基金整体减仓，再平衡趋势延续，大盘与成长风格减幅较大，小盘获增持
　　22Q4主动型基金股票持仓比例继续下降，11月开始减仓幅度明显增大。加仓主线可以概括为：顺周期价值回归+医药计算机，风格层面整体延续再平衡趋势。大小风格层面，市值100-300亿的小盘股继续获增持，超配比例环比+1.31%，1200亿以上的大盘股环比-1.36%，中盘持仓保持稳定，与之相应的是持仓拥挤度的进一步缓解，前二十大重仓股配置集中度为16.10%，环比-1.04%，基本回归到18年末水平。行业风格层面，成长风格股票基金重仓持仓比例下降最大，环比-0.46%，稳定、金融风格减持幅度最小，消费、金融风格亦小幅减持。
　　基金增配医药与必选消费产业链，减配新能源车产业链
　　产业链配置视角下，四季度基金增配医药（+1.27%），必选消费产业链（+0.53%），新能源车产业链减配但减幅收窄。细分环节上，医疗服务/有色金属/云计算/消费者服务/计算机软件服务等增配幅度居前。电池材料/煤炭/光通信设备/房地产/半导体等减配幅度较大。
　　基金加仓必选消费/TMT，减仓上游资源/中游，医药/计算机/非银/社服/轻工明显增配
　　必选消费板块配置比例提升最大，主因医药增1.89%，食品饮料小幅减配；可选消费主要受汽车、家电影响减配较为明显，社服增配；TMT明显增配，计算机大幅增持1.35%，通信/电子减配幅度稍大；金融板块中非银、银行均有增配，房地产减配；上游资源板块减配明显，采掘/有色减配幅度均较大；中游制造配置比例大幅下滑，主因化工/电气设备降幅较大，地产链的建材/轻工获得增配。公用事业增配幅度居前。
　　消费基金积极加仓必选消费产业链，医药基金继续增配药械减配医疗服务
　　22Q4消费类基金加仓最为积极，新能源车类基金仓位稳定。消费类基金增持必选消费与集成电路产业链，减配新能源车与基建地产。医药类基金大幅减配医疗服务，增配生物制药/器械/医药流通，并加仓基建地产链。新能源车类基金对本产业链减配幅度收窄，增配基建与必选消费。科技制造类基金增配医药与基建运营，减配必选消费。基建地产金融类基金向银行、消费电子方向加仓，减持新能源车与基建地产。
　　风险提示：历史数据对未来指引性不明确；数据统计口径代表性存在偏差；数据测算误差。

研究报告全文：基金的新共识顺经济周期与医药计算机2022Q4基金持仓分析fangyi020833gtjascomchenximiaogtjascomtiankaixuan026724gtjascomzhangyifei026726gtjascom021-38031658021-38031655021-38038673021-38038662S0880520120005S0880520120004S0880122070045S088012207005601投资要点基金整体减仓再平衡趋势延续大盘与成长风格减幅较大小盘获增持0122Q4主动型基金股票持仓比例继续下降11月开始减仓幅度明显增大加仓主线可以概括为顺周期价值回归医药计算机风格层面整体延续再平衡趋势大小风格层面市值100-300亿的小盘股继续获增持超配比例环比1311200亿以上的大盘股环比-136中盘持仓保持稳定与之相应的是持仓拥挤度的进一步缓解前二十大重仓股配置集中度为1610环比-104基本回归到18年末水平行业风格层面成长风格股票基金重仓持仓比例下降最大环比-046稳定金融风格减持幅度最小消费金融风格亦小幅减持02基金增配医药与必选消费产业链减配新能源车产业链产业链配置视角下四季度基金增配医药127必选消费产业链053新能源车产业链减配但减幅收窄细分环节上医疗服务有色金属云计算消费者服务计算机软件服务等增配幅度居前电池材料煤炭光通信设备房地产半导体等减配幅度较大03基金加仓必选消费TMT减仓上游资源中游医药计算机非银社服轻工明显增配必选消费板块配置比例提升最大主因医药增189食品饮料小幅减配可选消费主要受汽车家电影响减配较为明显社服增配TMT明显增配计算机大幅增持135通信电子减配幅度稍大金融板块中非银银行均有增配房地产减配上游资源板块减配明显采掘有色减配幅度均较大中游制造配置比例大幅下滑主因化工电气设备降幅较大地产链的建材轻工获得增配公用事业增配幅度居前04消费基金积极加仓必选消费产业链医药基金继续增配药械减配医疗服务22Q4消费类基金加仓最为积极新能源车类基金仓位稳定消费类基金增持必选消费与集成电路产业链减配新能源车与基建地产医药类基金大幅减配医疗服务增配生物制药器械医药流通并加仓基建地产链新能源车类基金对本产业链减配幅度收窄增配基建与必选05消费科技制造类基金增配医药与基建运营减配必选消费基建地产金融类基金向银行消费电子方向加仓减持新能源车与基建地产风险提示历史数据对未来指引性不明确数据统计口径代表性存在偏差数据测算误差2CONTENTS0102产业链风格基金配置变化消费基金积极加仓必选消费产业链医药基金继续增配药械减配医疗服务03行业配置变化医药计算机轻工明显增配上游与电力设备减配04340101整体仓位变动22Q4基金仓位继续下降基金仓位继续下降四季度市场出现底部反弹基金获得减仓机会基金10月仓位调整幅度较小而随着11月市场开始反弹基金开始减仓幅度加大资产配置维度尽管股票仓位有所下降但由于债券市场的调整与股票市场的反弹股票实际市值占比明显提升229pct基金资产配置变化股票仓位自22年中后持续下降基金仓位月环比22Q4减持为主偏股型减幅最大四种类型基金股票仓位灵活配置型偏股混合型普通股票型95059085-80-057570-106560-1555-205045-2540201710312018511201811162019530201912520206172020122420217720221132022727灵活配置型基金目前2205只股票投资比例偏股混合型基金目前2833只股票投资比例-30普通股票型目前751只股票投资比例平衡混合型目前38只股票投资比例10月11月12月1月至今5资料来源Wind国泰君安证券研究注2023年1月至今为截止至1月20日数据0201风格稳定金融风格减幅较小成长减幅较大四季度基金各类风格重仓持仓市值占比均有所下降稳定金融风格降幅较小成长减幅较大22Q4成长消费风格基金持股比例453469环比减少046015周期金融与稳定重仓股持股比例为260087与063环比减少014006与001稳定金融风格持仓占比环比降幅较小成长减幅较大基金各风格重仓股持股比例变化情况0422Q122Q222Q322Q4金融周期稳定消费右成长右3070036002250150200040-011530-0210-032005-0410-05金融周期稳定消费成长00002016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-036资料来源Wind国泰君安证券研究0201风格大小风格延续再均衡增配小盘而减持大盘龙头基金增持100-300亿小盘股大幅减持1200亿市值以上大盘龙头延续三季度表现四季度2000亿市值以上的股票超配比例环比-0491200-2000亿股票也减配077与之相应的是市场大幅增配100-300亿市值的小盘股超配环比131配置集中度下降拥挤程度重回18年末重仓股配置集中度进一步回落前十前二十大重仓股票配置比例分别为10981610大小风格超配比例环比变化增配小盘重仓配置集中度持续下降1522Q3右22Q4右环比变动3030前十大个股持仓集中度前二十大个股持仓集中度10202505102000015-05-1010-10-20502015Q12016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q17资料来源Wind国泰君安证券研究0301板块基金加仓必选消费TMT减仓上游资源中游必选消费与TMT板块配置比例提升上游资源大幅下降医药计算机非银社服轻工建材配置提升幅度较大必选消费板块配置比例提升最大其中医药增189可选消费主要受汽车家电拖累减配较为明显TMT有明显提升计算机大幅增持135其他行业小幅减配金融地产板块中非银银行均有增配地产减配上游资源板块减配明显采掘有色均减配幅度较大中游制造配置比例大幅下滑主因化工电气设备降幅较大地产链的建材轻工获得增配主动型基金板块配置占比变化主动型基金整体板块配置结构22Q222Q322Q422Q4配置环比右100350209030015807025010602000550401500030100-052050-1010000-1518Q218Q419Q219Q420Q220Q421Q221Q422Q222Q4上游资源中游金融地产TMT可选消费必选消费交运公用上游资源金融地产中游TMT可选消费必选消费其他8资料来源Wind国泰君安证券研究0401产业链增配医药与必选消费减配新能源车产业链配置仓位变动1522Q3超配环比22Q4超配环比10医药必选消费超配环比提升新能源车产业链显著减持产业链0500配置视角下四季度基金增配医药127必选消费产业-05链053减配新能源车基建地产产业链-10-15细分环节上医疗服务有色金属云计算消费者服务计算-20-25机软件服务等增配幅度居前电池材料煤炭光通信设备房-30地产半导体等减配幅度较大二级产业链细分环节配置情况22Q4超22Q3超配22Q4超22Q422Q3超配22Q4超配增配前十的二级产业细分环节减配前十的二级产业链细分环节配环比配环比超配环比环比医药产业链-医疗服务46-1213新能源车产业链-电池材料-02-10-10基建地产产业链-有色金属-050505基建地产产业链-煤炭-0803-08消费电子产业链-云计算000204消费电子产业链-通信网络设备-光通信-0303-05生活服务产业链-消费者服务11-0103基建地产产业链-房地产0108-05消费电子产业链-计算机软件及服务150803集成电路产业链-半导体1606-05基建地产产业链-建材-04-0403基建运营产业链-电力0601-03医药产业链-生物制药-090203新能源车产业链-动力电池19-04-03医药产业链-化学药-03-0103纺织服装产业链-石油化工-10-01-03新能源车产业链-电机-010003新能源车产业链-智能驾驶-0100-03金融产业链-银行-570102新能源车产业链-汽车零部件-0105-039资料来源Wind国泰君安证券研究05012022Q4基金增配比例前二十与减配比例前二十个股2022Q4基金增配减配比例前二十个股本期持股市值占本期持仓市本期持股市值占本期持仓市季报持仓变季报持仓变代码名称一级行业基金股票投资市值占比变化代码名称一级行业基金股票投资市值占比变化动万股动万股值比值比0700HK腾讯控股传媒5991045052600519SH贵州茅台食品饮料-369297-0502269HK药明生物医药生物8407015014601012SH隆基绿能电力设备-18901087-033002352SZ顺丰控股交通运输7102016013300750SZ宁德时代电力设备-1648201-0270388HK香港交易所非银金融1301015012002466SZ天齐锂业有色金属-6776044-024601899SH紫金矿业有色金属39083012012002371SZ北方华创电子-2207042-021603259SH药明康德医药生物3418061012600522SH中天科技通信-25252027-018300124SZ汇川技术机械设备6076007011600048SH保利发展房地产-11507063-0161024HK快手-W传媒4666012011002049SZ紫光国微电子-2634062-016300759SZ康龙化成医药生物3481015009600809SH山西汾酒食品饮料-1035082-015002180SZ纳思达电子3570027009600188SH兖矿能源煤炭-9120019-014600426SH华鲁恒升基础化工8012022008603799SH华友钴业有色金属-5687035-014688008SH澜起科技电子4848004008002756SZ永兴材料有色金属-2908021-012603899SH晨光股份轻工制造5542002008688063SH派能科技电力设备-897022-012000858SZ五粮液食品饮料1099106007601689SH拓普集团汽车-4729022-012688111SH金山办公计算机673011007603613SH国联股份商贸零售-2409029-011600079SH人福医药医药生物10678003007600887SH伊利股份食品饮料-9281033-010002410SZ广联达计算机1869016007600438SH通威股份电力设备-5292023-010002271SZ东方雨虹建筑材料5983009007002738SZ中矿资源有色金属-2823015-009600276SH恒瑞医药医药生物6339016007002714SZ牧原股份农林牧渔-4846021-009603806SH福斯特电力设备3158008007601225SH陕西煤业煤炭-11297016-00910资料来源Wind国泰君安证券研究产业链风格基金配置变化消费基金积极加仓必选消费产业链医药基金继续增配药械减配医疗服务110101产业链风格基金仓位头部基金在市场底部以减仓为主1月后开始大幅加仓基金在市场底部以减仓为主1月后开始大幅加仓消费类基金加仓最积极四季度以来市场底部反复震荡整理并最终在23年1月确立上行趋势10月份基建类基金积极加仓新能源车与消费类减仓幅度较大11月基本延续10月格局新能源车医药与消费基金减仓幅度较大12月消费类基金率先加仓且净值上行23年1月至今市场上行头部主动型基金开始加仓其中消费类基金加仓幅度最大科技制造基金亦有明显提升2022Q4不同类型风格基金仓位月环比变化2022Q4分产业链类型基金净值变动科技制造新能源车消费医药基建地产金融均衡科技制造新能源车消费医药基建地产金融均衡80806060404020-20-2000-40-20-60-40-80-100-6022M1022M1122M1223M122M1022M1122M1223M112资料来源Wind国泰君安证券研究注2023年1月为截止至1月19日数据若基金第一与第二重仓产业链配置占比差距小于05且第一第二重仓产业链不属于同一基金产业配置大类的则划分为均衡型基金反之相应划分入对应的产业配置风格大类中0201新能源车类基金增配基建与消费科技制造类基金增配医药与基建运营新能源车类基金减配本产业链幅度收窄增配基建与消费新能源车产业链基金四季度减配本产业链幅度收窄主要增配细分环节为电机有色金属电力计算机软件减配的主要环节包括电池材料光通信钢铁证券科技制造类基金增配医药与基建运营产业链主要增配了医疗服务云计算交通运输银行传媒等环节显著减持食品饮料计算机软件半导体房地产电池材料环节新能源车类基金22Q4分产业链超配比例变化科技制造类基金22Q4分产业链超配比例变化6022Q3超配环比22Q4超配环比2522Q3超配环比22Q4超配环比40202015100005-2000-40-05-60-10-80-15-100-2013资料来源Wind国泰君安证券研究0201医药类基金产业链内配置分化消费类基金增持必选消费医药基金加仓基建产业链产业链内大幅减配医疗服务增配生物制药与器械增持基建地产与新能源车产业链减持消费电子与金融产业链主要加仓环节包括医疗器械生物制药医药流通房地产动力电池大幅减持医疗服务消费类基金主要增持必选消费产业链消费类基金增持必选消费与集成电路产业链减持新能源车与基建地产产业链主要加仓环节包括轻工制造医疗服务有色金属证券化工必选减持煤炭电池材料家电消费电子食品饮料医药类基金22Q4分产业链超配比例变化消费类基金22Q4分产业链超配比例变化1522Q3超配环比22Q4超配环比1522Q3超配环比22Q4超配环比101005050000-05-05-10-10-15-1514资料来源Wind国泰君安证券研究0201基建类加仓金融与必选消费产业链减配新能源车产业链基建地产金融类基金加仓金融与必选消费产业链减配新能源车产业链明显增持金融产业链16必选消费产业链14减仓新能源车与基建地产产业链细分环节上明显增持银行消费电子整车医疗服务化学药减持动力电池石油化工医疗器械煤炭交通运输基建地产金融类基金22Q4分产业链超配比例变化2022Q3超配环比22Q4超配环比15100500-05-10-15-2015资料来源Wind国泰君安证券研究0201消费基金积极加仓必选消费产业链医药基金继续增配药械减配医疗服务各产业风格基金加仓减仓程度前五的二级产业链细分环节22Q3超22Q4超22Q3超22Q4超22Q3超22Q4超消费基金医药基金新能源车基金配环比配环比配环比配环比配环比配环比加仓前五产业细分环节必选消费产业链-轻工制造0009医药产业链-医疗器械1714新能源车产业链-电机-0112医药产业链-医疗服务-0508医药产业链-生物制药2909基建地产产业链-有色金属0210基建地产产业链-有色金属0106医药产业链-医疗流通-0209基建运营产业链-电力1908金融产业链-证券-0506基建地产产业链-房地产-0104消费电子产业链-计算机软件及服务1207必选消费产业链-化工0303新能源车产业链-动力电池0404生活服务产业链-消费者服务0006减仓前五产业细分环节基建地产产业链-煤炭05-12医药产业链-医疗服务-53-27新能源车产业链-电池材料-21-26新能源车产业链-电池材料02-08集成电路产业链-半导体00-09消费电子产业链-通信网络设备-光通信11-15基建地产产业链-家电-03-05新能源车产业链-电池材料02-07基建地产产业链-钢铁-01-08消费电子产业链-消费电子00-05基建运营产业链-电力-03-06金融产业链-证券-06-08必选消费产业链-食品饮料-05-04金融产业链-银行00-04集成电路产业链-半导体24-0622Q3超22Q4超22Q3超22Q4超基建金融基金科技制造基金配环比配环比配环比配环比加仓前五产业细分环节金融产业链-银行0115医药产业链-医疗服务-0613消费电子产业链-消费电子-0115消费电子产业链-云计算0212新能源车产业链-整车-0309基建运营产业链-交通运输1010医药产业链-医疗服务-0208金融产业链-银行-0207医药产业链-化学药-0107生活服务产业链-传媒-0406减仓前五产业细分环节新能源车产业链-动力电池08-15必选消费产业链-食品饮料02-09纺织服装产业链-石油化工-05-14消费电子产业链-计算机软件及服务26-07医药产业链-医疗器械05-09集成电路产业链-半导体02-07基建地产产业链-煤炭03-07基建地产产业链-房地产23-06基建运营产业链-交通运输05-06新能源车产业链-电池材料-12-0516资料来源Wind国泰君安证券研究行业配置变化医药计算机轻工明显增配上游与电力设备减配170101实配比例医药计算机非银社服轻工增配采掘有色电气设备电子减配主动型基金整体行业配置结构22Q4配置22Q4超配一级行业21Q1持仓21Q2持仓21Q3持仓21Q4持仓22Q1持仓22Q2持仓22Q3持仓22Q4持仓近期配置趋势图比例变化比例变化医药生物14841601144011671263113210401229189117配置比例上升较大的一级行计算机300287302322291270325460135087非银金融208129201223149178099130030004业为医药生物增189计休闲服务302224210155132181160190030018轻工制造151113078081087095074104030022算机增135非银金融增建筑材料129107087118135114067095027026公用事业070046095104122063093113020028030休闲服务增030银行558408335294402269288306018015商业贸易005005006006011009007017010-004轻工制造增030建材增交通运输175120141167182215287292005000机械设备359335335366317315378379001007027公用事业增020纺织服装024029037033044037032033000-002综合044056052032025028030030-001-001建筑装饰033030041055073055053052-001-003国防军工154175220270220236277272-005001配置比例下降较大的一级行传媒212179147162135107106101-006-025农林牧渔156124125151237175196179-017-011业为采掘减067有色减钢铁033037075081058077071050-020-017食品饮料18971702137013771259156115841563-021005061电气设备减059家用电器380193149162153157205171-034-023化工594705899723811798684649-035006电子减045房地产减通信051060072100139126158118-040-043汽车176240240289227357388346-042-030043房地产179089152185260200272229-043-036电子12261448134415761271970878834-045-042电气设备7701198129913671410161815701512-059-018有色金属278303468403490553527466-061-038采掘052057082031097104152085-067-04118资料来源Wind国泰君安证券研究0101超配比例医药计算机公用增配通信与电子减配具体一级行业而言超配提升的方向在医药生物计算机公用事业建材等行业2022Q4市场交易主线并不清晰医药的增配与抵用极度与管控放开有关计算机继续演绎信创主线地产行情继续演绎但重心在信用风险收敛的地产链即轻工与建材减配幅度居前的一级行业则包括通信电子采掘有色等后续一级行业部分主要描述超配比例变化情况医药计算机公用事业等行业超配比例环比增幅较大102022Q4超配比例2022Q3超配比例2022Q4超配比例变化右轴148121060840620400200-2-02-4-04-6-0619资料来源Wind国泰君安证券研究0201上游资源采掘超配环比-041有色金属超配环比-038上游资源来看采掘超配环比-041有色金属超配环比-015采掘超配环比-041实配比例由152减至085超配比例为-092主要系煤炭开采-044环节超配环比降幅较大有色金属超配环比减少038实配比例为466超配比例为041采掘超配-041有色金属超配-03820资料来源Wind国泰君安证券研究