贵金属：美国12月PCE令加息放缓预期增强，衰退担忧彰显黄金投资价值
　　本周COMEX黄金下跌0.01%至1,927.60美元/盎司，COMEX银下跌1.39%至23.73美元/盎司。SHFE黄金上涨1.99%至423.50元/克，SHFE白银上涨1.65%至5,311元/千克。本周金银比走高至81.25。本周COMEX黄金非商业净多持仓增加4,433张，COMEX白银非商业净多持仓减少5,784张。本周SPDR黄金ETF持仓增加，SLV白银ETF持仓增加。
　　本周五公布的美国12月PCE价格指数录得5%的同比增长，低于前值的5.5%，为2021年9月以来的最低水平；同时核心PCE同比增长4.4%，也较前值有所回落。作为美联储看重的通胀指标，12月PCE增幅的放缓，显示美联储在抑制高通胀方面再度取得进展，令市场进一步确认美联储将放缓加息步伐，目前市场预计美联储下周加息25个基点的概率高达99.8%。
　　而同样于本周公布的美国四季度GDP数据显示，美国商务部预估2022年四季度GDP增长2.9%，好于预期。但好于预期的GDP数据仍显示衰退的担忧，四季度个人消费同比增长2.1%，这一作为美国经济最重要推动力的指标数值低于经济学家们的预期，表明加息压力持续作用之下，衰退苗头正继续显现。同时，美国1月Markit制造业PMI初值依旧低于荣枯线，新屋销售同比仍录得26.6%的降幅，劳动力市场也仍紧张，经济指标较前期降温的同时，2023年利率终点较此前有所上行，更长时间更高终点的加息将令衰退风险更大。后续美国经济仍有隐忧，未来美国经济衰退或渐行渐近。
　　中期来看，高通胀高物价叠加加息压力令美国面临经济增长前景疲软，未来需求或将进一步走弱，经济衰退担忧依旧较强；而欧洲经济持续承压，同样面临创纪录的高通胀及高加息幅度的双重夹击。欧美衰退预期进一步走强之下，对全球前景黯淡的担忧及避险需求仍在升温。与此同时，俄乌局势仍未见明显缓和，对于经济前景的担忧及俄乌冲突持续之下，贵金属仍有避险价值。
　　整体而言，加息放缓、衰退渐近的大方向较为明晰，对全球经济前景担忧继续升温、俄乌冲突仍在持续，黄金继续彰显其避险价值。
　　基本金属：加息放缓预期下宏观氛围好转，国内消费或边际好转
　　本周LME市场铝、锌、铅、锡价格较上周上涨1.45%、0.75%、4.58%、3.52%，铜价格较上周下跌0.77%。SHFE市场，铜、铝、锌、锡价格较上周上涨2.61%、5.13%、2.53%、7.70%，铅价格较上周下跌0.43%。
　　铜：加息放缓预期下宏观氛围好转，消费边际好转预期驱动铜价表现
　　本周公布的美国12月PCE价格指数增速放缓，市场对美联储下周加息25个基点的预期走强，加息放缓大方向下，宏观压力有所缓解。
　　基本面上，南美铜矿扰动增加，秘鲁第三大铜矿LasBambas以及嘉能可的Antapaccay铜矿生产运输受到秘鲁国内抗议活动的影响，约占秘鲁铜产量的近2%。海外扰动增加令进口铜精矿指数呈现下滑态势。但目前整体TC仍处于高位，加之未来大型矿山陆续投产，铜矿趋于宽松已成市场共识。冶炼端，后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地，铜产量继续实现增长，中期供应走向宽松。展望未来，铜价驱动的更多边际变化来自消费端，淡季、疫情等影响已反映在价格上，而海外又存在衰退担忧，在国内多重刺激政策之下，2023年市场对中国经济有较好预期，铜消费的边际好转或将带动铜价表现。
　　铝：供应端减产复产并存，关注需求边际好转
　　海外方面，天然气供需担忧情绪缓解，气价回落，此前因电力成本飙升而于去年9月宣布减产的法国敦刻尔克铝业，由于法国电价下降和政府对能源密集型产业的支持，已于节前开始复产。但在冬季结束之前，仍难言工业用电风险完全消退，后续电力价格波动或仍有扰动。
　　国内方面，仍是复产与减产并存的局面。减产方面，贵州三轮停槽减负荷已执行，河南铝厂减产已落地，云南减产产能预计在丰水期重新来临后才能恢复。复产方面，目前广西和四川电解铝厂处于逐步复产之中，但由于电力及利润问题，产能抬升缓慢，同时内蒙古和甘肃新投产能释放也较为缓慢。整体上，电解铝运行产能增幅不及预期。中期而言，限电结束之后，在内蒙古等地新投产能之下，电解铝生产仍将维持增量，但也逐渐逼近国内规定的产能上限，从而价格向上的弹性在于需求能否与之匹配。
　　而需求端，节前淡季及疫情担忧将逐渐消退，由于对国内2023经济较为看好，市场对铝下游需求有乐观预期，消费边际好转或带动铝价反弹。
　　铅：需求较供应走弱更多铅价承压，中期预计仍是小幅过剩
　　供应端，12月原生铅与再生铅产量呈现同比增长，而1月，在春节期间，原生铅企业多维持正常生产，再生铅部分受到春节休假、检修、原料废电瓶备料较少等因素的影响，此外部分大型冶炼厂假期期间轮班生产。而需求端则相较走弱更多，除了部分铅蓄电池企业春节生产，其余多有放假安排，呈现出需求较供应走弱更多的格局，或给铅价带来压力。而中期预计仍将呈现小幅过剩格局。
　　锌：供应端逐渐修复，消费乐观预期有待兑现
　　海外方面，市场对于能源