2022年12月下旬以来，北向资金持续流入A股（2022/12/26-2023/1/16，净流入828亿元），带动市场上涨，点燃家电等核心蓝筹行情（期间中信证券家电一级板块累计上涨9.27%）。宏观经济“东升西降”的背景下，海外资金涌入中国。配置型和交易型外资均倾向消费、蓝筹品种，家电板块的历史优先级较高。结合估值与景气，本文简析家电公司的外资持仓与潜力展望。
　　▍海外资金涌入中国。东西方经济周期有所错位。我国处于疫后复苏阶段，2023年GDP增速有望实现5%以上增长，基本面恢复预期较为强劲；人民币快速升值，汇率恢复至6.5；而美欧加息成效已现，当前投资、地产等前瞻指标已显疲态，整体处于衰退前期。叠加美联储加息意愿或有所减弱，海外资金持续涌入中国。
　　▍外资偏好，家电板块历史优先级较高。北向资金可以分为配置盘和交易盘，前者以养老金、主权基金等长线机构，后者多为量化对冲等短线基金。根据中信证券研究部策略组《北向资金拆解周跟踪》（2023/1/13），2023年初以来配置型和交易型资金净流入规模约4/6开；其中食品饮料、家电、金融行业为其共同主线。
　　▍家电个股的外资持仓仍有提升潜力。据Wind数据统计，当前家电板块的外资持仓距2018年初以来的高点，仍有落差。以格力电器/老板电器/九阳股份为例，其2018年以来的外资持仓占比高点分别为23.4%/17.2%/12.8%，截至2023/1/16为12.6%/11.8%/5.7%，相当于高点的4-7成水平，且持仓金额绝对值处于低位。
　　▍风险因素：1.板块估值修复后将逐步进入业绩印证期；2. A股市场流动性波动超预期
　　▍投资策略：我国经济复苏预期较强，北向资金偏好家电蓝筹。建议择机关注：1）传统核心蓝筹：格力电器、美的集团、海尔智家；2）外资持仓具有提升潜力：九阳股份、老板电器；3）“海信系”治理改善预期：海信视像、海信家电。

研究报告全文：外资持仓与潜力分析一张图看懂家电估值2023119中信证券研究部核心观点2022年12月下旬以来北向资金持续流入A股20221226-2023116净流入828亿元带动市场上涨点燃家电等核心蓝筹行情期间中信证券家电一级板块累计上涨927宏观经济东升西降的背景下海外资金涌入中国配置型和交易型外资均倾向消费蓝筹品种家电板块的历史优先级较高结合估值与景气本文简析家电公司的外资持仓与潜力展望海外资金涌入中国东西方经济周期有所错位我国处于疫后复苏阶段2023纪敏年GDP增速有望实现5以上增长基本面恢复预期较为强劲人民币快速制造产业联席首席升值汇率恢复至65而美欧加息成效已现当前投资地产等前瞻指标已分析师显疲态整体处于衰退前期叠加美联储加息意愿或有所减弱海外资金持S1010520030002续涌入中国外资偏好家电板块历史优先级较高北向资金可以分为配置盘和交易盘前者以养老金主权基金等长线机构后者多为量化对冲等短线基金根据中信证券研究部策略组北向资金拆解周跟踪20231132023年初以来配置型和交易型资金净流入规模约46开其中食品饮料家电金融行业为其共同主线家电个股的外资持仓仍有提升潜力据Wind数据统计当前家电板块的外资持仓距2018年初以来的高点仍有落差以格力电器老板电器九阳股份为例其2018年以来的外资持仓占比高点分别为234172128截至2023116为12611857相当于高点的4-7成水平且持仓金额绝对值处于低位表12018年初以来201811-2023116主要家电公司外资持仓占比高点中位数和当前份额格力电器美的集团海尔智家海信家电老板电器苏泊尔九阳股份小熊电器新宝股份极米科技最高点23428210972172101128484842中位数12726573401187461091326当前持仓126282734211810157473336资料来源Wind中信证券研究部注1数据主要来自于wind个股外资统计口径与上深交所略有不同因此外资实际持仓份额或偏高0-5pcts左右2美的集团数据来自深交所官网统计时间段为2019128-2023116下图123同风险因素1板块估值修复后将逐步进入业绩印证期2A股市场流动性波动超预期投资策略我国经济复苏预期较强北向资金偏好家电蓝筹建议择机关注1传统核心蓝筹格力电器美的集团海尔智家2外资持仓具有提升潜力九阳股份老板电器3海信系治理改善预期海信视像海信家电电器智造行业评级强于大市维持证券研究报告请务必阅读正文之后第5页起的免责条款和声明一张图看懂家电估值2023119图格力电器外资持股市值与市场表现1持股份额-格力收盘价-右轴2570602050154010302051000资料来源Wind中信证券研究部图2美的集团外资持股市值与市场表现持股比例-美的收盘价-右轴291202810027268025602440232220210资料来源Wind深交所中信证券研究部图3九阳股份外资持股市值与市场表现持股比例-九阳收盘价-右轴14451240351030825620154102500资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明2一张图看懂家电估值2023119表2全球家电消费企业估值一览盈利增长市盈率-PE股票名称市值100m股息率-2022E净现金市值估值分位数2022E2023E2022E2023EWind全A135670212206156129沪深3007363118214111298创业板506732238384358258科创板4081535285376293贵州茅台3522619117237932414276五粮液11455150165287246181468海天味业56680618856847810669美的集团581756108130117341534海尔智家370516816416314020774海信家电341385228170139183187Whirlpool840-20620595875Electrolux465-1722181129264格力电器2883108897670674310Daikin482640312828425209三花智控127037033537027714276老板电器456406126164145232360华帝股份76127412510896321871浙江美大117-13619213711562157火星人19932528926920918846亿田智能87111280253198161820AOSmith9381405116916121Rinnai373-14617920517410苏泊尔63252130208184251037九阳股份220-83208217179382381小熊电器16822821332426714860新宝股份2283981171391243753SEB4835988938631DeLonghi367-19613213612140奥佳华79-5531015260129101738荣泰健康43-166198146122263033欧普照明18615106136123284113公牛集团136084200304253251125TCL电子116902248670656177光峰科技191-117743623357031798极米科技213-05281298233101616资料来源WindBloomberg中信证券研究部注指数盈利预测来自Wind180天一致预期标注公司使用中信证券研究部家电组的盈利预测其他A股港股公司盈利预测为Wind30天一致预期次选90天180天海外公司盈利预测为Bloomberg一致预期估值分位数统计10年PE周度数据数据截至2023年1月13日使用2023年1月13日汇率请务必阅读正文之后的免责条款和声明3一张图看懂家电估值2023119相关研究电器智造行业跟踪点评长期关注海信系企业的治理改善2023-01-18一张图看懂家电估值20230115空调巨头估值仍处于历史低位2023-01-15电器智造行业奥维云网2022年度厨电数据点评消费降级不改品质生活向往2023-01-13一张图看懂家电估值20230109继续关注家电龙头的估值修复2023-01-09电器智造行业政策点评政策发力需求端点燃央空厨电行情2023-01-08美畅股份300861SZ投资价值分析报告产业链一体化布局金刚线龙头优势强化2023-01-06岱勒新材300700SZ投资价值分析报告金刚线行业专家产能释放赋能高增长2023-01-06电器智造行业跟踪点评关注电器消费复苏主题2022-11-05电器智造行业跟踪点评光影世界杯2022-11-03电器智造跟踪点评22w40左侧布局价值回归和新成长2022-10-13厨电板块周度更新22W39926-102稳地产政策出台或带动厨电需求回暖2022-10-11空气源热泵产业在线8月数据简评热泵外销持续高景气2022-10-10电器智造行业跟踪点评欧洲电热毯与热泵景气高企2022-10-10厨电板块周度更新22W38919-925洗碗机格局分化内资份额持续提升2022-09-27电器智造新动能I家电集团逐鹿分布式光伏2022-09-22电器智造热泵行业跟踪点评欧盟可再生能源目标提升至45热泵维持高景气预期2022-09-21电器智造行业家电估值w36净现金价值凸出转型蓄势2022-09-14电器智造周观点22w36关注空调产业链的性价比2022-09-13电器智造-热泵专题解码欧洲采暖热泵的本质是空调2022-09-07电器智造行业白电行业跟踪安全边际高边际改善静待拐点2022-08-25空气源热泵专题报告欧洲能源危机有望加速热泵渗透率提升2022-08-16电器智造新动能22W30家电巨擘的进击2022-08-01请务必阅读正文之后的免责条款和声明4分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上5特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司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