公司1月17日发布2023年业绩预告，公告显示，2022年公司预计实现营业收入20.65-23.69亿元，同比增长36.2%-56.2%；归母净利润10.12-11.23亿元，同比增长81.5%-101.5%；扣非净利润9.61-10.67亿元，同比增长81.2%-101.2%；剔除生物资产公允价值变动收益、利息收入及汇兑损益的影响后，预计经调整扣非净利润约5.36-6.07亿元，同比增长52.2%-72.2%。
　　根据公司披露的数据测算，第四季度公司收入预期为7.89亿元—10.93亿元，同比增长19.57%-65.64%。归母净利润预期为3.80亿元—4.91亿元，同比增长23.0%-58.9%。扣非后归母净利润预期为3.55亿元-4.61亿元，同比增长13.4%-47.3%。
　　公司业绩大幅超出了我们此前的预期，增长的主要原因是：1）在疫情常态化下，创新药研发持续呈现蓬勃发展的态势，截至2022年中报，公司在手订单超过41亿；2）公司通过合理安排实验项目最大程度挖掘产能空间，国内安评订单执行和完成情况均高于去年同期，规模化效应凸显。
　　为满足不断增长的订单需求，公司实验室产能充分运转，2022年1月，苏州昭衍8000+平的动物房设施正式投入运营，新增1500平的实验室面积也已投入使用，公司的实验室+动物房总产能已超过4w平，以满足不断增长的订单需求。未来，苏州昭衍II期工程约2万平米的动物房建设工作正在稳步推进；2023年底，公司承接华南业务的广州、重庆基地规划的一期产能1.8万平和2万平，有望继续投产，以满足公司不断增长的产能需求。新设施的建设将进一步提升公司业务通量，为未来的业务执行和业绩增长提供保障。
　　为支撑创新药物的研发，公司在已有的非临床评价综合平台基础上，持续进行多领域的能力建设与技术提升，包括新兴热点研发领域，如CGT、核酸药物、细胞外泌体、创新递送系统药物等产品管线的评价能力，在非临床评价、检测与诊断平台、生物分析能力、特殊给药技术等方面，完善了体系、提升了能力，保持了行业领先优势。
　　FDA新政对公司的影响有限。22年9月29日，美国参议院无异议地一致通过了美国食品药品监督管理局现代化法案，该法案的目的是取消联邦对新药和仿制药进行动物实验的强制要求，旨在未来几年里大幅减少动物试验的使用。该法案并没有强制性废除动物实验，而是在动物实验意外提供了更多的选择，比如生物打印、类器官、器官芯片等。这些都还是处于比较早期的研究中，对于动物实验的完全取代还需要3-5年，甚至于更长的时间；短期内，取代动物实验并不现实，非动物方法无法测定一种药物可能使人类实验参与者面临的所有风险暴露出来。作为前瞻性布局，公司也布局了模拟人体或动物的类器官模型，与整体动物比较药理、毒理学研究结果，希望未来能够成为替代或部分替代动物进行非临床研究的可靠模型。
　　上下游产业链发展跟踪。公司上游为试验动物包括小白鼠和实验猴等，2022年试验猴价格快速上涨，国内呈现“一猴难求”的态势；目前公司试验猴一半左右是对外采购，采购价格稳定，虽然动物采购成本持续上升，但公司可以转嫁；广西猴厂目前已经达产，正在申请相关证照，由于试验猴培育周期长，一般从出生到成年至少需要4-5年，公司广西猴厂完全达产还需要时间。下游临床业务方面，公司主要业务为药物早期临床试验服务（临床Ⅰ期及BE试验），随着第一波疫情感染高峰的过去，公司临床试验业务有望保持快速增长。
　　海外业务方面，Biomere经营形势向好，未来将保持15%左右的收入增速。
　　维持公司“买入”投资评级。上调公司2022年、2023年和2024年EPS分别为1.97元、2.40元以及2.71元。按照2023年1月20日收盘价66.43元/股计算，相应PE为33.72倍，27.68倍和24.51倍。维持公司“买入”的投资评级。
　　风险提示：订单确认进度不及预期，猴子价格大幅下跌。
　　

研究报告全文：其他医药医疗其他医药医疗分析师李琳琳登记编码S0730511010010业绩超预期未来仍将保持快速增长lillccnewcom021-50586983昭衍新药603127调研简报证券研究报告-调研简报买入维持Qan发布日期2023年01月20日基础数据2022-09-3011941每股净资产元1435投资要点每股经营现金流元146公司1月17日发布2023年业绩预告公告显示2022年公司预毛利率4970计实现营业收入2065-2369亿元同比增长362-562归净资产收益率摊薄825母净利润1012-1123亿元同比增长815-1015扣非净利资产负债率2390润961-1067亿元同比增长812-1012剔除生物资产公总股本流通股万股53567874501660允价值变动收益利息收入及汇兑损益的影响后预计经调整扣B股H股万股000849966非净利润约536-607亿元同比增长522-722个股相对沪深300指数表现根据公司披露的数据测算第四季度公司收入预期为789亿元昭衍新药沪深300371093亿元同比增长1957-6564归母净利润预期为38028亿元491亿元同比增长230-589扣非后归母净利润预199期为355亿元-461亿元同比增长134-4730-9公司业绩大幅超出了我们此前的预期增长的主要原因是1在-18-27202201202205202209202301疫情常态化下创新药研发持续呈现蓬勃发展的态势截至2022年中报公司在手订单超过41亿2公司通过合理安排实验项资料来源中原证券目最大程度挖掘产能空间国内安评订单执行和完成情况均高于相关报告去年同期规模化效应凸显昭衍新药603127调研简报2021年业绩快速增长在手订单充沛2022-03-01为满足不断增长的订单需求公司实验室产能充分运转2022年昭衍新药603127公司点评报告在手订1月苏州昭衍8000平的动物房设施正式投入运营新增1500单持续快速增长2021-08-18平的实验室面积也已投入使用公司的实验室动物房总产能已超昭衍新药603127调研简报在手订单持过4w平以满足不断增长的订单需求未来苏州昭衍II期工程续快速增长业绩快速增长可期2021-04-约2万平米的动物房建设工作正在稳步推进2023年底公司承30接华南业务的广州重庆基地规划的一期产能18万平和2万平有望继续投产以满足公司不断增长的产能需求新设施的建设联系人马嶔琦将进一步提升公司业务通量为未来的业务执行和业绩增长提供电话021-50586973保障地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼为支撑创新药物的研发公司在已有的非临床评价综合平台基础邮编200122上持续进行多领域的能力建设与技术提升包括新兴热点研发领域如CGT核酸药物细胞外泌体创新递送系统药物等产品管线的评价能力在非临床评价检测与诊断平台生物分析能力特殊给药技术等方面完善了体系提升了能力保持了行业领先优势FDA新政对公司的影响有限22年9月29日美国参议院无异议地一致通过了美国食品药品监督管理局现代化法案该法案的本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共3页其他医药医疗目的是取消联邦对新药和仿制药进行动物实验的强制要求旨在未来几年里大幅减少动物试验的使用该法案并没有强制性废除动物实验而是在动物实验意外提供了更多的选择比如生物打印类器官器官芯片等这些都还是处于比较早期的研究中对于动物实验的完全取代还需要3-5年甚至于更长的时间短期内取代动物实验并不现实非动物方法无法测定一种药物可能使人类实验参与者面临的所有风险暴露出来作为前瞻性布局公司也布局了模拟人体或动物的类器官模型与整体动物比较药理毒理学研究结果希望未来能够成为替代或部分替代动物进行非临床研究的可靠模型上下游产业链发展跟踪公司上游为试验动物包括小白鼠和实验猴等2022年试验猴价格快速上涨国内呈现一猴难求的态势目前公司试验猴一半左右是对外采购采购价格稳定虽然动物采购成本持续上升但公司可以转嫁广西猴厂目前已经达产正在申请相关证照由于试验猴培育周期长一般从出生到成年至少需要4-5年公司广西猴厂完全达产还需要时间下游临床业务方面公司主要业务为药物早期临床试验服务临床期及BE试验随着第一波疫情感染高峰的过去公司临床试验业务有望保持快速增长海外业务方面Biomere经营形势向好未来将保持15左右的收入增速维持公司买入投资评级上调公司2022年2023年和2024年EPS分别为197元240元以及271元按照2023年1月20日收盘价6643元股计算相应PE为3372倍2768倍和2451倍维持公司买入的投资评级风险提示订单确认进度不及预期猴子价格大幅下跌2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万10761517212328673583元增长比率68274097400035002500净利润百万元315557105712861450增长比率68677696895721721273每股收益元100151197240271市盈率倍66434399337227682451资料来源聚源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共3页其他医药医疗行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共3页