主要事件苏农银行发布2022年度业绩快报：全年实现营业收入40.26亿元（YoY+5.01%），归母净利润15.01亿元（YoY+29.40%）。
　　归母净利润增速近30%，ROE同比上行，盈利持续优异。2022年实现营收40.26亿元，同比增速5.01%，主要受Q4单季营收的拖累（YoY-0.03%），料受到行业内息差下行、信贷投放的季节性因素等影响。全年实现归母净利润15.01亿元，同比增速近30%，其中Q4单季同比增幅超100%，或主要受益于管理费用的压降或拨备反哺，同时由于去年同期基数较低。全年加权ROE为10.57%，同比上行1.26pct，盈利表现持续优异。
　　“五年再造”目标驱动贷款稳增，城区业务扩张强劲。2022年末贷款余额1090.47亿元（YoY+14.47%），投放节奏上逐季放缓，全年新增贷款近105亿元，较上年有所下降，需求端有待回暖；城区扩张成效显著，苏州地区（不含吴江区）贷款较年初增超40%至222.65亿元，占比提升3.81pct至20.42%，向苏州城区扩张的步伐不止。全年贷款与资产均稳步高增，距“五年再造”隐含的CAGR（14.87%）偏离较小，随着信贷回暖预期加大，预计未来规模类指标增速将稳中更进。
　　受益于存款加速扩张，负债端拓展有力，资产端支撑较足。2022年末苏农银行存款余额为1398.31亿元（YoY+14.02%），主要受益于四季度银行业的存款加速扩量现象。在此背景下，存贷比边际下行至77.98%，贷款与存款增速剪刀差收窄至45BP，负债端提供坚实基础，有望支撑资产端稳健扩张。叠加2022年10月9日曾调降存款挂牌利率，负债端量价双优趋势凸显。
　　广义不良率环比下降，拨备覆盖率高位增厚，资产质量进一步夯实。2022年末，广义不良率（不良率+关注率）环比下降27BP至2.43%，其中，不良率较Q3末微升1BP至0.95%，关注率环比下降28BP至1.48%，整体资产质量稳中向好；拨备覆盖率继续维持高位增厚态势，较Q3末上升3.36pct至440.58%,安全垫较为充足；可转债转股率较高，截至2022年末转股率为48.46%，多渠道资本补充顺利推进。
　　投资建议归母净利润高增近30%、ROE同比上行，盈利表现不俗；存贷款增速均高于14%，“五年再造”计划顺利推进；资产质量进一步夯实，拨备覆盖率高位增厚。我们维持其“买入”评级。
　　风险提示：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。

研究报告全文：公司点评苏农银行业绩潜力释放城区拓展有力证券研究报告2023年01月30日苏农银行603323SH2022年度业绩快报点评核心结论公司评级买入股票代码603323SH主要事件苏农银行发布2022年度业绩快报全年实现营业收入4026亿元YoY501归母净利润1501亿元YoY2940前次评级买入归母净利润增速近30ROE同比上行盈利持续优异2022年实现营收评级变动维持4026亿元同比增速501主要受Q4单季营收的拖累YoY-003当前价格487料受到行业内息差下行信贷投放的季节性因素等影响全年实现归母净利近一年股价走势润1501亿元同比增速近30其中Q4单季同比增幅超100或主要受益于管理费用的压降或拨备反哺同时由于去年同期基数较低全年加权苏农银行农商行沪深300ROE为1057同比上行126pct盈利表现持续优异40五年再造目标驱动贷款稳增城区业务扩张强劲2022年末贷款余额-4109047亿元YoY1447投放节奏上逐季放缓全年新增贷款近105-8-12亿元较上年有所下降需求端有待回暖城区扩张成效显著苏州地区不-16含吴江区贷款较年初增超40至22265亿元占比提升381pct至-20-242042向苏州城区扩张的步伐不止全年贷款与资产均稳步高增距五2022-022022-062022-10年再造隐含的CAGR1487偏离较小随着信贷回暖预期加大预计未来规模类指标增速将稳中更进分析师受益于存款加速扩张负债端拓展有力资产端支撑较足2022年末苏农雒雅梅S0800518080002银行存款余额为139831亿元YoY1402主要受益于四季度银行业的存款加速扩量现象在此背景下存贷比边际下行至7798贷款与存款增速剪刀差收窄至45BP负债端提供坚实基础有望支撑资产端稳健扩张luoyameiresearchxbmailcomcn叠加2022年10月9日曾调降存款挂牌利率负债端量价双优趋势凸显联系人广义不良率环比下降拨备覆盖率高位增厚资产质量进一步夯实2022刘呈祥年末广义不良率不良率关注率环比下降27BP至243其中不15201463935良率较Q3末微升1BP至095关注率环比下降28BP至148整体资liuchengxiangresearchxbmailcomcn产质量稳中向好拨备覆盖率继续维持高位增厚态势较Q3末上升336pct至44058安全垫较为充足可转债转股率较高截至2022年末转股率为张晓辉4846多渠道资本补充顺利推进13126655378投资建议归母净利润高增近30ROE同比上行盈利表现不俗存贷款zhangxiaohuiresearchxbmailcomcn增速均高于14五年再造计划顺利推进资产质量进一步夯实拨备吴文鑫覆盖率高位增厚我们维持其买入评级17600388299风险提示业务转型带来的风险监管政策趋严经济增速下行风险等wuwenxinresearchxbmailcomcn核心数据相关研究2020202120222023E2024E苏农银行专注主业与规模倍增小而美的破局之道苏农银行603323SH首次覆营业收入百万元37533834402644715069盖报告2022-12-28增长率65921750111051336归母净利润百万元9511160150117322032增长率4192196294015331735每股收益EPS053064083096113市盈率PE923757585507432市净率PB074068061056051数据来源公司公告西部证券研发中心注股价日期为2023年1月20日收盘价487元1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评苏农银行2023年01月30日图1单季营收和增速图2单季归母净利润和增速单季营业收入亿元yoy右轴单季归母净利润亿元yoy右轴12166120101451001284801036068240464120220000-1-20-2-2-2-402020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心图3ROAE年化图4存贷款余额及增速ROAE年化贷款余额亿元存款余额亿元贷款余额右轴存款余额右轴14yoyyoy1600251214001012002081000156800460010240050200002019A2020A2021A2022A2019H2020H2021H2022H2019Q12020Q12021Q12022Q12020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122019Q1-Q32020Q1-Q32021Q1-Q32022Q1-Q3资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心图5不良贷款余额和不良率图6拨备覆盖率不良贷款余额亿元不良率右轴拨备覆盖率关注率右轴500127450400106350853004250632001504210021500002017-122018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122017-122018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心注2022-12不良贷款余额为测算值2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评苏农银行2023年01月30日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表利润表百万元202020212022E2023E2024E百万元202020212022E2023E2024E贷款总额7855995261109047128676152224营业收入37533834402644715069贷款减值准备275435655726782610026利息收入52835764639871668169金融投资4000544288513745959469129净利息收入30033036328836204127存放央行1031110539111861286414923净手续费收入130218240272312同业资产85327343770481608726其他非息收入620580498580630资产总额139440158725180788204894234757非利息收入750799739852942吸收存款106725122637139831160806186535税金及附加3233536376同业负债1223411318125671408615936业务及管理费12281261131314351607发行债券64429807119241200012500营业外净收入104567负债总额127300145456166169188923217216拨备前利润25032544266629793392股东权益1214013268146191597117542资产减值损失14251284106511251205负债及股东权益139440158725180788204894234757税前利润10771260160118542187税后利润9591161150317332034盈利及杜邦分析202020212022E2023E2024E归属母行净利润9511160150117322032净利息收入226204194188188净非利息收入057054044044043资本状况202020212022E2023E2024E营业收入283257237232231核心一级资本充足率11381072115712361327营业支出095087080078077一级资本充足率11381072115712361327拨备前利润189171157154154资本充足率13531299141314811525资产减值损失107086063058055风险加权系数70617127714071607200税前利润081085094096100税收009007006006007业绩增长率202020212022E2023E2024EROAA072078089090093营业收入65921750111051336ROAE807931105711331214拨备前利润100616647711751388归属母行净利润4192196294015331735驱动性因素202020212022E2023E2024E净利息收入24411083010111400生息资产增长10331436145015001550净手续费收入1606801100013001500贷款增长15141677144718001830非利息收入2723646-75015261065存款增长11221491140215001600税前利润7301697270415801798净手续费收入营收346570597607616税后利润4792113294115331735成本收入比32723288326032103170实际所得税税率1101784612650700基本指标202020212022E2023E2024EEPS053064083096113BVPS658721796870957每股拨备前利润139141148165188PE923757585507432PB074068061056051数据来源公司财务报表西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评苏农银行2023年01月30日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息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