事件：公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润3.10-3.54亿元，同比增长40.0%-60.0%，实现扣非归母净利润3.05-3.49亿元，同比增长40.0%-60.0%。22Q4实现归母净利润1.23-1.67亿元，同比增长36.98%-86.45%，实现扣非归母净利润1.23-1.66亿元，同比增长42.18%-92.66%，利润超市场预期。
　　事件催化品牌力加强，22Q4零添加产品动销大幅提升。2022年预计公司实现营收24.5-25.0亿元，同比增长27%-30%，22Q4预计同比增幅超过50%，主要系：1）量：10月初调味品“添加剂”事件影响，消费者对于健康产品追求提升，千禾的零添加产品自然动销加快；2）价：零添加产品销售均价较高，其在收入占比的提升预计拉动均价提升；3）渠道：事件影响下，预计线上平台销售达到翻倍以上增长。
　　结构性贡献提振毛利率，自然动销提升费用收窄，盈利增长超预期。2022年公司实现归母净利润3.10-3.54亿元，高于市场预期的3亿元左右，主要系22Q4归母净利润增长超预期，22Q4公司归母净利率预计为12.9%-18.7%，同比预计持平左右，环比改善，拆分动因如下：1）零添加产品毛利率较高，占比的提升预计带动毛利率环比提升；2）自然动销加快，线下推广费用投入减少，此外预计线上引流费用也有所减少，协同导致销售费率环比下降。
　　向实控人定增5-8亿元，产能建设提速，零添加业务增长可期。公司向董事长伍超群先生定向增发，发行价格为12.92元/股，募集资金总额为5-8亿元，资金用于“年产60万吨调味品智能制造项目”，项目完成后将新增年产50万吨酿造酱油、10万吨料酒产能，锁价定增彰显实控人对公司在调味品领域的长期发展信心。
　　盈利预测与投资建议：短期看，公司计划拓展流通渠道，推出10元价位零添加产品，叠加股权激励加持，收入高增可期。中长期看，行业向健康化、高端化发展，公司产品结构持续优化，拓品趋势持续，伴随空白网点覆盖及新渠道扩张，叠加新产能逐步释放，发展前景向好。我们根据业绩预告，调整了盈利预测，预计2022-2024年收入为24.99/30.93/36.43亿元，同增29.8%/23.8%/17.8%，归母净利润为3.25/4.22/5.70亿元，同增46.8%/29.8%/35.0%，对应2023年1月30日收盘价，考虑定增摊薄，2023-2024年PE为52/39x，维持“增持”评级。
　　风险提示：商超客流持续大幅下滑；流通渠道扩张不及预期；零添加竞争加剧；原材料价格持续攀升；宏观经济增速下滑。