春节期间消费明显复苏，吃喝玩乐行需求集中释放。1月19日，卫健委宣布各省已度过发热门诊高峰、急诊高峰和重症患者高峰，基本消除居民保守出游心理。在疫情影响逐渐消退、出行意愿提升的背景下，春节期间消费明显亮眼。据文化和旅游部官网消息，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次/+23.1%（同比22年春节，下同），恢复至2019年春节假日同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元/+30.0%，恢复至2019年春节假日同期的73.1%。除旅游消费外，春节期间其他服务业消费亦有增长：京东数据显示，春节期间手机通讯、家用电器和医疗保健的成交额占比提升明显，生活服务成交额同比去年春节增长302%；海南12家离岛免税店总销售25.72亿元/+20.69%，同比2019年增长329%；营业性演出场次9400余场/40.92%，票房和观演人数恢复至19年八成左右；各地餐饮迎来回暖，中国烹饪协会调研显示，受访餐企营收较去年春节上涨24.7%，较2019年春节上涨1.9%。疫后经济恢复实现“开门红”，释放了强烈产业复苏信号。
　　看好今年国内消费行业实现双位数的恢复增长。疫情侵扰使得2021年以来我国实际消费值偏离14-19年（疫情前6年）的消费趋势线大约10%的水平，考虑到通胀因素及消费趋势潜在增长，今年消费行业有望实现10-15%的恢复增长。分消费品类看，教育文娱受疫情影响最为严重，偏离趋势线约28%，23年复苏弹性较大。交通通信、医疗保健、衣着、生活用品、食品烟酒实际消费值较趋势线分别偏离14%/11%/8%/7%/7%，看好相关消费复苏的投资机会。
　　内资&外资消费持仓有明显反弹，但仍处于历史低位，重申应提升消费板块持仓比例。从公募基金持仓和陆股通外资持仓数据来看，根据信达金工团队测算，截止1月13日基金消费行业持仓比例为29.66%，环比提升0.35pct，连续5周提升，但较2014年以来平均持仓比例34.15%来看，依有提升空间；截止1月20日，陆股通外资消费板块持仓比例为34.83%，仍处于历史区间下沿。我们认为，伴随着基本面复苏，消费板块持仓仍有进一步提升空间，消费股价也有望在今年走出一个牛市的行情。
　　医美周观点：关注医美“正循环”之下的投资机会。以2019-2021年为例，分为以下两个阶段：第一阶段2019年医美下游机构受查税/监管叠加20H1疫情影响，部分机构关停转。第二阶段始于20H2，由于先前机构数目缩减，供给侧优化带来头部机构市占率提升、运营效率提升进而带动盈利能力提升，后考虑孵化或并购新机构。下游新开店趋势推动上游的光电类仪器、注射类耗材的需求增长，上游通过战略布局新品帮助机构抢占市场，上下游相辅相成推动收入增长，并陆续出现利润率、财报数据提升的正向循环。
　　我们认为当前医美行业已进入新一轮的“正循环”。23年1月上旬客流恢复较好，库存迅速消化或将推动后续机构积极补充库存，可期待2-3月核心上游公司出货数据表现，同时4-5月数据因低基数也或有亮眼表现。
　　我们认为随着爱美客、华东医药等核心标的表现向好，医美板块估值锚点上移或将带动行业投资热度提升，我们认为可根据以下分类进行先后布局，（1）品牌矩阵丰富，产品认可度较高的头部标的：爱美客、华东医药；（2）具备产品矩阵或下游机构布局的标的，当前涨幅不及第一类标的但弹性较高：昊海生科、朗姿股份、医思健康、复锐医疗科技、美丽田园医疗健康；（3）随前两类标的涨幅较大后也会有较好表现的医美相关标的，如尚无产品矩阵但已有产品上市相对确定性的标的：江苏吴中等。
　　化妆品周观点：化妆品较为依赖大促逻辑，当前正处行业淡季、催化较弱，确定性更高的右侧布局时点为23Q1中下旬，我们预计从该时段开始可能会有更多的基本面催化因素出现，包括：化妆品板块相较于其他消费赛道更具优势的年报业绩表现、事件落地、核心公司新品规划、月度数据改善、新品牌更多动作推出以及后续618布局都有望推动化妆品板块业绩增长。
　　当前重点关注具备较强弹性的贝泰妮、华熙生物，确定性标的珀莱雅和未来有望纳入港股通、之后仍有较大增长空间的巨子生物。
　　重组胶原：重视今年重组胶原蛋白行业β侧投资机会。目前重组胶原蛋白行业仍处于发展初期，弗若斯特沙利文预测未来五年CAGR高达55%，高增速足够容纳众多厂商。在该阶段，巨子、创健、聚源等多个重组胶原蛋白厂商获得融资后，一方面或将加大研发投入、推出更多更优的重组胶原蛋白产品，另一方面或将加快消费者教育，从而从供给和需求两端共同推动重组胶原蛋白行业高增长。重点关注巨子生物、锦波生物、华熙生物、江苏吴中、丸美股份、若羽臣、洁雅股份。
　　餐饮旅游周观点：
　　春运数据：截止年初六，春节发送旅客量累计7.9亿人次，同比+54%，恢复到19年同期的53%，其中公路恢复度49%，铁路恢复度78%，民航恢复度70%，水运恢复度39%。春运表观统计数据偏弱，主要由于公路客运恢复进度较慢，另外12月起高校提前放假，也提前释放了春运出行需求，同时23年春节期间自驾出行占比较高为六成以上也分流了统计内春运客流。