事件：
　　2022年12月29日，公司发布第三期员工持股计划（草案），本次员工持股计划筹集资金总额不超过18,000万元，参与对象为公司董事、监事、高级管理人员、核心管理人员和骨干员工，合计不超过300人。
　　持续绑定核心员工，有助于未来长期发展：本次受让公司回购股份的价格为14.02元/股，授予对象不超过300人，其中董事、监事及高级管理人员共5人拟认购份额为6.25%，其93.75%由公司核心管理人员及核心技术或业务骨干持有。此次持股计划分为公司业绩和个人业绩两个层面进行考核：公司业绩考核分三期解锁，对应2023-2025年净利润不低于11.81/12.99/14.29亿元；个人层面考核分为A、B/C/D、E三类，对应份额解锁比例为100%/50%/0%。本次持股计划将深度绑定核心员工、管理层和股东的利益，充分调动员工工作积极性，有助于未来长期的发展。
　　产品结构持续优化，带动公司盈利能力显著增强：公司前三季度毛利率为27.92%，同比上升3.48个百分点；三季度毛利率为29.73%，环比提升2.45个百分点，主要受益于产品结构优化，如200G和400高端光模块占比的提升，同时国内低毛利率产品需求的下滑；并且美元升值带来了汇率方面的正向影响；同时公司规模效应凸显，降本增效成果显著。
　　数通市场持续高景气，未来800G前沿产品未来有望带来新增长点：受益于全球云厂商资本开支大幅增长，200G已成为行业内需求增幅最快的领跑品种，与此同时400G也将延续高增长态势。公司近两年来持续提升全球各大光模块大客户的市场份额，200G/400G品种销售量大幅增加，2021年市场份额位居世界第二，在高端产品环节拥有龙头地位。与此同时，2023年，800G光模块的周期将正式开启，有望带动整个行业进入快速增收阶段，公司800G光模块已率先获得海外重点云厂商的订单，占据较高份额，有望延续强势龙头低位；同时800G硅光模块也已向客户送样，行业内领先，高端产品持续迭代有望进一步改善盈利能力。
　　盈利预测：伴随未来两年行业持续的高景气，以及公司在行业内份额不断攀升。我们预计公司2022/23年净利润分别为13.35亿元/16.07亿元，yoy+52.22%/+20.34%，折合EPS为1.67/2.01元，目前A股股价对应PE为16/14倍，给予“买进”评级。
　　风险提示：1、新技术新应用落地不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、海外云厂商资本支出不及预期。
　　

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept2022年12月30日何利超中际旭创300308SZBuy买进H70529capitalcomtw目标价元32新一轮持股计划继续深度绑定核心员工未来长期发展有望持续受益事件公司基本资讯产业别通信2022年12月29日公司发布第三期员工持股计划草案本次员工持股A股价202212292714计划筹集资金总额不超过18000万元参与对象为公司董事监事高级管深证成指202212291099641理人员核心管理人员和骨干员工合计不超过300人股价12个月高低43642536总发行股数百万80096持续绑定核心员工有助于未来长期发展本次受让公司回购股份的价A股数百万74834格为1402元股授予对象不超过300人其中董事监事及高级管理人A市值亿元20310员共5人拟认购份额为625其9375由公司核心管理人员及核心技主要股东山东中际投资术或业务骨干持有此次持股计划分为公司业绩和个人业绩两个层面进控股有限公司行考核公司业绩考核分三期解锁对应2023-2025年净利润不低于1173118112991429亿元个人层面考核分为ABCDE三类对应份额每股净值元1478解锁比例为100500本次持股计划将深度绑定核心员工管理层股价账面净值184和股东的利益充分调动员工工作积极性有助于未来长期的发展一个月三个月一年股价涨跌-4622-364产品结构持续优化带动公司盈利能力显著增强公司前三季度毛利率为2792同比上升348个百分点三季度毛利率为2973环比提升近期评等245个百分点主要受益于产品结构优化如200G和400高端光模块20210823买进3098占比的提升同时国内低毛利率产品需求的下滑幷且美元升值带来了汇率方面的正向影响同时公司规模效应凸显降本增效成果显著产品组合数通市场持续高景气未来800G前沿产品未来有望带来新增长点受益光通信收发模块9436于全球云厂商资本开支大幅增长200G已成为行业内需求增幅最快的领光组件425跑品种与此同时400G也将延续高增长态势公司近两年来持续提升全电机绕组装备140球各大光模块大客户的市场份额200G400G品种销售量大幅增加2021年市场份额位居世界第二在高端产品环节拥有龙头地位与此同时机构投资者占流通A股比例2023年800G光模块的周期将正式开启有望带动整个行业进入快速增基金46收阶段公司800G光模块已率先获得海外重点云厂商的订单占据较高一般法人482份额有望延续强势龙头低位同时800G硅光模块也已向客户送样行股价相对大盘走势业内领先高端产品持续迭代有望进一步改善盈利能力盈利预测伴随未来两年行业持续的高景气以及公司在行业内份额不断攀升我们预计公司202223年净利润分别为1335亿元1607亿元yoy52222034折合EPS为167201元目前A股股价对应PE为1614倍给予买进评级风险提示1新技术新应用落地不及预期2市场竞争加剧的风险3海外云厂商资本支出不及预期年度截止12月31日2019202020212022E2023E纯利NetprofitRMB百万元513498654887698133493160650同比增减-1759685513352222034每股盈余EPSRMB元073123110167201同比增减-46326849-108952302034A股市盈率PEX3923261614股利DPSRMB元008012022025030股息率Yield029042076086103投资评等說明評等定義CompanyUpdateChinaResearchDept强力買進StrongBuy潜在上漲空間35買進Buy15潜在上漲空間35區間操作TradingBuy5潜在上漲空間15無法由基本面給予投資評等中立Neutral預期近期股價將處于盤整建議降低持股2022年12月30日2CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表会计年度百万元2019202020212022E2023E营业收入7695102911228547587050经营成本34685257572774868929营业税金及附加1722212125销售费用5510773139160管理费用63787797512861523财务费用1764846261资产减值损失14265836560投资收益6822885140140营业利润57699096314821783营业外收入10122营业外支出03422利润总额57798796014821783所得税6311173133160少数股东损益011101316归属于母公司股东权益51386587713351607附二合幷资产负债表会计年度百万元2019202020212022E2023E351524702948货币资金12361679应收账款11331514199717491904存货25043774379940134115流动资产合计59917982100221080612899长期股权投资221433530500550固定资产19502726315225502800在建工程15149133200200非流动资产合计45005634654366507100资产总计1049113616165651745619999流动负债合计28263772316644775221非流动负债合计7391850179628204负债合计35655622496245045425少数股东权益0104114128144股东权益合计69267993116031295114574负债及股东权益合计1049113616165651745619999附三合幷现金流量表会计年度百万元2019202020212022E2023E经营活动产生的现金流量净额5692281311321351投资活动产生的现金流量净额-1939-873-1219-750-650筹资活动产生的现金流量净额155713002264500500现金及现金等价物净增加额195412184188212011此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2022年12月30日3