事件：公司发布2022年度业绩预增公告。公司预计2022年度实现归母净利润为60.2亿元~77.7亿元，同比增长70.3%~119.9%。预计扣非归母净利润为64.4亿元~81.9亿元，同比增长40.6%~78.8%。主因公司煤炭售价同比增长，成本管控加强，公司盈利水平稳步提高。
　　Q4业绩符合预期。分季度来看，2022年Q4公司预计实现归母净利10.6亿元~32亿元，同比-14.7%~157.8%，环比-35.2%~95.8%；预计实现扣非归母净利润15亿元~25.1亿元，同比-36.9%~5.2%，环比-8.0%~53.4%。
　　整合各方优势，控股千吨级高性能碳纤维项目。2023年1月，公司拟与华阳资本、太化集团、大同经建投、大同云峰资产拟共同投资设立合资公司，负责出资购买中国科学院山西煤炭化学研究所的技术开展千吨级高性能碳纤维一期200吨/年示范项目，其中华阳股份计划出资额为3.6亿元，出资比例为40%，为第一大股东，同时公司及关联方合计持股90%，后期有望进一步拓展建设“年产千吨级高性能碳纤维”生产线及配套。此次合资有利于利用各方资源优势，实现共赢；其中，华阳资本可为项目运营和市场推广提供资金保障；太化集团是碳纤维复合材料加工应用的下游客户；山西煤化所拥有碳纤维产业化技术，可为公司提供技术和人才保障；大同市政府可为项目落地提供政策支持。
　　煤炭：全国无烟煤龙头，仍具增产空间。2022年12月，公司榆树坡煤矿获得批复，生产能力由300万吨/年核增至500万吨/年，煤炭产能进一步提升；同时，随着经济的边际修复和地产行业平稳健康发展，2023年动力煤市场总体呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局，且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾，如铁路外运、动煤“双规制”、海外不确定性等，均将对煤价形成较强支撑。考虑到非电用煤或存惊喜，明年煤价波动幅度或加大，中枢或超市场预期，公司主业欲乘风直上；中长期，公司现有七元煤矿、泊里煤矿两座在建矿井。其中七元煤矿产能500万吨/年，煤种以无烟煤为主，目前能评办理已于2022年3月25日经省能源局组织专家进行初审，预计2023年12月投产；泊里矿，涉及产能500万吨/年，煤种为无烟煤。公司远景具备1000万吨/年产能增量，为可持续发展奠定基础。
　　新能源：多头并进，转型加速。钠离子电池方面，公司通过基金持股中科海纳（全球领先钠离子电池研发团队），合资建立子公司等方式，率先打造2000吨钠离子正、负极材料；21年9月，公司与多氟多、梧桐树资本签订合作协议，欲在上游原材料、电解液、电池等环节可实现强强联合，共筑新能源产业链，进一步完善公司在钠离子电池领域的布局；目前正负极材料已于22年3月末试投产；2022年9月，公司签约万吨级钠离子电池正极材料项目，产能有待持续扩充。22年9月30日1GWh钠离子电芯生产线正式投产。光伏组件方面，公司全资子公司新阳清洁能源通过成立华储光电，计划建设5GW高效光伏组件生产基地，预计项目总投资10.97亿元。目前已落地2GW产线。飞轮储能方面，公司在阳泉市矿区高新产业园区打造阳泉奇峰产业基地，规划占地260亩，规划投资25亿元人民币，年产储能产品2500MW。截止2022年3月末，共生产完成飞轮储能装置20套。我们预计公司未来将大力布局TopconN型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目，致力通过“光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩”系统，打造“新能源+储能”未来能源终极解决方案。
　　投资建议。公司除继续巩固做强传统煤炭主业外，加快培育新能源产业亦将成为公司的另一重要使命。预计公司2022年-2024年归母净利分别为70.4亿元、78.6亿元、88.2亿元，EPS分别为2.93元、3.27元、3.67元，对应PE为5.2、4.6、4.1，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价大幅下跌，公司发生安全事故，在建矿井投产进度不及预期，新能源业务发展存在不确定性。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年01月20日华阳股份600348SH煤炭主业仍具成长空间钠电产业收获在即事件公司发布2022年度业绩预增公告公司预计2022年度实现归母净利润为602亿元买入维持777亿元同比增长7031199预计扣非归母净利润为644亿元819亿元同比增长406788主因公司煤炭售价同比增长成本管控加强公司盈利水平稳步提高股票信息Q4业绩符合预期分季度来看2022年Q4公司预计实现归母净利106亿元32亿元同行业煤炭开采比-1471578环比-352958预计实现扣非归母净利润15亿元251亿元同前次评级买入比-36952环比-805341月19日收盘价元1515整合各方优势控股千吨级高性能碳纤维项目2023年1月公司拟与华阳资本太化集团总市值百万元3643575大同经建投大同云峰资产拟共同投资设立合资公司负责出资购买中国科学院山西煤炭化学总股本百万股240500研究所的技术开展千吨级高性能碳纤维一期200吨年示范项目其中华阳股份计划出资额为其中自由流通股1000036亿元出资比例为40为第一大股东同时公司及关联方合计持股90后期有望进一30日日均成交量百万股3502步拓展建设年产千吨级高性能碳纤维生产线及配套此次合资有利于利用各方资源优势实现共赢其中华阳资本可为项目运营和市场推广提供资金保障太化集团是碳纤维复合材股价走势料加工应用的下游客户山西煤化所拥有碳纤维产业化技术可为公司提供技术和人才保障大同市政府可为项目落地提供政策支持华阳股份沪深300煤炭全国无烟煤龙头仍具增产空间2022年12月公司榆树坡煤矿获得批复生产能力112由300万吨年核增至500万吨年煤炭产能进一步提升同时随着经济的边际修复和地产9680行业平稳健康发展2023年动力煤市场总体呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局且煤炭6448市场仍面临诸多结构性矛盾如铁路外运动煤双规制海外不确定性等均将对煤价形32成较强支撑考虑到非电用煤或存惊喜明年煤价波动幅度或加大中枢或超市场预期公司160主业欲乘风直上中长期公司现有七元煤矿泊里煤矿两座在建矿井其中七元煤矿产能500-16万吨年煤种以无烟煤为主目前能评办理已于2022年3月25日经省能源局组织专家进行-32-48初审预计2023年12月投产泊里矿涉及产能500万吨年煤种为无烟煤公司远景具2022-012022-052022-092023-01备1000万吨年产能增量为可持续发展奠定基础新能源多头并进转型加速钠离子电池方面公司通过基金持股中科海纳全球领先钠离作者子电池研发团队合资建立子公司等方式率先打造2000吨钠离子正负极材料21年9月公司与多氟多梧桐树资本签订合作协议欲在上游原材料电解液电池等环节可实现分析师张津铭强强联合共筑新能源产业链进一步完善公司在钠离子电池领域的布局目前正负极材料已执业证书编号S0680520070001于22年3月末试投产2022年9月公司签约万吨级钠离子电池正极材料项目产能有待持续扩充22年9月30日1GWh钠离子电芯生产线正式投产光伏组件方面公司全资子公司邮箱zhangjinminggszqcom新阳清洁能源通过成立华储光电计划建设5GW高效光伏组件生产基地预计项目总投资分析师江悦馨1097亿元目前已落地2GW产线飞轮储能方面公司在阳泉市矿区高新产业园区打造阳泉执业证书编号S0680522070007奇峰产业基地规划占地260亩规划投资25亿元人民币年产储能产品2500MW截止2022邮箱jiangyuexingszqcom年3月末共生产完成飞轮储能装置20套我们预计公司未来将大力布局TopconN型双面单晶电池钠离子电池飞轮储能等新能源领域前瞻性引领性项目致力通过光伏电化学相关研究储能物理储能智能微电网充电桩系统打造新能源储能未来能源终极解决方案1华阳股份600348SH主业仍具成长空间钠投资建议公司除继续巩固做强传统煤炭主业外加快培育新能源产业亦将成为公司的另一重电转型加速推进2022-10-31要使命预计公司2022年-2024年归母净利分别为704亿元786亿元882亿元EPS分2华阳股份600348SH1GW钠离子电芯投产别为293元327元367元对应PE为524641维持买入评级向绿而行转型加速2022-10-11风险提示煤价大幅下跌公司发生安全事故在建矿井投产进度不及预期新能源业务发展3华阳股份600348SH盈利能力逐季增强新存在不确定性能源转型加速推进2022-08-31财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元3118138007364763849641778增长率yoy-45219-405585归母净利润百万元15053534703678588819增长率yoy-1151348991117122EPS最新摊薄元股063147293327367净资产收益率64174258231211PE倍242103524641倍PB2219141109资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023119请仔细阅读本报告末页声明2023年01月20日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产1541722762213614020831953营业收入3118138007364763849641778现金853516068131622316822175营业成本2591324282209552151522926应收票据及应收账款332223463094123054407营业税金及附加12422270259027332966其他应收款54356856107938营业费用94108255289313预付账款355224442520524管理费用11041324127715011650存货681643382684483研发费用245341365423577其他流动资产19813425342534253425财务费用413740546290132非流动资产4206643463407094057941299资产减值损失-63-1200-100-100-100长期投资10521217151118062101其他收益150191150150150固定资产2542123834226392354324990公允价值变动收益04444无形资产52954863460541693718投资净收益570107130130130其他非流动资产1029813550119531106110489资产处置收益0-1-1-1-1资产总计5748366226620708078773251营业利润19457531108731212713597流动负债2539632080228463528020272营业外收入42105606668短期借款73639622722773247478营业外支出441483150150150应付票据及应付账款11023118585976179302912利润总额19436153107831204313516其他流动负债7011106009643100269882所得税2811897269630113379非流动负债60829728792263754913净利润166242568087903310137长期借款43197513570741602698少数股东损益157723105111741318其他非流动负债17632215221522152215归属母公司净利润15053534703678588819负债合计3147841808307684165525185EBITDA46469036130401418815709少数股东权益23213030408152556573EPS元063147293327367股本24052405240524052405资本公积11986868686主要财务比率留存收益1303215476208112677033457会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益2368421388272213387741493成长能力负债和股东权益5748366226620708078773251营业收入-45219-405585营业利润-1622872444115121归属于母公司净利润-1151348991117122获利能力846388毛利率169361426441451单位百万现金流量表百万元4256384893193204211元净利率会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE64174258231211经营活动现金流396784642787147704538ROIC57112194189185净利润166242568087903310137偿债能力折旧摊销22282286196620852312资产负债率548631496516344财务费用413740546290132净负债比率15417876-232-195投资损失-570-107-130-130-130流动比率0607091116营运资金变动-598-1623-76783495-7909速动比率0506071014其他经营现金流8332912-3-3-3营运能力投资活动现金流-4582-2272921-1822-2899总资产周转率0606060505资本支出21481671-3049-425425应收账款周转率851341345050长期投资0-192-295-295-295应付账款周转率2321241822其他投资现金流-2434-793-2423-2542-2768每股指标元筹资活动现金流2916752-6614-2942-2632每股收益最新摊薄063147293327367短期借款43052260-239597155每股经营现金流最新摊薄165352116614189长期借款9033195-1806-1547-1462每股净资产最新摊薄696807104913261643普通股增加00000估值比率资本公积增加125-32000PE242103524641其他筹资现金流-2417-4670-2413-1492-1325PB2219141109现金净增加额23006943-290610006-992EVEBITDA9248332321资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年1月19日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月20日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如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