行情回顾：2023年1月16日-1月20日，中信消费者服务行业指数整体上涨1.48%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第十八位，跑输同期沪深300指数约1.15个百分点。中信消费者服务行业细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为-0.86%、1.27%、-1.80%、5.88%。行业取得正收益的上市公司有36家，涨幅前五分别是中公教育、勤上股份、国旅联合、黄山旅游、方直科技，分别上升25.83%、15.77%、10.00%、7.95%、6.11%。取得负收益的有16家，其中跌幅前五的上市公司分别是传智教育、昂立教育、科锐国际、全聚德、西安饮食，涨跌幅分别为-2.23%、-2.55%、-5.61%、-10.27%、-11.72%。截至2023年1月20日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约69.97倍，环比小幅提升，高于行业2016年以来的平均估值48.21倍。旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为83.77倍、218.59倍、27.74倍、32.65倍。
　　行业重点数据数据：（1）截至2023年1月27日（春运第21天），全国单日客运航班量达13270架次，2019年同期为15517架次。全国民航单日发送旅客数达172万人次，2019年同期为204.5万人次。（2）2023年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%；人均旅游消费为1220元
　　行业重点新闻：（1）春节假期期间，旅行社及相关服务业销售收入已恢复至2019年春节假期的80.7%。旅游饭店、经济型连锁酒店销售收入分别恢复至2019年春节假期的73.4%、79.9%。（2）携程平台春节期间国内外旅行订单皆迎来三年巅峰，旅游订单整体较虎年春节增长4倍；携程平台上跨省酒店预订占比近7成，超越2019年春节水平。（3）2023年春节假期海南12家离岛免税店总销售25.72亿元，同比2022年春节假期增长20.69%，比2019年同期增长329%。（4）携程平台数据显示，截至1月12日中午，1月26日-1月29日（正月初五至初八）出发的交通类产品订单环比上周增长327%。
　　行业观点：维持对行业“超配”的投资评级。乙类乙管实施后，2023年春节假期旅游出现报复式反弹，尽管多地仍有散点疫情扰动导致出游人数略有下降，但旅游消费大幅反弹表明游客旅游消费意愿高涨。考虑到春节假期与疫情影响，酒店、餐饮、景区乃至交通运输等出行链各环节人手紧缺，各地旅游资源供给能力复苏远低于旅游需求反弹，导致严重的供需错配提振消费水平，当前的旅游需求释放或仍低于真实水平。预计旅游需求的爆发仍将持续，2023年旅游出行链表现仍可期。景区：2023年春节假期受疫情影响游客数未能尽数恢复至疫情前水平，但结构性机会仍存在，热门景区火热程度不改。黄山等部分景区再次出现拥堵、预约门票售罄的情况，宋城演艺多个景区游客数恢复至接近2019年的90%，重点景区客流反弹超预期，预计春节假期结束后全国将基本完成首轮疫情达峰，后续旅游需求仍有释放空间。免税：海口受益于海口国际免税城的开业与三亚客流外溢实现免税销售大幅增长，三亚海棠湾国际免税城受空间影响，接待能力已见顶，预计随着后续地块的开发将提升游客接待能力，打造高端旅游消费天堂。酒店：差旅及出行需求将全面复苏，各大OTA平台春节黄金周住宿订单均接近2019年水平，酒店RevPAR反弹可期。餐饮：餐饮需求受益于春节假期与乙类乙管实现井喷式复苏，但春节与疫情高峰导致供给严重不足，阻碍需求释放，短期来看餐饮复苏仍可期。推荐具有餐饮宴会+预制菜成长属性的同庆楼（605108），优先受益于出境游复苏的出境游龙头众信旅游（002707），受益于北京完成达峰、大量客流前往三亚的免税龙头中国中免（601888），受益于供给出清与客流修复需求改善的酒店龙头锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）、君亭酒店（301073），建议关注业绩弹性较大的景区个股天目湖（603136）、各地项目有望恢复营业的宋城演艺（300144），受益于旅游复苏的云南旅游（002059）等。
　　风险提示：（1）宏观经济波动导致居民收入水平下降，从而降低旅游消费意愿及能力；（2）行业政策放松及帮扶不及预期，可能对板块估值造成较大影响；（3）行业受疫情影响较大，若疫情反复则可能导致业绩承压；（4）新冠药物研发与效果不及预期。