研究报告全文：2023年1月19日公司研究全年业绩同比高增布局碳纤维新赛道华阳股份600348SH2022年度业绩预告点评要点增持维持当前价1515元事件华阳股份发布2022年度业绩预告公司预计实现归母净利润6019亿元-7769亿元同比增长7032到11985预计扣非归母净利润6444亿元-8194亿元同比增长4058到7876非经常性损益-425亿元主要系优化作者矿井资产结构产生相应的固定资产报废损失分析师王招华执业证书编号S0930515050001点评全年业绩同比高增公司管理提质增效公司业绩同比增幅较大主要系021-525238111煤炭市场需求旺盛公司主要煤炭产品价格同比增长2公司加强全wangzhhebscncom面成本管控通过推行全面预算管理集中采购严格招投标等措施严控成本联系人马俊majunebscncom无烟煤资源储量丰富远期产能仍有增量公司拥有较丰富的煤炭资源储备其中大部分为稀缺煤种无烟煤根据2021年报公司预计2022年煤炭产量为4500万吨现有七元泊里煤矿两座在建矿井各有产能500万吨年2022年7市场数据月15日七元矿井建设项目节能手续取得山西省能源局批复截止2022年6月总股本亿股240530日泊里矿节能评审报告已编制完成上报晋中市审核公司未来增量可期总市值亿元36436一年最低最高元9242388钠离子电芯生产线出品未来市场前景广阔2022年9月30日公司公告钠近3月换手率12161离子电芯生产线出品并且与中科海钠签署万吨级钠离子电池正负极材料合作框架协议公司钠离子电芯生产线主要生产圆柱钢壳和方形铝壳电芯钠离子电股价相对走势池具有价格低廉安全性能高高低温性能优异充放电速率快等优点适用于储能电池动力电池轻型电动车乘用车重卡等备用电池数据中心100通信电源UPS等和汽车启动等场景未来市场前景广阔6735新能源转型进行时新增布局碳纤维赛道公司全资孙公司山西华储光电有限公司5GW高效光伏组件制造项目的生产能力已达到了2GW高效光伏组件生产规3模截止2022年7月31日10条生产线中4条生产线具备生产能力飞轮储-291221032206220922能项目实施主体为阳泉奇峰聚能科技有限公司山西新阳清洁能源有限公司持股华阳股份沪深30049项目建设年产200套飞轮储能系统生产装配线截至目前共生产完成飞轮储能装置20套2023年1月7日公司公告与华阳资本太化集团大收益表现同经建投大同云峰资产共同设立合资公司开展千吨级高性能碳纤维一期200吨年示范项目1M3M1Y相对-528-35424333盈利预测估值与评级鉴于公司未来煤炭产能的提升以及新能源业务的持续推绝对147-25373499进我们维持盈利预测预计2022-2024年EPS分别为266元278元298资料来源Wind元2022-2024年PE为6倍5倍5倍鉴于公司无烟煤龙头地位以及钠离子电池等新能源布局后的二次成长我们维持增持评级风险提示煤炭价格下滑钠离子电池布局进度不及预期等公司盈利预测与估值简表指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元3118138007359833707938814营业收入增长率-4522189-532304468净利润百万元15053534640366967159净利润增长率-1151134808119458691EPS元063147266278298ROE归属母公司摊薄6351652240821431974PE2410655PB1517141210资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-1-19敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告华阳股份600348SH表1华阳股份单季度主要财务指标亿元单位亿元2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4归属母公司净利润462690113912431302202116361060-2810扣非净利润448659109423821298200716341505-3255资料来源Wind光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告华阳股份600348SH利润表百万元202020212022E2023E2024E资产负债表百万元202020212022E2023E2024E营业收入3118138007359833707938814总资产5748366226641326866476413营业成本2591324282212972206523189货币资金853516068152132091230103折旧和摊销22182263282628902943交易性金融资产00000税金及附加12422270215922252329应收账款30692346280728923028销售费用94108216222233应收票据2530000管理费用11041324129813381400其他应收款合计54356535557研发费用245341360371388存货681643511529557财务费用413740721572553其他流动资产19813387297031963554投资收益570107200300500流动资产合计1541722762217502778837512营业利润19457531104921080911297其他权益工具3943434343利润总额19436153105921100911897长期股权投资10521217121712171217所得税2811897339034133688固定资产2542123834221912021018130净利润16624256720375968209在建工程59427959814682968259少数股东损益1577238009001050无形资产52954863526055515638归属母公司净利润15053534640366967159商誉00000EPS元063147266278298其他非流动资产31864278427842784278非流动资产合计4206643463423824087638901现金流量表百万元202020212022E2023E2024E总负债3147841808337143268534371经营活动现金流3967846488411093511357短期借款73639622228200净利润15053534640366967159应付账款948310151890392249694折旧摊销22182263282628902943应付票据15401707149715511630净营运资金增加-3313193763302564预收账款00000其他35572475-11511047691其他流动负债341258283270248投资活动产生现金流-4582-2272-1436-1100-450流动负债合计2539632080230022122021923净资本支出-2143-1604-1750-1400-950长期借款3255330643071308030长期投资变化10521217000应付债券39932183218321832183其他资产变化-3491-1885314300500其他非流动负债549875778831913融资活动现金流2916752-8261-4136-1717非流动负债合计60829728107131146512448股本变化00000股东权益2600524417304183597942042债务净变化49197412-6241-1582900股本24052405240524052405无息负债变化16572918-1853553786公积金18512107210721072107净现金流23006943-85556999191未分配利润1129913456186562331728330归属母公司权益2368421388265883124936262少数股东权益23213030383047305780盈利能力202020212022E2023E2024E费用率202020212022E2023E2024E毛利率169361408405403销售费用率030028060060060EBITDA率161351378379371管理费用率354348361361361EBIT率90291299301295财务费用率132195200154143税前净利润率62162294297307研发费用率079090100100100归母净利润率4893178181184所得税率1431323131ROA2964112111107ROE摊薄64165241214197每股指标202020212022E2023E2024E经营性ROIC57177170184196每股红利025050085089096每股经营现金流165352368455472偿债能力202020212022E2023E2024E每股净资产985889110612991508资产负债率5563534845每股销售收入12971580149615421614流动比率061071095131171速动比率058069092128169估值指标202020212022E2023E2024E归母权益有息债务199111204272293PE2410655有形资产有息债务430312442540562PB1517141210EVEBITDA11345413632资料来源Wind光大证券研究所预测股息率1733565964敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本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