事件描述
　　德新科技发布2022年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润1.41-2.10亿元，同比增长99.38-196.94%。按此测算，2022Q4公司实现归母净利润0-0.68亿元。
　　事件评论
　　业绩同比高增，验收因素致略低于预期。公司营收利润主要来自子公司致宏精密，以业绩预告中枢值来看，公司2022年实现归母净利润约1.76亿元，同比增长约148%，考虑到公司2022年较大额的股份支付费用和业绩奖励计提，若将其加回，预计公司经营性净利润更高。测算得22Q4归母净利润中值约0.34亿元，环比Q3下降约37.5%，略低于预期，主要原因为年末疫情影响、客户端验收进度等因素，使得公司22Q4确认收入偏少，进而导致净利润环比下滑。预计年末少验收的部分，将于后续验收补回。后续，随着公司产能进一步释放和订单验收，公司收入利润有望继续保持增长，并且2023年公司不再有业绩奖励，而股份支付费用也将下降，预计报表端归母净利润增速将快于营收增速。
　　裁切模具超越行业增长，公司竞争格局良好。锂电池叠片工艺渗透率逐步提升，预计2025年全球采用叠片方案的动力、储能电池需求接近1000GWh，对应2023-2025年复合增速约60%，具有可观阿尔法。锂电裁切模具是用于叠片机或切叠一体机中切断极片的刀片及其刀座，为设备的核心零部件，具备耗材属性，随叠片电池产量持续增长，预计2025年锂电裁切模具市场规模达55亿元。公司拥有优秀的核心团队，技术工艺领先，且具有经验丰富的售后服务团队，可高速响应，使得公司形成较强竞争力，客户粘性强。目前致宏精密是锂电裁切模具龙头，在精密模具制造领域具备强有力的竞争力，市场格局良好。而良好的竞争格局，也带给公司高盈利能力，公司的高毛利率有望在未来几年得以维持。
　　模具下游空间广阔，持续拓展新应用。致宏精密子公司致锋科技已成功开发出了多款高精密挤压涂布模头，已成功服务于锂电行业、OCR玻璃平板等涂布，其中，狭缝式挤压模头已实现批量供货。模具行业下游领域广阔，公司积极开拓涂布头等高盈利模具业务，持续拓展产品品类，有望贡献收入和业绩增量。
　　维持“买入”评级。我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为1.78、5.29亿元，对应PE分别为85、29倍，继续给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、叠片市场渗透率不及预期；
　　2、公司新产品、新业务开拓不及预期。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨联合研究丨公司点评丨德新科技603032SH德新科技TableTitle2022业绩预告点评业绩同比高增Q4验收滞后但后续将补回报告要点德新科技发布TableSummary2022年度业绩预告预计2022年实现归母净利润141-210亿元同比增长9938-19694按此测算2022Q4公司实现归母净利润0-068亿元分析师及联系人赵智勇马军邬博华倪蕤叶之楠SACS0490517110001SACS0490515070001SACS0490514040001SACS0490520030003SACS0490520090003请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2023-01-18jzqdt11111德新科技603032SH德新科技TableTitle20222业绩预告点评业绩同比高增联合研究丨公司点评投资评级买入丨维持Q4验收滞后但后续将补回事件描述公司基础数据德新科技发布2022年度业绩预告预计2022年实现归母净利润141-210亿元同比增长当前股价TableBaseData元90259938-19694按此测算2022Q4公司实现归母净利润0-068亿元总股本万股16818事件评论流通A股B股万股160010资产负债率业绩同比高增验收因素致略低于预期公司营收利润主要来自子公司致宏精密以业绩4573预告中枢值来看公司2022年实现归母净利润约176亿元同比增长约148考虑到每股净资产元576公司2022年较大额的股份支付费用和业绩奖励计提若将其加回预计公司经营性净利市盈率当前10294润更高测算得22Q4归母净利润中值约034亿元环比Q3下降约375略低于预市净率当前1560期主要原因为年末疫情影响客户端验收进度等因素使得公司22Q4确认收入偏少近12月最高最低价元100645147进而导致净利润环比下滑预计年末少验收的部分将于后续验收补回后续随着公司注股价为2023年1月13日收盘价产能进一步释放和订单验收公司收入利润有望继续保持增长并且2023年公司不再有业绩奖励而股份支付费用也将下降预计报表端归母净利润增速将快于营收增速市场表现对比图近12个月裁切模具超越行业增长公司竞争格局良好锂电池叠片工艺渗透率逐步提升预计2025TableChart德新科技沪深300指数年全球采用叠片方案的动力储能电池需求接近1000GWh对应2023-2025年复合增30速约60具有可观阿尔法锂电裁切模具是用于叠片机或切叠一体机中切断极片的刀10片及其刀座为设备的核心零部件具备耗材属性随叠片电池产量持续增长预计2025-10-29年锂电裁切模具市场规模达55亿元公司拥有优秀的核心团队技术工艺领先且具有20221202252022920231经验丰富的售后服务团队可高速响应使得公司形成较强竞争力客户粘性强目前致资料来源Wind宏精密是锂电裁切模具龙头在精密模具制造领域具备强有力的竞争力市场格局良好而良好的竞争格局也带给公司高盈利能力公司的高毛利率有望在未来几年得以维持相关研究模具下游空间广阔持续拓展新应用致宏精密子公司致锋科技已成功开发出了多款高精TableReport德新科技锂电裁切模具龙头开拓模具行业密挤压涂布模头已成功服务于锂电行业OCR玻璃平板等涂布其中狭缝式挤压模大空间2022-12-28头已实现批量供货模具行业下游领域广阔公司积极开拓涂布头等高盈利模具业务持续拓展产品品类有望贡献收入和业绩增量维持买入评级我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为178529亿元对应PE分别为8529倍继续给予买入评级风险提示1叠片市场渗透率不及预期更多研报请访问2公司新产品新业务开拓不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明联合研究公司点评财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入27161511521564货币资金7991641173营业成本120215381509交易性金融资产160240240240毛利1524007711055应收账款180159476387营业收入56656767存货10375241181营业税金及附加791622预付账款1123营业收入3211其他流动资产15357487销售费用7101416流动资产合计53952011962070营业收入3211长期股权投资3333管理费用691459239投资性房地产165193222251营业收入262483固定资产合计201272293293研发费用15314447无形资产729210292营业收入6543商誉407407407407财务费用-2445递延所得税资产19191919营业收入-1100其他非流动资产11131823加资产减值损失0-1-1-2资产总计1417151922603157信用减值损失-1-2-3-4短期贷款0000公允价值变动收益0000应付款项6467145110投资收益3368预收账款1235营业利润79206614945应付职工薪酬7111925营业收入29345360应交税费154992125营业外收支1000其他流动负债273156238317利润总额80206614945流动负债合计360285497582营业收入29345360长期借款0000所得税费用92986132应付债券0000净利润71178528812递延所得税负债50505050归属于母公司所有者的净利润71178529813其他非流动负债237237237237少数股东损益00-1-1负债合计647573785870EPS元044106314484归属于母公司所有者权益76994714752289现金流量表百万元少数股东权益00-1-12021A2022E2023E2024E股东权益76994714752287经营活动现金流净额601692521063负债及股东权益1417151922603157取得投资收益收回现金0368基本指标长期股权投资00002021A2022E2023E2024E资本性支出-11-134-74-32每股收益044106314484其他-125-108-28-29每股经营现金流036100150632投资活动现金流净额-136-239-97-53市盈率20511854128711866债券融资0000市净率196416031029663股权融资83000EVEBITDA14866601422841418银行贷款增加减少0000总资产收益率50117234258筹资成本0000净资产收益率92188358355其他-1000净利率261289459520筹资活动现金流净额82000资产负债率457377347276现金净流量不含汇率变动影响6-701551010总资产周转率024042061058资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34联合研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44