核心观点
　　债基个数：截至2022年四季度末，发行在外的二级债基共471只，相对于年初增加了42只。Wind统计数据来看，四季度新发行二级债基61只，发行份额124亿。相较于三季度，二级债基发行只数继续反弹，但发行规模再次回落，二级债基发行热度依然较高。
　　债基规模：截至2022年四季度末，已披露四季报的基金中，二级债基总资产和净资产分别为10,908亿和9,338亿，分别较三季度末减少764亿和838亿，与上年末相比，总资产和净资产分别减少344亿和574亿。平均规模来看，2022年四季度末二级债基平均总资产和平均净资产分别为26亿和22亿，较上季度末分别下降3亿元，平均总资产和平均净资产规模连续三个季度小幅下滑。
　　杠杆率：2022年四季度末二级债基平均杠杆率为1.17倍，较三季度末小幅增加。
　　基金净值增长率：2022年四季度二级债基单季平均净值增长率为-0.84%，净值较上季度继续回落。公布业绩的420只老二级债基中，有333只净值缩水，占比79.3%，相对上季度有所下降。
　　大类资产配置：四季度末债券（不包括可转债）占比为69.6%，可转债占比11.5%，股票占比13.3%，银行存款占比3.0%，买入返售证券资产占1.8%，其他资产占0.8%。相比三季度，四季度二级债基债券（不含可转债）占比下降3.8个百分点，可转债上升1.5个百分点，股票和银行存款分别增加约1.0和1.1个百分点，买入返售资产和其他资产占比与上季度末基本持平。
　　券种配置：截至2022年四季度末，二级债基债券资产中，利率债（包括国债和政策性金融债）占比14.3%，金融债占比24.4%，非金融企业信用债（中票、短融和企业债）占比44.0%，同业存单占比1.4%，资产支持证券占比0.5%，可转债占比14.2%，其他债券资产占比1.2%。和三季度相比，利率债占比下降5.1%，金融债占比上升4.1%，非金融企业信用债占比上升0.7%，同业存单下降0.9%，可转债占比上升2.2%，其他券种占比变动-1.0%。
　　风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。

研究报告全文：证券研究报告2023年01月30日二级债基2022年四季报分析二级债基总规模回落风险资产配置上升核心观点固定收益专题研究债基个数截至2022年四季度末发行在外的二级债基共471只相对证券分析师董德志证券分析师赵婧021-609331580755-22940745于年初增加了42只Wind统计数据来看四季度新发行二级债基61只dongdzguosencomcnzhaojingguosencomcn发行份额124亿相较于三季度二级债基发行只数继续反弹但发行S0980513100001S0980513080004规模再次回落二级债基发行热度依然较高联系人陈笑楠021-60375421债基规模截至2022年四季度末已披露四季报的基金中二级债基总资chenxiaonanguosencomcn产和净资产分别为10908亿和9338亿分别较三季度末减少764亿和838基础数据亿与上年末相比总资产和净资产分别减少344亿和574亿平均规模来中债综合指数2252346中债长中短期指数24537362090595看2022年四季度末二级债基平均总资产和平均净资产分别为26亿和22亿银行间国债收益10Y29225企业公司转债规模千亿64992329190584037较上季度末分别下降3亿元平均总资产和平均净资产规模连续三个季度小市场走势幅下滑杠杆率2022年四季度末二级债基平均杠杆率为117倍较三季度末小幅增加基金净值增长率2022年四季度二级债基单季平均净值增长率为-084净值较上季度继续回落公布业绩的420只老二级债基中有333只净值缩水占比793相对上季度有所下降大类资产配置四季度末债券不包括可转债占比为696可转债占比115股票占比133银行存款占比30买入返售证券资产占18其他资产占08相比三季度四季度二级债基债券不含可转债占比下资料来源Wind国信证券经济研究所整理降38个百分点可转债上升15个百分点股票和银行存款分别增加约10相关研究报告和11个百分点买入返售资产和其他资产占比与上季度末基本持平资金观差货币瞭望临近春节资金面偏紧市场利率预计小幅上行2023-01-19券种配置截至2022年四季度末二级债基债券资产中利率债包括国固定收益专题报告-发行利差显著压缩2022年地方政府债回顾总结2023-01-18债和政策性金融债占比143金融债占比244非金融企业信用债中固定收益专题报告-2023年上半年长期利率定位票短融和企业债占比440同业存单占比14资产支持证券占比052023-01-06固定收益专题报告-金属加工转债分析手册2023-01-05可转债占比142其他债券资产占比12和三季度相比利率债占比下固定收益专题报告-国债期货领先现货么2022-12-21降51金融债占比上升41非金融企业信用债占比上升07同业存单下降09可转债占比上升22其他券种占比变动-10风险提示本报告为历史分析报告不构成任何对市场走势的判断或建议使用前请仔细阅读报告末页免责声明请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录一2022年第四季度二级债基基本情况41债基个数42债基规模43杠杆率54基金净值增长率5二资产配置71大类资产配置债券配置下降可转债及股票配置上升72券种配置利率债占比下降金融债和可转债占比上升8三结论10免责声明12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1混合债券型二级基金季度发行情况4图2二级债基规模变化5图3二级债基平均规模变化5图4二级债基杠杆率整体法5图52022年三季度和四季度各债券品种收益率6图62022年三季度和四季度债券品种收益率变动6图72021年三季度以来沪深300指数和创业板指数走势6图82021年三季度以来沪深300指数和中证500指数走势6图9混合债券型二级债基季度净值增长率7图102022年四季度末混合债券型二级债基净值增长率分布7图112022年四季度末二级债基大类资产占比占总资产7图12二级债基债券资产占比占总资产7图13二级债基股票和可转债占比占总资产8图14二级债基银行存款资产占比占总资产8图152022年四季度末二级债基券种占比8图162022年四季度末二级债基券种占比细分8图17二级债基利率债占债券资产比例9图18二级债基金融债占债券资产比例9图19二级债基非金融企业信用债占债券资产比例9图20二级债基资产支持证券占债券资产比例9图212021年四季度以来二级债基各券种占比幅度变化9请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告一2022年第四季度二级债基基本情况1债基个数截至2022年四季度末发行在外的二级债基共471只相对于年初增加了42只Wind统计数据来看四季度新发行二级债基61只发行份额124亿相较于三季度二级债基发行只数继续反弹但发行规模再次回落二级债基发行热度依然较高图1混合债券型二级基金季度发行情况资料来源WIND国信证券经济研究所整理2债基规模截至2022年四季度末已披露四季报的基金中二级债基总资产和净资产分别为10908亿和9338亿分别较三季度末减少764亿和838亿与上年末相比总资产和净资产分别减少344亿和574亿已披露四季报的老二级债基方面236只债基净资产较三季度下滑平均下滑69亿168只净资产较三季度正增长平均增长47亿与上年末的老二级债基相比有219家净资产下滑占比608有141家净资产正增长占比392平均规模来看2022年四季度末二级债基平均总资产和平均净资产分别为26亿和22亿较上季度末分别下降3亿元平均总资产和平均净资产规模连续三个季度小幅下滑请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图2二级债基规模变化图3二级债基平均规模变化资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理3杠杆率2022年四季度末二级债基平均杠杆率为117倍较三季度末小幅增加图4二级债基杠杆率整体法资料来源WIND国信证券经济研究所整理4基金净值增长率2022年四季度国内先后经历了多点疫情反复以及疫情防控方向发生明显变化两个阶段11月国内疫情反复各地防控趋严主要经济数据大幅回落12月防控政策优化感染人数继续上升但投资和消费回暖带动经济修复动能增加四季度国内实际GDP增速同比增长回落至29经济增速较三季度小幅回落但投资和消费均有所回暖居民对经济修复的信心也大幅增加通胀方面101112月三个月CPI同比分别为2116和18均略低于季节性水平通胀总体来看比较温和其中10月食品和非食品因素共同导致了同比增速的回落CPI环比上涨0111月受到国内疫情和基数效应的影响CPI同比增速回落环比下降0212月环比与上月持平货币政策方面四季度货币政策继续保持稳健的请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告实施力度流动性保持在合理充裕的状态债市方面四季度年末各品种债券收益率上行其中10年期国债收益率上行8BP至284图52022年三季度和四季度各债券品种收益率图62022年三季度和四季度债券品种收益率变动资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理股指方面2022年四季度股指呈现区间震荡的走势10月延续了三季度的走势沪深300指数中证500指数和创业板指数从二季度以来继续下行11月起开始小幅震荡回升12月初随着防控政策的变化三个股指均呈现出小幅回暖的走势整体来看沪深300指数中证500指数和创业板指数较三季度末分别上行了175253和263图72021年三季度以来沪深300指数和创业板指数走势图82021年三季度以来沪深300指数和中证500指数走势资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理2022年四季度二级债基单季平均净值增长率为-084净值较上季度继续回落公布业绩的420只老二级债基中有333只净值缩水占比793相对上季度有所下降具体分布来看四季度420只公布业绩的二级债基中净值增长率占比最高的是-10区间占329其次是-2-1区间占286然后是01区间占148请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图9混合债券型二级债基季度净值增长率图102022年四季度末混合债券型二级债基净值增长率分布资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理二资产配置1大类资产配置债券配置下降可转债及股票配置上升截至2022年四季度末二级债基总资产为10908亿其中债券不包括可转债总资产为7593亿可转债1252亿股票银行存款分别为1456亿329亿买入返售证券与其他资产分别为194亿和83亿它们分别较三季度变动-977亿90亿16亿100亿-11亿和18亿从占比来看四季度末债券不包括可转债占比为696可转债占比115股票占比133银行存款占比30买入返售证券资产占18其他资产占08相比三季度四季度二级债基债券不含可转债占比下降38个百分点可转债上升15个百分点股票和银行存款分别增加约10和11个百分点买入返售资产和其他资产占比与上季度末基本持平图112022年四季度末二级债基大类资产占比占总资产图12二级债基债券资产占比占总资产资料来源WIND国信证券经济研究所整理注因四舍五入处资料来源WIND国信证券经济研究所整理理图中数据可能有所偏差请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图13二级债基股票和可转债占比占总资产图14二级债基银行存款资产占比占总资产资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理2券种配置利率债占比下降金融债和可转债占比上升截至2022年四季度末二级债基债券资产中利率债包括国债和政策性金融债占比143金融债占比244非金融企业信用债中票短融和企业债占比440同业存单占比14资产支持证券占比05可转债占比142其他债券资产占比12和三季度相比利率债占比下降51金融债占比上升41非金融企业信用债占比上升07同业存单下降09可转债占比上升22其他券种占比变动-10图152022年四季度末二级债基券种占比图162022年四季度末二级债基券种占比细分资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图17二级债基利率债占债券资产比例图18二级债基金融债占债券资产比例资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理图19二级债基非金融企业信用债占债券资产比例图20二级债基资产支持证券占债券资产比例资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理图212021年四季度以来二级债基各券种占比幅度变化资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告三结论2022年四季度二级债基总资产和净资产规模均较三季度有所回落平均规模方面二级债基平均总资产和净资产规模连续三个季度连续下滑杠杆率方面四季度二级债基平均杠杆率小幅增加收益率方面四季度二级债基净值多下跌平均净值增长率为-084其中已披露业绩的老二级债基中四季度依然大部分净值增长率为负大类资产配置方面四季度二级债基债券资产不含可转债占比下降可转债股票和银行存款占比上升具体债券资产中利率债占比下降金融债和可转债占比上升请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告风险提示本报告为历史分析报告不构成任何对市场走势的判断或建议使用前请仔细阅读报告末页免责声明请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032