事件：公司发布2022年业绩预增公告
　　2022年归母净利润预计为14.1亿元~14.7亿元，同比增长375.64%~395.88%，其中，22Q4实现归母净利润约4.56亿元~5.16亿元.
　　2022年扣非归母净利润预计为13.9亿元~14.5亿元，同比增长392.96% ~414.28%，其中，22Q4实现扣非归母净利润约4.54亿元~5.14亿元。
　　国际成品油运景气上行带动外贸业务大幅增长
　　业绩大幅增长主要受益于：1）受俄乌冲突影响，成品油有效运力供给显著下降，国际成品油运运价大幅上涨，2022年成品油运输指数（BCTI）平均为1231，同比上涨131%。2）有息债务余额减少及汇率变动，财务费用同比下降；3）处置3艘老旧船舶，资产处置收益同比增长。
　　外贸成品油运输业务：运力供给承压为上行周期提供支撑，运距拉长叠加疫后复苏有望带动运力需求提升
　　展望后市，近期受淡季影响，油运运价小幅回调，中长期来看，1）供给端：随着IMO新规落地，存量船舶面临降速及更新换代压力，油轮在手订单处于历史低位，成品油运运力供给承压为行业上行周期提供强支撑。2）需求端：炼厂东移及俄油制裁带动全球成品油运贸易路线重构，运距拉长叠加全球疫后复苏，成品油运运力需求有望提升。
　　内贸运输业务：疫后复苏有望带动内贸业务稳步提升
　　公司的原油运输业务在国内和近洋地区占据了重要的地位，市场份额稳步提升，化工品运输规模位列国内第三，乙烯特种气体运输为国内独家经营，随着国内疫后经济逐步复苏，原油及化工品贸易量有望稳步提升，带动公司内贸运输收入增长。
　　盈利预测及估值
　　公司为远东成品油运市场领先者，外贸成品油运业务提供较业绩弹性，内贸原油运输带来稳定收益，市场份额逐步提升，危化品运输规模位列国内第三，专业化经营筑高壁垒。预计2022-2024年公司EPS为0.30、0.53、0.57元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　成品油消费需求不及预期；地缘政治风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告点评报告航运港口招商南油601975报告日期2023年01月20日成品油运景气上行年公司归母净利润大幅增长2022招商南油点评报告投资要点投资评级增持维持事件公司发布2022年业绩预增公告2022年归母净利润预计为141亿元147亿元同比增长3756439588其分析师李丹中22Q4实现归母净利润约456亿元516亿元执业证书号S1230520040003lidan02stockecomcn2022年扣非归母净利润预计为139亿元145亿元同比增长3929641428其中22Q4实现扣非归母净利润约454亿元514亿元研究助理秦梦鸽国际成品油运景气上行带动外贸业务大幅增长qinmenggestockecomcn业绩大幅增长主要受益于受俄乌冲突影响成品油有效运力供给显著下1降国际成品油运运价大幅上涨2022年成品油运输指数BCTI平均为基本数据1231同比上涨1312有息债务余额减少及汇率变动财务费用同比下降收盘价4413处置3艘老旧船舶资产处置收益同比增长总市值百万元2140078外贸成品油运输业务运力供给承压为上行周期提供支撑运距拉长叠加疫后总股本百万股485278复苏有望带动运力需求提升股票走势图展望后市近期受淡季影响油运运价小幅回调中长期来看1供给端随着IMO新规落地存量船舶面临降速及更新换代压力油轮在手订单处于历史招商南油上证指数低位成品油运运力供给承压为行业上行周期提供强支撑需求端炼厂东2012157移及俄油制裁带动全球成品油运贸易路线重构运距拉长叠加全球疫后复苏成113品油运运力需求有望提升6925内贸运输业务疫后复苏有望带动内贸业务稳步提升-19公司的原油运输业务在国内和近洋地区占据了重要的地位市场份额稳步提升220522112201220222032204220722082209221022122301化工品运输规模位列国内第三乙烯特种气体运输为国内独家经营随着国内疫后经济逐步复苏原油及化工品贸易量有望稳步提升带动公司内贸运输收入增相关报告长1全球石油贸易重构成品油盈利预测及估值运开启景气周期招商南油深度报告20221123公司为远东成品油运市场领先者外贸成品油运业务提供较业绩弹性内贸原油运输带来稳定收益市场份额逐步提升危化品运输规模位列国内第三专业化经营筑高壁垒预计2022-2024年公司EPS为030053057元股维持增持评级风险提示成品油消费需求不及预期地缘政治风险等财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入3862571368497140--42047931987426归母净利润296143225552779--8085383137842874每股收益元006030053057PE72191494838770资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分招商南油601975点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产21754206711910302营业收入3862571368497140现金1186316359929124营业成本3162364237053725交易性金融资产0000营业税金及附加7111414应收账项135331291322营业费用33465557其它应收款8988114131管理费用118143171179预付账款128910研发费用0000存货294299313322财务费用9591918其他458318400392资产减值损失71000非流动资产6579547148604172公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益0000长期投资0000其他经营收益15233固定资产5414475341023385营业利润391178228973150无形资产7776营业外收支2000在建工程209223212213利润总额393178228973150其他948488540568所得税88321290315资产总计875496771197914474净利润305146126072835流动负债1296126412861316少数股东损益9295257短期借款51146137111归属母公司净利润296143225552779应付款项328388393392EBITDA1200262436453649预收账款0433EPS最新摊薄006030053057其他917726754809非流动负债15561050723353主要财务比率长期借款119287251710320212022E2023E2024E其他364178206250成长能力负债合计2852231420091668营业收入42047931987426少数股东权益132161214270营业利润6757355686256874归属母公司股东权57697201975712535归属母公司净利润8085383137842874益负债和股东权益875496771197914474获利能力毛利率1812362545894783现金流量表净利率791255838073971百万元20212022E2023E2024EROE505215929482440经营活动现金流853225629463244ROIC651203225922124净利润305146126072835偿债能力折旧摊销516403421431资产负债率3258239216771153财务费用9591918净负债比率7081685461555136投资损失0000流动比率168333554783营运资金变动81666153速动比率145309529759其它182353012营运能力投资活动现金流297245242285总资产周转率044062063054资本支出497310324377应收账款周转率2927275124512551长期投资0000应付账款周转率10491029959960其他794648292每股指标元筹资活动现金流944525359397每股收益006030053057短期借款16295925每股经营现金018046061067长期借款566320355414每股净资产119148201258其他216300642估值比率现金净增加额388197728293131PE72191494838770PB371297219171EVEBITDA924768468374资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分招商南油601975点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分