事件：公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现营收28.20-30.00亿元，同比增长0.11%-6.50%；实现归母净利润1.50-1.75亿元，同比下降38.18%-47.02%。若剔除约0.75亿元股份支付费用影响，预计公司全年实现归母净利润2.25-2.50亿元，同比下降18.46%-26.62%。
　　22Q4积极进取，2022平稳落地。根据业绩预告测算，22Q4公司预计实现营收7.69-9.49亿元，同比-10.15%至+10.89%；实现归母净利润0.50-0.75亿元，同比下降42.10%-12.87%。22Q4公司面对诸多外部环境扰动下积极应对，春节旺季催化下经营逐月向好。
　　长逻辑持续向好，轻装上阵施展拳脚。1）渠道融合完成：据渠道调研了解，公司渠道融合已基本结束，目前已按照新的销售团队架构运行，过渡期结束后预计整体运作效率将显著提升。2）持续推新创造增量：22年公司针对商超渠道推出奶酪杂粮包，成效显著，后续将继续加大研发队伍建设；流通饼房渠道目前每个月一般会有2-3款新品推出，预计后续将重点推出蛋糕类产品；此外，奶油业务也有望依托优质大单品的推出，为公司收入边际提升注入更强内生动力；2）成本改善可期：奶油产品的主要原材料棕榈仁油采购价格波动对公司毛利率与净利润的变动影响较大，且公司调价机制存在一定滞后性，同时华北厂产能爬坡期成本费用摊销较高，22年公司利润端承压。经我们测算，立高油脂成本占总成本比重平均约17%，若棕榈油价格下降1%，公司毛利率提升约0.1pct，棕榈油价格高位回落有望为公司报表端贡献增量，预计2023更上一层楼。
　　盈利预测：我们预计2022-2024年公司营收分别为29.6/38.6/47.9亿元（原值为30.8/40.1/49.7亿元），分别同比增长5.1%/30%/24%。归母净利润为1.68/3.06/4.39亿元（原值为2.1/3.2/4.6亿元），分别同比40.7%/+82.5%/+43.4%，对应PE93/51/36倍。若还原股权激励费用后预计2022-24年归母净利润分别为2.3/3.7/4.8亿元，对应PE68/42/33倍，维持“买入”评级
　　风险提示：产能建设，新品推广不及预期，原材料价格上涨，竞争加剧。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年01月27日立高食品300973SZ2022平稳落地2023前景可期事件公司发布2022年业绩预告预计2022年实现营收2820-3000亿买入维持元同比增长011-650实现归母净利润150-175亿元同比下降股票信息3818-4702若剔除约075亿元股份支付费用影响预计公司全年行业休闲食品实现归母净利润225-250亿元同比下降1846-2662前次评级买入22Q4积极进取2022平稳落地根据业绩预告测算22Q4公司预计1月20日收盘价元9229实现营收769-949亿元同比-1015至1089实现归母净利润总市值百万元1562839050-075亿元同比下降4210-128722Q4公司面对诸多外部环总股本百万股16934境扰动下积极应对春节旺季催化下经营逐月向好其中自由流通股419530日日均成交量百万股099长逻辑持续向好轻装上阵施展拳脚1渠道融合完成据渠道调研了解公司渠道融合已基本结束目前已按照新的销售团队架构运行过渡股价走势期结束后预计整体运作效率将显著提升2持续推新创造增量22年公司针对商超渠道推出奶酪杂粮包成效显著后续将继续加大研发队伍建立高食品沪深30011设流通饼房渠道目前每个月一般会有2-3款新品推出预计后续将重点0推出蛋糕类产品此外奶油业务也有望依托优质大单品的推出为公司-11收入边际提升注入更强内生动力2成本改善可期奶油产品的主要原-23材料棕榈仁油采购价格波动对公司毛利率与净利润的变动影响较大且公-34司调价机制存在一定滞后性同时华北厂产能爬坡期成本费用摊销较高-4622年公司利润端承压经我们测算立高油脂成本占总成本比重平均约-5717若棕榈油价格下降1公司毛利率提升约01pct棕榈油价格高2022-012022-052022-092023-01位回落有望为公司报表端贡献增量预计2023更上一层楼作者盈利预测我们预计2022-2024年公司营收分别为296386479亿元原值为308401497亿元分别同比增长513024归母分析师符蓉净利润为168306439亿元原值为213246亿元分别同比-执业证书编号S0680519070001407825434对应PE935136倍若还原股权激励费用后邮箱furonggszqcom预计2022-24年归母净利润分别为233748亿元对应PE684233分析师吴思颖倍维持买入评级执业证书编号S0680522090001邮箱wusiyinggszqcom风险提示产能建设新品推广不及预期原材料价格上涨竞争加剧相关研究1立高食品300973SZ毛利率环比改善蓄力长财务指标2020A2021A2022E2023E2024E远发展2022-10-28营业收入百万元181028172961386047932立高食品300973SZ疫情扰动短期业绩股权增长率yoy14355751303242激励彰显长期信心2022-08-29归母净利润百万元2322831683064393立高食品300973SZ发行可转债募资扩产成增长率yoy279220-407825434长动能强劲2022-06-10EPS最新摊薄元股137167099181259净资产收益率35614378126154PE倍673552931510356倍PB24079736455资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023120请仔细阅读本报告末页声明2023年01月27日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产4821333143917051906营业收入18102817296138604793现金20478411119651409营业成本11171834202225243087应收票据及应收账款11320096255114营业税金及附加1318212632其他应收款7981413营业费用253365384500621预付账款1433174732管理费用87173238300335存货141282184398314研发费用5382121160201其他流动资产425252525财务费用0-3-15-12-9非流动资产4921200119913931576资产减值损失-3-8-5-8-11长期投资00000其他收益721151515固定资产291525555705846公允价值变动收益00000无形资产69156182208235投资净收益00000其他非流动资产132519462481495资产处置收益0-1000资产总计9752533263930983483营业利润290356211384551流动负债310483421592561营业外收入00000短期借款00000营业外支出03112应付票据及应付账款141236179339295利润总额290353210383549其他流动负债170247242253266所得税58704277110非流动负债1365656870净利润232283168306439长期借款00036少数股东损益00000其他非流动负债1365656565归属母公司净利润232283168306439负债合计323547485660631EBITDA324386261452643少数股东权益00000EPS元137167099181259股本127169169169169资本公积1051198119811981198主要财务比率留存收益42061877510551447会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益6521986215324392851成长能力负债和股东权益9752533263930983483营业收入14355751303242营业利润283226-407822434归属于母公司净利润279220-407825434获利能力毛利率383349317346356现金流量表百万元净利率128100577992会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE35614378126154经营活动现金流285291405155770ROIC34212865112141净利润232283168306439偿债能力折旧摊销405680100129资产负债率331216184213181财务费用0-3-15-12-9净负债比率-294-355-486-368-469投资损失00000流动比率1628342934营运资金变动9-70173-240210速动比率1021292127其他经营现金流425000营运能力投资活动现金流-157-712-79-295-312总资产周转率2016111315资本支出156715-1194183应收账款周转率187180200220260长期投资00000应付账款周转率8697979797其他投资现金流-13-80-101-130每股指标元筹资活动现金流-11810001-5-14每股收益最新摊薄137167099181259短期借款-300000每股经营现金流最新摊薄168172239092455长期借款-290033每股净资产最新摊薄3851173127214401684普通股增加042000估值比率资本公积增加01093000PE673552931510356其他筹资现金流-58-1351-9-17PB24079736455现金净增加额10580327-145444EVEBITDA476387558326222资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年1月20日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月27日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明