本报告导读：
　　产能逐步释放，利用率提升，订单高效交付，收购动物模型公司强化供应链安全，业绩高增长有望延续，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。公司公告2022年业绩预告，预计2022年营收20.65-23.69亿元，同比增加36.2%-56.2%；归母净利润10.12-11.23亿元，同比增加81.5%-101.2%；扣非归母净利润9.61-10.67亿元，同比增长81.24-101.24%。预计2022年剔除生物资产公允价值变动收益、利息收入及汇兑损益影响后，扣非归母净利润同比增长52.2%-72.2%，业绩高增长延续。考虑猴子等生物资产公允价值变动，上调公司2022年EPS至1.96元（原1.54元），维持2023-2024年EPS为1.88/2.40元,。维持目标价84.60元，对应2023年PE45X，增持评级。
　　单季营收及利润创新高。按中值测算，Q4单季度营收9.41亿元，同比增长42.54%；归母净利润4.35亿元，同比增长40.68%。营收、利润均创历史新高。报告期高增长，预计主要受益于产能利用率提升，在手订单高效交付，人效持续提升。
　　在手订单充沛，保障长期业绩增长。截至2022Q3，在手订单超46亿元，增速超50%。产能方面苏州昭衍8000m2设施（I期工程）于2022年1月份投入运营，苏州II期工程约20000 m2顺利推进。产能逐步投放下，在手订单有望持续高效交付贡献增长。实验模型方面收购玮美生物及英茂集团各100%股权，增强关键性实验模型战略储备和成本控制，提升非临床安评能力，为业绩实现提供强有力保障。
　　催化剂：新增产能快速释放、新业务拓展超预期、在手订单快速增长。
　　风险提示：创新药投融资不及预期，行业竞争加剧
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo医药必需消费TableMainInfoTableTitleTableInvest昭衍新药603127评级增持上次评级增持高增长延续充沛订单保障长期增长目标价格8460上次预测8460公昭衍新药2022年年报业绩预告点评当前价格6605司丁丹分析师张祝源分析师吴晗研究助理202301190755-23976735021-38674623010-83939773更交易数据dingdangtjascomZhangzhuyuangtjascomwuhan024878gtjascomTableMarket新证书编号S0880514030001S0880519090001S088012108001952周内股价区间元5396-13454报总市值百万元35382本报告导读总股本流通A股百万股536450告产能逐步释放利用率提升订单高效交付收购动物模型公司强化供应链安全业流通B股H股百万股085流通股比例100绩高增长有望延续维持增持评级日均成交量百万股646投资要点日均成交值百万元39899TableSummary维持增持评级公司公告2022年业绩预告预计2022年营收2065-TableBalance资产负债表摘要2369亿元同比增加362-562归母净利润1012-1123亿元股东权益百万元7663同比增加815-1012扣非归母净利润961-1067亿元同比增长每股净资产14318124-10124预计2022年剔除生物资产公允价值变动收益利息市净率46净负债率-4148收入及汇兑损益影响后扣非归母净利润同比增长522-722业绩高增长延续考虑猴子等生物资产公允价值变动上调公司2022TableEpsEPS元2021A2022E年EPS至196元原154元维持2023-2024年EPS为188240Q1017023Q2011046元维持目标价8460元对应2023年PE45X增持评级证Q3018049券单季营收及利润创新高按中值测算Q4单季度营收941亿元同Q4058077比增长4254归母净利润435亿元同比增长4068营收利全年104196研润均创历史新高报告期高增长预计主要受益于产能利用率提升究TablePicQuote报在手订单高效交付人效持续提升52周内股价走势图在手订单充沛保障长期业绩增长截至2022Q3在手订单超46亿昭衍新药上证指数告元增速超50产能方面苏州昭衍8000m2设施I期工程于202231年1月份投入运营苏州II期工程约20000m2顺利推进产能逐步20投放下在手订单有望持续高效交付贡献增长实验模型方面收购玮8-3美生物及英茂集团各100股权增强关键性实验模型战略储备和成-15本控制提升非临床安评能力为业绩实现提供强有力保障-26催化剂新增产能快速释放新业务拓展超预期在手订单快速增长2022-012022-042022-072022-10风险提示创新药投融资不及预期行业竞争加剧升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入10761517220130264002绝对升幅1510-10-6841453732相对指数136-1经营利润EBIT2744116679041206-5150633533TableReport相关报告净利润归母315557104710081284-697788-427在手订单充沛业绩高增长延续20221101每股净收益元059104196188240订单充沛业绩高增20220902每股股利元030036047041048订单高保障业绩高增长20220716TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E新签订单维持高增速战略收购强化布局经营利润率25527130329930120220504净资产收益率25778126107119新签及在手订单充沛高增长有望延续投入资本回报率1914969839620220331EVEBITDA68017791433232252383市盈率112326347337835092755股息率0505070607请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage昭衍新药603127TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230117财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入10761517220130264002必需消费营业成本523778110415151993税金及附加79112024医药销售费用1316223548管理费用209256330461610EBIT2744116679041206公允价值变动收益591583205010TableStock投资收益217243346昭衍新药603127财务费用2-19-143-130-141营业利润361643118211621482所得税4786156156200少数股东损益-1-1-2-2-2净利润315557104710081284评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产5484835438245085093上次评级增持其他流动资产1320303030长期投资025252525目标价格8460固定资产合计446493104715862074上次预测8460无形及其他资产1601616164616681692资产合计2108853795041095912753当前价格6605流动负债7601214103913951826非流动负债124178158158158股东权益122471448307940510769投入资本IC124972408382948010844TableWebsite公司网址现金流量表wwwjoinn-labcomNOPLAT2383565817831043折旧与摊销671027388113流动资金增量-3-91702211216资本支出-149-237-723-536-337公司简介自由现金流1531306325471036TableCompany经营现金流428686428001123公司主要从事以药物非临床安全性评投资现金流-255-2070-699-502-291价服务为主的药物临床前研究服务和融资现金流-375290-117-221-256现金流净增加额1373906-77376575实验动物及附属产品的销售业务其财务指标中药物临床前研究服务为公司的核心成长性业务业务范围包括非临床安全性评价收入增长率683410451375322EBIT增长率508498626355334服务药效学研究服务动物药代动力净利润增长率687770879-37274学研究服务等公司还从事少量药物筛利润率选等药物发现研究临床试验政策法毛利率514487498499502EBIT率255271303299301规咨询等医药研发外包服务及相关的净利润率293368476333321技术服务收益率净资产收益率ROE25778126107119总资产收益率ROA1496511092101投入资本回报率ROIC19149698396运营能力存货周转天数28343289313731883171应收账款周转天数301259300300300总资产周转周转天数715120545157621321911633净利润现金含量1412000809TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入13815632917784偿债能力1m资产负债率4191631261421563m净负债率-427-663-518-471-466估值比率12mPE112326347337835092755PB4509866426376329-15-10-505101519EVEBITDA68017791433232252383PS1396166016081169884股息率0505070607周内价格范围TableRange525396-13454市值百万元35382股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债68263657-523-4322244460-1422-4717113051-2321-52-1174313-3220-57-143349-4119-62-26-10265-5018-662022-012022-052022-0920A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万昭衍新药价格涨幅收入增长率净资产收益率昭衍新药相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage昭衍新药603127本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3