事件
　　1月30日，公司公告2022年业绩预告。2022年，公司收入预计为66-68亿元，同比增长0.78%-3.83%，归母净利预计为2.20-2.60亿元，同比下降73.49%-77.57%；22Q4，公司收入预计为14.80-16.80亿元，同比下降1.29%-13.04%，归母净利预计为0.01-0.41亿元（21Q4为0.17亿元）。
　　负面影响已于2022年释放，2023年利润弹性较大
　　1）22Q4收入增速受到暂时性影响。22Q4，公司收入增速同比有所下降（22Q1-3，公司单季收入同比增速分别为+12.09%/+0.61%/+4.77%），主要由于公司响应国家防控措施，部分工厂及门店暂停生产与营业，随着消费场景复苏，公司加盟商积极性有望提升。
　　2）2022年归母净利率处于低位，2023年利润弹性较大。2022年，公司归母净利率预计为3.24%-3.94%，同比下降11.04-11.74pct，22Q4，公司归母净利率预计为0.06%-2.77%（21Q4归母净利率为1.00%）。公司归母净利率同比有所下降，主要由于：
　　a）公司加大对加盟商支持力度，销售费用率有所提升，22年前三季度销售费用率同比+3.11pct至10.02%；
　　b）原材料成本涨幅较大，毛利率有所下滑，22年前三季度公司毛利率同比-7.08pct至26.47%；
　　c）投资收益有所减少，2021年江苏和府部分股权转让及千味央厨上市等产生投资收益2.24亿元，而2022年前三季度公司投资收益为-0.58亿元；
　　d）公司终止了2021年度股权激励计划，原股份支付费用做加速行权处理，一次性计入当期损益的股份支付费用为6,360.08万元。剔除非经影响，2022年，公司扣非归母净利预计为2.50-2.90亿元，同比下降59.69%-65.25%。
　　加盟商开店意愿有望增强，定增扩产支撑未来增长
　　短期来看，随着消费场景复苏，单店店效有望改善，促进加盟商开店意愿提升。中长期来看，随着渠道下沉深化，公司仍具较大开店空间。随着定增落地，公司将突破产能瓶颈，支撑未来扩店需求。此外，公司利用产融结合构建第二、三增长曲线，有望贡献投资收益。
　　投资建议
　　公司是休闲卤制品龙一，成功凝聚众多优秀加盟商，定增扩产支撑未来增长，消费场景改善下业绩弹性大。我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润为2.43/10.24/12.79亿元，增速-75.24%/321.56%/24.92%，对应1月30日PE 142/34/27倍（市值344亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　食品安全风险、原材料价格上涨风险、消费场景复苏不及预期风险

研究报告全文：TableMain公司研究日常消费食品饮料与烟草证券研究报告绝味食品603517公司点评报告2023年01月30日TableInvestTableTitle力挺加盟商共赴新未来买入维持绝味食品2022年业绩预告点评TableSummary事件1月30日公司公告2022年业绩预告2022年公司收入预计为66-68亿元同比增长078-383归母净利预计为220-260亿元同比下降基本数据TableBase7349-775722Q4公司收入预计为1480-1680亿元同比下降129-1304归母净利预计为001-041亿元21Q4为017亿元52周最高最低价元61583911负面影响已于2022年释放2023年利润弹性较大A股流通股百万股60863122Q4收入增速受到暂时性影响22Q4公司收入增速同比有所下降A股总股本百万股6086322Q1-3公司单季收入同比增速分别为1209061477主要流通市值百万元3315820由于公司响应国家防控措施部分工厂及门店暂停生产与营业随着消费场总市值百万元3438988景复苏公司加盟商积极性有望提升过去一年股价走势TablePicQuote22022年归母净利率处于低位2023年利润弹性较大2022年公司归母净利率预计为324-394同比下降1104-1174pct22Q4公司归14母净利率预计为006-27721Q4归母净利率为100公司归母净3利率同比有所下降主要由于-7a公司加大对加盟商支持力度销售费用率有所提升22年前三季度销售-18费用率同比311pct至1002-29b原材料成本涨幅较大毛利率有所下滑22年前三季度公司毛利率同比27547291023117绝味食品沪深300-708pct至2647c投资收益有所减少2021年江苏和府部分股权转让及千味央厨上市等产资料来源Wind国元证券研究所整理生投资收益224亿元而2022年前三季度公司投资收益为-058亿元相关研究报告TableDocReportd公司终止了2021年度股权激励计划原股份支付费用做加速行权处理国元证券公司研究-绝味食品事件点评定增成功落一次性计入当期损益的股份支付费用为636008万元剔除非经影响2022年公司扣非归母净利预计为250-290亿元同比下降5969-6525地支撑长期成长20221229加盟商开店意愿有望增强定增扩产支撑未来增长国元证券行业研究-食品饮料年度策略报告黎明微短期来看随着消费场景复苏单店店效有望改善促进加盟商开店意愿提光枕戈待旦20221121升中长期来看随着渠道下沉深化公司仍具较大开店空间随着定增落地公司将突破产能瓶颈支撑未来扩店需求此外公司利用产融结合构建第二三增长曲线有望贡献投资收益报告作者TableAuthor投资建议分析师邓晖公司是休闲卤制品龙一成功凝聚众多优秀加盟商定增扩产支撑未来增执业证书编号S0020522030002长消费场景改善下业绩弹性大我们预计公司202220232024年归母净利润为24310241279亿元增速-7524321562492对应1电话021-51097188月30日PE1423427倍市值344亿元维持买入评级邮箱denghui1gyzqcomcn风险提示食品安全风险原材料价格上涨风险消费场景复苏不及预期风险分析师朱宇昊附表盈利预测TableFinance执业证书编号S0020522090001财务数据和估值2020A2021A2022E2023E2024E电话021-51097188营业收入百万元527608654862672796801251937968邮箱zhuyuhaogyzqcomcn收入同比201241227419091706归母净利润百万元701369809424287102382127901归母净利润同比-12463986-7524321562492联系人袁帆ROE1413172041613021509电话021-51097188每股收益元111155038162203邮箱yuanfangyzqcomcn市盈率PE490335061416033592689资料来源国元证券研究所整理Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分13财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产220121226724331938481252585415营业收入527608654862672796801251937968现金108242106469109384226831290901营业成本350950447416517398551863645816应收账款37081546273121107415099营业税金及附加39955090592154496378其他应收款7106677784961011811845营业费用3219052399679525953369691预付账款113479102140581468815958管理费用3315941755437994711453277存货8574285353108833118744132674研发费用11413753138011400714509其他流动资产397535618385599797118938财务费用-822882896-765-4644非流动资产372111513415538891574987609496资产减值损失-2579-011000000000长期投资155801212011226852242731259722公允价值变动收益000000000000000固定资产134520180746217072243360262758投资净收益-10052223725740602011377无形资产2127324930266412814930036营业利润9559812616929883131429165551其他非流动资产6051795728683276074756980营业外收入29544532425539144234资产总计59223274013987083010562391194911营业外支出1452547961987831流动负债90389145044264897249151327735利润总额9709913015433177134356168953短期借款35382032191714000000所得税278533342992403338842830应付账款4323947330551716173969811净利润692469672423938100969126123其他流动负债4361277392118011187412257924少数股东损益-890-1369-349-1414-1778非流动负债280823440207082135321834归属母公司净利润701369809424287102382127901长期借款000000000000000EBITDA11021514458749349152292185533其他非流动负债280823440207082135321834EPS元115160040162203负债合计93197168484285605270504349569少数股东权益263214201071-343-2120主要财务比率股本6086361458614586315963159会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积158664188547188547302412302412成长能力留存收益277295344957334233420829482181营业收入201241227419091706归属母公司股东权益496402570235584154786077847462营业利润-4973198-7632339812596负债和股东权益59223274013987083010562391194911归属母公司净利润-12463986-7524321562492获利能力现金流量表单位百万元毛利率33483168231031123115会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率1329149836112781364经营活动现金流9157010859673460179484195494ROE1413172041613021509净利润692469672423938100969126123ROIC2828351386646047084折旧摊销1543917536185712162824626偿债能力财务费用-822882896-765-4644资产负债率15742276328025612925投资损失10052-22372-5740-6020-11377净负债比率38017823211000000营运资金变动-5744-4627389436105958166流动比率244156125193179其他经营现金流339820452-314626142599速动比率149097084145138投资活动现金流-93173-105786-120940-70629-69552营运能力资本支出3727962648398423704335822总资产周转率093098084083083长期投资52422468338161799719814应收账款周转率210696444558082196759其他投资现金流-34723695-80282-15590-13916应付账款周转率9459881010944982筹资活动现金流-50307-4277503958592-61872每股指标元短期借款-144621678371393-91714000每股收益最新摊薄111155038162203长期借款000000000000000每股经营现金流最新摊薄145172000000000普通股增加0005950001701000每股净资产最新摊薄78690392512451343资本公积增加285529883000113865000估值比率其他筹资现金流-38700-51538-20998-15260-61872PE490335061416033592689现金净增加额-52006-1774291611744764070PB693603589437406EVEBITDA28312158632220491682请务必阅读正文之后的免责条款部分23