事件：公司发布2022年业绩预告。2022年预计实现营业收入28.20-30.00亿元，同比增长0.11%-6.50%；归母净利润1.50-1.75亿元，同比下降38.18%-47.02%；扣非归母净利润1.40-1.65亿元，同比下降38.71%-47.99%；剔除0.75亿股份支付摊销费用后，归母净利润为2.25-2.50亿元，同比口径下降18.46%-26.62%，扣非归母净利润2.15-2.40亿元，同比口径下降18.01%-26.55%。其中22Q4预计实现营业收入7.69-9.49亿元，同比下降10.15%至增长10.89%；归母净利润0.50-0.75亿元，同比下降42.10%-12.87%；扣非归母净利润0.46-0.71亿元，同比下降40.58%-8.14%。
　　全年顺利收官，2023年疫情扰动有望消除
　　2022年，公司在商超渠道持续推新，根据公司交流，杂粮奶酪包有望年化过亿元，其余新品有望逐步放量。饼店渠道来看，公司通过深挖渠道开拓更多终端+持续推新，疫情政策调整后饼店客户自身修复弹性较大，叠加新开客户数量提升，饼店渠道恢复弹性可期。餐饮及新零售渠道作为公司2022年重点发力的渠道取得较快进展，瑞幸、奈雪、美团、朴朴生鲜等客户覆盖率稳步提升。展望2023年，三大渠道向上动力充足，期待营收进一步加速。
　　成本压力缓解+产能利用率稳步提升，毛利率进一步修复
　　2022年受原材料油脂价格高企影响，公司毛利率受损，虽然多次通过锁价或调价等方式应对原材料价格上涨，但由于调价机制存在一定的滞后性，且为避免客户流失，公司未将全部上涨成本转移至下游客户。另外，华北生产基地2021年底投产后受疫情影响，产能仍处于爬坡期，厂房和机器设备折旧、人工成本等固定制造成本费用分摊较高，综合导致毛利率承压。剔除全年约7500万股份支付费用影响，公司综合实现归母净利润为2.25-2.50亿元，同比口径下降18.46%-26.62%。进入2023年，油脂仍有下行空间，且疫情放开后产能利用率或进一步提升，净利率仍有较大修复空间。
　　投资建议：
　　我们预计公司2022-2024年收入分别为29.1亿元、39.6亿元、48.9亿元，净利润分别为1.7亿元、3.4亿元、4.5亿元，给予6个月目标价109.50元，对应2023年55x PE。
　　风险提示：原材料成本波动，行业竞争加剧
　　

研究报告全文：2023年01月20日公司快报立高食品300973SZ证券研究报告全年顺利收官期待长期动能食品投资评级买入-A事件公司发布2022年业绩预告2022年预计实现营业收入2820-3000亿元同比增长011-650归母净利润150-维持评级175亿元同比下降3818-4702扣非归母净利润140-1656个月目标价10950元亿元同比下降3871-4799剔除075亿股份支付摊销费用股价2023-01-209229元后归母净利润为225-250亿元同比口径下降1846-2662交易数据扣非归母净利润215-240亿元同比口径下降1801-2655其中22Q4预计实现营业收入769-949亿元同比下降1015总市值百万元1562839至增长1089归母净利润050-075亿元同比下降4210-流通市值百万元6556811287扣非归母净利润046-071亿元同比下降4058-总股本百万股16934814流通股本百万股710512个月价格区间65012628元全年顺利收官2023年疫情扰动有望消除2022年公司在商超渠道持续推新根据公司交流杂粮奶酪包有望股价表现年化过亿元其余新品有望逐步放量饼店渠道来看公司通过深挖立高食品沪深300渠道开拓更多终端持续推新疫情政策调整后饼店客户自身修复弹16性较大叠加新开客户数量提升饼店渠道恢复弹性可期餐饮及新6-4零售渠道作为公司2022年重点发力的渠道取得较快进展瑞幸奈-14雪美团朴朴生鲜等客户覆盖率稳步提升展望2023年三大渠-24道向上动力充足期待营收进一步加速-34-44成本压力缓解产能利用率稳步提升毛利率进一步修复2022-012022-052022-092023-01资料来源Wind资讯2022年受原材料油脂价格高企影响公司毛利率受损虽然多次通升幅1M3M12M过锁价或调价等方式应对原材料价格上涨但由于调价机制存在一定相对收益-52-11-71的滞后性且为避免客户流失公司未将全部上涨成本转移至下游客绝对收益40103-204户另外华北生产基地2021年底投产后受疫情影响产能仍处于赵国防分析师爬坡期厂房和机器设备折旧人工成本等固定制造成本费用分摊较SAC执业证书编号999563390S1450521120008高综合导致毛利率承压剔除全年约7500万股份支付费用影响zhaogf1essencecomcn公司综合实现归母净利润为225-250亿元同比口径下降1846-侯雅楠联系人2662进入2023年油脂仍有下行空间且疫情放开后产能利用houyn2essencecomcn率或进一步提升净利率仍有较大修复空间相关报告投资建议逆境求变蓄势待发2022-10-28我们预计公司2022-2024年收入分别为291亿元396亿元489疫情干扰短期业绩长期高2022-08-29亿元净利润分别为17亿元34亿元45亿元给予6个月目景气不改标价10950元对应2023年55xPE风险提示原材料成本波动行业竞争加剧TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入1809728170291143964048911净利润23212831166933714525本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报立高食品每股收益元137167099199267每股净资产元3851173124913901584盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍673552937464345市净率倍24079746658净利润率128100578593净资产收益率35614379143169股息收益率0505020608ROIC734708166324286数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报立高食品财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入1809728170291143964048911成长性减营业成本1117118338196482639632503营业收入增长率14355734362234营业税费126179204269328营业利润增长率283226-4101016342销售费用25343646368745125737净利润增长率279220-4111020342管理费用8651735254430943270EBITDA增长率300233-299891348研发费用52782297511921457EBIT增长率305219-4061016342财务费用-01-33---NOPLAT增长率264217-4061016342资产减值损失-26-82-41-50-58投资资本增长率260153332524-36加公允价值变动收益-----净资产增长率385204565112140投资和汇兑收益-----营业利润29023557209742275673利润率加营业外净收支-02-27-11-13-17毛利率383349325334335利润总额29003531208642145656营业利润率16012672107116减所得税5797004178431131净利润率128100578593净利润23212831166933714525EBITDA营业收入18014296134146EBIT营业收入16012572107116资产负债表运营效率百万元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数5552808183货币资金204278409806664910466流动营业资本周转天数-33-258交易性金融资产-----流动资产周转天数92116165129117应收帐款11952091128134292298应收帐款周转天数2221212121应收票据--02-01存货周转天数2627292828预付帐款142326268458443总资产周转天数176224319256234存货14052819187742793333投资资本周转天数7190127119115其他流动资产40251132141175可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE35614379143169长期股权投资-----ROA23811264112135投资性房地产-----ROIC734708166324286固定资产2907525077511012612411费用率在建工程8363040242420541374销售费用率140129127114117无形资产6901559169818311956管理费用率4862877867其他非流动资产4892151103010951153研发费用率2929333030资产总额974725328262683006233612财务费用率00-01000000短期债务-----四费营业收入217219248222214应付帐款17832712292243384404偿债能力应付票据-----资产负债率331216195217202其他流动负债13192114188518331944负债权益比495276242278253长期借款-----流动比率156276278242263其他非流动负债125646306359437速动比率110218239173211负债总额32275472511365306785利息保障倍数-457057-10571少数股东权益-----分红指标股本12701693169316931693DPS元050050022059073留存收益525018162194622183825133分红比率365299221295272股东权益652019856211552353226826股息收益率0505020608现金流量表业绩和估值指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润23212831166933714525EPS元137167099199267加折旧和摊销40256171210831488BVPS元3851173124913901584资产减值准备43129---PEX673552937464345公允价值变动损失-----PBX24079746658财务费用1534---PFCF1744-4991251-753305投资收益-----PS8655543932少数股东损益-----EVEBITDA-533518280202营运资金的变动539-10982749-34312213CAGR133169-27133169经营活动产生现金流量28512914513010238225PEG5133-3413520投资活动产生现金流量-1571-7117-2700-3200-3200ROICWACC融资活动产生现金流量-117510003-464-981-1208REP资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报立高食品公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报立高食品免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5