A股在内外利好共振下迎来了估值修复行情。
　　猜想一：中国经济引领全球，世界经济次第复苏；
　　猜想二：美联储加息进入尾声，全球资本涌入新兴市场；
　　猜想三：人民币汇率升值，人民币资产重估；
　　猜想四：贵金属走出独立上行趋势，做多金油比；
　　猜想五：A股开启新一轮估值修复行情，节奏演绎一波三折；
　　猜想六：成长风格跑赢价值；
　　猜想七：中小市值占优；
　　猜想八：产业链利润中游膨胀；
　　猜想九：主题投资活跃，聚焦高质量产业；
　　猜想十：A股有望开启第四轮科技牛市。
　　国内经济回温已初现征兆，海外紧缩放缓正逐步兑现。国内经济回温已初现征兆。2023年春节期间出行活动较2022年有显著回升。节前披露的四季度经济数据也显示，12月起国内经济出现明显反弹迹象，国内基本面的复苏正在由预期演变为现实。春节期间，以铜为代表的工业品出现一定程度回落，全球主要股市均出现不同程度的上涨，美股在加息预期放缓的作用下出现明显反弹。国内经济回暖叠加海外流动性预期修复作用下，港股获得资金明显增配。2023年以来，做多中国经济的交易持续进行，港股、A股及人民币汇率均出现了不同程度的涨幅。1月以来中国资产估值修复显著，当前A股的风险偏好水平远低于10年均值水平，仅修复至22年年中水平附近。相信随着经济数据修复的逐步确认，市场估值修复仍将延续。
　　科技行业领涨春节假期。A股农历春节休市期间，在衰退及紧缩交易双减弱逻辑驱动下，科技行业领涨，赚钱效应突出，在整体风险偏好提升过程中，H股与美股中偏防御属性的公用事业和必需消费行业表现相对滞后。关注A股科技股市值权重扩张进程及其中长期影响：1）显著提升A股整体成长性水平，全A盈利弹性波动有望显著增强。2）提升科技股整体顺经济周期性，科技行业与宏观经济正相关性有望持续提升。3）引导更多主动与被动配置资金，提升整体配置基准，带动更多配置资金流向科技行业。
　　春节假期消费全面回暖。2023年春节全国国内旅游出游达3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年春节假日同期的88.6%，为疫情以来最高水平。旅游出游半径明显增加，出境游、跨省游表现抢眼。春节假期客运量也有明显回暖，客运量总计预计将达到17亿人次，同比高达61.9%，约恢复至2019年的6成，其中铁路运输恢复最为明显。春节期间电影市场日均票房达9.66亿元，相较2022年同期增长11.94%，超越2019年疫情前同期日均票房1.22亿，其中二、三、四线城市票房贡献幅度有所提升。2023年春节海南离岛免税销售额再创历史新高，销售前三的商品品类分别为化妆品、首饰、手表。此外，2022年12月社零也有超预期回暖，其中食品饮料、汽车消费显著修复。
　　风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化
　　

研究报告全文：策略研究证券研究报告总量周报2023年1月29日策略周报中银策略兔年十大猜想A股在内外利好共振下迎来了估值修复行情猜想一中国经济引领全球世界经济次第复苏猜想二美联储加息进入尾声全球资本涌入新兴市场猜想三人民币汇率升值人民币资产重估猜想四贵金属走出独立上行趋势做多金油比猜想五A股开启新一轮估值修复行情节奏演绎一波三折猜想六成长风格跑赢价值猜想七中小市值占优猜想八产业链利润中游膨胀猜想九主题投资活跃聚焦高质量产业猜想十A股有望开启第四轮科技牛市中银国际证券股份有限公司国内经济回温已初现征兆海外紧缩放缓正逐步兑现国内经济回温已初具备证券投资咨询业务资格现征兆2023年春节期间出行活动较2022年有显著回升节前披露的四季度经济数据也显示12月起国内经济出现明显反弹迹象国内基本面策略研究的复苏正在由预期演变为现实春节期间以铜为代表的工业品出现一定证券分析师王君程度回落全球主要股市均出现不同程度的上涨美股在加息预期放缓的861066229061作用下出现明显反弹国内经济回暖叠加海外流动性预期修复作用下港junwangbocichinacom股获得资金明显增配2023年以来做多中国经济的交易持续进行港证券投资咨询业务证书编号S1300519060003股A股及人民币汇率均出现了不同程度的涨幅1月以来中国资产估值修复显著当前A股的风险偏好水平远低于10年均值水平仅修复至22证券分析师徐沛东年年中水平附近相信随着经济数据修复的逐步确认市场估值修复仍将862120328702延续peidongxubocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300518020001科技行业领涨春节假期A股农历春节休市期间在衰退及紧缩交易双减弱逻辑驱动下科技行业领涨赚钱效应突出在整体风险偏好提升过程证券分析师郭晓希中H股与美股中偏防御属性的公用事业和必需消费行业表现相对滞后关注股科技股市值权重扩张进程及其中长期影响显著提升股整861066229019A1Axiaoxiguobocichinacom体成长性水平全A盈利弹性波动有望显著增强2提升科技股整体顺证券投资咨询业务证书编号S1300521110001经济周期性科技行业与宏观经济正相关性有望持续提升3引导更多主动与被动配置资金提升整体配置基准带动更多配置资金流向科技行证券分析师徐亚业862120328506春节假期消费全面回暖2023年春节全国国内旅游出游达308亿人次yaxubocichinacom同比增长231恢复至2019年春节假日同期的886为疫情以来最证券投资咨询业务证书编号S1300521070003高水平旅游出游半径明显增加出境游跨省游表现抢眼春节假期客运量也有明显回暖客运量总计预计将达到17亿人次同比高达619证券分析师高天然约恢复至2019年的6成其中铁路运输恢复最为明显春节期间电影市tianrangaobocichinacom场日均票房达966亿元相较2022年同期增长1194超越2019年疫证券投资咨询业务证书编号S1300522100001情前同期日均票房122亿其中二三四线城市票房贡献幅度有所提升2023年春节海南离岛免税销售额再创历史新高销售前三的商品品类分别为化妆品首饰手表此外2022年12月社零也有超预期回暖其中食品饮料汽车消费显著修复风险提示逆周期政策不及预期疫情发展超预期恶化目录观点回顾4兔年十大猜想5大势与风格6中观行业与景气8一周市场总览组合表现及热点追踪15风险提示192023年1月29日策略周报2图表目录图表1全球大类资产表现6图表2春节假期主要股票市场表现123-1277图表3地产销售下行趋势已现缓和7图表412月商品消费有所回暖7图表5A股风险偏好处于2009年以来均值下沿7图表6年初以来港股风险偏好显著提升7图表7春节期间中国香港股市一级行业表现8图表8春节期间美股SPX一级行业表现8图表9年初以来A股一级行业涨幅表现8图表1022年初迄今大类行业相对全A走势8图表11A股大类行业市值占比9图表122021年迄今A股上市公司行业分布9图表13大金融行业在全A盈利占比变化9图表14上证50成分股行业权重变化9图表15政策助力引导泛科技制造企业上市融资10图表16春节期间国内旅游出游达308亿人次11图表17春节期间国内旅游收入恢复至2019年的73111图表18春节期间游客平均出游距离2069公里同比增长57011图表192023年春节假期客运量恢复至2019年的569912图表202023年春节档日均票房达966亿元12图表21二三四线城市票房贡献幅度提升12图表222023年春节海南离岛免税销售额创历史新高13图表232022年12月社零数据明显回暖14图表24本周全A相对回报环比小幅回升15图表25成交活跃度环比基本持平15图表26环比上周高估值占优其余因子风格不变15图表27一周行业资金流向情况有色计算机钢铁净流入排名靠前16图表28一周主题红黑榜券商相关医疗白酒领跑火电航母大飞机主题跌幅较大16图表29中银年度核心组合月度金股连续组合本周走势情况162023年1月29日策略周报3观点回顾20220710优化结构集中投资短期蓄势调整优选配置结构20220807TMT科技小荷才露尖尖角以5G物联网人工智能云计算元宇宙等代表的数字经济有望形成新的主要经济形态三季度中后期以TMT为代表的科技成长有望出现一波底部估值修复机会20221023做多A股低风险高不确定阶段当前A股市场低风险高不确定性对于风险资产投资是较佳的阶段20221219高质量慢牛2023年A股压制因素缓和慢牛新格局开启短周期走向扩张前期配置景气向上高安全边际的高端制造与可选消费2023年1月29日策略周报4兔年十大猜想猜想一中国经济引领全球世界经济次第复苏库存短周期中国已进入被动去库价跌量升扩张前期工业产出缺口与制造业PMI有望触底回升以美国代表的全球经济正在经历主动去库量价齐跌的衰退后期阶段中国经济复苏引领全球2023年下半年世界经济有望触底回升猜想二美联储加息进入尾声全球资本涌入新兴市场2023年美国通胀回落趋势较为确定美联储大概率在今年上半年完成本轮加息进程市场一致预期加息空间为50bp美元指数美债利率或趋势下行全球风险偏好提升资金涌向非美国家新兴市场外资环比大幅净流入支撑港股A股走强猜想三人民币汇率升值人民币资产重估美元指数进入下行周期人民币汇率开启新一轮升值人民币资产股市债市估值向上均值回归猜想四贵金属走出独立上行趋势做多金油比全球经济进入衰退后期货币政策宽松有利于贵金属价格修复第二库存周期工业品能化价平或价跌特征明显金油比22Q4触底宏观周期支持开启新一轮上行趋势猜想五A股开启新一轮估值修复行情节奏演绎一波三折2009年以来四次扩张前期A股上涨概率100估值贡献占主导节奏上春季行情不会缺席二季度进入政策和业绩观察期下半年配合全球经济复苏A股有望进入二阶段估值扩张行情A股净利润增速呈现上半年企稳下半年加速特征猜想六成长风格跑赢价值历史上四轮扩张前期成长风格超额收益占优美股成长股有很强的顺周期性A股成长股与经济周期的相关性也在加强业绩加速增长且具有持续性复合增长的成长行业有望从估值修复进入估值扩张双击阶段经济弱复苏仅靠盈利修复很难带动大盘价值贝塔行情猜想七中小市值占优流动性宽松处于估值底部的中小成长有望获得更高的上涨赔率部分产业周期与经济周期共振的行业比如电子半导体有望进入二阶段估值扩张行情凭借更高的业绩增速获得更强的股价弹性猜想八产业链利润中游膨胀中下游行业表现好于上游第二库存周期呈现价平跌量升特征考虑到多数上游行业前期产能扩张供求缺口明显改善价格整体呈下行趋势上游成本回落下游需求边际改善中游利润膨胀特征明显下游消费行业如食品饮料和医药依靠稳定的业绩增长更易获得确定性回报猜想九主题投资活跃聚焦高质量产业大势估值修复阶段主题投资活跃度提升配合政策催化高质量产业方向有望得到资金追逐如数字经济人工智能集成电路工业软件数控机床精密仪器等猜想十A股有望开启第四轮科技牛市A股历史上三轮科技牛市分别是2009-20112013-20152019-20212023年有望是A股第四轮科技牛市的起点当前资金面基本面政策面具备共振条件硬科技与软科技闭环正在形成新半军代表的硬科技仍然处于资本开支周期景气上行阶段复合业绩高增长以数字经济代表的软科技在政策支持和产业化的方向上有望形成新的科技成长赛道2023年1月29日策略周报5大势与风格国内经济回温已初现征兆2023年春节期间出行活动较2022年有显著回升2023年春运期间全国合计发送旅客数量相较去年出现明显改善已基本恢复至疫情前七成左右水平节前披露的四季度经济数据也显示12月起国内经济出现明显反弹迹象疫情达峰及稳增长政策作用下此前备受关注的地产销售及社零增速均出现不同程度的好转经济最差阶段已经过去国内基本面的复苏正在由预期演变为现实海外紧缩放缓正逐步兑现春节期间海外主要市场出现反弹春节期间以铜为代表的工业品出现一定程度回落全球主要股市均出现不同程度的上涨其中美股在加息预期放缓的作用下出现明显反弹一方面对于即将公布的美联储FOMC利率决议期货市场几乎计价了100的加息幅度继续放缓至25个基点的可能性反应当前市场对于过度紧缩担忧暂缓与此同时被称为最鹰派发达国家央行的加拿大明确表态1月加息后将暂停加息成为首个暂停加息的G7央行或为美联储今年的利率前景打下基调26日开盘的港股也表现出较强的反弹动能国内经济回暖叠加海外流动性预期修复新兴市场获得资金增配春节假期全球主要市场指数上涨为主纳指累计涨幅432恒生指数大涨292标普500指数上涨247韩国综指上涨371日经指数道琼斯指数纽交所指数法国CAC均有不错涨幅德国DAX澳标200俄罗斯RTS也有小幅增长富时100微跌007印度Sensex30下跌213跌幅最高估值修复行情进行到哪步2023年以来做多中国经济的交易持续进行港股A股及人民币汇率均出现了不同程度的涨幅截至当前恒指上涨1470万得全A上涨709人民币汇率升值2551月以来中国资产估值修复显著以ERP衡量的市场情绪指标显示港股市场当前风险偏好水平仍处于10年均值下方与22年3月末基本相当而万得全A显示的A股的风险偏好水平更是远低于10年均值水平仅修复至22年年中水平附近相信随着经济数据修复的逐步确认市场估值修复仍将延续不过短期仍需关注节后央行公开市场操作常态化回归后给短期资金面带来的扰动图表1全球大类资产表现最新收盘价春节期间涨跌幅120-1281月涨跌幅CRB商品27766038003布伦特原油8627037433LME铜9270000381073伦敦金192305010589MSCI全球64994357736MSCI发达278584374704MSCI新兴105119227991标普407056440602港股22688904791470富时中国139584003773410Y美债3524BPs-27BPs资料来源万得中银证券2023年1月29日策略周报6图表2春节假期主要股票市场表现123-127印度Sensex30-213俄罗斯RTS005富时100-007澳洲标普200056德国DAX077法国CAC40145纽交所综指252道琼斯工业平均181日经225312韩国综指371标普500247恒生指数292纳斯达克综指432资料来源iFinD中银证券图表3地产销售下行趋势已现缓和图表412月商品消费有所回暖30201081060410202023044068502021-082021-112022-022022-052022-082022-11102022-022022-042022-062022-082022-102022-12地产销售同比增速新开工同比增速地产投资同比增速社会消费品零售总额累计同比商品零售产出缺口右轴餐饮收入资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表5A股风险偏好处于2009年以来均值下沿图表6年初以来港股风险偏好显著提升210021426348510620092010201120122013201420152016201720182019202020212022122010201120122013201420152016201720182019202020212022A股ERP1STD-1STD均值港股ERP1STD-1STD产出缺口右轴均值资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年1月29日策略周报7中观行业与景气科技行业领涨春节假期A股农历春节休市期间中国香港及海外股市表现靓眼结构性行业表现来看在衰退及紧缩交易双减弱逻辑驱动下科技行业领涨赚钱效应突出中国香港股市中资讯科技行业涨幅46美国股市通信设备及信息技术行业涨幅分别达到7469美股非必须消费行业90涨幅主由权重科技公司特斯拉399涨幅所贡献新能源汽车公司同样对中国香港股市非必需消费行业上涨产生明显贡献在整体风险偏好提升过程中H股与美股中偏防御属性的公用事业和必需消费行业表现相对滞后图表7春节期间中国香港股市一级行业表现图表8春节期间美股SPX一级行业表现61190546942746947323129293544422121411936228141232110131061010资非原地恒工金医能综必电公-1-03讯必材产生业融疗源合需讯用非通信标金房工材能必公医普地科需料建指保企消事必信息500融业料源需共疗技消筑数健业费业需设技产消事费消备术费业费资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券注特斯拉划属于非必须消费图表9年初以来A股一级行业涨幅表现图表1022年初迄今大类行业相对全A走势151012913科技消费金地稳1081191855980716676049535029323103-5-1有计非家电通电医建机基万汽石煤食钢传建银轻综消军纺房交农电综商色算银电子信新药材械础得车油炭品铁媒筑行工合服工织地通林力合贸金机化全A石饮制金服产运牧公零属工化料造融装输渔用售-1022-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券注以电子电新军工机械汽车计算机通信传媒八个行业等权拟合为科技指数2023年1月29日策略周报8关注A股科技股市值权重扩张进程18年后伴随着贸易摩擦推动的科技自主可控觉醒我国泛科技行业市值开启扩张过程20年疫情后相关进程开启进一步加速这一市值权重扩张进程来源于主动与被动两方面同时推动主动方面泛科技制造特别是硬科技制造行业过去两年盈利能力大幅提升带动其自身市值占比提升被动方面资本市场科技权重扩张与金融支持实体互相成就对符合国家产业政策战略需求和重点支持的行业领域通过多层次资本市场建设科创板北交所相继设立大量泛科技制造业企业得以在政策倾斜引导下快速上市2021年迄今我们统计的8个泛科技行业新上市公司数量占总体比重高达662022年底上交所深交所进一步分别就科创板创业板企业发行上市申报及推荐做出修订进一步明确对泛科技制造行业中企业的上市支持同时新增限制类型行业严禁产能过剩金融房地产等传统企业上市从被动视角的政策引导来看在全球科技竞争愈发激烈国内产业链补缺补强高质量与安全发展大趋势大政策推动下这种资本市场服务科技创新和实体经济发展的进程正在并仍将持续这也会同步促进相关泛科技制造行业在A股中的权重不断提升关注科技权重提升带动的中长期影响1显著提升A股整体成长性水平相较于过去金融等行业在市值与盈利水平方面的主导伴随着成长性更强的科技制造业企业上市金融业盈利占比有望持续下行全A盈利弹性波动有望显著增强2提升科技股整体顺经济周期性随着科技行业占全A比重提升资本市场优化资源配置方向反向带动顺应其在国民经济中占比的提升科技行业与宏观经济正相关性有望持续提升3引导更多主动与被动配置资金提升整体配置基准带动更多配置资金流向科技行业图表11A股大类行业市值占比图表122021年迄今A股上市公司行业分布10016146金地稳14135消费1178012周期资源10科技83608696503340428182130502200机电医基电计汽轻环建国纺通食家农公有传社交建美银非商钢石煤械子药础力算车工保筑防织信品用林用色媒会通筑容行银贸铁油炭设生化设机制装军服饮电牧事金服运材护金零石0备物工备造饰工饰料器渔业属务输料理融售化2004200620082010201220142016201820202022资料来源万得中银证券注以电子电新军工机械汽车计算机资料来源万得中银证券通信传媒八个行业等权拟合为科技指数图表13大金融行业在全A盈利占比变化图表14上证50成分股行业权重变化70100大金融行业盈利占全A比重金融地产稳定6580周期资源消费60科技60554050452040008-0610-0612-0614-0616-0618-0620-0622-06201820192020202120222023资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年1月29日策略周报9图表15政策助力引导泛科技制造企业上市融资发布修订日期上市板法规类型主要内容创业板定位于深入贯彻创新驱动发展战略适应发展更多依靠创新创造创意的大趋势主要服务成长型创新创业企支持上市业并支持传统产业与新技术新产业新业态新模式深度融合行业保荐人应当顺应国家经济发展战略和产业政策导向准确把握创业板定位切实履行勤勉尽责义务推荐符合创业板定位的企业申报在创业板发行上市深圳证券交易所属于上市公司行业分类相关规定中下列行业的企业原则上不支持其申报在创业板发行上市一农林牧渔业创业板企业发行二采矿业三酒饮料和精制茶制造业四纺织业五黑色金属冶炼和压延加工业六电力热20221230创业板上市申报及推荐力燃气及水生产和供应业七建筑业八交通运输仓储和邮政业九住宿和餐饮业十金融业暂行规定不支持上十一房地产业十二居民服务修理和其他服务业但与互联网大数据云计算自动化人工智能新能市行业源等新技术新产业新业态新模式深度融合的创新创业企业除外禁止产能过剩行业产业结构调整指导目录中的淘汰类行业以及从事学前教育学科类培训类金融业务的企业在创业板发行上市科创板优先支持符合国家科技创新战略拥有关键核心技术等先进技术科技创新能力突出科技成果转化能力突出行业地位突出或者市场认可度高等的科技创新企业发行上市申报科创板发行上市的发行人应当属于下列行业领域的高新技术产业和战略性新兴产业一新一代信息技术领域主要包括半导体和集成电路电子信息下一代信息网络人工智能大数据云计算软件互联网物联网和智能硬件等二高端装备领域主要包括智能制造航空航天先进轨道交通海洋工程装备及相关服务等三新材料领域主要包括先进钢铁材料先进有色金属材料先进石化化工新材料先进无机非金属材料高性能复合材料前沿新材料及相关服务等四新能源领域主要包括先进核电大型风电高效光电光热高效储能及上海证券交易所支持上市相关服务等五节能环保领域主要包括高效节能产品及设备先进环保技术装备先进环保产品资源循环利用科创板企业发行行业新能源汽车整车新能源汽车关键零部件动力电池及相关服务等六生物医药领域主要包括生物制品高端20221230科创板上市申报及推荐化学药高端医疗设备与器械及相关服务等七符合科创板定位的其他领域暂行规定支持和鼓励科创板定位规定的相关行业领域中虽未达到本规定第五条指标但符合下列情形之一的企业申报科创板发行上市一拥有的核心技术经国家主管部门认定具有国际领先引领作用或者对于国家战略具有重大意义二作为主要参与单位或者核心技术人员作为主要参与人员获得国家自然科学奖国家科技进步奖国家技术发明奖并将相关技术运用于主营业务三独立或者牵头承担与主营业务和核心技术相关的国家重大科技专项项目四依靠核心技术形成的主要产品服务属于国家鼓励支持和推动的关键设备关键产品关键零部件关键材料等并实现了进口替代五形成核心技术和应用于主营业务的发明专利含国防专利合计50项以上不支持上限制金融科技模式创新企业在科创板发行上市市行业禁止房地产和主要从事金融投资类业务的企业在科创板发行上市北京证券交易所支持上市主要服务创新型中小企业重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业推动传统产业转型升级培育经济发展新20211030北交所股票上市规则行业动能促进经济高质量发展试行资料来源深交所上交所北交所中银证券2023年春节国内旅游热度大幅回升出游半径明显增加2023年春节国内旅游热度大幅回升全国国内旅游出游达308亿人次同比增长231恢复至2019年春节假日同期的886实现国内旅游收入375843亿元同比增加300恢复至2019年春节假日同期的731为疫情以来最高水平游客出游半径也有明显提升平均出游距离2069公里较2021年2022年同期的130公里左右显著增长同比增长570恢复到2019年的76目的地平均游憩半径112公里同比增长344春节期间出境游跨省游表现抢眼1月11日飞猪发布的2023年春节出游风向标显示2023年春节出游预订量同比去年增长超6成其中中长线游需求持续恢复跨省游订单占比已超8成出境游预订量创下近3年峰值1月27日携程发布的2023年春节旅游总结报告也显示春节期间出境游整体订单同比增长640内地旅客预订境外酒店订单量同比增长超4倍跨境机票订单增长4倍以上此外亲子游热度也有明显恢复根据去哪儿网数据亲子房型预订占比接近五成2023年1月29日策略周报10图表16春节期间国内旅游出游达308亿人次图表17春节期间国内旅游收入恢复至2019年的731亿人次国内旅游人次亿元国内旅游收入451006000100国内旅游人次国内旅游收入4恢复至2019年同期右轴90恢复至2019年同期右轴9050003580807070340006060255030005024040152000303012020100005101000002019202020212022202320192020202120222023资料来源文化和旅游部中银证券资料来源文化和旅游部中银证券图表18春节期间游客平均出游距离2069公里同比增长570平均出游半径恢复至2019年同期平均游憩半径恢复至2019年同期年度公里公里2019年2700100015010002020年893331513382021年1339496765072022年1318488835532023年2069760112750资料来源中国旅游研究院中银证券2023年春节假期客运量创疫情以来高峰铁路运输恢复最为明显根据交通运输部数据2023年春节假期旅客运量有望创疫情以来高峰客运量总计预计将达到17亿人次同比高达619约恢复至2019年的6成其中铁路运输恢复最为明显约恢复至2019年同期的885同比增长44其次是水路和民航分别恢复至2019年的866和740而公路运输恢复则相对缓慢仅恢复至2019年同期的5082023年1月29日策略周报11图表192023年春节假期客运量恢复至2019年的5699公路铁路水路民航客运量总计时间万人次万人次万人次万人次万人次2023年125000360003600540017000023年同比666744001208637766190恢复至201950808850866074005699年同期2022年75000250001630392010500022年同比2500136462710832069恢复至201930636080320953753520年同期2021年6000022000153435378700021年同比502035024508504125恢复至201924505350302048502917年同期2020年120482212561232386514809620年同比5148764750恢复至201949205169242653014965年同期2019年24489796411215050788172923729829545资料来源交通运输部中银证券注释2023年春节数据来源为1月7日1月20日交通运输部发布的2023年春运客运态势研判系列报告之一预测分析研究2023年春运客运态势研判系列报告之二客流研判分析春节档票房回暖二三四线城市票房贡献幅度提升2023年春节期间电影市场总票房达676亿元日均票房达966亿元相较2022年同期增长1194超越2019年疫情前同期日均票房122亿仅次于2021年城市来看春节期间二三四线城市贡献较上年有更为明显的提升一线城市2023年春节档票房同比增长仅为586二三四线城市则分别为11189771890图表202023年春节档日均票房达966亿元图表21二三四线城市票房贡献幅度提升资料来源iFinD灯塔中银证券资料来源iFinD灯塔中银证券2023年1月29日策略周报122023年春节海南离岛免税销售额再创历史新高2023年春节海南离岛免税销售额创历年来新高海口海关共监管离岛免税购物金额156亿元购物人数157万人次同比分别增长588和951与2021年同期相比分别增长515和649销售前三的商品品类分别为化妆品首饰手表图表222023年春节海南离岛免税销售额创历史新高资料来源iFinD海口海关中银证券2022年12月社零超预期回暖食品饮料汽车消费显著修复2022年12月疫情防控政策优化之下社零超预期回暖同比达-18较前值-59显著回暖也大幅超过万得一致预期的-6512月餐饮收入表现延续弱势同比仅为-178而商品零售则表现强势同比由11月-56回升至-01分项来看粮油食品饮料中西药品汽车等12月表现亮眼同比分别达到1055539846除药品受疫情期间用药需求激增拉动外食品饮料汽车等消费迎来显著修复且后续仍有望进一步受益于消费场景修复和经济复苏趋势2023年1月29日策略周报13图表232022年12月社零数据明显回暖指标2022年12月2022年11月2022年10月同比同比同比社会消费品零售总额185905餐饮收入1418481其中限额以上单位餐饮收入1787577商品零售015605其中限额以上单位商品零售025700粮油食品类1053983饮料类556241烟酒类732007服装鞋帽针纺织品类12515675化妆品类1934637金银珠宝类1847027日用品类929122家用电器和音像器材类131173141中西药品类3988389文化办公用品类031721家具类584066通讯器材类4517689石油及制品类291609汽车类464239建筑及装潢材料类8910087资料来源国家统计局中银证券2023年1月29日策略周报14一周市场总览组合表现及热点追踪图表24本周全A相对回报环比小幅回升图表25成交活跃度环比基本持平50502080208001000100全A相对回报TTM交易相对活跃度TTM本周上周上周本周资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表26环比上周高估值占优其余因子风格不变本周上周规模动量估值盈利价值资料来源万得中银证券2023年1月29日策略周报15图表27一周行业资金流向情况有色计算机钢铁净流入排名靠前行业主力净流入率连续流入天数行业主力净流入率连续流入天数有色金属2051医药生物1491计算机1901传媒1501钢铁0892通信1691交通运输0371基础化工1785电子0221综合1902非银金融0161石油石化2211国防军工0141轻工制造2211电力设备0141建筑材料2315银行0043纺织服饰2421农林牧渔0591环保2605机械设备0741食品饮料2784社会服务0761汽车2871建筑装饰0841公用事业2951家用电器0891商贸零售3731煤炭1102美容护理4325房地产1452资料来源万得中银证券图表28一周主题红黑榜券商相关医疗白酒领跑火电航母大飞机主题跌幅较大最热主题周涨跌幅最凉主题周涨跌幅操作系统1008饮料制造298自主可控935白酒226网络安全836家用轻工178国家大基金788保险150半导体设备743医药商业145芯片736食品加工133元宇宙727品牌龙头084科技龙头723猪产业082华为HMS716今日头条平台052炒股软件711白色家电034资料来源万得中银证券图表29中银年度核心组合月度金股连续组合本周走势情况中银年度核心中银月度金股连续沪深3001210806040202022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-04资料来源万得中银证券2023年1月29日策略周报16春节假期期间中外市场动态来源人民网新华网新浪财经中国经济的恢复速度表现超预期国外机构纷纷上调预期随着疫情防控措施持续优化调整中国经济复苏势头强劲有力提振全球经济增长信心近期摩根士丹利高盛摩根大通等多家国际投资机构纷纷上调2023年中国经济增速预测中国美国商会英国商会德国商会等多家外国在华商会认为中国调整防疫政策有助于恢复中外人员往来和商务旅行恢复市场乐观情绪中国将继续成为外资优先投资目的地专家分析认为2023年随着需求逐步回升和政策效应叠加中国经济社会活力将进一步释放继续成为世界经济迈向复苏的稳定器和增长的发动机中疾控发布全国新冠感染情况最高峰重症数量每日增近1万1月25日中国疾病预防控制中心官网发布全国新型冠状病毒感染疫情情况在2022年12月22日前后感染人数发热门诊诊疗人数达到峰值感染人数每日最多新增超700万发热门诊诊疗人次最高峰每日2867万重症患者数量最高峰每日增量近1万死亡病例数于1月4日达到每日峰值4273例核酸检测结果方面2022年12月9日以来各省份报告人群核酸检测阳性数及阳性率呈现先增加后降低趋势阳性人数12月22日达到高峰694万后逐步下降2023年1月23日降至最低15万检测阳性率12月25日292达高峰后逐步下降1月23日降低到55国家发改委等18部门推动大型易地扶贫搬迁安置区融入新型城镇化实现高质量发展国家发展改革委联合财政部中国人民银行住房和城乡建设部国家乡村振兴局等18个部门印发关于推动大型易地扶贫搬迁安置区融入新型城镇化实现高质量发展的指导意见明确了今后一个时期推动大型易地扶贫搬迁安置区融入新型城镇化实现高质量发展的总体要求主攻方向主要任务和支持政策指导意见明确要促进高质量充分就业全面促进多元化就业大力支持多业态创业全方位提升就业技能要推动县域产业特色化发展提升安置区后续产业可持续发展能力强化区域产业协作帮扶提升县域特色产业辐射带动能力江苏1号文刷屏推动经济运行率先整体好转42条重磅发布江苏省政府近日发布关于推动经济运行率先整体好转的若干政策措施其中包括诸多改善社会心理预期提振发展信心的务实举措其中包括对月销售额10万元以下含本数的增值税小规模纳税人免征增值税根据实际情况调整公积金贷款政策的同时全力以赴保交楼切实维护购房者利益一号文件同时指出要持续拓宽民间投资行业领域支持民间投资更多进入交通能源水利城建环保以及文化旅游教育卫生体育养老农业农村等重点行业和领域北向资金累计买入已超千亿进入2023年随着A股节节走高北向资金开年爆买超千亿也广受关注仅14个交易日北向资金累计净买入额达1125亿元明显超过2022年全年的净买入规模值得注意的是在此之前自内地和香港股市互联互通机制建立以来北向资金单月净买入金额从未超过1000亿元此前北向资金单月净买入金额最高的月份出现在2021年12月当月净买入规模约为890亿元由于本月还只剩下2023年1月30日和2023年1月31日两个交易日如果届时北向资金不出现大规模净卖出单月净买入额或将创下历史新高恒生科技指数春节期间累计涨超5创下2022年7月以来新高香港恒生指数周五收盘小幅上涨054恒生科技指数收涨104软件开发包装食品汽车零件等板块走强商汤涨20中创新航涨近17卫龙涨超15A股休市期间港股于周四周五正常交易期间恒生指数累计涨292恒生科技指数累计涨535创下2022年7月以来新高美财长警告经济衰退风险但数据仍令人鼓舞美国财政部长珍妮特耶伦JanetYellen1月27日表示她对美国近期的通胀和就业数据感到鼓舞但与此同时她也承认在当前高利率环境下美国经济确实有陷入衰退的风险她在接受采访时说我对目前看到的数据相当满意但考虑到美联储正在放缓经济我无法保证经济衰退风险能最小化耶伦还表示我感到鼓舞是因为看到通胀下降虽然出现了更多关于裁员的讨论但从根本上说劳动力市场仍然相当紧俏她认为如果经济免于意外冲击那么美联储能否实现所谓的软着陆将取决于劳动力市场但即便如此也并不意味着能避免失业率上升美前财长萨默斯下周会议美联储不需要承诺继续加息美国前财政部部长萨默斯表示由于美国经济前景高度的不确定性美联储应该避免在下周会议上发出有关下一步行动的信号现在不是承诺继续加息的时候在近几个季度我们已经看到了经济疲软的迹象2023年1月29日策略周报17美国四季度GDP增速强于预期对软着陆的信心重返市场周四1月26日美股盘前美国商务部经济分析局公布的最新数据显示去年第四季度经济增速小幅放缓但强于预期具体数据显示美国2022年第四季度实际国内生产总值GDP初值年化环比上升29较上一季度的32放慢了03个百分点但高于市场此前预期的26个人消费支出物价指数32增速为2020年来最低与其他国家不同美国将实际GDP年化季率作为最通用的衡量经济增长的指标因认为其更能反映出经济的趋势若使用传统的同比增幅美国2022年第四季度GDP的同比增速则为1这一增速较低的原因主要是由于基数效应因为在2021年四季度GDP的同比增速一度达到了57联合国1月25日发布2023年世界经济形势与展望报告预测2023年世界经济增长将从2022年的约3降至19报告预测2023年中国经济增长将会改善随着中国政府优化防疫政策采取利好经济措施中国经济增长今年将加速预计达到48G7对俄柴油价格上限建议有所松动七国集团G7的一名官员周五1月17日表示G7建议欧盟将俄罗斯柴油出口价格上限设定在每桶100-110美元区间这将较欧盟此前建议设定的100美元有所松动因美国及其盟友试图避免柴油市场出现重大中断为了制裁俄罗斯对乌的特别军事行动欧盟将从2月5日起禁止进口俄罗斯成品油欧盟目前也正在与G7合作对第三国的销售设定价格上限G7建议的100-110美元的首选价格区间表明这一集团更青睐于设定更高的价格上限原因是担心设定过低的上限水平可能会导致欧洲柴油价格飙升并导致供应障碍目前柴油市场缺乏备用产能同时也面临着一些与维修有关的供应中断挑战谈判仍在进行中但双方对在欧盟进口禁令生效前达成协议持乐观态度美国去年12月核心PCE价格指数同比增速如期放缓至5美国经济分析局公布的最新个人收入和支出报告显示美联储最青睐的通胀指标2022年12月PCE价格指数同比上升5与预期一致较11月的55放慢了05个百分点核心PCE价格指数同比上涨44也与预期一致较11月的47放慢了03个百分点俄乌冲突升级乌克兰多地被俄罗斯空袭针对美国和德国25日都宣布将向乌克兰提供主战坦克俄罗斯官员表示这种危险举动是对俄方的进一步挑衅这将导致俄乌冲突进一步升级俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫当地时间25日向媒体表示美德向乌克兰提供主战坦克是荒谬的主意他认为考虑到以美国为首的北约所采取的方针目前看不到能让乌克兰局势缓和的任何因素同一天俄罗斯驻德国大使馆发布了俄驻德大使涅恰耶夫就德国向乌克兰提供豹式主战坦克的评论涅恰耶夫表示德国政府批准向乌克兰提供豹式主战坦克的决定是极其危险的这将进一步加剧俄乌冲突并与德国领导人关于德国不想卷入冲突的声明相互矛盾涅恰耶夫说俄方再次确信德国与其最亲密的盟友一样无意以外交方式解决俄乌冲突并无限制地向基辅政权提供越来越多的致命武器同时这一决定将使俄德关系进一步受损2023年1月29日策略周报18风险提示逆周期政策不及预期疫情发展超预期恶化2023年1月29日策略周报19披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有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