事件：公司发布2022年业绩预告，全年公司实现营收28.2亿至30亿元，同增0.11%至6.50%；实现归母净利润1.5亿至1.75亿，同减38.18%-47.02%；扣非后净利润1.4亿至1.65亿，同减38.71%-47.99%。测算单四季度实现营收7.69亿至9.49亿元，同比变化-10.15%至10.89%；实现归母净利润0.5亿至0.75亿，同降42.10%-12.87%；实现扣非净利润0.46亿至0.71亿，同降40.58%-8.14%。收入低于预期，利润符合预期。
　　投资评级与估值：考虑成本上涨影响，下调盈利预测，预计22-24年净利润分别为1.51、2.77、4.00亿（22-24年前次为1.63、3.04、4.33亿），同比增长为-46.6%、82.8%和44.7%，对应EPS分别为0.89、1.63、2.36元（22-24年前次为0.97、1.79、2.56元），当前股价对应22-24年PE分别为104、57、39x，维持增持评级。我国冷冻烘焙行业正由导入期步入快速发展期，下游对上游半成品的需求量快速增长，立高作为龙头企业具备规模、资金、管理和研发方面的相对优势，看好公司未来的长期成长空间，建议持续跟踪。
　　Q4营收持续承压，23年有望逐季改善。因去年高基数以及华南地区疫情影响，22Q4收入同比-10.15%至10.89%，但12月以来受益于消费场景恢复及春节前置，预计订单口径表现良好。分渠道看，商超渠道因高基数持续承压，但公司四季度以来加快产品上新速度，并通过适当促销引流，预计缺口环比收窄；流通渠道通过深挖渠道，实现双位数以上增长；餐饮及新零售平台通过新平台及新客户的开拓实现高速增长。23年伴随消费场景的逐步恢复，营收有望逐季改善。
　　成本压力叠加股权激励费用影响，公司盈利能力短期承压。22年公司实现净利润1.5亿至1.75亿，同降38.18%至47.02%，主要原因系1）股份支付摊销费用约0.75亿元，剔除该因素后，公司净利润同降18.46%至26.62%；2）棕榈仁油等原材料价格上涨影响，公司启动相关产品调价机制，但调价机制存在一定滞后性；3）华北工厂于2021年底投产，折旧及人工成本等费用分摊较高。据测算22Q4公司实现净利率5.22%至9.70%，环比改善，主要系下半年以来原材料价格持续回落，同时公司适当促销下产能利用率持续爬坡。23年棕榈油价格因产能增加，价格仍有一定下降空间，叠加公司产能利用率爬坡，23年盈利能力有望修复。
　　股价表现催化剂：收入增长超预期，竞争格局改善
　　核心假设风险：食品安全问题，行业竞争加剧