宏观市场方面，当前市场关注美国经济衰退风险与美联储的政策前景。经济数据再次显示美国通胀仍处高位，但可能已开始见顶。美联储布拉德的讲话令投资者担心该机构仍有可能激进加息。国内方面，人民银行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，“因城施策”用足用好政策工具箱，更好地支持刚性住房需求，形成支持房地产市场平稳健康运行的长效机制。12月社融规模增量1.31万亿元，低于市场预期。央行、银保监会称各主要银行要合理把握信贷投放节奏适度靠前发力。保持对实体经济的信贷支持力度，加大金融对国内需求和供给体系的支持。商务部、央行表示进一步支持外经贸企业扩大人民币跨境使用鼓励银行开展境外人民币贷款。
　　短线市场风险偏好回升，但春节临近，且未来海外衰退风险仍存，中长期还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、棕榈油、两粕、铜、PTA、螺纹等品种。参与波动率交易投资者，短线可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、菜粕、PTA、油脂等高波动的期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。
　　
　　

研究报告全文：商品期权市场策略日报nOptionMarketStrategyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号要点作者金融衍生品研究中心牛秋乐宏观市场方面当前市场关注美国经济衰退风险与美联储的执业编号F0268914从业Z0002616投资咨询政策前景经济数据再次显示美国通胀仍处高位但可能已开始见顶美联储布拉德的讲话令投资者担心该机构仍有可能激进加联系方式010-68578820niuqiulefoundersccom息国内方面人民银行银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制因城施策用足用好政策工具箱更好地支持刚性住房需求形成支持房地产市场平稳健康运行的长效机制作者金融衍生品研究中心彭博12月社融规模增量131万亿元低于市场预期央行银保监会执业编号F0305572从业Z0011662投资咨询称各主要银行要合理把握信贷投放节奏适度靠前发力保持对实体经济的信贷支持力度加大金融对国内需求和供给体系的支联系方式010-68578617pengbo1foundersccom持商务部央行表示进一步支持外经贸企业扩大人民币跨境使用鼓励银行开展境外人民币贷款作者金融衍生品研究中心冯世佃短线市场风险偏好回升但春节临近且未来海外衰退风险执业编号F3049858从业Z0015710投资咨询仍存中长期还是以防御性策略为主具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注原油棕榈油两粕铜PTA螺联系方式fengshidianfoundersccom纹等品种参与波动率交易投资者短线可把握日间日内Gamma机会可关注原油铁矿菜粕PTA油脂等高波动的期权品种对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风成文时间2023年1月19星期四险管理同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益更多精彩内容请关注方正中期官方微信目录一豆粕期权M2二白糖期权SR6三铜期权CU9四玉米期权C13五棉花期权CF17六橡胶期权RU20七铁矿石期权I24八PTA期权TA28九甲醇期权MA32十黄金期权AU36十一菜籽粕期权RM40十二LPG期权PG44十三聚丙烯期权PP47十四塑料期权L51十五PVC期权V55十六铝期权AL59十七锌期权ZN63十八棕榈油期权P67十九原油期权SC70二十豆一期权A74二十一豆二期权B78二十二豆油期权Y82二十三花生期权PK86请务必阅读最后重要事项第1页二十四菜油期权OI90二十五工业硅期权SI94二十六白银期权AG97二十七螺纹期权RB101一豆粕期权M1成交持仓情况表11豆粕期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图11豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第2页图12豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表12豆粕期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表13豆粕期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第3页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况图13豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图14豆粕期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第4页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断豆粕19日美豆主力03合约滞涨回调午后暂收收跌于152250美分蒲M2305合约午后收于3886元吨下跌66元吨跌幅167现货方面豆粕现货价格下跌南通4580元吨跌60天津4590元吨跌60日照4620元吨跌20防城4670元吨跌50湛江4650元吨跌4005合约基差收于694元吨美豆下跌的主要原因在于阿根廷大豆主产区有降雨一定程度上减缓了干旱对于大豆产量的影响同时美豆多头获利了结由于下游节前提货量较大国内大豆及豆粕库存有所下降国内热点炒作题材较少后期主要跟随美豆波动为主12月以来南美特别是阿根廷大豆主产区持续干旱1月USDA报告下调阿根廷大豆产量使得美豆主力03合约期价站上1500美分蒲关键压力位11月以来国内大豆到港量增加港口大豆及豆粕库存小幅回升由于美豆单产下调叠加其国内大豆需求较好并下调了年度出口量且巴西大豆需求旺盛根据排船及发船情况来看预计2023年1-3月月均到港量为650万吨低于去年同期的676万吨因而国内有可能再次出现大豆阶段性供应偏紧的情况巴西大豆丰产预期较强而阿根廷在春节期间有部分降雨但预计难改实质性减产情况美豆预计维持1500-1550高位震荡国内豆粕价格预计在春节前后易涨难跌下游企业考虑及时备足安全库存目前05合约基差位于800元吨的历史高位预计期货可能会向上靠拢现货价格以进行基差收敛可以考虑轻仓试多目标位4300元吨但随着巴西大豆的丰产预计3月后美豆及连粕会启动下跌行情注意把握操作上的时间窗口节奏2023-01-19合约推荐1合约推荐2买入M2303-C-4300大涨买入M2303-C-4350卖出M2303-P-4250买入M2303-C-4300小涨或不跌卖出M2303-P-4200卖出M2303-C-4400多单卖出M2303-C-4400或卖出M2303-C-4350震荡空单卖出M2303-P-4200卖出M2303-P-4250请务必阅读最后重要事项第5页买入M2303-P-4300小跌或不涨卖出M2303-C-4400卖出M2303-P-4200买入M2303-P-4300大跌买入M2303-P-4250卖出M2303-C-4350二白糖期权SR1成交持仓情况表21白糖期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图21白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第6页图22白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表22白糖期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表23白糖期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第7页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况图23白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图24白糖期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第8页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断白糖期货市场郑糖继续减仓SR303在5645-5688元之间波动收盘微跌007节前郑糖持续减仓避险情绪增强近日国际糖价整体回升印度食糖产量预期下调有利多作用不过目前泰国印度产糖加速今年1月印度政府可能再发放200-300万吨食糖出口配额对于改善全球食糖供应会有帮助还有巴西甘蔗长势较好或许促使主产区在3月份提前开榨多家机构预测2023年全球食糖会小幅过剩长期看国际糖价缺乏持续走高的理由国内糖市受长假影响1月食糖销量可能会较往年明显偏低且4月份之前糖厂处于累库时期市场面临较大供应压力但是12月份可能出现低温冰冻天气对甘蔗糖产量存在威胁长假将至若糖价反弹制糖企业仍可逢高进行卖出保值投资者则需注意风险控制2023-01-19合约推荐1合约推荐2买入SR303-C-5900大涨买入SR303-C-6000卖出SR303-P-5800买入SR303-C-5900小涨或不跌卖出SR303-P-5700卖出SR303-C-6100多单卖出SR303-C-6100或卖出SR303-C-6000震荡空单卖出SR303-P-5700卖出SR303-P-5800买入SR303-P-5900小跌或不涨卖出SR303-C-6100卖出SR303-P-5700买入SR303-P-5900大跌买入SR303-P-5800卖出SR303-C-6000三铜期权CU1成交持仓情况请务必阅读最后重要事项第9页表31铜期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图31铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图32铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表32铜期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第10页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表33铜期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第11页图33铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图34铜期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断铜1月19日沪铜高位回落主力合约CU2303收于69680元吨跌003现货方面SMM1电解铜现货对当月2302合约报于贴水70贴水30元吨均价报于贴水50吨较昨日上涨20元吨平水铜成交价格6958069720吨升水铜成交价格6960069740元吨节前铜价强势上涨主要受宏观因素驱动一方面是在就业通胀PMI等重要指标均确立了美国步入衰退预期加息压力大幅缓解市场风险偏好回升另一方面则是中国疫情好转速度大幅好于预期市场押注未来旺季兑现从基本面来看进入供需两淡的阶段在疫情和企业资金两控的背景下中游大部分企业已经提前放假而上游方面短期仍受拉美抗议和国内疫情扰动开工不及预期不过CSPT小组敲定2023年一季度的现货铜精矿采购指导加工费为93美元吨及93美分磅持平四季度高加工费料刺激冶炼生产库存方面海外库存保持相对低位但国内无论是社会库存还是交易库存都在近期出现明显累库反应出较弱的供需关系而未来两个月为传统累库季节如果库存脱离危险区间则对价格的支撑也比较弱后市来看因此轮上涨主要受宏观情绪驱动而随着市场对前期宏观利好请务必阅读最后重要事项第12页的逐步消化未来仍需警惕在当前现货交投已经冷清的背景下宏观数据不及预期导致情绪反转的可能鉴于节日期间不确定因素仍存建议空仓过节回避风险前期多单考虑获利退场2023-01-19合约推荐1合约推荐2买入CU2302-C-67000大涨买入CU2302-C-68000卖出CU2302-P-66000买入CU2302-C-67000小涨或不跌卖出CU2302-P-65000卖出CU2302-C-69000多单卖出CU2302-C-69000或卖出CU2302-C-68000震荡空单卖出CU2302-P-65000卖出CU2302-P-66000买入CU2302-P-67000小跌或不涨卖出CU2302-C-69000卖出CU2302-P-65000买入CU2302-P-67000大跌买入CU2302-P-66000卖出CU2302-C-68000四玉米期权C1成交持仓情况表41玉米期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第13页图41玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图42玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表42玉米期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第14页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表43玉米期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第15页图43玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图44玉米期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断玉米期货市场主力03合约周四偏弱震荡收于2874元吨跌幅052现货市场周四玉米现货价格继续以稳为主辽宁锦州港港口容重690-720水分15装箱进港价格2850-2890元吨稳定内蒙古通辽科尔沁市场玉米购销基本停滞干粮参考前期报价2780-2820元吨二等粮水分15左右霉变2湖南岳阳贸易商二等玉米报价价格3030-3040元吨东北产水分14容重720gL钢联农产品外盘市场来看市场焦点继续围绕美玉米出口与南美天气情况南美天气不确定性继续构成市场支撑整体维持高位区间判断国内玉米市场来看现货购销停滞相对变化有限未有对市场预期产生比较大影响的因素主力03合约进入当前位置后市场分歧加大期价或进入震荡反复波动玉米03合约短期或震荡反复操作方面建议回归观望2023-01-19合约推荐1合约推荐2买入C2303-C-2840大涨买入C2303-C-2860卖出C2303-P-2820请务必阅读最后重要事项第16页买入C2303-C-2840小涨或不跌卖出C2303-P-2800卖出C2303-C-2880多单卖出C2303-C-2880或卖出C2303-C-2860震荡空单卖出C2303-P-2800卖出C2303-P-2820买入C2303-P-2840小跌或不涨卖出C2303-C-2880卖出C2303-P-2800买入C2303-P-2840大跌买入C2303-P-2820卖出C2303-C-2860五棉花期权CF1成交持仓情况表51棉花期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图51棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第17页图52棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表52棉花期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表53棉花期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第18页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况图53棉花期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图54棉花期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第19页