上周公布的CPI数据基本符合市场预期，同比回落至6.5%,环比转负。随后美联储官员关于加息25bp的讲话令加息预期进一步下滑。市场整体窄幅震荡，以伦敦金计价的国际金价隔夜下跌0.49%至1908.04美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价下跌1.99%至23.906美元/盎司。金银比维持在80左右。不过通胀数据中核心通胀环比继续走高，显示了未来通胀可能还是存在反复。基本面看，印度白银实物需求高峰已过，而光伏的工业需求持续性较好，正负相抵，而白银矿山供应在2023年将出现增量，因此白银表现可能弱于黄金，而宏观因素将成为23年价格主要推动因素。美联储货币政策边际上有转向趋势，虽然其中存在反复，但是难改趋势。我们认为由于贵金属价格中不断计入了降息预期，且核心通胀还存在反复，因此不建议目前阶段继续建多，而是建议多单继续持有。风险提示：经济数据表现超预期。

研究报告全文：2023年01月18日星期三商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论贵上周公布的CPI数据基本符合市场预期同比回落至65环比转负随后美联储官员关于加息25bp的讲话金令加息预期进一步下滑市场整体窄幅震荡以伦敦金计价的国际金价隔夜下跌049至190804美元盎司属而以伦敦银计价的国际银价下跌199至23906美元盎司金银比维持在80左右不过通胀数据中核心通胀环比继续走高显示了未来通胀可能还是存在反复基本面看印度白银实物需求高峰已过而光伏的工业需求持续性较好正负相抵而白银矿山供应在2023年将出现增量因此白银表现可能弱于黄金而宏观因素将成为23年价格主要推动因素美联储货币政策边际上有转向趋势虽然其中存在反复但是难改趋势我们认为由于贵金属价格中不断计入了降息预期且核心通胀还存在反复因此不建议目前阶段继续建多而是建议多单继续持有风险提示经济数据表现超预期基本金属招商评论昨日铜价继续走强纽联储制造业指数大幅下滑刘鹤在达沃斯论坛强调国内市场经济房地产支柱产业地位政协会议定在3月4日举行宏观情绪偏暖加上恰逢节前提保时间依旧站在多头一边供应端扰动不铜断哥伦比亚总统表明不会允AngloGoldAshanti的Quebradona铜金项目继续推进理由是可能威胁水资源南美的供应扰动持续存在或成为23年重要预期差需求端季节性淡季乏善可陈华东华南平水铜升水60元左右操作上维持逢低买入思路关注今天日本央行政策利率仅供参考昨日铝价继续走强主要还是国内强预期叠加美元偏弱运行供应端来看在产产能持续低位恢复缓慢铝需求端现货成交偏弱华东华南贴水70元和10元成交淡季延续预期贴水有望继续走弱电解铝宏观属性弱于铜受到弱现实拖累涨幅小步慢跑短期估值依旧不高维持逢低买入思路仅供参考昨日期锌围绕24150一线窄幅震荡现货市场交投活跃度偏低华东华北地区部分持货商提高贴水出货整体下游采购需求临近淡季下滑三大板块开工率均有所下降基本面上供给炼厂产能缓慢恢复消费端受锌淡季及疫情影响逐步偏弱大部分企业开始放假消费走弱已成事实关注库存拐点节前期货交易活跃度下降持仓成交量均降低操作上目前锌价为震荡收窄趋势缺乏较强驱动引导价格且春节将近建议暂时离场退出昨日铅价围绕15350一线波动现货市场节前较清淡持货商贴水出货基本面上因管控放开疫情快速传播及年底关账双重影响整体供需两淡物流生产均有所受限随时间推移下游临近旺季尾声蓄电池厂库铅存偏低考虑到生产及物流受疫情扰动较多节前补库需求仍在操作上目前铅价近期持续下跌市场畏跌情绪升级指数持仓及出口窗口支撑价格回落可能有限短期内或迎调整回弹春节将近建议离场观望或逢高保值周二SHFE镍收204800元吨035电解镍现货价格报210200216000元吨镍豆环比-750至208750元吨进口镍升水6950元吨金川镍升水11500元吨环比略降镍矿方面红土镍矿15CIF均价持平715美元湿吨镍铁方面高镍铁均价25至13625元镍点新能源方面电池级硫酸镍环比50至镍36700元吨外盘方面LME镍库存-630吨进口窗口短期再度关闭宏观方面四季度中国GDP同比2912月消费投资同比均有修复产业方面镍铁硫酸镍价格环比略上行指示意义有限消息面上印尼某中资镍铁厂停工事件影响可控预计镍价短期震荡为主关注20万整数关口支持黑色产业螺现货市场基本停滞钢贸商大部分放假需求端边际暂无更新供应端短流程厂陆续放假长流程厂亏损改敬请阅读末页的重要说明期货研究纹善幅度有限目前产量已经位于历年同期最低水平且后续或进一步季节性下降市场交易重心仍围绕宏观钢政策美联储态度等微观话语权有限监管层面对于铁矿压力不减昨日午后发改委铁矿告诫会市场反响平淡夜盘继续拉涨115元吨至844元吨后续不排除更多措施出台宏观微观力量拉扯市场趋势不明操作上建议观望为主周二SHFE不锈钢继续小幅反弹收17135元吨100镍不锈钢比价环比回落现货方面据SMM不无锡3042B卷切边报价持稳于1740017700元吨74-76废不锈钢价格收平至11900元吨库锈存方面据Mysteel需求不振叠加季节性因素主流市场不锈钢产品继续累库预期300系不锈钢现货节前钢供需双弱格局持续预计期货价格节前震荡概率较大关注期现升贴水变化年关将近现货采购力度日益减弱市场逐渐停滞供应端暂无更新矿山正常发货铁矿短期仍将季节性垒库但节后市场预计日均生铁产量水平或将维持在230万吨以上但到港周度水平或将维持2200万吨铁对应铁矿港存将在比去年同期低2000万吨的水平上继续环比向下故节后基本面仍将维持强劲发改委铁矿矿告诫会未见明显措施但据了解监管态度较为严厉且会有铁矿夜盘继续拉涨或触发进一步措施预计针石对铁矿的监管压力或将维持与此同时宏观多头交易依然势头强劲宏微观情况存在矛盾操作上建议观望为主农产品市场招商评论短期CBOT大豆延续震荡偏强供给端来看1月USDA调低了全球大豆产量且布交所大幅调低阿根廷产量至4100万吨需求端短期中规中矩整体来看短期市场偏强中期核心在南美产量博弈豆粕天气预报显示未来一周降雨有所改善持续密切关注兑现度而国内大豆豆粕库存中等水平单边跟随外盘观点仅供参考昨日玉米期价窄幅震荡年底购销趋于清淡现货变化不大美国农业部1月供需报告意外下调产量需求虽然也有下调但不及产量下调的幅度期末库存下降美玉米反弹国内方面年底变现意愿增强上量增加现货价格偏弱运行养殖端猪鸡价格弱势生猪肉鸡养殖均陷入亏损养殖效益转差使玉米得饲料需求较差淀粉深加工企业也面临大幅亏损产成品库存累积企业建库意愿不强目前远期进口利润空间较大有望扩大后期进口量年后售粮压力增加期价上行压力较大建议逢高卖出套保或布局远月空单短期油脂市场偏弱因市场阶段焦点在弱需求供给端来看MPOB显示马来12月产量162万吨环比-37符合季节性减产而需求端来看ITS数据显示马来1月1-15日出口环比下降37整体油脂来看阶段性供需双弱12月底马棕库存为220万吨环比略降但同比仍属于历年宽松水平或延续震荡偏弱中期关注产区产量下滑幅度以及国内油脂需求的变化观点仅供参考昨日鸡蛋期价窄幅震荡现货价格多数下跌临近春节交投趋于清淡多地蛋商停止报价贸易商按需采购产区库存不多随着需求转淡年底蛋价预计偏弱运行年底养殖户淘汰老鸡屠宰企业逐步鸡蛋放假淘鸡走货偏慢淘汰鸡价格偏弱运行关注各地疫情发展及走货情况预计近期鸡蛋期价区间震荡为主昨日生猪2303下跌135全国现货价格继续反弹集团养殖场陆续停售放假市场整体猪源供应逐渐减少春节假期临近终端备货进入尾声北方屠宰企业开工开始回落部分屠企年前备货基本结束生猪出现提前停计划现象节前交投清淡现货价格预计窄幅震荡目前期价已跌破成本且政策面预期转暖再下跌空间有限年前预计窄幅震荡为主关注养殖户出栏情绪及年底需求能源化工招商评论假期临近交投趋弱工厂预收同步下降气头复产陆续开启供应预期回升压力增多尿素近期利好基尿素本兑现短期价格重心回落供应端上游负荷同比偏高煤头装置一季度检修有限气头减产已兑现往后看产量面临拐点回升需求端复合肥采买强度随春耕临近稳步增加假期在前下游工厂放假后敬请阅读末页的重要说明期货研究补货需求进一步收窄工业采购按需为主出口端看国内用肥旺季到来政策面保供问价意愿较强出口政策边际难以明显放松综合来看短期受春节周期影响成交预计将放缓价格重心有回调预期中期是季节性强势驱动建议逢低多配为主昨天IIDPE主力合约收盘价为8391元吨上涨067华北低价现货8230元吨05基差盘面减120基差持稳成交一般近期海外美金价格稳中小涨低价进口窗口关闭供给端短期检修复产叠加新装置投放05供应有所回升总体供应压力加大近期美国极寒引发几套大装置出现短停导致美国出口量推迟需求端下游受疫情发酵叠加农地膜处于淡季开工率延续下滑处于历年低位水平元旦之后下游逐LLDPE步放假后面关注国内疫情政策放开之后需求情况策略明年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期关注逢低买塑料空pp短期产业链库存相对健康需求淡季到来及疫情发酵需求偏弱弱现实强预期短期震荡为主往上受制于进口窗口压制月间反套及买塑料空pp持有风险点1俄乌事件发酵2国内疫情情况3下游订单情况4新装置投放情况临近节前供应回升而需求转淡中期看成本端煤价中枢仍有下调预期现货重心回落期货端受预期支撑偏强供应端上游负荷偏高位气头装置陆续复产将带动日产提升需求端短时MTO负荷提升甲醇港口需求边际改善不过1月临近春节淡季终端需求减少而传统需求维持淡季低开工需求端支撑有限库存方面近期卸货提速到港量偏多港口库存步入宽幅累积通道综合来看需求边际上改善但供需格局依旧偏宽松预计区间震荡偏弱关注MTO负荷变动昨天PP主力合约夜盘收盘价为7997元吨上涨048华东PP现货7800基差05盘面减160基差走弱成交一般海外美金价格持稳低价进口窗口打开出口窗口关闭供给端检修复产叠加新装置投放05供应压力逐步加大近期美国极寒导致几套大装置短停关注短停持续时间需求端下游总体受疫情影响需求总体开工率继续下滑处于历年低位水平元旦之后下游陆续放假PP后期关注国内疫情防控政策放开以后需求修复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反套格局短期产业链库存相对健康基差走弱弱现实强预期短期震荡为主往上受制于进口窗口压制月间反套及多塑料空pp持有后面关注疫情复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况昨天EB2303合约夜盘收盘价为8798元吨上涨的091美金价格持稳进口倒挂华东现货价格8700元吨附近基差平水成交一般供给端国产环比回升出口减少净进口仍处于低位浙石化120万吨意外检修叠加揭阳石化80万吨装置意外推迟开车导致一月从大幅累库存转成小幅累库存需求端受疫情影响总体开工率继续下滑元旦之后下游陆续放假关注后期国内防疫放开以后需求EB修复情况策略短期来看库存累积生产利润修复基差走弱需求走弱后市受地产融资放开及防疫政策放开影响宏观预期转好短期虽估值偏高但浙石化120万吨产能意外检修叠加揭阳石化80万吨新装置意外推迟开车短期震荡偏强为主往上受制于进口窗口近期关注美国极寒引发装置检修情况及出口情况风险点俄乌事件发酵情况疫情发酵情况下游订单情况情况123敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明