公司发布2022年业绩预增公告：预计2022年实现营业收入同比增加约5.49亿元到8.52亿元，同比增加约36.2%-56.2%；归母净利润同比增加约4.54亿元到5.66亿元，同比增加约81.5%-101.5%；归母扣非净利润同比增加约4.31亿元到5.37亿元，同比增加约81.2%-101.2%；剔除生物资产公允价值变动收益、利息收入及汇兑损益影响后的归母扣非净利润同比增加约1.84亿元到2.54亿元，同比增加约52.2%-72.2%。
　　业绩快速增长，盈利能力提升：1）按预告中值，报告期内公司实现营业收入同比增长46.2%，剔除生物资产公允价值变动收益、利息收入及汇兑损益影响后的归母扣非净利润同比增长62.2%；我们预计母公司临床前评价业务实现更快增长，随着产能与团队规模的持续增加，充足的在手订单实现顺利交付；且随着产能利用率与人效指标的提升，公司盈利能力持续提升。2）此外，报告期内公司完成对上游供应链相关公司的收购，增强了对关键性实验模型的战略储备和成本控制，从供应端保障能够后续订单的持续顺利交付；同时公司在手订单三季度末同比增长超过50%，我们预计全年趋势延续，注入长期成长确定性。
　　加速能力扩张，拓宽服务边界：根据半年报数据，1）公司2022年7月底服务团队超过2600人（相比2021年底增加近500人），满足业务量持续增长需求。2）公司持续续扩建产能提升业务通量，苏州I期8千多平米设施于2022年1月份投入运营，苏州II期工程约2万平米建设顺利推进，我们预计2023年开始陆续投入使用，此外广州安坪基地于2021年10月已开工建设。3）公司建立对新兴热点开发领域（如CGT、核酸药物、细胞外泌体、创新递送系统药物等产品管线）的评价能力，完善服务能力保持领先优势。4）公司成立北京昭衍药物检定研究有限公司，加快细胞检定业务发展，并已开始承接订单，计划下半年启动CNAS认证工作。5）公司上半年子公司启辰生物开始大规模建立疾病动物模型，下半年将继续扩大生产规模，建立并完善基因编辑模型高通量生产线。
　　盈利预测与评级：若不考虑2023-2024年生物资产公允价值变动收益、利息收入、汇兑损益的影响，我们预计公司2022-2024年归母净利润为10.7亿元、8.21亿元、10.9亿元，同比增长91.5%、-23.3%、32.9%，对应PE为34x、44x、33x。我们看好公司作为CRO行业安评领域龙头的持续增长与新业务的快速发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情影响经营风险，新药研发需求下降，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，原材料供应风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年01月17日昭衍新药603127SH预告业绩快速增长订单充沛成长可期公司发布2022年业绩预增公告预计2022年实现营业收入同比增加买入维持约549亿元到852亿元同比增加约362-562归母净利润同比股票信息增加约454亿元到566亿元同比增加约815-1015归母扣非行业医疗服务净利润同比增加约431亿元到537亿元同比增加约812-1012前次评级买入剔除生物资产公允价值变动收益利息收入及汇兑损益影响后的归母扣1月16日收盘价元6736非净利润同比增加约亿元到亿元同比增加约184254522-722总市值百万元3608332业绩快速增长盈利能力提升1按预告中值报告期内公司实现营业总股本百万股53568收入同比增长462剔除生物资产公允价值变动收益利息收入及汇其中自由流通股8404兑损益影响后的归母扣非净利润同比增长622我们预计母公司临床30日日均成交量百万股498前评价业务实现更快增长随着产能与团队规模的持续增加充足的在股价走势手订单实现顺利交付且随着产能利用率与人效指标的提升公司盈利能力持续提升2此外报告期内公司完成对上游供应链相关公司的收昭衍新药沪深300购增强了对关键性实验模型的战略储备和成本控制从供应端保障能48够后续订单的持续顺利交付同时公司在手订单三季度末同比增长超过3250我们预计全年趋势延续注入长期成长确定性16加速能力扩张拓宽服务边界根据半年报数据1公司2022年7月0底服务团队超过2600人相比2021年底增加近500人满足业务量-16持续增长需求2公司持续续扩建产能提升业务通量苏州I期8千多-322022-012022-052022-092023-01平米设施于2022年1月份投入运营苏州II期工程约2万平米建设顺利推进我们预计2023年开始陆续投入使用此外广州安坪基地于2021作者年10月已开工建设3公司建立对新兴热点开发领域如CGT核酸药物细胞外泌体创新递送系统药物等产品管线的评价能力完善分析师张金洋服务能力保持领先优势4公司成立北京昭衍药物检定研究有限公司执业证书编号S0680519010001加快细胞检定业务发展并已开始承接订单计划下半年启动CNAS认邮箱zhangjygszqcom证工作5公司上半年子公司启辰生物开始大规模建立疾病动物模型分析师殷一凡下半年将继续扩大生产规模建立并完善基因编辑模型高通量生产线执业证书编号S0680520080007邮箱yinyifangszqcom盈利预测与评级若不考虑2023-2024年生物资产公允价值变动收益相关研究利息收入汇兑损益的影响我们预计公司2022-2024年归母净利润为107亿元821亿元109亿元同比增长915-2333291昭衍新药603127SH业绩符合预期饱满订对应PE为34x44x33x我们看好公司作为CRO行业安评领域龙头单持续兑现2022-11-01的持续增长与新业务的快速发展维持买入评级2昭衍新药603127SH预告业绩表现亮眼主风险提示疫情影响经营风险新药研发需求下降新业务拓展不及预营增长持续强劲2022-10-193昭衍新药603127SH半年报业绩符合预期期行业竞争加剧原材料供应风险订单持续饱满2022-08-31财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元10761517221729933897增长率yoy683410462350302归母净利润百万元31555710708211091增长率yoy766770919-233329EPS最新摊薄元股059104200153204净资产收益率2567813294113PE倍1145647337439331PB倍29551454138资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023116请仔细阅读本报告末页声明2023年01月17日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产11835814636265757146营业收入10761517221729933897现金3094154426642034314营业成本523778119715871974应收票据及应收账款91116186221310营业税金及附加79141824其他应收款96161324营业费用1316233035预付账款50399084143管理费用209256366488624存货406701100412551555研发费用51486790117其他流动资产319800800800800财务费用2-19-182-63-30非流动资产9252723318036154044资产减值损失-2-1-2-3-3长期投资0255176101其他收益28411005050固定资产46556795313191689公允价值变动收益5915830000无形资产124137149163180投资净收益2171005050其他非流动资产3361993202820562074资产处置收益00000资产总计2108853795421019011190营业利润36164312339461257流动负债7601214128512931389营业外收入00000短期借款00000营业外支出11111应付票据及应付账款6054122111179利润总额36164212329461256其他流动负债7001161116411821210所得税4786164126167非流动负债124178180181183净利润31455610688191089长期借款215789少数股东损益-1-1-2-2-2其他非流动负债102173173173173归属母公司净利润31555710708211091负债合计8841393146514741571EBITDA41959811899451301少数股东权益-18653EPS元059104200153204股本227381536536536资本公积2505544539153915391主要财务比率留存收益7281189195625523355会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益12257136807187119616成长能力负债和股东权益2108853795421019011190营业收入683410462350302营业利润752780918-232328归属于母公司净利润766770919-233329获利能力毛利率514487460470494现金流量表百万元净利率293368482274280会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE2567813294113经营活动现金流428686230562818ROIC2336211780100净利润31455610688191089偿债能力折旧摊销678083126172资产负债率419163154145140财务费用2-19-182-63-30净负债比率-177-560-512-467-434投资损失-2-17-100-50-50流动比率1648495151营运资金变动86153-340-270-364速动比率0941404038其他经营现金流-38-68-30000营运能力投资活动现金流-255-2070-141-510-552总资产周转率0603020304资本支出149237433409404应收账款周转率108147147147147长期投资-103-1853-25-25-25应付账款周转率101136136136136其他投资现金流-209-3686266-127-173每股指标元筹资活动现金流-37529023-115-154每股收益最新摊薄059104200153204短期借款-110000每股经营现金流最新摊薄080128043105153长期借款12-16211每股净资产最新摊薄2291332150616261795普通股增加6615415400估值比率资本公积增加175294-15200PE1145647337439331其他筹资现金流-120-14120-117-155PB29551454138现金净增加额1283845112-64111EVEBITDA850525263332240资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年1月16日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月17日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明