受益春节返乡人群回流，日度销售环比恢复。根据调研反馈，疫情管控调整后安徽返乡人数环比恢复，日度销售恢复较好，预计节前累计销售可以恢复到去年节前的8-9成，猜测是由于大家返乡后外出频率降低，且采购集中在春节前两天，目前销售还未达峰。消费升级趋势仍在延续，整体价格带比去年提升，购买高端酒的人群数量在提升。目前行业竞争依旧激烈，各酒企的促销政策相近较难创新，终端对于费用投放大的酒推荐力度更大。终端反馈消费者囤酒意愿下降，节前采购大多为送礼需求，大多人在走亲访友当天进行采购，建议后续关注春节正月里的动销表现。
　　古井全省动销表现优异，迎驾享尽六安大本营红利。1）合肥：终端推荐排序古井>迎驾>口子。古井各个价位带的产品均销售优异，古5/古8/古16部分店出现了断货，部分源于厂家包装没有跟上。终端反馈古井的管理体系和终端管控能力是领先的，对于窜货的把控也是最严格的。2）芜湖：终端对于古井、口子及洋河的推荐力度较高，且门头店数量也较多，其中古井最为畅销。海天平日销售少但作为全国性知名品牌，春节送礼的多，迎驾的消费者认知度较低，高端里五粮液卖的好。3）六安：终端品牌排序为迎驾>古井>洋河/口子。六安作为迎驾的大本营，各家烟酒店及餐饮店对迎驾的推荐力度最大，门头店和堆头数量也显著领先。古井作为省内龙头销售表现优异，但没有在合肥那么强势。口子的认可度相对较低，主要是曾经受到假酒乱象影响，需要重新进行消费者培育。
　　大众消费聚焦百元价格带，消费升级趋势延续。根据终端反馈，今年春节前白酒卖货的量没有去年大，但是消费升级趋势仍在延续，整体价格带比去年提升，购买高端酒的人群数量在提升。当前安徽的主流大众消费价位带在100-200元之间，重要宴请在200-300元之间。分消费场景来看，1）送礼场景：合肥市区走亲戚以古5为主，郊县以献礼为主，总价控制在两三百元；送长辈以古16、口20为主，总价控制在五六百元。芜湖走亲戚以古5、海之蓝为主，送长辈以古8、口10和天之蓝为主，大多送1提或者1箱。六安市区送亲戚以洞6为主，送亲友用洞9、洞16。乡镇还会送金星、银星和口子。2）宴席场景：合肥生日宴以古5为主，婚宴以古8和古16为主，请客吃饭以古8为主。六安以洞6为主。3）聚饮场景：合肥及芜湖100元价位带以古5为主，200元价位带以古8和口10为主，六安聚饮以洞6为主。
　　各酒企加大费用投放，实现数字化精细化管理。古井和迎驾的业务员评价都很高，每周至少跑一次终端，口子的业务员评价相对低。古井按照分品牌管理模式，古8+古20/古16/古5/献礼各自分配业务员，实现精细化管理，直控门店价格和动销情况。洋河数字化系统显著领先，我们调研名烟名酒店时恰逢终端扫码入库积分，下货M6+20余箱。根据终端反馈，今年各酒企费用投放相比去年有所加大，包括扫码红包、再来一瓶活动等。其中洋河率先推出再来一瓶活动，其他品牌也提高了促销力度。
　　投资建议：随着疫情影响逐渐减弱，多数地区感染高峰已过，白酒消费场景呈现逐渐恢复趋势。叠加春节旺季来临，礼赠需求、聚饮需求、宴席需求回暖，白酒板块基本面有望迎来边际改善。当前各酒企已开启春节开门红打款，地产酒受益于返乡人数增加，回款进度最快；高端酒春节旺季品牌效应进一步凸显，送礼刚需支持终端动销坚挺，回款进度次之；次高端白酒整体进度略慢，预计复苏排序靠后但弹性较大。我们推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端及次高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、山西汾酒；二是受益返乡热下需求复苏的苏皖区域龙头酒企，推荐古井贡酒、洋河股份，建议关注迎驾贡酒，三是受益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业，建议关注金种子酒、顺鑫农业。
　　风险提示：1）政策风险。白酒行业需求、税率等受政策影响较大，如相关政策出现变动，可能会对企业营收、利润有较大影响。2）白酒行业景气度下行风险。白酒行业景气度与价格走势相关度高，如果白酒价格下降，可能导致企业营收增速大幅放缓。3）行业竞争加剧。白酒行业目前存在竞争加剧的问题，谨防竞争恶化带来的价格战、窜货等不利影响。4）食品安全风险。食品安全问题是红线，一旦出现食品安全问题将对行业产生较大负面影响。5）疫情加剧风险。疫情加剧下白酒消费场景减少，可能对白酒行业景气度造成冲击。

研究报告全文：食品饮料行2023年01月20日业报告行业深度报告安徽三地草根调研探究春节返乡热下的白酒真实动销强于大市维持平安观点受益春节返乡人群回流日度销售环比恢复根据调研反馈疫情管控调行情走势图整后安徽返乡人数环比恢复日度销售恢复较好预计节前累计销售可以恢复到去年节前的8-9成猜测是由于大家返乡后外出频率降低且采购行集中在春节前两天目前销售还未达峰消费升级趋势仍在延续整体价业格带比去年提升购买高端酒的人群数量在提升目前行业竞争依旧激烈深各酒企的促销政策相近较难创新终端对于费用投放大的酒推荐力度更大终端反馈消费者囤酒意愿下降节前采购大多为送礼需求大多人在度走亲访友当天进行采购建议后续关注春节正月里的动销表现报证券分析师古井全省动销表现优异迎驾享尽六安大本营红利1合肥终端推荐告张晋溢投资咨询资格编号排序古井迎驾口子古井各个价位带的产品均销售优异古5古8古S106052103000116部分店出现了断货部分源于厂家包装没有跟上终端反馈古井的管理ZHANGJINYI112pingancomcn体系和终端管控能力是领先的对于窜货的把控也是最严格的2芜湖王萌投资咨询资格编号终端对于古井口子及洋河的推荐力度较高且门头店数量也较多其中S1060522030001WANGMENG917pingancomcn古井最为畅销海天平日销售少但作为全国性知名品牌春节送礼的多研究助理迎驾的消费者认知度较低高端里五粮液卖的好3六安终端品牌排序为迎驾古井洋河口子六安作为迎驾的大本营各家烟酒店及餐饮潘俊汝一般证券从业资格编号店对迎驾的推荐力度最大门头店和堆头数量也显著领先古井作为省内S1060121120048龙头销售表现优异但没有在合肥那么强势口子的认可度相对较低主PANJUNRU787pingancomcn要是曾经受到假酒乱象影响需要重新进行消费者培育证大众消费聚焦百元价格带消费升级趋势延续根据终端反馈今年春节券前白酒卖货的量没有去年大但是消费升级趋势仍在延续整体价格带比研究去年提升购买高端酒的人群数量在提升当前安徽的主流大众消费价位报带在100-200元之间重要宴请在200-300元之间分消费场景来看1送礼场景合肥市区走亲戚以古5为主郊县以献礼为主总价控制在两告三百元送长辈以古16口20为主总价控制在五六百元芜湖走亲戚以古5海之蓝为主送长辈以古8口10和天之蓝为主大多送1提或者1箱六安市区送亲戚以洞6为主送亲友用洞9洞16乡镇还会送金星银星和口子2宴席场景合肥生日宴以古5为主婚宴以古8和古16为主请客吃饭以古8为主六安以洞6为主3聚饮场景合肥及芜湖100元价位带以古5为主200元价位带以古8和口10为主六安聚饮以洞6为主请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容食品饮料行业深度报告各酒企加大费用投放实现数字化精细化管理古井和迎驾的业务员评价都很高每周至少跑一次终端口子的业务员评价相对低古井按照分品牌管理模式古8古20古16古5献礼各自分配业务员实现精细化管理直控门店价格和动销情况洋河数字化系统显著领先我们调研名烟名酒店时恰逢终端扫码入库积分下货M620余箱根据终端反馈今年各酒企费用投放相比去年有所加大包括扫码红包再来一瓶活动等其中洋河率先推出再来一瓶活动其他品牌也提高了促销力度投资建议随着疫情影响逐渐减弱多数地区感染高峰已过白酒消费场景呈现逐渐恢复趋势叠加春节旺季来临礼赠需求聚饮需求宴席需求回暖白酒板块基本面有望迎来边际改善当前各酒企已开启春节开门红打款地产酒受益于返乡人数增加回款进度最快高端酒春节旺季品牌效应进一步凸显送礼刚需支持终端动销坚挺回款进度次之次高端白酒整体进度略慢预计复苏排序靠后但弹性较大我们推荐关注三条主线一是需求坚挺的高端及次高端酒企推荐贵州茅台五粮液泸州老窖舍得酒业山西汾酒二是受益返乡热下需求复苏的苏皖区域龙头酒企推荐古井贡酒洋河股份建议关注迎驾贡酒三是受益大众消费光瓶酒扩容的白酒企业建议关注金种子酒顺鑫农业风险提示1政策风险白酒行业需求税率等受政策影响较大如相关政策出现变动可能会对企业营收利润有较大影响2白酒行业景气度下行风险白酒行业景气度与价格走势相关度高如果白酒价格下降可能导致企业营收增速大幅放缓3行业竞争加剧白酒行业目前存在竞争加剧的问题谨防竞争恶化带来的价格战窜货等不利影响4食品安全风险食品安全问题是红线一旦出现食品安全问题将对行业产生较大负面影响5疫情加剧风险疫情加剧下白酒消费场景减少可能对白酒行业景气度造成冲击股票价格EPSPE股票名称股票代码评级2023-01-192021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E贵州茅台600519SH1880214176501258286877450375323273推荐五粮液000858SZ20530602681778913341301264225推荐泸州老窖000568SZ247385406938601048458357288236推荐舍得酒业600702SH16962375451541716452376314237推荐山西汾酒600809SH298484366127941011685488376295推荐古井贡酒000596SZ29300435565724902674519405325推荐洋河股份002304SZ18447498639768910370289240203推荐迎驾贡酒603198SH6945173219272330401317255210-金种子酒600199SH2568-025-011023068-1027-23351117378-顺鑫农业000860SZ281201402306308320091223446339-备注Wind平安证券研究所注贵州茅台舍得酒业2021-2023年EPS数据为平安证券预测其余公司为Wind一致预期请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容215食品饮料行业深度报告正文目录一安徽白酒市场趋势分析511白酒产销大省群雄逐鹿消费升级助力规模攀升512春节假期推动返乡热潮民航铁路同比恢复至7成613全省消费价格水平同比增长合肥市社零总额增速由负转正614餐饮宴席持续升温堂食聚餐热度不减7二分区域节前动销反馈721合肥节前动销反馈日度销售环比恢复古井品牌推荐排序靠前722芜湖节前动销反馈消费升级趋势延续古井口子洋河优先推荐823六安节前动销反馈渠道终端首推迎驾大本营销售氛围领先8三分品牌草根调研反馈931古井贡酒徽酒龙头动销优异各价位带产品齐头并进932迎驾贡酒大众消费送礼以洞6为主六安大本营动销强势1033口子窖春节销售稳定携手伊利联合促销1134高端酒节前送礼需求前置五粮液动销相对领先1135次高端酒春节整体表现稳定洋河消费者心智领先12四投资建议13五风险提示13请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容315食品饮料行业深度报告图表目录图表12016-2021年安徽白酒市场规模亿元5图表2大众商务消费成为白酒消费主流5图表32020年安徽省省内白酒市场份额占比情况6图表42023年元旦假期安徽省客流量6图表52023年元旦假期合肥市日均客流量6图表62017-2021年我国各省餐饮业收入亿元7图表72017-2021年各省餐饮业收入复合增速7图表8古井贡酒合肥品牌体验中心9图表9六安迎驾贡酒专营店散酒售卖9图表10古井贡酒春节开瓶扫码活动10图表11古井贡酒扫码中红包活动10图表12六安迎驾贡酒专营店门头及堆头展示10图表13六安迎驾贡酒专营店散酒售卖10图表14迎驾洞藏20高铁站广告11图表15合肥迎驾贡酒专卖店11图表16口子窖堆头及终端陈列11图表17口子窖门头店11图表18六安国窖1573专卖店12图表19六安国窖1573专卖店12图表20洋河终端扫码入库12图表21六安梦之蓝旗舰店12图表22安徽市场白酒终端成交价统计13请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容415食品饮料行业深度报告一安徽白酒市场趋势分析11白酒产销大省群雄逐鹿消费升级助力规模攀升安徽省饮酒文化浓厚属于白酒产销大省2016年-2021年安徽白酒市场规模持续稳定增长其增长动力主要来源于行业消费升级带来的结构性升级和价格提升据渠道调研2016年安徽白酒在财富效应和技术效应驱动下市场规模达到220亿左右2017年市场销售规模进一步扩大到250亿左右2018年同比2017年持平2019年消费升级延续市场规模增至310亿左右2020年安徽省白酒市场规模达330亿左右2021年受消费升级次高端需求快速扩容徽酒单价快速提升影响安徽省白酒市场规模进一步增长至340亿左右我们预计当前安徽省白酒市场规模大约在350亿元左右总体来看安徽白酒市场空间广阔未来规模有望继续上升预计未来3年复合增长率为6左右图表12016-2021年安徽白酒市场规模亿元400350300250200150100500201620172018201920202021资料来源渠道调研平安证券研究所测算大众消费成为白酒主流安徽宴席用酒价格带上移白酒消费结构主要为商务消费政务消费个人消费构成目前以大众消费为主随着人均可支配收入不断增长三公限制政策推动个人消费占比逐渐从2011年的18提升至65大众消费升级推动行业发展升级白酒消费整体依旧保持高增长目前我国白酒已步入量减价增挤压式增长阶段价增代替量增贡献行业主要增长而安徽作为全国白酒宴席重点市场宴席用酒价格带上移明显因而徽酒受行业消费升级趋势影响较大图表2大众商务消费成为白酒消费主流政务消费商务消费大众消费10080604020020112017资料来源糖酒快讯平安证券研究所测算省内酒企高集中度马太效应凸显我们假设2020年安徽白酒市场规模约330亿对省内四家上市酒企的市场份额进行测算按照古井在安徽省内收入占比70口子窖根据年报披露的省内收入迎驾金种子全国化程度较低按照年报披露的请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容515食品饮料行业深度报告总营收计算得到古井贡酒口子窖迎驾贡酒金种子酒在省内白酒市场份额分别为218966118CR4为393头部集中度较高其中古井贡酒口子窖迎驾贡酒在省内基础上均延伸布局省外市场积极推行全国化扩张省内白酒市场呈现出市场份额向品牌集中向品质集中向文化集中向原产地集中的趋势白酒行业的一超二强趋势明显强者愈强分化复苏图表32020年安徽省省内白酒市场份额占比情况218古井贡酒口子窖金种子96607迎驾其他1861资料来源公司公告平安证券研究所测算注估算安徽白酒市场规模为330亿市场份额按照公司公告营收安徽白酒市场规模计算12春节假期推动返乡热潮民航铁路同比恢复至7成根据安徽交运厅数据23年元旦期间全省道路发送旅客18025万人次同比下降302全省水路发送旅客1113万人次同比下降172合肥市客运流量稳步回升市区公共交通客运量与疫情发生月基本持平恢复到未受疫情影响月的六成左右芜湖全市共发送旅客741万人次市内城市公交发送乘客293万人次受全市疫情影响市民出行多选择自驾方式道路客运逐渐恢复元旦期间全省民航机场旅客吞吐量578万人次同比下降2369合肥市客运流量稳步回升其中铁路客运量日均到达625万人是未受疫情影响月9月日均客运量的7298机场进港日均065万人是未受疫情影响月份日均客运量的8024出港日均084万人是未受疫情影响月份日均客运量的9438着疫情防控政策优化以及群众返乡意愿增强元旦假期后安徽省内各地机场进出港旅客明显增加根据合肥运输局数据春运首周合肥机场日均起降航班233架次运输旅客24万人次环比春运前分别增长388324分别恢复至2019年春运的8166恢复势头整体向好芜宣机场进出港旅客人数同比增长34元旦至春运首周期间共运送进出港旅客23735人次较2022年同比增长33图表42023年元旦假期安徽省客流量图表52023年元旦假期合肥市日均客流量客流量万人次同比客流量万人次恢复水平200010100-5880150-10-15660100-2044050-25220-300-3500道路水路民航铁路机场进港机场出港资料来源安徽省交通运输厅平安证券研究所资料来源安徽省交通运输厅平安证券研究所13全省消费价格水平同比增长合肥市社零总额增速由负转正请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容615食品饮料行业深度报告2022年全年安徽居民消费价格总水平比2021年上涨20受鲜菜鲜果上涨和猪肉汽柴油下降影响2022年12月安徽省居民消费价格同比上涨14环比下降01食品烟酒价格同比上涨37影响居民消费价格指数CPI上涨约108环比上涨01影响CPI上涨约004同期合肥市食品烟酒价格同比上涨39影响CPI上涨约108环比上涨03影响CPI上涨约0082022年合肥市政府工作报告显示该市社会消费品零售总额增速实现负转正疫情以来安徽多地以消费券刺激经济复苏彰显内需强劲潜力2022年6月以来安徽各地围绕餐饮汽车家电等重点领域已发放消费券68亿元目前合肥市芜湖市已发放亿元级消费券阜阳淮南等市发放消费券均超过5000万元其他各市均已发放了千万级惠民消费券主要涵盖商超汽车家电及通讯产品餐饮旅游文体和成品油等7个行业类型合肥各县区平台商家等发放各类消费券16亿元涉及汽车家电百货餐饮文旅等行业全市发放消费券总额达24亿元直接带动消费市场销售额超30亿元14餐饮宴席持续升温堂食聚餐热度不减餐饮发展态势旺盛安徽增速全国第二受大众消费与政商务消费共同催化2017-2021年中国餐饮业市场规模不断扩大整体发展态势旺盛消费升级趋势明显次高端逐步成为行业增长最快的价位带承接中高端消费升级随着疫情防控形势好转消费场景得到恢复市场需求呈回暖态势带动白酒行业整体增长拉动白酒次高端需求扩容并分化其中安徽增速排名第二17-21年复合增速达到3359领先于其他省份总体来看安徽餐饮业贡献显著天津浙江等地区餐饮业稳步增长山东江苏北京等地餐饮发展平稳宴席场景边际修复年夜饭预订火热据美团数据显示元旦期间合肥地区6人至8人8人至10人堂食套餐订单量相比平常周末增长507堂食线上交易额环比上周增长174由于年前聚餐需求增加多家餐饮门店已经开启年夜饭预订预计消费能更好释放截至1月17日安徽省餐饮企业共收到年夜饭预订56317桌已报备55485桌根据调研反馈宴席场景也在边际修复主要受益于前期疫情压制下的宴席需求回补宴席需要至少提前一周预定图表62017-2021年我国各省餐饮业收入亿元图表72017-2021年各省餐饮业收入复合增速5000河北浙江山东湖北17-21年餐饮销售额复合增速4500354000303500253000202500152000101500510000500-5山东安徽天津江苏浙江北京020172018201920202021资料来源中国饭店协会平安证券研究所资料来源中国饭店协会平安证券研究所二分区域节前动销反馈21合肥节前动销反馈日度销售环比恢复古井品牌推荐排序靠前我们走访了安徽合肥市区及郊县的10余家核心终端门店涵盖古井口子迎驾等品牌的专卖店混营店和夫妻老婆店总结归纳得到了以下结论211古井各价位带表现优异品牌推荐排序靠前请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容715食品饮料行业深度报告品牌排序上终端推荐排序为古井迎驾口子洞藏流通相对较慢古井各个价位带都卖的很好古5古8古16部分店出现了断货部分源于厂家包装没有跟上终端反馈古井的管理体系和终端管控能力是领先的对于窜货的把控也是最严格的212古5是各消费场景中的畅销单品1送礼场景中合肥市区走亲戚以古5为主郊县以献礼为主走一家亲戚送一箱或一提总价控制在两三百元送长辈以古16口20为主总价控制在五六百元2宴席场景中合肥生日宴以古5为主婚宴以古8和古16为主请客吃饭以古8为主3聚饮场景中合肥以古5为主213日度销售环比恢复累计销售暂未达峰疫情管控调整后返乡人数环比恢复日度销售恢复较好累计销售预计节前可以恢复到去年节前的8-9成猜测是由于大家返乡后外出频率降低且采购集中在春节前两天目前销售还未达峰越小的地级市人们对于疫情的担忧更大根据终端反馈目前仍有部分人群不敢返乡或返乡后减少出门聚餐主要是担忧疫情传染给老人及不同毒株交叉感染22芜湖节前动销反馈消费升级趋势延续古井口子洋河优先推荐我们走访了芜湖酒水批发市场瑞丰商贸城的10余家终端门店涵盖古井口子迎驾等品牌的专卖店混营店和夫妻老婆店总结归纳得到了以下结论221终端优先推荐古井口子及洋河品牌排序上芜湖地区终端对于古井口子及洋河的推荐力度较高且门头店数量也较多其中古井最为畅销海天平日销售少但作为全国性知名品牌春节送礼的多迎驾的消费者认知度较低高端酒中五粮液卖的好222古8和口10是各消费场景中的畅销单品1送礼场景中芜湖走亲戚以古5海之蓝为主送长辈以古8口10和天之蓝为主大多送2瓶或者1箱2宴席场景中芜湖宴席以洞9为主3聚饮场景中100元价位带以古5为主200元价位带以古8和口10为主223消费升级趋势延续瑞丰商贸城作为芜湖当地最大的酒水批发市场销售氛围较好市场交易较为热闹根据终端反馈今年春节前白酒卖货的量没有去年大但是消费升级趋势仍在延续整体价格带比去年提升购买高端酒的人群数量在提升23六安节前动销反馈渠道终端首推迎驾大本营销售氛围领先我们走访了六安市区及郊县的10余家核心终端门店及餐饮终端并与当地消费者进行深度交流总结归纳得到了以下结论231行业竞争激烈主流价位带在100-200元根据调研反馈六安主流大众价位带在100-200元之间热销单品以洞6古5为主参考酒店招聘工作人员薪资在3000元左右整体消费力相对有限未来仍有提升空间目前行业竞争依旧激烈各酒企的促销政策相近较难创新终端对于费用投放大的酒推荐力度更大终端反馈消费者囤酒意愿下降节前采购大多为送礼需求大多人在走亲访友当天进行采购建议后续关注春节正月里的动销表现232渠道终端首推迎驾大本营销售氛围领先从品牌上来看终端对品牌的推荐排序为迎驾古井洋河口子六安作为迎驾的大本营各家烟酒店及餐饮店对迎驾的推荐力度最大门头店和堆头数量也显著领先相比合肥和芜湖迎驾在六安的销售氛围更好迎驾在六安直营店居多直属公司管理多是负责散酒的销售但仍有部分经销商古井作为省内龙头销售表现优异但没有在合肥那么强势口子的认可度相对较低主要是曾经受到假酒乱象影响需要重新进行消费者培育金种子能见度低终端陈列较少临水玉泉作为请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容815食品饮料行业深度报告本地品牌接受度高和洞藏客群相近需警惕竞争风险从单品上来看终端对于洞6和洞9的推荐力度最大100元左右的酒销售占比最大洞6古5送礼场景中市区送亲戚以洞6120元为主送亲友用洞9190元洞16300元乡镇还会送金星80元银星60元口子其他品牌里选择M3和天之蓝的也比较多聚会宴请中以洞6为主请亲友大多选择洞9洞16233外出务工人群持续返乡消费层级或有提升根据终端反馈今年春节返乡人数高于去年但春节销售量或出现同比下滑送领导的酒一般提前半个月开始采购终端反馈截止目前动销表现较为平淡甚至低于去年水平部分地区存在面子消费现象消费层级和去年持平或略有提升部分喝金星银星的消费者升级至古5234酒企加大费用投放践行精细化管理终端门店反馈古井和迎驾的业务员评价都很高每周至少跑一次口子的业务员评价要差很多古井按照分品牌管理模式古8古20古16古5献礼各自分配业务员实现精细化管理直控门店价格和动销情况洋河数字化系统显著领先调研名烟名酒店时恰逢终端扫码入库积分下货M620余箱整体来看费用投放相比去年有所加大包括扫码红包再来一瓶活动等洋河率先推出再来一瓶活动其他品牌也提高了促销力度三分品牌草根调研反馈31古井贡酒徽酒龙头动销优异各价位带产品齐头并进古井作为徽酒龙头优势显著春节期间各个价位带的产品销售均表现良好古5古8古16部分店出现了断货部分源于厂家包装没有跟上分产品来看聚焦大众消费的古5最为畅销终端售价115-120元瓶古8古16主要用于请客宴席古8终端售价205-240元瓶古16终端售价320-340元瓶高端系列古20多用于送礼分区域来看合肥地区销售最为强势芜湖地区动销也为徽酒之最六安地区稍弱于迎驾贡酒主要系六安是迎驾的大本营公司重视市场秩序治理批价与窜货管控严格业务员密切跟踪终端门店动销批价情况低价窜货会通过二维码溯源并给予惩罚终端对于业务员的评价较高在费用投放上公司市场投入充足促销政策丰富合肥地区厂家配合终端门店做品鉴会以提升品牌影响力芜湖地区以平台公司模式操作三个经销商全SKU运作业务层面为平台人员操作根据调研反馈目前宴席呈现环比恢复趋势至少需要提前一周预定且预定5桌送古井贡酒大坛酒且每桌送红酒及饮料图表8古井贡酒合肥品牌体验中心图表9六安迎驾贡酒专营店散酒售卖资料来源渠道调研平安证券研究所资料来源渠道调研平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容915食品饮料行业深度报告图表10古井贡酒春节开瓶扫码活动图表11古井贡酒扫码中红包活动资料来源渠道调研平安证券研究所资料来源渠道调研平安证券研究所32迎驾贡酒大众消费送礼以洞6为主六安大本营动销强势春节期间迎驾整体动销得到恢复主要热销单品为洞6洞6及洞9均呈现放量分场景来看大众消费走亲访友以洞6为主终端售价在120元瓶宴席团购年会用酒渠道以洞9为主终端售价200元瓶送重要角色以洞16洞20为主洞16终端售价310-330元瓶洞20终端售价500-520元瓶调研期间恰逢企业团购客户下货约40箱该企业员工自用及年会选用洞9送礼选用洞16和洞20分区域来看大本营六安地区动销强势合肥和芜湖地区相对较弱根据合肥终端反馈迎驾的金星银星过去销售表现强劲目前在消费升级驱动下需求已逐步升级至古5图表12六安迎驾贡酒专营店门头及堆头展示图表13六安迎驾贡酒专营店散酒售卖资料来源渠道调研平安证券研究所资料来源渠道调研平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1015食品饮料行业深度报告图表14迎驾洞藏20高铁站广告图表15合肥迎驾贡酒专卖店资料来源渠道调研平安证券研究所资料来源渠道调研平安证券研究所33口子窖春节销售稳定携手伊利联合促销春节期间口子窖整体动销稳定主要热销单品为口6春节期间公司携手伊利进行促销部分终端店买一箱口6送一提安慕希酸奶分产品来看口5终端价格80元瓶左右口6终端价格约125元瓶同时搭赠赠品口8终端价格在180-195元瓶左右口10终端价格230-270元瓶左右口16价格约320-330元瓶口20终端价格在370-380元瓶左右分区域来看口子在安徽芜湖地区动销好于六安根据六安餐饮终端老板反馈消费者对于口子的认可度较低主要是曾经受到假酒乱象影响需要重新进行消费者心智培育根据终端烟酒店反馈公司业务员一个月到访终端门店1-2次密切跟踪终端门店动销批价情况图表16口子窖堆头及终端陈列图表17口子窖门头店资料来源渠道调研平安证券研究所资料来源渠道调研平安证券研究所34高端酒节前送礼需求前置五粮液动销相对领先高端酒依赖送礼场景动销表现稳定送礼需求往往前置消费者大多于节前进行高端酒的采购根据终端反馈飞天茅台散瓶价格2850元瓶整箱3000元瓶送礼场景中五粮液相比国窖动销较好是送礼优选在芜湖地区批价约970元瓶合肥六安地区批价抬升至1000元瓶国窖1573因口感更好自饮场景中选择更多请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1115食品饮料行业深度报告图表18六安国窖1573专卖店图表19六安国窖1573专卖店资料来源渠道调研平安证券研究所资料来源渠道调研平安证券研究所35次高端酒春节整体表现稳定洋河消费者心智领先次高端整体表现稳定洋河消费者心智领先各次高端品牌中洋河表现较好海天在芜湖曾经风靡一时大家走亲访友送礼均会选用海天根据渠道调研海之蓝终端价格120元瓶部分门店货量不足天之蓝终端售价300-330元瓶芜湖部分门店除夕缺货梦6渠道利润充足终端推力足汾酒在合肥市场表现不俗青花20终端价格在410-430元瓶之间芜湖瑞丰商贸城反馈动销较弱今世缘对开合肥终端售价低于300元瓶芜湖售价相对较高达330元瓶四开合肥终端价格在430-450元瓶剑南春终端售价435元瓶与古20消费群体有部分重叠酒鬼酒终端售价320-330元瓶传承终端售价410-420元瓶红坛终端价格600元瓶图表20洋河终端扫码入库图表21六安梦之蓝旗舰店资料来源渠道调研平安证券研究所资料来源渠道调研平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1215食品饮料行业深度报告图表22安徽市场白酒终端成交价统计终端成交价元瓶2023年1月安徽芜湖六安古5115115120古8220205240240古井贡酒古16300320340古20600530550口6125160口8180195口10230270口子窖口16320330口20380370小池窖150洞藏6年115120180120洞藏9年200220180188195迎驾贡酒洞藏16年320330300洞藏20年520500海之蓝120洋河天之蓝300330散瓶2850茅台飞天茅台整箱3000五粮液普五10009701000汾酒青花20428410430剑南春剑南春435酒鬼酒320330酒鬼酒传承410420红坛600今世缘对开300350四开430450550资料来源渠道调研平安证券研究所四投资建议需求改善确定性高看好白酒板块复苏随着疫情影响逐渐减弱多数地区感染高峰已过白酒消费场景呈现逐渐恢复趋势叠加春节旺季来临礼赠需求聚饮需求宴席需求回暖白酒板块基本面有望迎来边际改善当前各酒企已开启春节开门红打款地产酒受益于返乡人数增加回款进度最快高端酒春节旺季品牌效应进一步凸显送礼刚需支持终端动销坚挺回款进度次之次高端白酒整体进度略慢预计复苏排序靠后但弹性较大我们推荐关注三条主线一是需求坚挺的高端及次高端酒企推荐贵州茅台五粮液泸州老窖舍得酒业山西汾酒二是受益返乡热下需求复苏的苏皖区域龙头酒企推荐古井贡酒洋河股份建议关注迎驾贡酒三是受益大众消费光瓶酒扩容的白酒企业建议关注金种子酒顺鑫农业五风险提示1政策风险白酒行业需求税率等受政策影响较大如相关政策出现变动可能会对企业营收利润有较大影响请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1315食品饮料行业深度报告2白酒行业景气度下行风险白酒行业景气度与价格走势相关度高如果白酒价格下降可能导致企业营收增速大幅放缓3行业竞争加剧白酒行业目前存在竞争加剧的问题谨防竞争恶化带来的价格战窜货等不利影响4食品安全风险食品安全问题是红线一旦出现食品安全问题将对行业产生较大负面影响5疫情加剧风险疫情加剧下白酒消费场景减少可能对白酒行业景气度造成冲击请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1415平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033传真02133830395