核心观点
　　公司发布2022年度业绩预告，2022年公司归母净利润为11-14亿元，同比增加25.43%-59.64%；扣非净利润为9-11.5亿元，同比增加23.66%-58.01%；基本每股收益为1.31元/股-1.77元/股。其中，苏州旭创实现单体净利润约12-15.5亿元（扣除股权激励费用影响前）。受下列事项影响，公司合并的归母净利润减少约35800万元：（1）对苏州旭创部分陈旧的生产设备减值，导致公司合并净利润减少约12800万元；（2）因产品设计、市场需求变化或原材料质量问题，公司对呆滞库存计提减值准备，导致公司合并净利润减少14800万元；（3）因限制性股票激励计划确认股权激励费用，公司合并净利润减少约7500万元；（4）对子公司资产计提折旧摊销，导致公司合并净利润减少约4900万元；（5）对子公司成都储翰计提商誉减值，减少公司净利润约3100万元；（6）公司及联营企业宁波创泽云投资的本期项目增值增加公司合并净利润约25500万元。
　　公司毛利率有所提升。一方面，为实现数据中心传输速率升级，北美云厂商重点客户加大400G和200G等高端产品的部署力度，公司高端产品出货比重增加，叠加公司持续降本能效；另一方面，美元兑人民币汇率的上升对公司收入及毛利率均有一定正面影响。
　　公司进一步巩固领先优势，持续加大新产品投入。目前公司800G产品、相干光模块等产品等已实现小批量出货。根据Omdia报告显示，公司2021年全年市占率约为10%，排名全球第二，其中2021Q4公司市占率提升至12%，全年份额提升位居前十大厂商之首。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司2022-2024年每股收益分别为1.47、1.87、2.27元。可比公司PE为21倍，考虑到数通光模块市场需求日趋高端以及公司在其中的领头地位，我们参考可比公司估值给予公司10%的估值溢价，即2022年23倍PE，对应目标价为33.81元，维持买入评级。
　　风险提示
　　云厂商资本支出不及预期；中美贸易摩擦加剧；产能建设进度不及预期

研究报告全文：公司研究动态跟踪中际旭创300308SZ维持净利预计快速增长保持高端产品领先优买入股价2023年01月31日291元势目标价格3381元52周最高价最低价39112536元2022年度业绩预告点评总股本流通A股万股8009674834A股市值百万元23308国家地区中国核心观点行业通信公司发布2022年度业绩预告2022年公司归母净利润为11-14亿元同比增加报告发布日期2023年02月01日2543-5964扣非净利润为9-115亿元同比增加2366-5801基本每股收益为131元股-177元股其中苏州旭创实现单体净利润约12-155亿元1周1月3月12月扣除股权激励费用影响前受下列事项影响公司合并的归母净利润减少约绝对表现038766-061-181235800万元1对苏州旭创部分陈旧的生产设备减值导致公司合并净利润减相对表现097029-1908-92少约12800万元2因产品设计市场需求变化或原材料质量问题公司对呆沪深300-0597371847-892滞库存计提减值准备导致公司合并净利润减少14800万元3因限制性股票激励计划确认股权激励费用公司合并净利润减少约7500万元4对子公司资产计提折旧摊销导致公司合并净利润减少约4900万元5对子公司成都储翰计提商誉减值减少公司净利润约3100万元6公司及联营企业宁波创泽云投资的本期项目增值增加公司合并净利润约25500万元公司毛利率有所提升一方面为实现数据中心传输速率升级北美云厂商重点客户加大400G和200G等高端产品的部署力度公司高端产品出货比重增加叠加公司持续降本能效另一方面美元兑人民币汇率的上升对公司收入及毛利率均有一定正面影响公司进一步巩固领先优势持续加大新产品投入目前公司800G产品相干光模块等产品等已实现小批量出货根据Omdia报告显示公司2021年全年市占率约张颖021-633258886085zhangying1orientseccomcn为10排名全球第二其中2021Q4公司市占率提升至12全年份额提升位居执业证书编号S0860514090001前十大厂商之首香港证监会牌照BRW773盈利预测与投资建议王婉婷wangwantingorientseccomcn周天恩zhoutianenorientseccomcn2022-2024147187227PE我们预测公司年每股收益分别为元可比公司为21倍考虑到数通光模块市场需求日趋高端以及公司在其中的领头地位我们参考10202223PE3381可比公司估值给予公司的估值溢价即年倍对应目标价为元维持买入评级把握高端产品放量机遇研发实力铸就未2022-07-13风险提示来发展空间2022年半年度业绩预告点评云厂商资本支出不及预期中美贸易摩擦加剧产能建设进度不及预期国内外高端光模块部署提升公司营收持2022-02-09续增长三季度业绩小幅增长产能持续扩张研2021-11-04发投入加大拓宽公司成长空间公司主要财务信息2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元7050769597493512623291432603同比增长48292267295135营业利润百万元990963128916401991同比增长717-27339272214归属母公司净利润百万元865877117752149835181936同比增长68613343272214每股收益元108109147187227毛利率254256266267271净利率123114121119127净资产收益率1179198114125市盈率268264197155127市净率2920191715资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明中际旭创动态跟踪净利预计快速增长保持高端产品领先优势表1可比公司估值表数据截止到2023131收盘价最新价格元每股收益元市盈率公司代码20231312021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E新易盛30050225141311852032441926136112361031太辰光30057015750310801001165048196915751361天孚通信30039428420781041341643654273621141733光迅科技00228117370810931091242138186515971397博创科技30054819240620771051353105249918401422调整后平均3000210017001400数据来源朝阳永续东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2中际旭创动态跟踪净利预计快速增长保持高端产品领先优势附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E货币资金16793515404637624567营业收入7050769597491262314326应收票据账款及款项融资19652175230929903393营业成本525757277157925910450预付账款407294121138营业税金及附加2221273439存货37743799501064817315营业费用1077393142151其他522461150150150管理费用及研发费用877975123915921727流动资产合计798210022116081350415562财务费用6484100110125长期股权投资433530530530530资产信用减值损失7293848987固定资产27263152363339794278公允价值变动收益758585858在建工程49132857773投资净收益22885858585无形资产360382391378344其他1029795100100其他20652346230322992296营业利润990963128916401991非流动资产合计56346543694172637520营业外收入01000资产总计1361616565185492076723082营业外支出34000短期借款104179492311701515利润总额987960128916401991应付票据及应付账款16701441215627893147所得税1117399125152其他1061931104910871132净利润876886119015151839流动负债合计37723166412850465795少数股东损益1110131620长期借款14301262126212621262归属于母公司净利润865877117814981819应付债券00000每股收益元108109147187227其他420534534534534非流动负债合计18501796179617961796主要财务比率负债合计562249625924684275912020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益104114127143163成长能力实收资本或股本713800801801801营业收入48292267295135资本公积50567792779877987798营业利润717-27339272214留存收益21262917391852036749归属于母公司净利润68613343272214其他620202020获利能力股东权益合计799311603126251392515492毛利率254256266267271负债和股东权益总计1361616565185492076723082净利率123114121119127ROE1179198114125现金流量表ROIC987787100110单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E偿债能力净利润876886119015151839资产负债率413300319329329折旧摊销325256351418483净负债率14400000000财务费用6484100110125流动比率212317281268269投资损失22885858585速动比率108190154133136营运资金变动152010062871590895营运能力其它504678462411应收账款周转率5343475148经营活动现金流2281313143901454存货周转率1614151514资本支出994641789740740总资产周转率0605060607长期投资20797000每股指标元其他329481145143143每股收益108109147187227投资活动现金流8731219643597597每股经营现金流003102164049182债权融资104031000每股净资产9851434156017211914股权融资1662823700估值比率其他935271467752市盈率268264197155127筹资活动现金流130022641397752市净率2920191715汇率变动影响3717-0-0-0EVEBITDA17318313711092现金净增加额4121841531284805EVEBIT226228172136113资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据3发布中际旭创动态跟踪净利预计快速增长保持高端产品领先优势分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户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