2022年营收和利润均实现同比稳健增长。公司发布2022年业绩快报，2022年公司实现营业收入12.06亿元，同比+16.77%；实现归母净利润3.99亿元，同比+30.16%。从单季度来看，22Q4公司实现营业收入3.16亿元，同比+18.60%；实现归母净利润1.22亿元，同比+31.18%。环比角度，公司四季度营收和归母净利润仍继续保持季度环比上升趋势。
　　经营效率优化推动盈利能力提升。2022年全球数据中心市场保持快速增长带动对于产业链上游光器件市场需求，公司作为光器件领先厂商，充分受益于行业增长，此外公司利用募集资金建设的“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”实现量产，带动有源器件部分产能释放，行业增长和公司新业务产能释放带动公司营收保持了稳健增长。在经营管理方面，公司2022年深入推行精益管理，不断进行降本增效，推动管理效率提升，最终反映为归母净利润同比增速明显快于收入同比增速水平。此外，公司外销销售以美元为主，报告期内人民币贬值也对公司利润端产生一定正向影响。
　　光引擎项目已开启量产交付，后续业务加速可期。2022年公司高速光引擎建设项目已成功实现小批量交付，并同步筹备二期产能扩产。高速光引擎项目的推进有望推动公司有源器件业务实现量价齐升，一方面高速光引擎是通过在光芯片封装基础上集成如精密微光学组件，精密机械组件等各类光器件，实现产品单价明显提升；另一方面，高速光引擎是当下光模块步入400G、800G更高速率时代下产生的新型封装方式，行业需求正处于上升阶段，叠加公司产能陆续释放，出货量提升可期。
　　激光雷达布局进展顺利，或成为业务新增长点。公司积极推动IATF 16949体系认证，满足激光雷达业务长期需求，并建立建立研供产销四方端到端流程和高效联动机制，推进运营流程的科学化和实效化，以快速响应市场变化和客户要求。同时子公司北极光电也成立了激光雷达器件研发中心，加速公司激光雷达业务后续落地。
　　风险提示：新产品拓展不达预期；市场竞争恶化；收购整合不达预期。
　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。2022年疫情对公司业务产生一定影响，导致营收增速放缓，因此将公司2022-2024年盈利预测从4.3/5.5/6.9亿元下调至4.0/5.0/6.4亿元，对应PE分别为27/22/17倍。考虑到公司有望受益数通市场需求的稳健增长及光引擎业务放量，并跨界拓展激光雷达等领域，看好公司增长潜力，仍维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年01月31日天孚通信300394SZ买入净利润同比增长31创新业务持续可期核心观点公司研究财报点评2022年营收和利润均实现同比稳健增长公司发布2022年业绩快报2022通信通信设备年公司实现营业收入1206亿元同比1677实现归母净利润399亿元证券分析师马成龙证券分析师付晓钦同比3016从单季度来看22Q4公司实现营业收入316亿元同比021-609331500755-81982929machenglongguosencomcnfuxqguosencomcn1860实现归母净利润122亿元同比3118环比角度公司四季S0980518100002S0980520120003度营收和归母净利润仍继续保持季度环比上升趋势基础数据经营效率优化推动盈利能力提升2022年全球数据中心市场保持快速增长带投资评级买入维持合理估值动对于产业链上游光器件市场需求公司作为光器件领先厂商充分受益于收盘价2738元总市值流通市值107549759百万元行业增长此外公司利用募集资金建设的面向5G及数据中心的高速光引52周最高价最低价38251845元擎建设项目实现量产带动有源器件部分产能释放行业增长和公司新业近3个月日均成交额9188百万元务产能释放带动公司营收保持了稳健增长在经营管理方面公司2022年市场走势深入推行精益管理不断进行降本增效推动管理效率提升最终反映为归母净利润同比增速明显快于收入同比增速水平此外公司外销销售以美元为主报告期内人民币贬值也对公司利润端产生一定正向影响光引擎项目已开启量产交付后续业务加速可期2022年公司高速光引擎建设项目已成功实现小批量交付并同步筹备二期产能扩产高速光引擎项目的推进有望推动公司有源器件业务实现量价齐升一方面高速光引擎是通过在光芯片封装基础上集成如精密微光学组件精密机械组件等各类光器件实现产品单价明显提升另一方面高速光引擎是当下光模块步入400G800G更高速率时代下产生的新型封装方式行业需求正处于上升阶段叠加公司资料来源Wind国信证券经济研究所整理产能陆续释放出货量提升可期相关研究报告激光雷达布局进展顺利或成为业务新增长点公司积极推动IATF16949天孚通信300394SZ-三季度业绩环比提升光引擎加速成长2022-10-25体系认证满足激光雷达业务长期需求并建立建立研供产销四方端到端流天孚通信300394SZ-收入和利润同步增长新业务处于规模量产前夕2022-08-26程和高效联动机制推进运营流程的科学化和实效化以快速响应市场变化天孚通信300394SZ-稀缺的光器件平台型厂商迈入崭新和客户要求同时子公司北极光电也成立了激光雷达器件研发中心加速公发展阶段2022-05-09天孚通信300394SZ-一季度承压下持续稳健高速光引擎司激光雷达业务后续落地驱动未来新成长2022-04-27天孚通信300394SZ-市场景气度回升新品量产和新市场风险提示新产品拓展不达预期市场竞争恶化收购整合不达预期开拓是主旋律2022-04-19投资建议下调盈利预测维持买入评级2022年疫情对公司业务产生一定影响导致营收增速放缓因此将公司2022-2024年盈利预测从435569亿元下调至405064亿元对应PE分别为272217倍考虑到公司有望受益数通市场需求的稳健增长及光引擎业务放量并跨界拓展激光雷达等领域看好公司增长潜力仍维持买入评级盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元8731032120615511993-670182168286285净利润百万元279306398499643-67598300251290每股收益元141078101127164EBITMargin358312327317323净资产收益率ROE204131155174198市盈率PE195350270216167EVEBITDA157281229191152市净率PB396459418375330资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1天孚通信营业收入及增速单位百万元图2天孚通信单季营业收入及增速单位百万元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理注2022年营收来自业绩快报结果注2022Q4营收来自业绩快报结果推算图3天孚通信归母净利润及增速单位百万元图4天孚通信单季归母净利润及增速单位百万元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理注2022年归母净利润来自业绩快报结果注2022Q4归母净利润来自业绩快报结果推算图5天孚通信单季度毛利率净利率变化情况图6天孚通信单季度三项费用率变化情况资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图7天孚通信现金流量情况百万元图8天孚通信存货及季度变动情况百万元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理投资建议下调公司盈利预测2022年疫情对公司业务产生一定影响导致营收增速放缓因此将公司2022-2024年盈利预测从435569亿元下调至405064亿元对应PE分别为272217倍考虑到公司有望受益数通市场需求的稳健增长及光引擎业务放量并跨界拓展激光雷达等领域看好公司增长潜力仍维持买入评级表1同类公司估值比较证券证券投资股价EPS元PEPB总市值代码简称评级1月30日20212022E2023E20212022E2023E亿元300394SZ天孚通信买入273807810112735127021643108300620SZ光库科技增持41980800891195274843584369300570SZ太辰光无评级15790310750955062011602836688195SH腾景科技无评级25060400550846204593093732300548SZ博创科技无评级18900930811063052421813150平均48934625235资料来源光库科技太辰光腾景科技博创科技采用Wind一致预期数据国信证券经济研究所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物17751574010291275营业收入8731032120615511993应收款项346281449538658营业成本4125206058121065存货净额173174206302388营业税金及附加98101214其他流动资产2084141924销售费用1015172126流动资产合计9441839210924862945管理费用5368687484固定资产525586616621632研发费用77100112140159无形资产及其他6053494540财务费用84000投资性房地产6865656565投资收益1817355055资产减值及公允价值变长期股权投资97777动610101015资产总计16062551284632243689其他收入84109100128147短期借款及交易性金融负债74444营业利润322345451563727应付款项115102138182218营业外净收支01000其他流动负债787392125165利润总额322345451563727流动负债合计201180234311387所得税费用3837506179长期借款及应付债券10000少数股东损益52345其他长期负债2735353535归属于母公司净利润279306398499643长期负债合计2735353535现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计228215269346422净利润279306398499643少数股东权益635710资产减值准备441701股东权益13712333257228713257折旧摊销4967888988负债和股东权益总计16062551284632243689公允价值变动损失610101015财务费用84000关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动235259111136每股收益141078101127164其它131522每股红利040033041051066经营活动现金流560363419468584每股净资产691596655731829资本开支01381208080ROIC3028283340其它投资现金流227558851000ROE2013151720投资活动现金流209694352080毛利率5350504847权益性融资3790000EBITMargin3631333232负债净变化11000EBITDAMargin4138403737支付股利利息80130159199257收入增长6718172929其它融资现金流116141000净利润增长率6810302529融资活动现金流278669159199257资产负债率159101112现金净变动72338225289247息率0712151924货币资金的期初余额1051775157401029PE195350270216167货币资金的期末余额17751574010291275PB4046423733企业自由现金流0215259336448EVEBITDA157281229191152权益自由现金流0356259336448资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032