核心观点
　　1）产能先于需求复苏，春运前半段（1月7日-27日）民航航班量恢复至2019年的76.3%，国内航班量恢复至90.3%；民航旅客量恢复至2019年同期的70.54%。春运第21和22天（即1月28日-29日）国内航班量基本恢复至2019年100%的水平，民航旅客运输量恢复至2019年同期80%左右。
　　2）热门旅客城市率先复苏。春运前半段经济舱平均票价同比2019年下降10%以上，热门旅游城市航线票价同比2019年上涨5%-15%。
　　3）国际客运航班逐步复苏，1月底浦东机场预计日均国际客运进出港航班约30班，较去年12月份增加20%，2、3月份有望继续增加23.3%。
　　行业动态信息
　　行业综述：
　　从交运各子板块相对沪深300的表现来看，上周（1月16日-1月20日）交运板块整体较为稳定。本周航空、机场板块分别上涨2.05%和4.53%.
　　航空：1月27日国内客运航班量已恢复至2019年同期101.3%
　　春运前半段国内航班量恢复至疫情前90%的水平，民航旅客量恢复至疫情前70%的水平。春运前半段（1月7-27日）全国民航日均客运航班11297班次，恢复至2019年同期的76.3%，其中国内客运航班恢复至90.3%，国际航线仍处于缓慢复苏状态；民航旅客运输量累计恢复至2019年同期的70.54%。春运第21和22天（即1月28-29日）国内航班量基本恢复至2019年100%的水平，民航旅客运输量恢复至2019年同期80%左右。
　　春运前半段经济舱平均票价同比2019年下降10%以上，热门旅游城市航线票价同比上涨5%-15%。春运前半段经济舱平均票价约743元，同比2019年平均下降12%左右，春运第22天（1月28日）经济舱平均票价约961.9元，同比2019年下降7.3%。旅游城市恢复情况较好，三亚凤凰机场1月27日旅客吞吐量创下了通航以来单日旅客吞吐量的历史记录；滑雪热催生东北旅游旺季，哈尔滨机场1月27日的起降架次和客流量也破历史纪录。根据航旅纵横数据，热门旅游航线票价同比2019年增长5%-15%左右。
　　国际客运航班逐步复苏，1月底浦东机场预计日均国际客运进出港航班约30班，较去年12月份增加20%，2、3月份有望继续增加23.3%。2023年1月底，浦东机场预计将通航30个国家41个国际航点，日均国际客运进出港航班约30班，较去年12月份增加20%；国内港澳台地区客运航班数量也明显增加，日均客运进出港航班30班，较去年12月增加76%。预计2、3月份浦东机场的国际及地区客运航班还有望在1月份的基础上继续增加23.3%。
　　持续关注国际航线政策，航空供需结构有望反转，或迎来量价齐升局面。1）国际航线放开将带来国际游客恢复，带动整体旅客运输需求恢复。2）疫情影响下飞机引进大幅削减，或将低于需求增速。3）票价市场化改革不断推进，盈利弹性有望提升。
　　风险分析
　　疫情再次加剧造成全球经济的大面积崩溃
　　南非新冠变异毒株“Omicron”来势凶猛，后续新冠变异病毒仍存在其他发展的可能性，或带来疫情再次严重加剧，造成全球经济的大面积崩溃，类似于2020年初新冠疫情爆发的情形，届时全球航空运输需求或大幅下降。
　　人民币汇率大幅贬值风险
　　目前人民币仍然面临着比较大的贬值压力，美国货币政策加息调整速度较为，甚至到2023年3月均存在美元加息可能；同时，国内经济增长的速度和就业水平等存在波动，人民币汇率仍存在大幅贬值风险，或将影响航空机场行业相关的上市公司业绩。
　　国际航线放开速度不及预期
　　当前国际可执行航班量正在逐步增加，未来国际航线放开的节奏可能是循序渐进的，但是全球疫情反复仍存在较大不确定性，国际航线放开节奏同样存在不及预期风险，延缓国际航线放开可能将影响航空机场行业相关的上市公司业绩。
　　燃油成本大幅度上涨
　　受国际原油价格波动影响，航空公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，疫情的再次加剧或将对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，俄乌冲突导致的能源危机、各国环保法规政策等均可能大幅提升航空公司的燃油成本。