兔年春节假期国内旅游人次恢复至疫前89%、旅游收入恢复至73%，长途游加速恢复、出境游重启，游客平均出游距离恢复至正常年份76%。根据烹饪协会访谈餐企反馈，春节营收较2019年增长1.9%，外出聚餐场景显著修复。海南旅游市场延续高景气，假期离岛免税店总销售额同比增长超20%。一线景区普遍超预期，接待量超过2019年同期。此次假期总体超预期，将进一步增强市场对2023年服务消费复苏的信心。餐饮复苏预计更加稳定、持续，而旅游存在季节性，五一、暑期、国庆假期几个重要节点有望逐级增强，需求集中释放推动的价格弹性潜力更大。继续推荐配置服务业各子行业龙头。
　　▍总览：兔年春节假期出游数据超预期。根据文旅部数据中心统计，2023年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次/+23.1% yoy，恢复至2019年同期88.6%（vs.2022中秋/国庆/2023元旦为72.6%/60.7%/42.8%）；实现国内旅游收入3758.43亿元/+30% yoy，恢复至2019年同期73.1%（vs.2022中秋/国庆/2023元旦为60.6%/44.2%/35.1%）。假期中全国正常开放的A级旅游景区占73.5%，免费开放的A级旅游景区占9%。兔年春节是新冠肺炎“乙类乙管”政策实施后第一个长假，疫情期间因管控限制压制的出行需求得到集中释放，虽然有所预期，但出游数据恢复程度接近疫前9成、热门一线景区接待量全面超过疫前等表现，我们认为仍然是强于了预期，充分展现出居民疫后出游需求回补的刚性特征。而根据交通运输部披露的数据计算，假期7天全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客人次合计约2.26亿人次/+71% yoy，恢复至2019年同期约54%，交通数据弱于旅游数据，我们认为与疫情影响下提前返乡因素有关。
　　▍结构：长途游加速回暖，出境游开启恢复。结构上，疫情压制影响更大的中远途游呈现出更为明显的修复。根据中国旅游研究院数据，假期游客平均出游距离206.9公里/+57% yoy，恢复至正常年份76%；目的地平均游憩半径11.2公里/+34.45 yoy，恢复至正常年份75%。携程数据显示，跨省酒店预订占比近7成、预订量反超2019年春节；跟团游订单同比增长4.2倍、80%以上为跨省远途游。同程旅行数据显示出相同趋势，假期异地酒店订单占比提升至69.8%/+15.8pctsyoy，国内机票预定量较2019年同期增长129%。根据央视新闻，春节期间连续预订3天以上的酒店订单量已超过2019年同期。而虽然国际航班尚未明显恢复，但随出入境政策放宽，此次春节假期出境游也已开启明显恢复，春节期间全国移民管理机构共查验出入境人员287.7万人次/+120.5% yoy。根据携程数据，春节假期出境游订单同比增长640%，内地旅客预订境外酒店订单量同比增长超4倍，跨境机票订单增长超4倍。澳门特别行政区7天接待45.1万入澳旅客、同比增长296.9%，为2019年同期37.5%。春节假期出境游的恢复折射出大量被压制的出境游需求，出境游的复苏节奏我们判断更依赖于供给端的修复，包括海外目的地防疫政策的调整、航空运力的恢复、签证业务的展开、国内出境游政策推进（出境跟团游2月6日起试点恢复）等，总体恢复趋势明确。
　　▍免税：海南旅游市场表现佳，离岛免税高基数上快速增长。作为国内顶级稀缺目的地叠加冬季旺季，海南旅游市场此次春节不负众望展现高景气。岛内三大机场春节假期接待旅客吞吐量109.2万人次/+27.0% yoy，恢复至2019年春节同期90.9%。根据海南省旅游和文化广电体育厅，春节期间海南接待游客总人数639.36万人次/+18.2% yoy，较2019年同期增长9.8%；实现旅游总收入92.98亿元/+23.5% yoy。客流回暖推动离岛免税市场在高基数基础上实现较好增长，根据海口海关，春节假期共监管离岛免税购物金额15.6亿元/+5.9% yoy，购物人数15.7万人次/+9.5% yoy；人均消费9959元。根据海南省商务厅，春节假期离岛免税店总销售额25.72亿元/+20.7% yoy，日均销售额达约3.7亿元，较节前增加1.5亿元。其中海口6家免税店总销售额7.68亿元/+132% yoy、三亚4家免税店总销售额17.23亿元（预计同比降约3%-4%）。我们认为，春节海南免税市场需求端的消费意愿或能力已毋庸过多挑剔或怀疑，但相比客流增长，离岛免税销售增长显低我们认为更多或与供应端备货不够充足有关。从疫情政策的调整到进入春节假期之间仅两个月左右的时间，我们判断难以进行备货的调整，从销售现场的游客反馈来看，缺货情况确实较为严重。
　　▍景区：旅游服务全面回暖，一线景区表现普遍超预期。根据国家税务总局增值税发票数据，春节假期旅行社及相关服务业销售收入同比增长1.3倍，已恢复至2019年同期80.7%。一线景区接待游客普遍超预期，张家界旗下景区及交通工具/黄山景区/峨眉山景区/玉龙雪山景区/天目湖景区的客流恢复程度分别约为2019年同期的133%/112%/124%/126%/223%。优质休闲景区展现出了价格弹性，乌镇/古北水镇客流恢复程度分别为56%/87%、但收入恢复程度已达76%/122%，人均消费较疫前明显提升。天目湖实行两大景区免门票政策，但竹溪谷等度假酒店连续多日满房，预计集团

研究报告全文：春节开门红开启2023复苏年社会服务行业年春节旅游数据点评20232023129中信证券研究部核心观点兔年春节假期国内旅游人次恢复至疫前89旅游收入恢复至73长途游加速恢复出境游重启游客平均出游距离恢复至正常年份76根据烹饪协会访谈餐企反馈春节营收较2019年增长19外出聚餐场景显著修复海南旅游市场延续高景气假期离岛免税店总销售额同比增长超20一线景区普遍超预期接待量超过2019年同期此次假期总体超预期将进一步增强市场对2023年服务消费复苏的信心餐饮复苏预计更加稳定持续而旅游存姜娅在季节性五一暑期国庆假期几个重要节点有望逐级增强需求集中释放消费产业首席推动的价格弹性潜力更大继续推荐配置服务业各子行业龙头分析师S1010510120056总览兔年春节假期出游数据超预期根据文旅部数据中心统计2023年春节假期全国国内旅游出游308亿人次231yoy恢复至2019年同期886vs2022中秋国庆2023元旦为726607428实现国内旅游收入375843亿元30yoy恢复至2019年同期731vs2022中秋国庆2023元旦为606442351假期中全国正常开放的A级旅游景区占735免费开放的A级旅游景区占9兔年春节是新冠肺炎乙类乙管政策实施后第一个长假疫情期间因管控限制压制的出行需求得到集中释放虽然有所预期杨清朴但出游数据恢复程度接近疫前9成热门一线景区接待量全面超过疫前等表现新零售行业首席我们认为仍然是强于了预期充分展现出居民疫后出游需求回补的刚性特征而分析师根据交通运输部披露的数据计算假期7天全国铁路公路水路民航共发S1010518070001送旅客人次合计约226亿人次71yoy恢复至2019年同期约54交通数据弱于旅游数据我们认为与疫情影响下提前返乡因素有关结构长途游加速回暖出境游开启恢复结构上疫情压制影响更大的中远途游呈现出更为明显的修复根据中国旅游研究院数据假期游客平均出游距离2069公里57yoy恢复至正常年份76目的地平均游憩半径112公里3445yoy恢复至正常年份75携程数据显示跨省酒店预订占比近7成预订量反超2019年春节跟团游订单同比增长42倍80以上为跨省远途游刘济玮社会服务行业联席同程旅行数据显示出相同趋势假期异地酒店订单占比提升至698158pcts首席分析师yoy国内机票预定量较2019年同期增长129根据央视新闻春节期间连S1010521010002续预订3天以上的酒店订单量已超过2019年同期而虽然国际航班尚未明显恢复但随出入境政策放宽此次春节假期出境游也已开启明显恢复春节期间全国移民管理机构共查验出入境人员2877万人次1205yoy根据携程数据春节假期出境游订单同比增长640内地旅客预订境外酒店订单量同比增长超4倍跨境机票订单增长超4倍澳门特别行政区7天接待451万入澳旅客同比增长2969为2019年同期375春节假期出境游的恢复折射出大量被压制的出境游需求出境游的复苏节奏我们判断更依赖于供给端的修复包括联系人李振寰海外目的地防疫政策的调整航空运力的恢复签证业务的展开国内出境游政策推进出境跟团游2月6日起试点恢复等总体恢复趋势明确免税海南旅游市场表现佳离岛免税高基数上快速增长作为国内顶级稀缺目的地叠加冬季旺季海南旅游市场此次春节不负众望展现高景气岛内三大机社会服务行业场春节假期接待旅客吞吐量1092万人次270yoy恢复至2019年春节同期909根据海南省旅游和文化广电体育厅春节期间海南接待游客总人数评级强于大市维持63936万人次182yoy较2019年同期增长98实现旅游总收入9298亿元235yoy客流回暖推动离岛免税市场在高基数基础上实现较好增长根据海口海关春节假期共监管离岛免税购物金额156亿元59yoy购物人数157万人次95yoy人均消费9959元根据海南省商务厅春节假期离岛免税店总销售额2572亿元207yoy日均销售额达约37亿元较证券研究报告请务必阅读正文之后第7页起的免责条款和声明社会服务行业年春节旅游数据点评20232023129节前增加15亿元其中海口6家免税店总销售额768亿元132yoy三亚4家免税店总销售额1723亿元预计同比降约3-4我们认为春节海南免税市场需求端的消费意愿或能力已毋庸过多挑剔或怀疑但相比客流增长离岛免税销售增长显低我们认为更多或与供应端备货不够充足有关从疫情政策的调整到进入春节假期之间仅两个月左右的时间我们判断难以进行备货的调整从销售现场的游客反馈来看缺货情况确实较为严重景区旅游服务全面回暖一线景区表现普遍超预期根据国家税务总局增值税发票数据春节假期旅行社及相关服务业销售收入同比增长13倍已恢复至2019年同期807一线景区接待游客普遍超预期张家界旗下景区及交通工具黄山景区峨眉山景区玉龙雪山景区天目湖景区的客流恢复程度分别约为2019年同期的133112124126223优质休闲景区展现出了价格弹性乌镇古北水镇客流恢复程度分别为5687但收入恢复程度已达76122人均消费较疫前明显提升天目湖实行两大景区免门票政策但竹溪谷等度假酒店连续多日满房预计集团收入较2019年同期增长超过30另根据中国演出行业协会测算春节假期全国营业性演出票房和观演人数均恢复至2019年同期约80宋城演艺旗下景区接待游客已达去年同期约2倍按可比口径恢复至2019年907天假期千古情演出场次合计133场70yoy按可比口径恢复至2019年的85餐饮春节聚餐成为堂食消费主力餐饮需求显著回归此次春节返乡人次明显提升伴随各地先后感染达峰并平稳回落春节期间家庭及朋友外出聚餐场景显著恢复据美团平台数据假期前6天日均消费规模较2019年春节增长66全国多人堂食套餐订单量同比增长53异地消费同比增长76据中国烹饪协会开展的兔年春节期间重点餐饮企业经营情况调研数据显示假期7天受访餐饮企业营业收入同比增长247与2019年春节相比上涨19客流量同比增长26与2019年春节基本持平上市公司中以呷哺呷哺为例春节期间其总体营收同比增长126其中天津黑龙江等北方城市客流和营业额同比增长2倍以上北京及河北等主力北方城市营业额保持15倍增长浙江湖北湖南等南部城市客流和营业额同比增长近3倍餐饮受益于可选消费中更加聚焦本地场景的属性其在春节假期之后仍有望保持强劲复苏趋势酒店需求复苏热门目的地表现突出出行半径扩大叠加停留时间延长酒店需求进一步复苏根据国家税务总局增值税发票数据旅游饭店经济型连锁酒店民宿服务销售收入分别同比增长164306742分别恢复至2019年同期的7347991133以锦江酒店中国区为例1月23日开始其全国满房酒店数连续四日较去年同期翻一番以上且入住率和满房酒店数最高的1月25日综合RevPAR较去年同比提升944已接近恢复至疫情前水平热门旅游目的地酒店行业复苏尤为显著以海南市场来看春节期间三亚海棠湾酒店出租率保持在90以上万宁整体宾馆酒店平均出租率达7905风险因素经济和居民收入水平恢复低于预期局部地区疫情反复超预期自然灾害居民消费意愿和出游心理恢复慢于预期春节开门红开启2023复苏年2023年春节是新冠肺炎乙类乙管政策实施后第一个假期居民积压的出游需求集中释放外出聚餐的场景显著修复呈现出服务消费市场的超预期表现虽然之前市场对春节消费的恢复预期已有所抬升但从实际表现来看我们认为总体仍然还是好于预期这将进一步增强市场对2023年服务消费复苏的信心餐饮受益更加聚焦本地场景的属性在春节假期之后有望保持稳定的持续复苏而旅游存在季节性影响我们判断2023年五一暑期国庆假期几个重要验证节点国内出行市场的恢复弹性有望逐级增强相比餐饮存在更长的周期但其需求集中释放推动的价格弹性潜力更大继续推荐配置服务业各子行业龙头华住中国中免携程美团-W九毛九百胜中国同程旅行锦江酒店海伦司奈雪的茶中青旅首旅酒店天目湖金沙中国宋城演艺等请务必阅读正文之后的免责条款和声明2社会服务行业年春节旅游数据点评20232023129重点公司盈利预测估值及投资评级收盘价EPS元PE评简称代码元21A22E23E24E21A22E23E24E级华住集团-S01179HK3995-008-032072104NANA4833买入中国中免601888SH2305049432368590147713426买入携程集团-S09961HK3140021110262911341292684324买入美团-W03690HK17490-390-053342658NANA4423买入九毛九09922HK2240023016044063851224431买入百胜中国09987HK4940012511719922950543228买入同程旅行00780HK196005802806809429612518买入锦江酒店600754SH57770090061732246429633326买入海伦司09869HK16160080020320451767034431买入奈雪的茶02150HK658-008-020019033NANA3017买入中青旅600138SH1606003-021047078535NA3421买入首旅酒店600258SH2430005-032085116486NA2921买入天目湖603136SH2748028014079105981963526增持金沙中国有限公司01928HK3055-013-015002015NANA19526增持宋城演艺300144SZ15130120020330551267574628买入银河娱乐00027HK5460030-029128227182NA4324增持海底捞06862HK2335-008009042064NA2264832增持复星旅游文化01992HK1226-218-052035057NANA3019买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年1月27日收盘价A股股价EPS单位为CNY港股股价为HKDEPS单位为CNY百胜中国金沙中国有限公司EPS单位为USD银河娱乐EPS单位为HKD表中汇率用1HKD087CNY请务必阅读正文之后的免责条款和声明3社会服务行业年春节旅游数据点评20232023129附录春节旅游数据相关图表图1春节假期国内旅游出游人次及同比增速图2春节假期国内旅游收入及同比增速春节假期国内旅游出游人次万人YoY春节假期国内旅游收入亿元YoY4500030600035304000025500025350002030000400020152500015103000200001051500020005100000010005000-5-50-100-10资料来源文旅部中信证券研究部注增速均为可比口径资料来源文旅部中信证券研究部注增速均为可比口径图3疫情后主要节假日国内旅游人次恢复情况图4疫情后主要节假日国内旅游收入恢复情况接待国内旅游人次恢复情况较疫情前国内旅游收入恢复情况较疫情前12010390777995998070757310087896679877060617574735980706760575659686150404444605139353943403140301920201000年五一年国庆年清明年五一年端午年国庆年春节年清明年端午年中秋年国庆年春节年清明年五一年端午年中秋年元旦年春节年清明年五一年端午年国庆年春节年清明年五一年端午年中秋年国庆年春节年清明年五一年端午年中秋年国庆年元旦年春节202120222020202020202020202120212021202120212022202220222022202220232023202020202020202120212021202120212021202220222022202220222022202320232020资料来源文旅部中信证券研究部资料来源文旅部中信证券研究部图5疫情后主要节假日国内旅游人均消费恢复情况国内旅游人均消费恢复情况较疫情前1008890908583828378767680767369756670616058605050403020100年五一年春节年清明年五一年端午年国庆年春节年清明年端午年中秋年国庆年清明年五一年端午年中秋年国庆年元旦年春节202120222020202020202021202120212021202120222022202220222022202320232020资料来源文旅部中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4社会服务行业年春节旅游数据点评20232023129图6201920222023年春节假期每日全国铁路公路水路民航发送旅客人次全国铁路公路水路民航发送旅客人次万人次2019年春节2022年春节2023年春节120001000080006000400020000除夕初一初二初三初四初五初六资料来源交通运输部中信证券研究部图72019年以来春节假期海口美兰国际机场运送旅客人次图82021年以来春节假期海南离岛免税店日均销售额春节假期海口美兰机场运送旅客人次万人次春节假期离岛免税店日均销售额亿元7040367611356030451530504233852521440203023915201010050002019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年资料来源海口美兰国际机场官方微博中信证券研究部资料来源海南省商务厅中信证券研究部图9春节假期部分景区客流相较2019年同期恢复程度部分景区客流相较2019年同期恢复程度25022320016015013715012612412411287100676756500资料来源各景区官网官方微信公众号中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明5社会服务行业年春节旅游数据点评20232023129相关研究社会服务行业2023年元旦假期数据点评感染周期中总体数据仍弱结构性亮点显现2023-01-03教育行业重大事项点评规范非学科类培训引导行业健康发展2022-12-30社会服务行业重大事项点评出入境政策放宽有望进一步催化出行链表现2022-12-27教育行业重大事项点评深化职教建设强化市场信心2022-12-22社会服务行业关于服务业扩大开放综合试点点评服务业扩大开放试点关注服务业恢复进程2022-12-21粉笔招股书梳理互联网招考培训龙头长青赛道砥砺前行PPT2022-12-20消费产业跟踪快报扩大内需频获强调动态增加消费配置2022-12-19消费产业2023年投资策略行则将至波动中前进2022-12-05澳门博彩行业重大事项点评赌牌竞投尘埃落定仍待行业景气回归2022-11-27社会服务行业出行产业链疫后复苏专题坐望全球出行复苏静候国内生机渐起2022-11-17社会服务行业消费者服务板块重大事项点评疫情防控政策再优化持续推荐服务业龙头2022-11-13社会服务行业消费者服务板块股价异动点评择优配置基本面扎实的出行链龙头2022-11-02社会服务行业教育行业政策点评专项贴息贷款加速投放教育信息化行业迎风而上2022-10-17社会服务行业2022年三季报前瞻疫情扰动仍存波动中展望复苏2022-10-14社会服务行业2022年国庆旅游数据点评本地化消费主导出行链压力仍存2022-10-09社会服务行业消费者服务板块股价异动点评持续配置优质出行链龙头2022-09-27蜜雪冰城招股书概览现饮龙头内外兼修开疆拓品大有可为2022-09-26上海新中考洞察教育均衡得到进一步深化社会服务教育行业研究专题PPT2022-09-21社会服务行业教育行业研究专题上海新中考洞察教育均衡得到进一步深化2022-09-20社会服务行业2022年中秋旅游数据点评提倡就地过节本地游为主基调2022-09-13消费产业2022年中报总结疲弱之下仍显韧性2022-09-05社会服务行业2022年中报总结疫情超预期冲击控本降费精益发展2022-09-04请务必阅读正文之后的免责条款和声明6分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上7特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利8