投资要点
　　事件：公司发布第三期员工持股计划（草案），本次员工持股计划筹集资金总额不超过18,000万元，参与对象为公司董事、监事、高级管理人员、核心管理人员和骨干员工，合计不超过300人。
　　点评：1、股权激励深度绑定核心员工，彰显公司长期增长信心：本次受让公司回购股份的价格为14.02元/股，授予对象不超过300人，其中董事、监事及高级管理人员共5人拟认购份额为6.25%，其余93.75%均由公司核心管理人员及核心技术或业务骨干持有，持股计划持续完善公司治理结构，深化核心员工激励体系。此次持股计划分为公司业绩和个人业绩两个层面进行考核：①公司业绩考核分三期解锁，对应2023-2025年净利润不低于11.81/12.99/14.29亿元。②个人层面考核分为A、B/C/D、E三类，对应份额解锁比例为100%/50%/0%。本次员工持续计划有助于将公司与优秀人才深度绑定，充分调动核心技术与业务员工的工作积极性，彰显公司长期发展的信心。
　　2、800G新产品周期开启，公司率先放量：2022年，海外宏观经济波动更多影响企业级需求，服务器新平台升级短期延迟，不影响光模块升级节奏，200G/400G升级需求仍强劲，公司预计全年实现高增长；2023年，伴随200G/400G产品进入升级后段，数通需求增速预计有所下降，但800G新产品周期开启，行业有望进入增速提升阶段；公司800G光模块率先拿到海外重点云厂商订单，占据高份额，延续强势龙头地位，800G硅光模块开发成功并已向客户送样，抢占技术制高点，有望继续引领800G新产品周期。
　　3、10GPON受益“双千兆”，相干光模块突破：“双千兆”政策驱动下，控股子公司储翰科技深度受益，10GPONOLT光模块加速爆发，贡献业绩增量；公司加速相干产品布局，已推出应用于电信长距离传输(核心网、骨干网和城域网)的不同速率的相干光模块以及应用于数据中心互联（DCI）的400GZR产品，已有成规模在手订单。其中400G相干产品已逐步在国内主流设备商和互联网云厂商中得到应用，未来有望取得进一步增长，大幅提升盈利空间。
　　4、激光雷达代工业务“雏形初现”，开辟成长“新天地”：公司依靠在光电封装技术领域的深厚积淀，进军激光雷达核心部件和整机代工业务，目前已成立激光雷达OEM/ODM团队，凭借在光模块领域积累的技术、工艺、供应链、设备与产能优势，协助激光雷达客户进一步降低BOM成本、提升产品性能与交付能力。伴随激光雷达市场规模持续成长，代工需求有望提升，开辟成长“新天地”。
　　5、盈利预测与投资建议：我们调整了盈利预测，预计2022-2024年公司实现归母净利润12.13、13.93、19.40亿元，对应2022年12月29日收盘价PE为17.9、15.6和11.2倍，维持“审慎增持”评级。
　　6、风险提示：海外云服务商资本开支不及预期；800G升级不及预期；新业务拓展不及预期。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId通信dyCompany中际旭创300308dyStockcodetitle审慎增持investSuggestioninvestS维持股权激励提振信心800G新产品周期开启uggesti公onChancreateTime12022年12月29日ge司点市场数据marketData主要财务指标评市场数据日期2022-12-29会计年度zycwzb主要财务指标20212022E2023E2024E报收盘价元2714营业收入百万元7695104501284917196告总股本百万股80096同比增长92358230338流通股本百万股74834归母净利润百万元877121313931940总市值百万元2173810同比增长13383148393毛利率流通市值百万元2030997256255257252净利率115117109114净资产百万元1183699净资产收益率7697102126总资产百万元1671973每股收益元109151174242每股净资产元1478每股经营现金流元101140098341来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理相关报告relatedReport投资要点中际旭创2022年三季报点summary事件摘要请在该此处表格内输入公司发布第三期员工持股计划草案本次员工持股计划筹集资评业绩环比增速超预期有望继续引领800G2022-10-29金总额不超过18000万元参与对象为公司董事监事高级管理人员中际旭创2022年半年报点核心管理人员和骨干员工合计不超过300人评盈利能力显著改善数通景气度持续提升2022-08-26点评1股权激励深度绑定核心员工彰显公司长期增长信心本次受中际旭创半年度业绩预告点评数通需求仍强劲激光雷达让公司回购股份的价格为说明1402元股授予对象不超过300人其中董业务雏形初现2022-07-13事监事及高级管理人员共投资要点应包括公司基本特点主要业务看点研究员的投资逻辑5人拟认购份额为625其余9375均由公司核心管理人员及核心技术或业务骨干持有持股计划持续完善公司治理和推荐依据业绩预期投资评级估值分析风险提示等核心内容分析师emailAuthor要点应区分先后次序重要的放在前面要点3-5个总字数不超结构深化核心员工激励体系此次持股计划分为公司业绩和个人业绩两王楠过1000字wangnan20yjyxyzqcomcn个层面进行考核公司业绩考核分三期解锁对应2023-2025年净利润S0190520120004不低于118112991429亿元个人层面考核分为ABCDE三类章林对应份额解锁比例为100500本次员工持续计划有助于将公司与zhanglin20xyzqcomcn优秀人才深度绑定充分调动核心技术与业务员工的工作积极性彰显公S0190520070002司长期发展的信心代小笛daixiaodixyzqcomcn2800G新产品周期开启公司率先放量2022年海外宏观经济波动更S0190521090001多影响企业级需求服务器新平台升级短期延迟不影响光模块升级节奏研究助理200G400G升级需求仍强劲公司预计全年实现高增长2023年伴随仇新宇200G400G产品进入升级后段数通需求增速预计有所下降但800G新qiuxinyuxyzqcomcn产品周期开启行业有望进入增速提升阶段公司800G光模块率先拿到风险提示海外云服务商资本开支不及预期800G升级不及预期新业务拓展不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明风险提示公司点评报告带市场行情海外重点云厂商订单占据高份额延续强势龙头地位800G硅光模块开发成功并已向客户送样抢占技术制高点有望继续引领800G新产品周期310GPON受益双千兆相干光模块突破双千兆政策驱动下控股子公司储翰科技深度受益10GPONOLT光模块加速爆发贡献业绩增量公司加速相干产品布局已推出应用于电信长距离传输核心网骨干网和城域网的不同速率的相干光模块以及应用于数据中心互联DCI的400GZR产品已有成规模在手订单其中400G相干产品已逐步在国内主流设备商和互联网云厂商中得到应用未来有望取得进一步增长大幅提升盈利空间4激光雷达代工业务雏形初现开辟成长新天地公司依靠在光电封装技术领域的深厚积淀进军激光雷达核心部件和整机代工业务目前已成立激光雷达OEMODM团队凭借在光模块领域积累的技术工艺供应链设备与产能优势协助激光雷达客户进一步降低BOM成本提升产品性能与交付能力伴随激光雷达市场规模持续成长代工需求有望提升开辟成长新天地5盈利预测与投资建议我们调整了盈利预测预计2022-2024年公司实现归母净利润121313931940亿元对应2022年12月29日收盘价PE为179156和112倍维持审慎增持评级6风险提示海外云服务商资本开支不及预期800G升级不及预期新业务拓展不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产10022127911497018109营业收入7695104501284917196货币资金3515446052997986营业成本57277784954712869交易性金融资产0182129125税金及附加21374560应收票据及应收账款212720832071228销售费用73115128172预付款项7279109139管理费用434543745894存货3799538065528804研发费用5417009301200其他509608809827财务费用844732-24非流动资产6543595156885366其他收益95979897长期股权投资530446472473投资收益85353固定资产3152296427402497公允价值变动收益58000在建工程132663317信用减值损失-10-7-8-8无形资产382316257194资产减值损失-83000商誉1980191419361936资产处置收益3-000长期待摊费用38312312营业利润963131815172117其他329213227236营业外收入1574资产总计16565187422065823475营业外支出4123流动负债3166413045615470利润总额960132215222118短期借款794853864849所得税73103122165应付票据及应付账款1441233927413676净利润886121814001953其他931938956946少数股东损益106813非流动负债1796201422712447归属母公司净利润877121313931940长期借款1262153217711953EPS元109151174242其他534482500493负债合计4962614468327917主要财务比率股本800801801801会计年度20212022E2023E2024E资本公积7799779977997799成长性未分配利润2861387750596741营业收入增长率92358230338少数股东权益114120127140营业利润增长率-27368152395股东权益合计11603125991382615557归母净利润增长率13383148393负债及权益合计16565187422065823475盈利能力毛利率256255257252现金流量表单位百万元净利率115115117109会计年度20212022E2023E2024EROE7697102126归母净利润877121313931940偿债能力折旧和摊销425348354357资产负债率300328331337资产减值准备93545785流动比率317310328331资产处置损失-30-0-0速动比率197179185170公允价值变动损失-58000营运能力财务费用714732-24资产周转率510592652779投资损失-85-3-5-3应收帐款周转率43245221656817843少数股东损益106813存货周转率1448161915301602营运资金的变动-569-502-1072373每股资料元经营活动产生现金流量81311197842733每股收益109151174242投资活动产生现金流量-121926-36-36每股经营现金101140098341融资活动产生现金流量2264-20192-10每股净资产1434155817101925现金净变动18419458402687估值比率倍现金的期初余额1648351544605299PE248179156112现金的期末余额3489446052997986PB19171614请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以上证综指或深圳定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级成指为基准香港市场以恒生指数为推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数基准美国市场以标普500或纳斯达克行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后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