核心观点
　　全国旅游和交通数据显示春节黄金周出游、消费边际显著恢复，核心景区恢复尤为明显，部分景区已经超过疫情前同期水平，部分商场和珠宝零售也实现了同店高增长。海口为离岛免税新增量，带动整体销售额增长。消费复苏整体符合预期，预计后续持续恢复。
　　行业动态信息
　　本周（1.13-1.20）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为1.48%、1.34%，相对上证综指，分别跑输0.7pct、跑输0.84pct，相对沪深300分别跑输1.15pct、跑输1.29pct，在中信一级行业中排名第18、20。
　　板块表现：
　　社服：出境游板块涨跌幅第一（+7.43%），景区>酒店>免税>餐饮，涨跌幅分别为+5.96%、+5.19%、+2.25%、+0.21%。商贸：专业市场经营板块涨跌幅第一（+4.95%），贸易>一般零售>电商及服务>专营连锁，涨跌幅分别为+2.43%、+1.11%、+0.19%、-0.30%。
　　板块跟踪：
　　行业动态：12月社零总额40542亿元（-1.8%），高于wind预期(-6.5%)，除汽车以外同比-2.6%。2022年，全国网上零售额439733亿元（-0.2%），其中，实物商品网上零售额119642亿元（-6.2%），占社会消费品零售总额的比重为27.2%。
　　旅游：1月27日，文旅部数据显示，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。
　　免税：1.春节黄金周期间，海南省12家离岛免税店总销售额达25.72亿元，日均销售额超3.5亿元。2.2023年1月18日，王府井国际免税港对外营业。3.韩国免税2022年12月销售额10.37亿美元，同比2019年/2021年-46.6%/-10.96%。
　　美妆：宝洁公布了2023财年第二季度（2022年10-12月）财报。报告期内，宝洁净销售额为207.73亿美元（约合人民币1409.65亿元），同比下滑1%；净利润为39.59亿美元（约合人民币268.66亿元），同比下滑7%。
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。
　　2、旅游产业链恢复不及预期或疫情持续影响，将影响相应公司业绩。
　　3、酒店行业在疫情期间明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　4、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　5、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。
　　6、居民边际消费倾向下降：在20年疫情影响下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。