双周观点：春节数据出炉，整体客流恢复度约53%，表观统计数据偏弱，我们预计主要由于公路客运恢复进度较慢，高校提前放假释放部分需求，及自驾出行占比较高而产生分流；此外，春节假期国内游恢复度约为19年同期的7至8成，其中海南旅游市场火热，海南三大机场航班及旅客吞吐量已恢复至19年的超9成；海南免税销售表现亮眼，商务厅口径来看高基数下仍实现销售同比快速增长，海关口径来看客单价快速提升，我们预计主要受益于客流恢复后普通销售者占比提升及新海港开业，推动精品销售占比提升，持续看好免税引领出行产业链复苏，期待后续免税商销售和利润率的快速修复。从春节期间各板块情况来看，免税旅游>餐饮>航空机场>酒店，短期看在节假日期间，免税旅游等板块表现亮眼，业绩验证期爆发力较强，餐饮需求释放弹性较大，春节期间酒店处于相对淡季。展望一季度，我们认为节后行业复苏持续性有待验证，从中期复苏到成长过渡进程来看，建议关注板块顺序为酒店>餐饮>免税>旅游>航空机场。
　　春节免税数据：1）客流：机场航班客流同比大幅提升，但相较19年仍有提升空间，春节黄金周期间海南三大机场进出岛航班6683架次/+7.2%，旅客吞吐量109.2万人次/+27.0%，恢复至19年同期的98.4%、90.9%；海南整体客流强劲复苏，春节黄金周海南省接待游客总人数639.36万人次/+18.2%，进出岛旅客189.89万人次/+44.05%，较19年+0.07%；客流攀升拉动免税购物人次增长，春节黄金周免税购物人数15.7万人次/+ 9.51%，同比21年同期+64.9%，1月22日-24日海口6家离岛免税店购买人次5.9万人次/+120.76%。2）销售：商务厅口径下，春节黄金周12家离岛免税店总销售额达25.72亿元/+20.69%，同比19年+329%，高基数下同比仍实现快速增长；海口海关口径下，春节黄金周离岛免税销售15.6亿元/+5.88%，同比21年同期+51.5%，客单价为9959元，23年以来客单价持续亮眼，预计主要受益于客流恢复后普通销售者占比提升及新海港开业，推动精品销售占比增加。3）折扣：近期中免线上折扣进一步收窄至5件8折（节前线下3件8折/线上满减最低折合8折），我们预计中免利润率有望随之提升；海旅线上维持1件75折（节前线下收窄至1件85折、3件75折）；海控线上1件85折、2件7-75折，环比12月折扣力度有所加大，我们预计海控希望把握春节销售窗口期做大销售。
　　行情回顾：1）行业行情：近两周申万社会服务指数下跌1.73%，跑赢沪深300指数11.56pct，行业涨跌幅排名第4/31；旅游及景区、酒店餐饮2个子行业出现上涨，其中旅游及景区涨幅达20.02%；2）核心标的行情：1月9日-13日涨幅Top3：王府井（+14.62%）、海汽集团（+9.73%）、中青旅（+4.76%），1月9日-13日跌幅Top3：全聚德（-26.24%）、曲江文旅（-14.34%）、三特索道（-7.61%）；1月15日-20日涨幅Top3：黄山旅游（+7.95%）、ST凯撒（+5.74%）、众信旅游（+4.97%），1月15日-20日跌幅Top3：西安饮食（-11.72%）、全聚德（-10.27%）、海汽集团（-8.69%）。
　　2022年整体外资持股比例呈现下降趋势，但年末以来逐步提升。近期社会服务板块外资持股市值呈提升趋势，从1月9日的121亿元增至1月20日的129亿元，外资持股比例提升0.14pct至2.36%左右。近期外资加仓免税、景区及酒店龙头，1月9日以来外资增持中国中免755万股，持股比例自10.89%升至11.27%；增持宋城演艺247万股，持股比例自6.27%提升至6.38%；增持锦江酒店439万股，持股比例自4.00%增至4.48%。
　　投资建议：我们认为，2023年既是承上启下的过渡之年，也是线下消费板块重拾增长曲线之年，餐饮旅游行业的成长空间有望进一步打开。重点关注中国中免（免税行业龙头，有望显著受益于海南离岛免税市场复苏）、锦江酒店（酒店行业龙头，疫情期间加速开店，市占率持续提升）、宋城演艺（旅游演艺行业龙头，新项目陆续落地、成长性显著）、丽江股份（交通基础设施立体改善，从流量到利润最快实现路径）、金陵饭店、君亭酒店、百胜中国、天目湖、同庆楼、中青旅。
　　风险提示：宏观因素带动消费情绪下降；疫情大面积反复严重阻碍出行；需求通胀上行风险。
　　

研究报告全文：社会服务双周刊19-127春节黄金周数据出炉免税销售表现亮眼TableIndustry休闲服务TableReportDate2023年1月29日TableTitle证券研究报告社会服务双周刊19-127春节黄金周数据出炉免税销售表现亮眼行业研究TableReportDate2023年1月29日TableReportType投资要点行业周报TableSTableSummary双周观点ummary春节数据出炉整体客流恢复度约53表观统计数据偏弱TableStockAndRank休闲服务我们预计主要由于公路客运恢复进度较慢高校提前放假释放部分需求及自驾出行占比较高而产生分流此外春节假期国内游恢复度约为19年投资评级同期的7至8成其中海南旅游市场火热海南三大机场航班及旅客吞吐量已恢复至19年的超9成海南免税销售表现亮眼商务厅口径来看高基数下仍实现销售同比快速增长海关口径来看客单价快速提升我们预上次评级计主要受益于客流恢复后普通销售者占比提升及新海港开业推动精品销售占比提升持续看好免税引领出行产业链复苏期待后续免税商销售和刘嘉仁TableAuthor社零美护首席分析师利润率的快速修复从春节期间各板块情况来看免税旅游餐饮航空机执业编号S1500522110002场酒店短期看在节假日期间免税旅游等板块表现亮眼业绩验证期联系电话15000310173爆发力较强餐饮需求释放弹性较大春节期间酒店处于相对淡季展望一季度我们认为节后行业复苏持续性有待验证从中期复苏到成长过渡邮箱liujiarencindasccom进程来看建议关注板块顺序为酒店餐饮免税旅游航空机场春节免税数据1客流机场航班客流同比大幅提升但相较19年仍有提升空间春节黄金周期间海南三大机场进出岛航班6683架次72王越社服美护分析师旅客吞吐量1092万人次270恢复至19年同期的984909海南整体客流强劲复苏春节黄金周海南省接待游客总人数63936万人次执业编号S1500522110003182进出岛旅客18989万人次4405较19年007客流攀升联系电话18701877193拉动免税购物人次增长春节黄金周免税购物人数157万人次951邮箱wangyue1cindasccom同比21年同期6491月22日-24日海口6家离岛免税店购买人次59万人次120762销售商务厅口径下春节黄金周12家离岛免税店总销售额达2572亿元2069同比19年329高基数下同比仍实现快速增长海口海关口径下春节黄金周离岛免税销售156亿元涂佳妮社服零售分析师588同比21年同期515客单价为9959元23年以来客单价持执业编号S1500522110004续亮眼预计主要受益于客流恢复后普通销售者占比提升及新海港开业推动精品销售占比增加3折扣近期中免线上折扣进一步收窄至5件8联系电话15001800559折节前线下3件8折线上满减最低折合8折我们预计中免利润率有邮箱tujianicindasccom望随之提升海旅线上维持1件75折节前线下收窄至1件85折3件75折海控线上1件85折2件7-75折环比12月折扣力度有所加大我们预计海控希望把握春节销售窗口期做大销售行情回顾1行业行情近两周申万社会服务指数下跌173跑赢沪深信达证券股份有限公司300指数1156pct行业涨跌幅排名第431旅游及景区酒店餐饮2个CINDASECURITIESCOLTD子行业出现上涨其中旅游及景区涨幅达20022核心标的行情1月北京市西城区闹市口大街9号院1号楼9日-13日涨幅Top3王府井1462海汽集团973中青旅4761月9日-13日跌幅Top3全聚德-2624曲江文旅-邮编1000311434三特索道-7611月15日-20日涨幅Top3黄山旅游795ST凯撒574众信旅游4971月15日-20日跌幅Top3西安饮食-1172全聚德-1027海汽集团-8692022年整体外资持股比例呈现下降趋势但年末以来逐步提升近期社会服务板块外资持股市值呈提升趋势从1月9日的121亿元增至1月20日的129亿元外资持股比例提升014pct至236左右近期外资加仓免税景区及酒店龙头1月9日以来外资增持中国中免755万股持股比例自1089升至1127增持宋城演艺247万股持股比例自627提升至638增持锦江酒店439万股持股比例自400增至448投资建议我们认为2023年既是承上启下的过渡之年也是线下消费板块重拾增长曲线之年餐饮旅游行业的成长空间有望进一步打开重点关注中国中免免税行业龙头有望显著受益于海南离岛免税市场复苏锦江酒店酒店行业龙头疫情期间加速开店市占率持续提升宋城演艺旅游演艺行业龙头新项目陆续落地成长性显著丽江股份交通基础设施立体改善从流量到利润最快实现路径金陵饭店君亭酒店百胜中国天目湖同庆楼中青旅风险提示宏观因素带动消费情绪下降疫情大面积反复严重阻碍出行需求通胀上行风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录1双周观点春节客流恢复至19年53持续看好免税引领出行链复苏42春节免税数据53行情回顾831行业行情832核心标的行情94公司行业动态跟踪1141公司公告1142行业动态145外资持股变动情况1551社会服务行业外资持股情况1652重点标的外资持股变动166投资建议177风险提示17图目录图12022年春节五天海南离岛免税分地区销售结构6图22023年春节五天海南离岛免税分地区销售结构6图3节假日海南离岛免税日均销售额及客单价情况海口海关口径7图4近两周行业涨跌幅排名20230109-202301208图5年初至今行业涨跌幅排名20230102-202301208图6近10年社服行业估值水平PE-TTM9图7社服行业较沪深300估值溢价水平9图8社服子行业双周涨跌幅20230109-202301209图9社服子行业年初至今涨跌幅20230102-202301209图10核心标的涨跌幅10图11过去两周中国中免股价走势复盘10图12过去两周宋城演艺股价走势复盘10图13过去两周锦江酒店股价走势复盘11图14过去两周广州酒家股价走势复盘11图15社会服务外资持股比例整体呈现下行趋势202101-20230116图16社会服务外资持股比例逐步提升20230109-2023012016图17外资持有中国中免比例持续提高17图18外资持有宋城演艺比例显著提高17图19外资持有锦江酒店比例显著提高17图20外资持有广州酒家比例略有下降17表目录表1春节黄金周海南机场航班客流情况5表2节假日海南免税销售数据海南省商务厅口径6表3节假日海南免税销售数据海口海关口径7表4社会服务板块核心标的估值表11请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom31双周观点春节客流恢复至19年53持续看好免税引领出行链复苏春节数据出炉整体客流恢复度约53截至年初六春节发送旅客量累计79亿人次同比54恢复到19年同期的53其中公路恢复度49铁路恢复度78民航恢复度70水运恢复度39春运表观统计数据偏弱主要由于公路客运恢复进度较慢另外12月起高校提前放假也提前释放了春运出行需求同时23年春节期间自驾出行占比较高为六成以上也分流了统计内春运客流春节假期国内游恢复度约为19年同期的7至8成经文化和旅游部数据中心测算今年春节假期全国国内旅游出游308亿人次同比增长231恢复至2019年同期的886实现国内旅游收入375843亿元同比增长30恢复至2019年同期的73110739家A级旅游景区正常开放占全国A级旅游景区总数的735按税务口径旅行社及相关服务业销售收入同比增长13倍已恢复至2019年春节假期的807旅游饭店经济型连锁酒店销售收入同比分别增长164306分别恢复至2019年春节假期的734799春节海南旅游市场火热海南免税销售表现亮眼持续看好免税引领出行产业链复苏1从客流数据来看海南迎来春节旅游旺季春节假期海南省接待游客总人数63936万人次182进出岛旅客18989万人次4405免税购物人数157万人次951同比21年同期6492从销售结果来看客流快速修复助力离岛免税消费活力释放海南省商务厅口径高基数下仍实现销售同比快速增长新海港助力海口免税市场成长春节黄金周海南离岛免税店总销售额达2572亿元2069同比19年329其中海口总销售768亿元132同比19年春节假期587三亚总销售1723亿元同比19年259海口海关口径客单价快速增长预计主要来源于精品销售占比提升春节黄金周离岛免税销售156亿元588购物人数157万人次951同比21年同期分别515649客单价为9959元海口海关数据仅包括离岛后已确认的部分不含有税销售部分因此海关口径通常低于商务厅口径23年以来海口海关多次披露的客单价均远超9000元我们预计高客单价主要来源于客流恢复后普通销售者占比提升及新海港开业推动精品销售占比增加3此外从利润率角度来看近期中免线上普适性折扣由节前的线下3件8折线上满减最低折合8折进一步收窄至当前的5件8折随着折扣力度的回收我们预计中免盈利能力有望逐步修复同时随着韩免SMG模式取消韩国免税市场相对于海南免税市场的价格竞争力或将下降我们预计海南免税市场竞争力有望提升坚定看好后续免税商销售和利润率的快速修复春节期间各板块情况免税旅游餐饮航空机场酒店短期看在节假日期间免税旅游等板块表现亮眼业绩验证期爆发力较强餐饮需求释放弹性较大春节期间酒店处于相对淡季展望一季度我们认为节后行业复苏持续性有待验证从中期复苏到成长过渡进程来看建议关注板块顺序为酒店餐饮免税旅游航空机场重点关注标的1免税建议关注中国中免王府井海汽集团海南机场海南发展格力地产2餐饮重点关注同庆楼百胜中国建议关注奈雪的茶九毛九3酒店重点关注锦江酒店君亭酒店金陵饭店建议关注首旅酒店华住集团4旅游重点关注宋城演艺中青旅丽江股份天目湖建议关注众信旅游岭南控股长白山桂林旅游复星旅游文化5航空机场重点关注春秋航空美兰空港上海机场中国国航2春节免税数据1客流数据海南旅游市场火热客流快速修复机场航班客流同比大幅提升但相较19年仍有提升空间春节黄金周期间1月21日-27日海南三大机场进出岛航班6683架次72旅客吞吐量1092万人次270恢复至19年同期的984909其中美兰机场完成航班起降3505架次1036旅客吞吐量5367万人次37971月27日旅客吞吐量903万人次为疫情以来的单日新高凤凰机场完成航班起降2899架次2474旅客吞吐量5230万人次17031月27日旅客吞吐量850万人次刷新通航以来单日历史记录表1春节黄金周海南机场航班客流情况三亚凤凰机场运送旅客量万人次YoY起降航班架次YoY2019年春节黄金周2月4日-2月10日545287482021年春节黄金周2月11日-2月17日33821922022年春节黄金周1月31日-2月6日447322829292023年春节黄金周1月21日-1月27日5231728992海口美兰机场运送旅客量万人次YoY起降航班架次YoY2021年春节黄金周2月11日-2月17日23520912022年春节黄金周1月31日-2月6日388653193532023年春节黄金周1月21日-1月27日53738350510海南三大机场运送旅客量万人次YoY起降航班架次YoY2022年春节黄金周1月31日-2月6日859476250382023年春节黄金周1月21日-1月27日10922766837资料来源央广网人民网三亚发布南海网中国民航局北京商报信达证券研究开发中心琼州海峡过海车辆及客流增幅明显春节黄金周期间琼州海峡过海旅客791万人次665过海车辆193万辆次496较19年疫情前分别2322781月26日过海旅客过海车辆分别1441万人次348万辆次为十年最高值海南整体客流强劲复苏春节黄金周期间海南省接待游客总人数63936万人次182海口全市接待12199万人次262恢复至19年同期的786三亚全市共接待16129万人次进出岛旅客18989万人次4405较19年007赴琼客流攀升拉动离岛免税进店及购物人次增长春节黄金周期间海口海关共监管离岛免税购物人数157万人次951同比21年同期6491月22日-24日海口6家离岛免税店购买人次59万人次12076春节假期前三天海口国际免税城客流超10万人次免税产品销售额翻倍增长春节假期王府井国际免税港日均客流超35万人次2销售数据高基数下实现销售同比高增客单价快速增长请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5商务厅口径下高基数下同比快速增长新海港助力海口免税成长春节黄金周12家离岛免税店总销售额达2572亿元2069同比19年329日均销售额367亿元其中海口6家总销售768亿元132同比19年春节假期587预计主因海口国际免税城贡献较大增量三亚4家总销售1723亿元同比19年259表2节假日海南免税销售数据海南省商务厅口径销售额亿元YoY日均销售额亿元免税部分销售额亿元2020年五一5天29828075-2021年春节7天1500-21414002021年国庆6天16357527314182022年春节7天213115130419442022年五一5天645-1293992022年国庆3天630-61210-2023年春节7天257221367-海口6家768132110-三亚4家1723-246-万宁博鳌2家081-012-资料来源信达证券研究开发中心整理图12022年春节五天海南离岛免税分地区销售结构图22023年春节五天海南离岛免税分地区销售结构031428海口家海口5家6三亚4家三亚4家博鳌1家69万宁博鳌2家86资料来源北京日报信达证券研究开发中心资料来源北京日报信达证券研究开发中心海口海关口径下表观数据较低重点关注客单价快速增长春节黄金周离岛免税销售156亿元588购物人数157万人次951同比21年同期分别515649客单价为9959元海口海关数据仅包括离岛后已确认的部分不含有税销售部分因此海关口径通常低于商务厅口径23年以来海口海关多次披露的客单价均远超9000元预计高客单价主要来源于客流恢复后普通销售者占比提升及新海港开业推动精品销售占比增加请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6表3节假日海南免税销售数据海口海关口径销售额日均销售额购物人数日均购物人数客单价海口海关口径YoYYoY亿元亿元万人次万人次元2019年中秋3天09246031239-08038492019年国庆7天391630568442512146332020年元旦1天054-054171-17131582020年五一5天285-057502-10056832020年国庆8天104014913014684418470842021年元旦3天5401951807608125371052021年春节7天99726114211509816486702021年五一5天993248199121014124282072021年国庆7天14706721018006225781672023年元旦3天422-141430-14398162023年1月1日-1月21日21天3260-1553440-1649478春运首周1月7日-13日7天1020-1461060-15196232023年春节1月21日-27日7天156062231570102249959正月初一1月22日1天083-083108-1087692资料来源信达证券研究开发中心整理图3节假日海南离岛免税日均销售额及客单价情况海口海关口径251200010000280001560001400005200000日年年年年年年年年年年年年中秋元旦国庆元旦五一国庆元旦春节五一国庆春节212019192020212121212323-年23日23春运首周1日均销售额亿元-左轴客单价元-右轴月1资料来源信达证券研究开发中心整理3折扣数据中免线上折扣力度相较节前进一步收窄期待后续利润率表现近期中免线上折扣进一步收窄至5件8折节前线下为3件8折线上为满减最低折合8折我们预计中免利润率有望随之提升海旅线上维持1件75折节前线下收窄至1件85折3件75折海控线上1件85折2件7-75折环比12月折扣力度有所加大我们预计海控希望把握春节销售窗口期做大销售中服自节前已收窄至线上1件85折3件75折深免长期维持线上1件85折2件8折请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom73行情回顾31行业行情行业方面近两周申万社会服务指数下跌173跑赢沪深300指数1156pct行业涨跌幅排名第431年初至今申万社会服务指数下跌035相较沪深300指数-836pct行业涨跌幅排名第31311月20日社会服务行业PETTM为11950倍较沪深300溢价888图4近两周行业涨跌幅排名20230109-2023012020151050-5-10-15-20-25-30煤综美社交商有通食公银建医农基电石汽非房纺沪计机国轻家环钢建传电深炭合容会通贸色信品用行筑药林础力油车银地织300算械防工用保铁筑媒子护服运零金饮事装生牧化设石金产服机设军制电材理务输售属料业饰物渔工备化融饰备工造器料资料来源Wind信达证券研究开发中心图5年初至今行业涨跌幅排名20230102-2023012014121086420-2有计非电电家通建沪医机石汽基煤食钢建传环轻银纺国房交农公美商综社色银力子用信筑药械油车础炭品铁筑媒保工行织防通林用容贸合会算深300地金机金设电材生设石化饮装制服军产运牧事护零服属融备器料物备化工料饰造饰工输渔业理售务资料来源Wind信达证券研究开发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8图6近10年社服行业估值水平PE-TTM图7社服行业较沪深300估值溢价水平250152001015010055000201320152017201920212023201320152017201920212023PE平均值1xstd1xstd-相对沪深300估值溢价平均值1xstd1xstd-资料来源Wind信达证券研究开发中心资料来源Wind信达证券研究开发中心社服子行业来看旅游及景区酒店餐饮2个子行业出现上涨其中旅游及景区涨幅最大为2002而教育专业服务出现下跌其中专业服务跌幅-1562年初至今教育子行业实现涨幅593酒店餐饮跌幅最大为-823注社会服务行业还涵盖体育子板块该板块无指数图9社服子行业年初至今涨跌幅20230102-图8社服子行业双周涨跌幅20230109-2023012020230120252002188610205931538310500-5-10-156-15-791-20-1562旅酒教专-10-823游店育业教专旅酒及餐服育业游店景饮务服及餐区务景饮区资料来源Wind信达证券研究开发中心资料来源Wind信达证券研究开发中心32核心标的行情1月9日-1月13日涨幅最大前三王府井1462海汽集团973中青旅4761月9日-1月13日涨跌幅后三位全聚德-2624曲江文旅-1434三特索道-7611月16日-1月20日涨幅最大前三黄山旅游795ST凯撒574众信旅游4971月16日-1月20日涨跌幅后三位西安饮食-1172全聚德-1027海汽集团-869请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9图10核心标的涨跌幅1月9日-13日1月16日-20日2023120收盘价元年初至今涨幅PETTMPBLF涨跌幅涨跌幅600054SH黄山旅游1277795-092135-220771530000796SZST凯撒608574-271066-707262002707SZ众信旅游993497-053497-2497000603136SH天目湖274844535866850814284002059SZ云南旅游747404-218-423-2108488603199SH九华旅游2677364-081-23026668462300756SZ金马游乐1580327-071-094-61035273600706SH曲江文旅1170308-1434-751-43531731000430SZ张家界795271-480-1097-1459275000300SH沪深3004181532632357551210800000524SZ岭南控股1132244-256-199-6077350002033SZ丽江股份1128236-036-166-28079388000978SZ桂林旅游844181-270-538-1375283000888SZ峨眉山A862177-375-671-4242310600749SH西藏旅游1198170-336-633-82281749600515SH海南机场484168-145-1223065584000428SZ华天酒店557164-712-10164314100300144SZ宋城演艺1513141390427-95020110603099SH长白山965105-516-721-5099263601888SH中国中免2305008817076682351085002159SZ三特索道1480082-761-1340-1248484601007SH金陵饭店1017049-586-11028588300600754SH锦江酒店5777-003223000135127200600258SH首旅酒店2430-053150037-6789239605108SH同庆楼3402-099-329-7055806700600138SH中青旅1606-129476402-6215130300859SZ西域旅游2991-135-204-726-34620164600593SH大连圣亚1457-142-283-859-751820301073SZ君亭酒店6336-158-492-75628197000603043SH广州酒家2571-1914013252501500600859SH王府井3009-59114628712929784603069SH海汽集团2574-869973-127-7082684002186SZ全聚德1511-1027-2624-3382-1757600000721SZ西安饮食1477-1172-239-640-4075400资料来源Wind信达证券研究开发中心图11过去两周中国中免股价走势复盘图12过去两周宋城演艺股价走势复盘400400300300200200100100000000-100-100-2002023192023192023113202311020231112023112202311420231152023116202311720231182023119202312020231102023111202311220231132023114202311520231162023117202311820231192023120中国中免宋城演艺资料来源Wind信达证券研究开发中心资料来源Wind信达证券研究开发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10图13过去两周锦江酒店股价走势复盘图14过去两周广州酒家股价走势复盘200400100200000000-100-200202319202319202311020231112023112202311320231142023115202311620231172023118202311920231202023111202311220231132023114202311520231162023117202311820231192023120-200-4002023110锦江酒店广州酒家资料来源Wind信达证券研究开发中心资料来源Wind信达证券研究开发中心表4社会服务板块核心标的估值表EPS元股PE1月20日收盘价计算21年PEG22年PEG证券代码公司2021A2022E2023E2021A2022E2023E601888SH中国中免494362651446435078-2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021年年初外资持股市值为241亿元占比354至2021年末外资持股市值达177亿元占比3272022年整体外资持股比例呈现下降趋势但年末以来逐步提升近期社会服务板块外资持股市值呈逐步提升趋势从2023年1月9日的121亿元增至2023年1月20日的129亿元外资持股比例提升014pct至236左右图15社会服务外资持股比例整体呈现下行趋势202101-2023013005250420031502100501002021-032021-082022-012022-062022-112021-012021-022021-042021-052021-062021-072021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-072022-082022-092022-102022-122023-01持股市值左轴亿元占总市值比重右轴资料来源Wind信达证券研究开发中心注持股市值及占比均为全部外资下同图16社会服务外资持股比例逐步提升20230109-2023012013024012823512612423012222512022011811621520231920231102023111202311220231132023116202311720231182023119持股市值左轴亿元占总市值比重右轴资料来源Wind信达证券研究开发中心52重点标的外资持股变动从外资重点公司持股变动情况看近期外资加仓免税景区及酒店龙头2023年1月9日至2023年1月20日外资增持中国中免755万股持股比例自1089升至1127外资持续加仓景区龙头宋城演艺累计增持247万股持股比例自627提升至638外资增持锦江酒店439万股持股比例自400增至448外资减持广州酒家24万股持股比例自287降至283请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16图17外资持有中国中免比例持续提高图18外资持有宋城演艺比例显著提高400002030000122500010300001520000820000101500061000041000055000200002022-04-282020-01-022020-02-262020-04-142020-06-032020-07-222020-09-072020-10-302020-12-162021-02-022021-03-262021-05-182021-07-052021-08-192021-10-142021-11-302022-01-172022-03-102022-06-202022-08-042022-09-212022-11-142022-12-292021-08-192020-01-022020-02-262020-04-142020-06-032020-07-222020-09-072020-10-302020-12-162021-02-022021-03-262021-05-182021-07-052021-10-142021-11-302022-01-172022-03-102022-04-282022-06-202022-08-042022-09-212022-11-142022-12-29系统持股量万股左轴占流通A股右轴系统持股量万股左轴占流通A股右轴资料来源Wind信达证券研究开发中心资料来源Wind信达证券研究开发中心图19外资持有锦江酒店比例显著提高图20外资持有广州酒家比例略有下降700072500460006200050005315004000423000310002000250011000100002020-01-022020-10-142021-07-162020-02-242020-04-082020-05-262020-07-102020-08-242020-11-262021-01-112021-03-022021-04-152021-06-022021-08-302021-10-212021-12-032022-01-182022-03-092022-04-252022-06-132022-07-262022-09-072022-10-282022-12-122022-04-252020-01-022020-02-242020-04-082020-05-262020-07-102020-08-242020-10-142020-11-262021-01-112021-03-022021-04-152021-06-022021-07-162021-08-302021-10-212021-12-032022-01-182022-03-092022-06-132022-07-262022-09-072022-10-282022-12-12系统持股量万股左轴占流通A股右轴系统持股量万股左轴占流通A股右轴资料来源Wind信达证券研究开发中心资料来源Wind信达证券研究开发中心6投资建议我们认为2023年既是承上启下的过渡之年也是线下消费板块重拾增长曲线之年餐饮旅游行业的成长空间有望进一步打开重点关注中国中免免税行业龙头有望显著受益于海南离岛免税市场复苏锦江酒店酒店行业龙头疫情期间加速开店市占率持续提升宋城演艺旅游演艺行业龙头新项目陆续落地成长性显著丽江股份交通基础设施立体改善从流量到利润最快实现路径金陵饭店君亭酒店百胜中国天目湖同庆楼中青旅7风险提示宏观因素带动消费情绪下降目前宏观经济表现偏弱为消费复苏带来一定阻碍疫情大面积反复严重阻碍出行需求疫情存在反复风险导致区域出行受阻严重影响行业经营业绩通胀上行风险若通货膨胀继续上行影响居民购买力TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17研究团队简介刘嘉仁社零美护首席分析师曾供职于第一金证券凯基证券兴业证券2016年加入兴业证券社会服务团队2019年担任社会服务首席分析师2020年接管商贸零售团队2021年任现代服务业研究中心总经理2022年加入信达证券任研究开发中心副总经理2021年获新财富批零与社服第2名水晶球社服第1名零售第1名新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名零售第2名社服第3名上证报最佳分析师批零社服第3名2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名社服第2名零售第2名医美行业白金分析师王越美护社服高级分析师上海交通大学金融学硕士南京大学经济学学士2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美社会服务行业周子莘美护分析师南京大学经济学硕士华中科技大学经济学学士曾任兴业证券社会服务行业美护分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美涂佳妮社服零售分析师新加坡南洋理工大学金融硕士中国科学技术大学工学学士曾任兴业证券社服零售行业分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖免税眼视光隐形正畸宠物零售等行业李汶静伊利诺伊大学香槟分校理学硕士西南财经大学经济学学士2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom18华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom19分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信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