事件概述：12月28日，公司发布第三期员工持股计划（草案），本次员工持股计划筹集资金总额不超过18000万元，股票来源为公司回购专用账户中回购的中际旭创A股普通股，受让价格为14.02元/股，受让股份总数不超过1120万股，占公司当前股本总额的1.40%。分三期解锁，解锁时点分别为自公司公告最后一笔标的股票过户至本次员工持股计划名下之日起满12个月、24个月和36个月，每期解锁的标的股票比例分别为33%、33%和34%。
　　业绩目标彰显发展信心，深度绑定核心员工提振发展动力：从业绩目标来看，三个解锁期对应的业绩考核目标分别为2023年/2024年/2025年净利润不低于11.81亿元/12.99亿元/14.29亿元。业绩目标中的净利润是扣非净利润，具体指的是不扣除所有存续的股权激励及员工持股计划当期成本摊销、且不扣除计入利润表中的可转债相关利息（包括资本化利息的折旧）的归属于苏州旭创股东的扣非净利润。从参与对象来看，包括公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、核心管理人员和骨干员工，合计不超过300人。整体而言，本次股权激励方案的覆盖面广泛，有望进一步提升员工的积极性和凝聚力，为公司未来加速发展打下坚实基础。
　　海外数通高景气依旧，同时2023年行业将开启400G向800G的产品迭代，800G领域先发优势明显的头部厂商将迎来重要发展机遇：数通领域持续保持高景气，22Q3亚马逊/谷歌/微软/Meta的CAPEX合计393.1亿美元，同比增长20.3%，环比增长6.3%。展望2023年，Meta预计CAPEX将进一步从2022年的320~330亿提升至340~390亿美元。我们预计，2023年海外数通景气度依旧，这其中800G光模块产品的放量将为行业提供重要的增量。从数通光模块行业的发展规律来看，每一轮的新产品迭代放量都将为深度绑定大客户、先发优势明显的头部厂商提供红利窗口期，相关厂商有望迎来重要发展机遇。
　　公司800G产品技术实力突出&先发优势显著，800G需求放量将为公司提供重要的增长动力：公司是全球最早发布、送测和认证通过800G光模块产品的供应商，当前深度绑定下游大客户，800G产品前期已通过海外重点客户的测试和认证。根据公司公告，公司在800G产品导入和市场份额方面保持行业领先地位，海外重点客户从2022年四季度开始已逐步批量地采购和部署800G产品，公司作为800G的主力供应商，已收到客户明年的订单，将在明年充分受益。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.04/15.37/19.26亿元，对应PE倍数为18X/14X/11X。公司是全球数通光模块龙头，充分受益于云巨头高端数通光模块需求放量。同时，在相干光模块、硅光模块、激光雷达等新兴领域加速推进，未来成长空间广阔。维持“推荐”评级。
　　风险提示：数通领域需求不及预期，行业竞争加剧，800G放量不及预期。
　　

研究报告全文：中际旭创300308SZ公司点评员工持股计划加码800G迭代周期公司成长动力十足2022年12月30日事件概述12月28日公司发布第三期员工持股计划草案本次员工推荐维持评级持股计划筹集资金总额不超过18000万元股票来源为公司回购专用账户中回当前价格2703元购的中际旭创A股普通股受让价格为1402元股受让股份总数不超过1120万股占公司当前股本总额的140分三期解锁解锁时点分别为自公司公告最后一笔标的股票过户至本次员工持股计划名下之日起满12个月24个月和36个月每期解锁的标的股票比例分别为3333和34TableAuthor业绩目标彰显发展信心深度绑定核心员工提振发展动力从业绩目标来看三个解锁期对应的业绩考核目标分别为2023年2024年2025年净利润不低于1181亿元1299亿元1429亿元业绩目标中的净利润是扣非净利润具体指的是不扣除所有存续的股权激励及员工持股计划当期成本摊销且不扣除计入利润表中的可转债相关利息包括资本化利息的折旧的归属于苏州旭创股东的扣非净利润从参与对象来看包括公司董事不含独立董事监事高级管分析师马天诣理人员核心管理人员和骨干员工合计不超过300人整体而言本次股权激执业证书S0100521100003电话021-80508466励方案的覆盖面广泛有望进一步提升员工的积极性和凝聚力为公司未来加速邮箱matianyimszqcom发展打下坚实基础分析师马佳伟执业证书S0100522090004海外数通高景气依旧同时2023年行业将开启400G向800G的产品迭邮箱majiaweimszqcom代800G领域先发优势明显的头部厂商将迎来重要发展机遇数通领域持续保持高景气22Q3亚马逊谷歌微软Meta的CAPEX合计3931亿美元同比相关研究增长203环比增长63展望2023年Meta预计CAPEX将进一步从1中际旭创300308SZ2022年三季报点2022年的320330亿提升至340390亿美元我们预计2023年海外数通评海外数通高景气依旧公司业绩超预期-2景气度依旧这其中800G光模块产品的放量将为行业提供重要的增量从数通0221030光模块行业的发展规律来看每一轮的新产品迭代放量都将为深度绑定大客户2中际旭创300308SZ2022年中报点评先发优势明显的头部厂商提供红利窗口期相关厂商有望迎来重要发展机遇业绩超预期充分享受数通领域高景气-20220826公司800G产品技术实力突出先发优势显著800G需求放量将为公司提3中际旭创300308SZ2022年半年度业供重要的增长动力公司是全球最早发布送测和认证通过800G光模块产品的绩预告点评行业高景气高端产品持续放量供应商当前深度绑定下游大客户800G产品前期已通过海外重点客户的测试助力公司业绩超预期-20220712和认证根据公司公告公司在800G产品导入和市场份额方面保持行业领先地4中际旭创300308SZ公司点评相干位海外重点客户从2022年四季度开始已逐步批量地采购和部署800G产品硅光激光雷达等新领域加速推进成长空间巨大-20220709公司作为800G的主力供应商已收到客户明年的订单将在明年充分受益5中际旭创300308SZ2021年年报点评投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为海外数通市场需求持续高企22Q1业绩大超120415371926亿元对应PE倍数为18X14X11X公司是全球数通光模预期-20220424块龙头充分受益于云巨头高端数通光模块需求放量同时在相干光模块硅光模块激光雷达等新兴领域加速推进未来成长空间广阔维持推荐评级风险提示数通领域需求不及预期行业竞争加剧800G放量不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元7695100121339315952增长率92301338191归属母公司股东净利润百万元877120415371926增长率13373276253每股收益元109150192240PE25181411PB19171513资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月30日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1中际旭创300308通信公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入7695100121339315952成长能力营业成本57277380988611651营业收入增长率916301033771911营业税金及附加21273642EBIT增长率819301834892699销售费用73100134160净利润增长率133373227602535管理费用434551737877盈利能力研发费用54178110181212毛利率2557262926182696EBIT901117315822009净利润率1152121811621223财务费用84-52-11-17总资产收益率ROA529702787873资产减值损失-83-70-70-70净资产收益率ROE76394610771190投资收益85100100100偿债能力营业利润963137017482192流动比率317420386393营业外收支-3000速动比率194235198204利润总额960137017482192现金比率111123086091所得税73151192241资产负债率2995250626222584净利润886122015561951经营效率归属于母公司净利润877120415371926应收账款周转天数9474900090009000EBITDA1337167121272600存货周转天数24212230002300023000总资产周转率046058069072资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金3515309228863578每股收益109150192240应收账款及票据2127262835184191每股净资产1434158917812021预付款项7293125147每股经营现金流101170044156存货3799458161607272每股股利022030038046其他流动资产509195227251估值分析流动资产合计10022105881291415439PE25181411长期股权投资530627724820PB19171513固定资产3152327333243320EVEBITDA15491186942744无形资产382302222142股息收益率081112142169非流动资产合计6543656466176623资产合计16565171531953122062短期借款794000现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据1441202227093192净利润886122015561951其他流动负债931500635732折旧和摊销436498545590流动负债合计3166252233443924营运资金变动-511-395-1785-1326长期借款1262126212621262经营活动现金流81313623541253其他长期负债534515515515资本开支-832-500-500-500非流动负债合计1796177717771777投资-421-97-97-97负债合计4962429951215701投资活动现金流-1219-414-497-497股本800801801801股权募资26652200少数股东权益114129149173债务募资-259-131500股东权益合计11603128541441016361筹资活动现金流2264-1371-64-64负债和股东权益合计16565171531953122062现金净流量1841-423-206693资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2中际旭创300308通信分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3