投资要点：
　　上调盈利预测，维持目标价，增持评级。公司发布2022年业绩预增公告，预计归母净利140亿元(+108.71%)、扣非净利141亿元(+81.28%)，业绩超预期。上调2022~2024年EPS至4.68、5.19、5.41 (原4.14、4.46、4.49)元，维持目标价25.09元，增持评级。
　　量价齐升叠加成本管控优秀，全年业绩大增。1）2022年煤炭产/销量为5703/ 5290万吨（+4.91%/5.06%），受益于产能核增及上庄矿（90万吨/年）进入联合试运转；2）公司喷吹煤不受政策限价，混煤约60%为非电煤，市场化程度高，2022年，公司对标煤价长治喷吹煤均价1793元/吨（+27.21%），长治动力煤均价1312元/吨（+27.43%）；3）公司加强成本管控，前三季度吨煤成本逐季下降，预计Q4吨煤成本维持低位。
　　Q4大超预期，或因量价双升&所得税记回。公司Q4实现归母净利47亿元(同比+436%，环比+38%)，或因：1）Q4商品煤销量1426万吨，环比+12%；2）Q4喷吹煤价年内新高，对标煤价长治喷吹煤Q4均价1944元/吨，环比提高22%，截至2023.1.18日，1月均价2017元/吨，高于22Q4；3）1.5日，公司再次被认定为高新技术企业，22年本部将享受15%优惠税率，22Q1~Q3所得税按15%重新核算，预计可记回约10亿。
　　内生+外延，长期成长可期。1）当前产能4820万吨，积极推进煤矿产能核增、新矿投产，产能望达到5400万吨/年；2）潞安集团未上市非整合矿合计产能2030万吨/年，未来有望逐步注入上市公司。
　　风险提示：宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo煤炭能源TableMainInfoTableTitleTableInvest潞安环能601699评级增持上次评级增持量价齐升Q4业绩大超预期目标价格2509上次预测2509公潞安环能2022年报预告点评当前价格1811司翟堃分析师薛阳分析师邓铖琦研究助理20230119021-38675862010-83939812010-83939825更交易数据zhaikungtjascomxueyang023985gtjascomdengchengqi024452gtjascoTableMarket新52周内股价区间元1209-1907证书编号S0880517100004S0880521070003mS0880121050056报总市值百万元53935本报告导读总股本流通A股百万股29912991告流通股股百万股量价齐升叠加成本管控优秀全年业绩大增Q4大超预期或因量价双升所得税BH00流通股比例100记回内生外延长期成长可期日均成交量百万股2859投资要点日均成交值百万元49050TableSummary上调盈利预测维持目标价增持评级公司发布2022年业绩预增公告TableBalance资产负债表摘要预计归母净利140亿元10871扣非净利141亿元8128业绩股东权益百万元43835超预期上调20222024年EPS至468519541原414446449每股净资产1465元维持目标价2509元增持评级市净率12净负债率-4357量价齐升叠加成本管控优秀全年业绩大增12022年煤炭产销量为57035290万吨491506受益于产能核增及上庄矿90万吨年TableEpsEPS元2021A2022E进入联合试运转2公司喷吹煤不受政策限价混煤约60为非电煤Q1053082Q2059113市场化程度高2022年公司对标煤价长治喷吹煤均价1793元吨证Q3084114券2721长治动力煤均价1312元吨27433公司加强成本Q4029159管控前三季度吨煤成本逐季下降预计Q4吨煤成本维持低位全年224468研大超预期或因量价双升所得税记回公司实现归母净利亿究Q4Q447TablePicQuote报元同比436环比38或因1Q4商品煤销量1426万吨环比52周内股价走势图122Q4喷吹煤价年内新高对标煤价长治喷吹煤Q4均价1944元潞安环能上证指数告吨环比提高22截至2023118日1月均价2017元吨高于22Q457315日公司再次被认定为高新技术企业22年本部将享受15优惠42税率22Q1Q3所得税按15重新核算预计可记回约10亿2611内生外延长期成长可期1当前产能4820万吨积极推进煤矿产能-4核增新矿投产产能望达到5400万吨年2潞安集团未上市非整合-19矿合计产能万吨年未来有望逐步注入上市公司2022-012022-042022-072022-102030风险提示宏观经济不及预期煤价超预期下跌升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入2604845147575356091762775绝对升幅-11755--3732763相对指数-31264经营利润EBIT355214050195242126822041-22963994TableReport相关报告净利润归母19466708139881553816170--18245109114低估喷吹煤龙头弹性成长性兼具20221116每股净收益元065224468519541降本增效拉动Q3业绩煤价新高Q4可期每股股利元01906714015616220221028降本增效Q2业绩历史新高20220829TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率136311339349351尽享煤价提升红利业绩增长可期20220424净资产收益率71194315281243业绩环比回落2022年增产可期20220206投入资本回报率56191268228198EVEBITDA392225143074011市盈率2785808387349335股息率1037778690请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage潞安环能601699TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230118财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入2604845147575356091762775能源营业成本1727423168266232752128252税金及附加21333496460348735022煤炭销售费用162143173183188管理费用22352936287730463139EBIT355214050195242126822041公允价值变动收益-140000TableStock投资收益80-1590173183188潞安环能601699财务费用10641222177-224-324营业利润277010902214682384424812所得税7822394535959536195少数股东损益-49134209023222416净利润19466708139881553816170评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产1660616440326874827662710上次评级增持其他流动资产87172197222247长期投资35541894189418941894目标价格2509固定资产合计3329930786307793074530695上次预测2509无形及其他资产827912399120641173511408资产合计7771594867109436126512141768当前价格1811流动负债3934751043537305760759128非流动负债1241610387103871038710387股东权益2595333437453195851872253投入资本IC4506654410546326983083566TableWebsite公司网址现金流量表wwwluanhncomNOPLAT251510409146431595116531折旧与摊销20493025202220732123流动资金增量-3669-381116046392685资本支出-1136-2146-2150-2150-2150公司简介自由现金流-2417476305621626517188TableCompany经营现金流22348049345472044321521公司位于山西省东南部上党盆地北缘投资现金流-1065-2069-2021-2011-2006所辖煤田属沁水煤田东部边缘中段矿融资现金流1075-5718-16278-2842-5082现金流净增加额2244262162471558914434区地理位置优越交通便利公司主营财务指标业务包括原煤开采煤炭洗选煤焦冶成长性炼洁净煤技术的开发与利用煤层气收入增长率-287332745931EBIT增长率1929553908936开发煤炭的综合利用等地质勘探等净利润增长率-1822448108511141利润率毛利率337487537548550EBIT率136311339349351净利润率75149243255258收益率净资产收益率ROE71194315281243总资产收益率ROA2472147141131投入资本回报率ROIC56191268228198运营能力存货周转天数127147110110110应收账款周转天数598275600600600总资产周转周转天数108907670694375808243净利润现金含量1112251313TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入4448373534偿债能力1m资产负债率6666485865374903m净负债率1995183714151162962估值比率12mPE2785808387349335PB071098122098081-12-1102133445567EVEBITDA392225143074011PS208120094089086股息率1037778690周内价格范围TableRange521209-1907市值百万元53935股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债733269576950720026544458659611792139304362415158241728165886913810312115532211765177696-5-10-32022-012022-052022-0920A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万潞安环能价格涨幅收入增长率净资产收益率潞安环能相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of31160821TablePage潞安环能601699本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心层B栋27街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3