事件
　　2023年1月16日，公司发布2022年业绩预告，2022年公司预计实现营业收入20.66~23.69亿元，同比增长36.2%~56.2%；实现归母净利润10.11~11.23亿元，同比增长81.5%~101.5%；实现扣非净利润9.61~10.67亿元，同比增长81.2%~101.2%；实现剔除生物资产公允价值变动收益、利息收入及汇兑损益影响后扣非净利润5.36~6.06亿元，同比增长52.2%~72.2%。
　　观点
　　业绩超预期增长，营收增长持续强劲。2022年公司预计实现营业收入中值为22.18亿元（+46.2%），实现归母净利润中值为10.67亿元（+91.6%），实现扣非净利润中值为10.14亿元（+91.3%），实现剔除生物资产公允价值变动收益、利息收入及汇兑损益后扣非净利润中值为5.71亿元（+62.2%）。（1）公司业绩超预期增长，预计实现归母净利润同比增长中值为91.6%，2021年为77.0%，增速再提升，且剔除未实现的生物资产公允价值变动收益、利息收入和汇兑损益影响后扣非净利润同比增长中值为62.2%，延续前三季度较高增速；（2）公司营收增长持续强劲，预计实现营业收入同比增长中值为46.2%，较上年同期增长5.2pp，在去年高基数下营收表现持续亮眼。
　　Q4收入及利润均创历史新高。分季度来看，预计公司2022Q4实现营业收入7.90~10.93亿元，中值为9.42亿元，同比增长19.7%~65.6%，中值为42.7%；实现归母净利润3.79~4.91亿元，中值为4.35亿元，同比增长22.7%~58.9%，中值为40.8%；实现扣非净利润3.56~4.62亿元，中值为4.09亿元，同比增长13.7%~47.6%，中值为30.7%。2022Q4收入及利润均创历史新高，营收同比增速与2021Q4基本持平（48.5%），这主要得益于公司产能在四季度开始陆续释放，人员持续扩充，产能利用率得以提升，保证了Q4在手订单的顺利交付，同时上半年收购了实验猴供应商玮美生物和英茂生物，利于公司下半年的成本控制。
　　在手订单充足，产能有望于2023年集中释放。截至2022年三季度末，公司合同负债为15.19亿元，较上年同期增长46.06%，在手订单持续攀升，且预计苏州、无锡及重庆总计约32000 ㎡实验室及办公楼等设施有望在2023年投入运营，在手订单将更快转化为收入。
　　投资建议
　　我们预测公司2022/23/24年营收为22.18/30.00/40.51亿元，归母净利润为10.67/13.90/18.09亿元，对应当前PE为34/26/20X，持续给予“买入”评级。
　　风险提示
　　政策风险，产能投放不及预期，一级市场投融资额下降风险，生物资产公允价值变动风险。

研究报告全文：证券研究报告医药生物公司点评报告2023年1月16日股票投资评级昭衍新药603127买入维持业绩超预期增长单季度营收与利润创新高个股表现事件2023年1月16日公司发布2022年业绩预告2022年公司预昭衍新药医药生物29计实现营业收入20662369亿元同比增长362562实现归2317母净利润10111123亿元同比增长8151015实现扣非净利115润9611067亿元同比增长8121012实现剔除生物资产公-1允价值变动收益利息收入及汇兑损益影响后扣非净利润536606-7-13亿元同比增长522722-19-25观点-312022-012022-032022-062022-082022-102023-01业绩超预期增长营收增长持续强劲2022年公司预计实现营业收入中值为2218亿元462实现归母净利润中值为1067亿资料来源聚源中邮证券研究所元916实现扣非净利润中值为1014亿元913实现剔除生物资产公允价值变动收益利息收入及汇兑损益后扣非净利润中公司基本情况值为571亿元6221公司业绩超预期增长预计实现归母最新收盘价元6736净利润同比增长中值为9162021年为770增速再提升且剔总股本流通股本亿股536450除未实现的生物资产公允价值变动收益利息收入和汇兑损益影响后总市值流通市值亿元328276扣非净利润同比增长中值为622延续前三季度较高增速2公52周内最高最低价134545396司营收增长持续强劲预计实现营业收入同比增长中值为462较资产负债率163上年同期增长52pp在去年高基数下营收表现持续亮眼市盈率4053Q4收入及利润均创历史新高分季度来看预计公司2022Q4实第一大股东冯宇霞现营业收入7901093亿元中值为942亿元同比增长持股比例224197656中值为427实现归母净利润379491亿元中值为435亿元同比增长227589中值为408实现扣非净利研究所润356462亿元中值为409亿元同比增长137476中值为3072022Q4收入及利润均创历史新高营收同比增速与2021Q4分析师周豫SAC登记编号S1340522090001基本持平485这主要得益于公司产能在四季度开始陆续释放Emailzhouyucnpseccom人员持续扩充产能利用率得以提升保证了Q4在手订单的顺利交研究助理乔露阳付同时上半年收购了实验猴供应商玮美生物和英茂生物利于公司SAC登记编号S1340122080011下半年的成本控制Emailqiaoluyangcnpseccom在手订单充足产能有望于2023年集中释放截至2022年三季度末公司合同负债为1519亿元较上年同期增长4606在手订单持续攀升且预计苏州无锡及重庆总计约32000实验室及办公楼等设施有望在2023年投入运营在手订单将更快转化为收入投资建议我们预测公司20222324年营收为221830004051亿元归母净利润为106713901809亿元对应当前PE为342620X持续给予买入评级风险提示市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分政策风险产能投放不及预期一级市场投融资额下降风险生物资产公允价值变动风险盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2021A2022E2023E2024E营业收入百万元151668221800300020405056增长率4097462435273501归属母公司净利润百万元55746106731139018180918增长率7696915630253014EPS元股104199260338市盈率PE6477338125961994市净率PB506448382321资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2020A2021E2022E2023E主要财务比率2020A2021E2022E2023E利润表成长能力营业收入1517221830004051营业收入4097462435273501营业成本778111014301900营业利润7803818136373016税金及附加9121621归属于母公司净利润7696915630253014销售费用16232832获利能力管理费用256366360454毛利率4873499552335309研发费用48556060净利率3676481246344466财务费用-19-154-137-182ROE8131516资产减值损失-1-2-2-2ROIC571113营业利润643116915942075偿债能力营业外收入0111资产负债率16191920营业外支出1111流动比率5444利润总额642116915942074每股指标元所得税86152207270每股收益104199260338净利润556101713871805每股净资产1332150417642101归母净利润557106713901809估值比率每股收益元104199260338PE6477338125961994资产负债表PB506448382321货币资金4154456560637670现金流量表交易性金融资产681301301301经营活动现金流净额68662514791452应收票据及应收账款116146160229投资-1853341-50-50预付款项396790114资本性支出-237-1027-385-50存货7019017641343其他20319255167流动资产合计5814616076219987投资活动现金流净额-2070-367-18067固定资产493629749780债权融资-430019989在建工程127204269186股权融资5432-900无形资产13712411095支付股利及利息-95-13800非流动资产合计1901276029712921其他-42000资产总计853798491162613958筹资活动现金流净额529015319989短期借款0000现金净流量384541114981607应付票据及应付账款5410184149其他流动负债1060139817622159流动负债合计1214165620472576其他53535251非流动负债合计125125125125负债合计1393183422242752股本381534534534资本公积金5544538253825382未分配利润1101187130534590少数股东权益8-43-46-51其他110270479750所有者权益合计71448015940211206负债和所有者权益总计853798491162613958资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5