2023年1月30日公司发布2022年年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润2.75~3.15亿元，同比增加87.2%~114.43%；实现扣非归母净利润2.57~2.97亿元，同比增加82.61%~111.08%，业绩表现符合预期。
　　2022年公司主营业务保持稳定增长，全年业绩符合预期。从2022年业绩预告来看，公司2022年预计实现归母净利润2.75~3.15亿元，同比增加87.2%~114.43%；单Q4来看，公司预计实现归母净利润0.75~1.15亿元，同比增加38.48%~112.37%,环比增加9.95%~38.1%。公司2022年全年主营业务保持高增长，第四季度环比增速略有放缓，主要系全球半导体景气度下滑叠加海外通货膨胀，终端消费能力有限，消费电子需求未见回暖迹象，影响了公司中低压屏蔽栅MOSFET相关产品的营收。
　　中低压屏蔽栅MOSFET业绩承压，高压超级结MOSFET增势强劲。我们观察自22Q4以来消费电子需求偏弱，公司中低压屏蔽栅MOSFET表现欠佳主要系下游应用针对电动工具、逆变器、UPS电源、消费电子充电器等。据我们从产业链的了解，目前工业类需求回暖情况明显，主要驱动力是工厂自动化、国内工控企业进入半导体设备及生产线领域开始放量、储能及光伏拉动等，公司聚焦于新能源汽车、光伏储能等高景气赛道，营业收入持续增加，充分受益于功率半导体结构性需求分化的红利。
　　技术创新丰富公司产品线，TGBT开启公司新的成长曲线。23年公司创新设计的第二代TGBT有望实现产业化并导入品牌客户端。受光伏逆变、储能、直流充电桩、工业和通信电源等应用领域结构性需求的增长、部分产品价格上涨以及产品结构的优化等因素影响，公司主营业务综合盈利能力稳定提升。公司TGBT产品2022年前三季度实现营收3239万元，随着收入规模的增长，TGBT产品毛利率逐步改善，后续有望受益于国产替代继续提升市场份额。
　　预计22-24年净利润为2.90、4.07和5.35亿元，对应EPS为4.31、6.04和7.94元，维持“买入”评级。
　　产品结构单一的风险、供应链管理的风险、新产品研发推广不及预期的风险、限售股解禁的风险。
　　
　　

研究报告全文：2023年1月30日公司发布2022年年度业绩预告预计2022年实现归母净利润275315亿元同比增加87211443实现扣非归母净利润257297亿元同比增加826111108业绩表现符合预期2022年公司主营业务保持稳定增长全年业绩符合预期从2022年业绩预告来看公司2022年预计实现归母净利润275315亿元同比增加87211443单Q4来看公司预计实现归母净利润075115亿元同比增加384811237环比增加-995381公司2022年全年主营业务保持高增长第四季度环比增速略有放缓主要系全球半导体景气度下滑叠加海外通货膨胀终端消费能力有限消费电子需求未见回暖迹象影响了公人民币元成交金额百万元司中低压屏蔽栅MOSFET相关产品的营收3480016001400中低压屏蔽栅MOSFET业绩承压高压超级结MOSFET增势强劲298001200我们观察自22Q4以来消费电子需求偏弱公司中低压屏蔽栅248001000800MOSFET表现欠佳主要系下游应用针对电动工具逆变器UPS电19800600400源消费电子充电器等据我们从产业链的了解目前工业类需求14800200回暖情况明显主要驱动力是工厂自动化国内工控企业进入半导98000体设备及生产线领域开始放量储能及光伏拉动等公司聚焦于新220210能源汽车光伏储能等高景气赛道营业收入持续增加充分受益成交金额东微半导沪深300于功率半导体结构性需求分化的红利技术创新丰富公司产品线TGBT开启公司新的成长曲线23年公司创新设计的第二代TGBT有望实现产业化并导入品牌客户端受光伏逆变储能直流充电桩工业和通信电源等应用领域结构性需求的增长部分产品价格上涨以及产品结构的优化等因素影响公司主营业务综合盈利能力稳定提升公司TGBT产品2022年前三季度实现营收3239万元随着收入规模的增长TGBT产品毛利率逐步改善后续有望受益于国产替代继续提升市场份额预计22-24年净利润为290407和535亿元对应EPS为431604和794元维持买入评级产品结构单一的风险供应链管理的风险新产品研发推广不及预期的风险限售股解禁的风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入196309782109214551894货币资金15230373257426812985增长率5751533396333301应收款项3290109142188239主营业务成本-167-254-557-719-952-1230存货6275100112153195销售收入851821713659654650其他流动资产603332293543毛利2955225373504663流动资产169428614285730573462销售收入149179287341346350总资产971978976935884867营业税金及附加00-3-3-4-4长期投资000111销售收入010204020302固定资产357191394523销售费用-6-5-8-9-10-11总资产19111162114131销售收入281610080706无形资产133333管理费用-5-7-15-19-22-27非流动资产51015198401530销售收入242119171514总资产29222465116133研发费用-12-16-41-51-68-88资产总计174438629305534583992销售收入615253474747短期借款001000息税前利润EBIT727158292400534应付款项4843465872销售收入3588201268275282其他流动负债41015172431财务费用106315459流动负债818606382103销售收入-0501-08-28-37-31长期贷款000000资产减值损失-2-3-3-2-1-1其他长期负债413110公允价值变动收益000000负债1319636583104投资收益23071018普通股股东权益161419566299033753888税前利润1798301212129其中股本445151676767营业利润1033169341479629未分配利润-14141464147991311营业利润率50106216313329332少数股东权益000000营业外收支000000负债股东权益合计174438629305534583992税前利润1032169341479629利润率50105216313329332比率分析所得税-1-5-22-51-72-942019202020212022E2023E2024E所得税率73147130150150150每股指标净利润928147290407535每股收益018005482907430660437940少数股东损益000000每股净资产3185829011197443825009557706归属于母公司的净利润928147290407535每股经营现金净流0880-07422577392455027552净利率4690188266280282每股股利000000000000033003300330回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率5666612596970120613762019202020212022E2023E2024E总资产收益率525633233795011771340净利润928147290407535投入资本收益率392552241883010061167少数股东损益000000增长率非现金支出247194873主营业务收入增长率2822575115328395733343012非经营收益-2-31-6-10-18EBIT增长率-45532984848164853536823357营运资金变动30-66-24-39-74-81净利润增长率-29782038843066975040333140经营活动现金净流39-37130264371509总资产增长率7791522143633860513191543资本开支-2-5-5-200-250-200资产管理能力投资-332520-100应收账款周转天数371600415415410400其他23071018存货周转天数1201985571580600590投资活动现金净流-332315-194-240-182应付账款周转天数769174160150140股权募资02300215700固定资产周转天数615932470612526债权募资000-200偿债能力其他00-3-22-22-22净负债股东权益-3720-5976-6563-8607-7944-7678筹资活动现金净流0230-32132-22-22EBIT利息保障倍数-76836-265-95-74-91现金净流量62151422203108304资产负债率725428999212240260来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价3460012012022-12-19买入2163727800278003150010028400来源国金证券研究所8025300602220019100401600020129000221110220210220510220810投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明4