协同效应明显平台属性突出，新兴业务高速光引擎及激光雷达业务持续推进，公司成长动力十足。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游数通市场和电信市场需求不及预期，新兴业务的拓展情况不及预期。

研究报告全文：天孚通信300394SZ2022年业绩快报点评业绩整体符合预期新兴业务持续推进打开未来成长空间2023年02月01日事件概述1月30日公司发布2022年度业绩快报2022年预计实现营推荐维持评级业收入1206亿元同比增长1677实现归母净利润399亿元同比增长当前价格2842元3016实现扣非后归母净利润363亿元同比增长3078从Q4单季度来看实现营业收入316亿元同比增长1856环比增长121实现归母净利润122亿元同比增长3023环比增长1677TableAuthor业绩符合预期下游数通市场景气度依旧募投光引擎项目量产对业绩提供贡献2022年在疫情形势严峻多变的大背景下公司积极协调物流与生产确保订单的稳定交付同时深入推行精益管理持续寻求降本增效2022年营业收入和归母净利润预计分别实现同比1677和3016的增长一方面下游数通市场景气度依旧依托下游客户加快部署200G400G等高端光模块的契机带动公司多条光器件产品线产品需求持续稳定增长另一方面募投项目面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目致力于垂直整合公司既有有源无源光分析师马天诣器件开发光收发引擎的一站式整合解决方案当前该募投项目已经实现量产提执业证书S0100521100003电话021-80508466效也为公司业绩的增长提供了一定的贡献此外公司境外收入占比在2022邮箱matianyimszqcom年上半年已过半当前外销销售以美元为主受益于美元汇率波动带来的汇兑收分析师马佳伟益的增加也对公司利润也有一定的正向影响执业证书S0100522090004邮箱majiaweimszqcom聚焦激光雷达业务静待下游需求放量公司依托现有成熟的光器件研发平台凭借自身在基础材料和元器件光学设计集成封装等多个领域的专业积累相关研究能够为激光雷达厂商定制提供符合各项性能要求的光器件产品具备快速规模上1天孚通信300394SZ2022年三季报点量的交付能力根据公司公告公司为激光雷达厂商配套光器件产品目前进展较评业绩符合预期数通需求光引擎放量构为顺利2022年四季度部分产品已经进入平稳量产预计2023年会有更大规筑增长驱动力-20221025模的交付和更多客户导入量产公司全力配合客户提升产能保障交付我们认为2天孚通信300394SZ2022年中报点评伴随着激光雷达下游需求的持续放量有望构筑公司的第二增长曲线进一步打数通高景气助力业绩稳健增长新兴领域蓄势开公司未来的成长空间待发-202208253天孚通信300394SZ2022年半年度业海外建厂持续推进优化完善产能布局公司积极推进海外产能布局满足绩快报点评业绩符合预期数通领域需求构相关客户的需求根据公司公告当前海外建厂按计划稳步推进预计2023年筑增长驱动力-20220719海外工厂会投入运营4天孚通信300394SZ2022年一季报点评业绩稳健增长海外需求高企汇率走高投资建议考虑到公司公告募投项目建设完成时间有延期我们调整盈利预将构筑双重利好-20220427测预计公司2022-2024年归母净利润分别为399523664亿元对应PE5天孚通信300394SZ2021年年报点评倍数为28X21X17X公司作为国内稀缺的平台型光器件一站式解决方案提供业绩韧性强劲高速光引擎发力打造第二增长商无源业务实力强劲有源与无源业务协同效应明显平台属性突出新兴业务曲线-20220420高速光引擎及激光雷达业务持续推进公司成长动力十足维持推荐评级风险提示下游数通市场和电信市场需求不及预期新兴业务的拓展情况不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1032120516312091增长率182168353282归属母公司股东净利润百万元306399523664增长率98303311269每股收益元078102133169PE36282117PB48403428资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年01月31日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1天孚通信300394通信公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入1032120516312091成长能力营业成本5206007961028营业收入增长率1820167535332821营业税金及附加8101317EBIT增长率349203242612751销售费用15172127净利润增长率977302531052690管理费用6876101125盈利能力研发费用100115147188毛利率4968502051235085EBIT322388553706净利润率2989331132063173财务费用-4-37-8-11总资产收益率ROA1201133014581536资产减值损失-10-6-6-6净资产收益率ROE1313144515911678投资收益17171717偿债能力营业利润345447585743流动比率1024110210511037营业外收支1000速动比率9251004950933利润总额345447585743现金比率287367390433所得税37486279资产负债率842788823843净利润309399523664经营效率归属于母公司净利润306399523664应收账款周转天数9335100001000010000EBITDA397475654819存货周转天数12224120001200012000总资产周转率040040045048资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金51573810141427每股收益078102133169应收账款及票据280429581745每股净资产5947038371007预付款项46810每股经营现金流094086109144存货174191256332每股股利040040040040其他流动资产866854876899估值分析流动资产合计1839221927343413PE36282117长期股权投资7777PB48403428固定资产569644721784EVEBITDA2686219615531191无形资产53494439股息收益率141141141141非流动资产合计712782852909资产合计2551300135864322短期借款1000现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据102117155200净利润309399523664其他流动负债7685105129折旧和摊销7487101113流动负债合计180201260329营运资金变动-10-140-187-203长期借款0000经营活动现金流370337429566其他长期负债35353535资本开支-124-147-170-170非流动负债合计35353535投资-555000负债合计215236295364投资活动现金流-660-139-153-153股本392393393393股权募资7902600少数股东权益3333债务募资-7-100股东权益合计2336276532913957筹资活动现金流6342500负债和股东权益合计2551300135864322现金净流量338223276413资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2天孚通信300394通信分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3