螺纹库存（厂库加社库）合计环比增加194.5万吨至961.4万吨，较去年阴历同期垒库速度（增311.7万吨至1020.2万吨）相比显著较低，而产量较去年阴历同比下降28.4万吨至227.2万吨。此外，唐山钢坯库存约120万吨，此前历史峰值为100万吨左右，且市场预期后期库存或可继续攀升至140万吨。总体而言，钢材库存情况中性。目前仍处于需求真空期，实际需求验证需要到三月。根据第三方克而瑞数据显示: 40个重点城市在春节两周(2023年1月14日-1月27日)房地产成交量仅为35.7万平方米，环比下降75%，同比下降14%，与疫情尚未开始的2019年同期相比降幅也达到了32%。操作上建议观望为主，日内可尝试短多05螺纹

研究报告全文：2023年01月30日星期一商品期货早班车招商期货黑色产业螺纹库存厂库加社库合计环比增加1945万吨至9614万吨较去年阴历同期垒库速度增3117万吨至10202万吨相比显著较低而产量较去年阴历同比下降284万吨至2272万吨此外唐山钢坯库存螺约120万吨此前历史峰值为100万吨左右且市场预期后期库存或可继续攀升至140万吨总体而言纹钢材库存情况中性目前仍处于需求真空期实际需求验证需要到三月根据第三方克而瑞数据显示40个钢重点城市在春节两周2023年1月14日-1月27日房地产成交量仅为357万平方米环比下降75同比下降14与疫情尚未开始的2019年同期相比降幅也达到了32操作上建议观望为主日内可尝试短多05螺纹45港铁矿库存环比增加52411万吨至137亿吨同比下降1584万吨此外247钢厂厂内库存环比下降铁11439万吨至92283万吨同比下降25293万吨库销比环比下降46天至332天维持历年同期最低水矿平总体而言铁矿库存天数和绝对水平都明显处于历史低位日均生铁产量环比增283万吨至2266万石吨同比增加72万吨市场预期二月日均生铁产量或在230万吨以上整体铁矿供需偏强操作上建议短线轻仓试多05铁矿套利可尝试59正套农产品市场招商评论春节期间CBOT大豆先抑后扬整体周度基本持平供给端来看前期USDA调低全球大豆产量不过近期阿根廷降雨得到改善且进入了决定产量的关键期需求端短期表现不错因巴西早期收割进豆粕度偏慢整体来看短期市场处于天气市呈现高位震荡中期核心在南美产量博弈阶段性天气依旧是核心而国内大豆豆粕库存中等水平不过后期3月到货偏少月间3-5正套延续观点仅供参考春节期间美玉米期价小幅上涨国际方面近期的降雨缓解了阿根廷的干旱预计未来几天的降雨将有利于播种阿根廷中心农产区的降水阻止了该国玉米收成前景被进一步下调不过因美国玉米出口强劲及对关键供应国乌克兰收成下滑的担忧情绪给市场提供了额外支撑且俄罗斯作物收成也低于预期使玉米得本周美玉米期价收涨从后期来看美玉米出口和工业消费仍有下调可能本年度库消比仍有上调可能机构预计2023年美国玉米种植面积料较2022年水平增加22下年度库销比回升预期较强远期美玉米期价重心预计逐步下移国内春节后开盘预计跟随美玉米窄幅震荡中期受年后卖压及需求弱势重心逐步下移观点仅供参考春节期间国际马棕变动不大供给端来看MPOA显示马来1月1-20日产量环比-112处于季节性减产周期而需求端来看ITS公布的马来1月1-25日出口环比减少35因两大主销区中国和油脂印度均处于高库存状态整体来看阶段性供需双弱近端库存属于历年宽松水平或延续弱势震荡中期关注产区产量下滑幅度以及国内油脂需求的变化观点仅供参考春节期间全国主产区鸡蛋现货均价435元斤较1月19日下跌051元斤国内主销区均价435元斤较1月19日下跌067元斤随着复工复产市场迎来一小波补货高峰支撑蛋价但主要是旅游鸡蛋餐饮企业等需求略增年后家庭消费下滑产区库存在补货后有所累积年后需求偏淡销区贸易商拿货意愿一般节后蛋价预计总体偏弱运行为主观点仅供参考春节期间除东北猪价小幅上涨外其它区域猪价均小幅下跌近期屠宰企业陆续恢复全面开工不过南方地区屠宰量较往年偏差可能由于今年返乡较多导致销区需求偏淡年后也是需求淡季后期重点关注供给端的释放节奏养殖企业目前基本恢复开工规模场出栏量将逐步增加散户目前仍处于过节氛生猪围中另外目前猪价偏低抗价惜售心态较强散户出栏积极性不高出栏节奏也晚于规模企业从中疾控发布的全国新型冠状病毒感染疫情情况报告来看全国阳性人数普遍在12月下旬达峰后一路回落春节期间各地外出旅游聚餐也恢复的不错对今年的需求恢复维持乐观预期不过短期来看各行业陆续复工复产市场生猪出栏逐步增多但因节后需求的惯性回落供强需弱预计短期内猪价敬请阅读末页的重要说明期货研究偏弱运行观点仅供参考能源化工招商评论春节周期内外盘报价延续回落国内尿素因春耕强季节性区间临近市场对旺季预期定价国内延续探涨价格走强供给端节后气头尿素装置陆续复产带动日产回升同时汽运外发量提升厂家待发订单量留存较多上游出货整体压力不大需求方面春肥带来大量农业需求释放节点在2月初工业尿素需求稳步恢复复合肥厂提负明显库存方面主流地区走货顺畅生产端库存延续去化港口因为政策面再提保供稳价大规模的出口放量在国内大需求临近背景下或难以看到综合来看节后主流地区价格趋于坚挺农需不断跟进前期工厂预收订单未完成局部利好支撑仍在预期尿素仍维持偏强运行操作上强需求预期支撑05合约逢低偏多头配置节后回来华北低价现货8380元吨05基差盘面减150基差走弱成交一般近期海外美金价格稳中小涨低价进口窗口打开供给端随着新装置投放05供应有所回升总体供应压力加大春节期间美国几套大装置出现意外检修导致美国出口量推迟需求端下游受疫情发酵叠加农地膜处于淡季开工率延续下滑处于历年低位水平需要关注节后下LLDPE游补库存和需求恢复情况后面关注国内农民工复工情况及下游订单恢复情况策略今年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期关注逢低买塑料空pp节后上游库存偏低累库存不及预期现货基差走弱关注节后下游补库存力度不过国内经济复苏预期强短期震荡偏强为主往上受制于进口窗口压制月间反套及买塑料空pp持有观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况春节期间原油端价格波动较小PX价格表现强势一方面是PX长约的谈判进度不及预期另一方面需求端PTA开工负荷提升PX供需维持偏紧状态目前PTA工厂原料库存偏低短期PXN价差仍将维持强势供应端节前新装置投产同时开工负荷快速提升PTA加工费承压节后新装置仍将贡献较大产量PTA社会库存明显累库除节前投产的产能以外中期仍面临恒力惠州的新产能投放压力需PTA求端聚酯负荷基本维持节前负荷水平开工恢复较为缓慢后续工厂将陆续复工复产进度需关注工人返工返岗的情况以及新冠疫情的二次冲击需求复苏窗口期预计将在2月上旬至2月中旬操作建议PX价格维持强势PTA价格成本驱动为主节后PTA价格走势主要跟随原油维持震荡格局短期PTA加工费仍将承压为主可逢高沽空加工费风险点需求复苏情况装置检修情况新产能投产进度春节周期国内甲醇外盘以及国内主要地区价格震荡偏强节后归来华北西北运费下降部分贸易商补货积极现货重心连续上抬供应端西南气头装置陆续复产提负上游生产企业偏高负荷生产端库存压力不大局部主产区挺价意愿偏强需求端MTO装置开工率稳定现货高价下游接货意愿有所放缓高价抵触心态显现但节后仍有一定刚需补货需求给港口带来支撑传统需求采买预期走强得益于国内宏观层面回暖库存方面生产企业大多库存不高港口库存节前去化显著节后补货高峰结甲醇束后外盘负荷高位下港口有小幅累库预期综合来看宏观强预期支撑叠加基本面持续改善预计甲醇价格节后短期仍将偏强运行但随着补货行情趋于放缓如果宏观利好兑现不及预期则供应高位成本中枢下移和MTO检修预期将压制市场心态甲醇价格高位上仍将承压操作上短时交投向暖价格震荡偏强但预期定价下估值有所偏高中期面临成本下行上游投产的预期具备逢高空配空间节后华东PP现货8000元吨基差05盘面减150基差走弱成交一般海外美金价格稳中小涨低价进口窗口打开出口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应压力逐步加大春节期间美国几套大装置意外检修关注短停持续时间PP需求端下游总体开工率继续下滑处于历年低位水平需要关注节后下游补库存和需求恢复情况后面关注国内农民工复工情况及下游订单恢复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反套格局节后上游库存偏低累库存不及预期现货基差走弱关注节后下游补库存力度不过国内经济复苏预期强短期震荡偏强为主敬请阅读末页的重要说明期货研究往上受制于进口窗口压制月间反套及买塑料空pp持有观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况节后华东现货价格8910元吨基差减70成交一般供给端短期国产环比回升出口减少净进口仍处于低位意外检修叠加新装置意外推迟开车导致一月从累库存转成小幅累库存二三月将小幅去库存需求端下游总体开工率继续下滑需要关注节后下游补库存和需求恢复情况后面关注国内农民工复EB工情况及下游订单恢复情况策略短期来看节后库存累积纯苯涨幅不少成本小幅上移但苯乙烯非一体化利润已经反应基差走弱关注节后下游补库存力度不过国内经济复苏预期强短期震荡偏强为主往上受制于进口窗口压制近期关注下游复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况春节期间原料端原油价格窄幅波动煤炭价格维持高位价格变动较小供应端春节期间卫星石化镇海炼化等装置停车检修节后开工负荷环比下降53附近港口库存春节期间大幅累库将近20万吨需求端聚酯负荷基本维持节前负荷水平开工恢复较为缓慢后续工厂将陆续复工复产进度需关注工人返工返岗的情况以及新冠疫情的二次冲击需求复苏窗口期预计将在2月上旬至2月中旬整体来看1MEG2月份MEG处于累库状态预计二季度在装置检修按计划执行情况下MEG供需反转进入去库格局操作建议MEG价格在检修预期下维持强势短期累库格局下价格或有回调前期建议的多单可继续持有套利方面可布局多EG空TA或59正套需持续关注需求复苏情况及进入3月后装置检修的执行情况风险点需求复苏情况检修计划执行情况新装置投产进度基本面春节期间外盘油价波动较小节后需要重点关注几方面消息11月26日欧盟委员会提议对俄罗斯柴油等成品油实施价格上限拟对俄柴油限价100美元桶对燃料油拟限价45美元桶该提案仍在探讨中但这可能使得2月5日欧盟将禁运俄罗斯成品油后俄罗斯成品油供给受到更大破坏本身俄罗斯柴油占到全球出口量的15目前仍有80流向欧洲而中国和印度都是柴油净出口国若俄柴油无处可去则面临炼厂停工上游原油减产因此该2月需要重点关注俄罗斯成品油的出口情况柴油裂解价差预计维持强势2欧佩克2月1日会议也值得关注市场普遍预计维持当前产原油量不变因距离上次会议油价变化不大3中国需求与海外需求继续劈叉中国防疫政策放开后航煤需求汽油需求将得到大幅提升且中国需求的增量仍然没有被完全计价油价的上涨仍然面临海外衰退现实的阻碍关注中国需求增量与海外需求减量的博弈孰轻孰重操作建议综合来看需求端仍然在博弈海外弱现实与中国强预期而俄罗斯成品油将减产多少也存在较大不确定性这是油价仍在踌躇的关键展望未来Q2海外逐步退出加息中国需求持续复苏若俄罗斯供应减量没有低于预期供需将得到显著改善因此建议以逢低买入的方向操作套利操作关注买空的交易机会内盘价格目前贴水外盘但是海外需求弱于国内因此价差有望回归SCWTISC敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失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