行情回顾：上周，SW汽车板块上涨2.1%，沪深300上涨2.3%。估值上，截止1月13日收盘，汽车行业PE（TTM）为28倍，较前一周上涨2.1%。
　　投资建议：随着燃油车购置税优惠和新能源补贴政策的退出，1月第一周乘用车销量明显下滑，我们预计Q1在前期政策的透支影响下，销量表现承压。我们对22Q4行业业绩进行了测算，考虑到部分新能源汽车以及动力电池标的未计入申万汽车行业，行业收入增速预计环比下降1.3%-2.9%，同比增速预计达5.1%-6.8%。综合原材料与海运价格回落、广汽集团与上汽集团合资汽车销量下滑、人民币贬值，净利润环比增速预计达-5.1%至5.0%，同比增速达264.4%-297.5%；展望Q1，考虑到政策透支效应以及人民币升值的影响，行业收入与利润增长预计将面临压力。建议关注业绩增长确定性强以及在北美及周边布局从而有望享受明年美国电车高增长红利的优质汽车零部件标的，此外，建议关注复苏预期较强的重卡板块优质标的。
　　乘用车：1月1-8日，乘用车零售36万辆，同比去年下降23%，较上月同期增长7%；乘用车批发32.7万辆，同比去年下降23%，较上月同期增长3%。主要标的：广汽集团（601238）、爱柯迪（600933）、精锻科技（ 300258）、福耀玻璃（600660）、豪能股份（603809）、科博达（ 603786）、星宇股份（601799）、津荣天宇（300988）、伯特利（603596）。
　　新能源汽车：12月新能源乘用车批发75.0万辆，同比增长48.9%，环比增长2.5%；零售64.0万辆，同比增长35.1%，环比增长6.5%。12月新能源车批发渗透率为33.7%，同比提升12.4pp；零售渗透率为29.5%，同比提升6.9pp，预计在供给持续多元的背景下，23年新能源渗透率将继续提升。主要标的：比亚迪（ 002594 ）、拓普集团（ 601689 ）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750）、华域汽车（600741）、文灿股份（603348）。
　　智能汽车：在智能汽车供给持续多元、测试道路不断开放、相应配套制度不断完善的背景下，我们认为供给创造需求的逻辑将持续演绎，未来智能汽车产业将持续快速发展。继续建议关注：1）华为汽车产业链机会，如长安汽车（000625）、广汽集团（601238）；2）摄像头/毫米波雷达/激光雷达等传感器需求持续增加，智能车灯/智能座舱/空气悬架/线控制动与转向等部件渗透率持续提升，主要标的：星宇股份（601799）、伯特利（603596）、科博达（ 603786）、阿尔特（ 300825）、德赛西威（002920）、华阳集团（002906）。
　　重卡：未来在疫情影响逐渐消退以及稳增长政策有望持续出台的背景下，预计重卡销量稳步复苏的确定性强。主要标的：中国重汽（3808.HK/000951）、潍柴动力（2338.HK/000338）。
　　风险提示：政策波动风险；疫情风险；芯片短缺风险；原材料价格上涨风险；车企电动化转型不及预期的风险；智能网联汽车推广不及预期等风险。

研究报告全文：2023TableIndustryInfo年01月17日强于大市维持证券研究报告行业研究汽车汽车行业周报19-11322Q4行业业绩预增23Q1表现预计承压投资要点西南证券研究发展中心TableSummary行情回顾上周SW汽车板块上涨21沪深300上涨23估值上TableAuthor分析师郑连声截止1月13日收盘汽车行业PETTM为28倍较前一周上涨21执业证号S1250522040001投资建议随着燃油车购置税优惠和新能源补贴政策的退出1月第一周乘电话010-57758531用车销量明显下滑我们预计Q1在前期政策的透支影响下销量表现承邮箱zlansswsccomcn压我们对22Q4行业业绩进行了测算考虑到部分新能源汽车以及动力电联系人冯安琪池标的未计入申万汽车行业行业收入增速预计环比下降13-29同比电话021-58351905增速预计达51-68综合原材料与海运价格回落广汽集团与上汽集团邮箱fazswsccomcn合资汽车销量下滑人民币贬值净利润环比增速预计达-51至50同联系人白臻哲比增速达2644-2975展望Q1考虑到政策透支效应以及人民币升值电话010-57758530的影响行业收入与利润增长预计将面临压力建议关注业绩增长确定性强邮箱bzzyfswsccomcn以及在北美及周边布局从而有望享受明年美国电车高增长红利的优质汽车零部件标的此外建议关注复苏预期较强的重卡板块优质标的行TableQuotePic业相对指数表现乘用车1月1-8日乘用车零售36万辆同比去年下降23较上月同期汽车沪深300增长7乘用车批发327万辆同比去年下降23较上月同期增长43主要标的广汽集团601238爱柯迪600933精锻科技-3300258福耀玻璃600660豪能股份603809科博达-11603786星宇股份601799津荣天宇300988伯特利-18603596-26新能源汽车12月新能源乘用车批发750万辆同比增长489环比增-332212232252272292211231长25零售640万辆同比增长351环比增长6512月新能源车批发渗透率为337同比提升124pp零售渗透率为295同比提升数据来源聚源数据69pp预计在供给持续多元的背景下23年新能源渗透率将继续提升主要标的比亚迪002594拓普集团601689旭升股份基础数据603305三花智控002050宁德时代300750华域汽车股票家数TableBaseData240行业总市值亿元3545060600741文灿股份603348流通市值亿元3046661智能汽车在智能汽车供给持续多元测试道路不断开放相应配套制度不行业市盈率TTM329沪深300市盈率TTM119断完善的背景下我们认为供给创造需求的逻辑将持续演绎未来智能汽车产业将持续快速发展继续建议关注1华为汽车产业链机会如长安汽车相关研究000625广汽集团6012382摄像头毫米波雷达激光雷达等传感TableReport器需求持续增加智能车灯智能座舱空气悬架线控制动与转向等部件渗透1汽车行业周报13-16重卡销量回暖CES展出众多前沿技术率持续提升主要标的星宇股份601799伯特利603596科博达2023-01-10603786阿尔特300825德赛西威002920华阳集团2汽车行业重卡销量环比显著回升002906同比持续收窄2023-01-06重卡未来在疫情影响逐渐消退以及稳增长政策有望持续出台的背景下预3汽车行业周报1226-1230零销计重卡销量稳步复苏的确定性强主要标的中国重汽批销分化电动车陆续涨价2023-01-033808HK000951潍柴动力2338HK000338风险提示政策波动风险疫情风险芯片短缺风险原材料价格上涨风险车企电动化转型不及预期的风险智能网联汽车推广不及预期等风险请务必阅读正文后的重要声明部分汽车行业周报19-113目录1上周行情回顾12市场热点421行业新闻422公司新闻623一周新车速递824十二月欧美各国销量83周专题22Q4行业业绩预增23Q1表现预计承压1031收入端测算1032利润端测算1033一季度展望154核心观点及投资建议155重点覆盖公司盈利预测及估值166风险提示17请务必阅读正文后的重要声明部分汽车行业周报19-113图目录图1汽车板块周内累计涨跌幅19-1131图2行业走势排名19-1131图3汽车板块PETTM水平2图4汽车板块涨幅居前的个股19-1132图5汽车板块跌幅居前的个股19-1132图6钢材价格走势元吨3图7铝价格走势元吨3图8铜价格走势元吨3图9天然橡胶价格走势元吨3图10顺丁橡胶价格走势元吨3图11丁苯橡胶价格走势元吨3图12布伦特原油期货价格美元桶4图13国内浮法玻璃价格走势元吨4图14汽车行业单季度营收环比增速基本与行业批销增速一致10图152017年以来乘用车市场均价持续提升10图16行业毛利率与行业产能利用走势11图17行业毛利率与行业产能利用具有较强相关性11图18广汽集团及上汽集团单季度合计销量环比增速基本与合计投资收益增速一致12图19广汽集团及上汽集团合资汽车销量走势12图20广汽集团及上汽集团合计投资收益占行业投资收益比重12图21广汽集团及上汽集团合计投资收益增速与行业投资收益增速较为一致12图22美元兑人民币汇率走势13图23汇兑损益与汇率环比变化具有一定负相关性13图24申万汽车行业净利率走势13表目录表1主要车企12月销量情况单位辆6表2一周新车速递8表31112月欧美各国汽车销量情况8表421Q1以来各季度汽车主要原材料价格情况11表5申万汽车行业22Q4业绩测算结果14表6申万汽车行业标的业绩预告情况14表7重点关注公司盈利预测与评级16请务必阅读正文后的重要声明部分汽车行业周报19-1131上周行情回顾上周SW汽车板块报收56688点上涨21沪深300指数报收407438点上涨23子板块方面乘用车板块上涨39商用载客车板块下跌13商用载货车板块上涨29汽车零部件板块上涨1汽车服务板块上涨09与各行业比较SW汽车板块周涨跌幅位于行业第10位图1汽车板块周内累计涨跌幅19-113765432102023192023110202311120231122023113-1-2沪深300汽车申万乘用车申万商用载客车申万商用载货车申万汽车零部件申万汽车服务申万数据来源Wind西南证券整理图2行业走势排名19-113543210-1-2-3-4-5300煤炭汽车传媒银行电子通信钢铁环保综合计算机房地产沪深医药生物社会服务食品饮料有色金属农林牧渔家用电器建筑材料美容护理纺织服饰电力设备轻工制造机械设备交通运输商贸零售石油石化基础化工建筑装饰公用事业国防军工非银金融数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分1汽车行业周报19-113估值上截止1月13日收盘汽车行业PETTM为28倍较前一周上涨21图3汽车板块PETTM水平6050403020100汽车申万801880SI乘用车申万801095SI商用载客车申万850913SI商用载货车申万850912SI汽车零部件申万801093SI汽车服务申万801092SI数据来源Wind西南证券整理个股方面上周涨幅前五依次是钱江摩托苏奥传感索菱股份光洋股份国机汽车跌幅前五依次是贵航股份亚星客车ST曙光保隆科技天普股份图4汽车板块涨幅居前的个股19-113图5汽车板块跌幅居前的个股19-11325贵航股份亚星客车ST曙光保隆科技天普股份020-515-1010-155-200钱江摩托苏奥传感索菱股份光洋股份国机汽车-25数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理原材料价格方面上周钢材综合价格上涨1铜价上涨54铝价上涨45天然橡胶期货价格上涨11布伦特原油期货价格上涨85浮法玻璃价格上涨14请务必阅读正文后的重要声明部分2汽车行业周报19-113图6钢材价格走势元吨图7铝价格走势元吨200300001801602500014020000120100150008010000604050002000钢材综合价格指数钢材价格指数板材钢材价格指数热轧卷板3上海物贸平均价铝数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理图8铜价格走势元吨图9天然橡胶价格走势元吨90000250008000070000200006000015000500004000010000300002000050001000000上海物贸平均价铜期货结算价连续天然橡胶数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理图10顺丁橡胶价格走势元吨图11丁苯橡胶价格走势元吨300001800016000250001400020000120001000015000800010000600040005000200000市场价顺丁橡胶BR9000全国现货价丁苯橡胶1502国内数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分3汽车行业周报19-113图12布伦特原油期货价格美元桶图13国内浮法玻璃价格走势元吨1403500120300010025008020006015004010002050000期货结算价连续布伦特原油市场均价浮法玻璃全国当周值数据来源Wind西南证券整理数据来源同花顺西南证券整理2市场热点21行业新闻2023年1月1-8日全国乘用车厂商批发327万辆1月1-8日乘用车市场零售36万辆同比去年下降23较上月同期增长7全国乘用车厂商批发327万辆同比去年下降23较上月同期增长3来源乘联会12月全国乘用车市场点评12月乘用车市场需求恢复销量环比大幅上升12月我国狭义乘用车生产2095万辆同比下降150环比下降08批发2222万辆同比下降61环比上升94零售2169万辆同比上升30环比上升314销量环比大幅上升的原因主要是因为新十条改变了车市的封控状态市场明显提升部分政策到期加上今年春节假期较早引导消费需求前置分车型来看12月轿车MPVSUV零售量分别为10501001019万辆分别同比变化013461分别环比变化30638331622年前12月来看狭义乘用车生产批销零销分别233672315420543万辆分别同比变化1169819新能源乘用车渗透率同比持续提升12月新能源乘用车批发750万辆同比增长489环比增长25零售640万辆同比增长351环比增长6512月新能源车批发渗透率为337同比提升12pp零售渗透率为295同比提升7pp分车型看12月纯电动批发563万辆同比增长336环比下降05插电混动批发销量187万辆同比增长1271环比上升130自主品牌份额同比持续增长12月自主品牌零售106万辆同比增长13环比增长20市场份额同比增长38pp至489环比下降45pp其中比亚迪吉利长安等传统车企品牌份额提升明显其狭义乘用车零售销量市场份额分别达到1035877合资品牌来看日系品牌市场份额下滑幅度最大12月同比下降44pp至187美系品牌份额同比下滑14pp至85出口同比继续高增12月乘联会统计口径下的乘用车出口含整车与CKD26万辆同比增长50环比增长3其中自主品牌出口达到227万辆同比增长52环比增长19新能源出口方面12月新能源车占出口总量的28合资与豪华品牌出口33万辆同比增长41展望2023年1月预计销量将有所下滑11月21日就是除请务必阅读正文后的重要声明部分4汽车行业周报19-113夕生产和销售时间仅有正常的60212月乘用车购置税退出及新能源车补贴已经透支了1月部分需求3经销商库存压力仍旧较高春节前补库力度不会特别大因此一月份批发零售总体偏低所以预计2023年1月环比会有正常性下降来源乘联会2022年全国汽车上牌2323万辆负增长114公安部统计2022年全国机动车保有量达417亿辆其中汽车319亿辆机动车驾驶人达502亿人其中汽车驾驶人464亿人2022年全国新注册登记机动车3478万辆新领证驾驶人2923万人但汽车驾驶员纯增量仅2000万人2022年全国汽车销量仅有2323万辆负增长114新注册登记摩托车1130万辆来源乘联会工信部落实扩大汽车绿色智能家电消费等促消费政策措施助力中小微企业稳增长调结构强能力若干措施印发其中提出有效扩大市场需求支持中小企业设备更新和技术改造参与国家科技创新项目建设承担国家重大科技战略任务来源财联社银保监近日发布了关于扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知一是明确商业车险自主定价系数的浮动范围由065135扩大到0515二是要求银保监局根据辖区内车险市场情况在征求相关方面意见的基础上稳妥确定辖区内政策执行时间三是要求各银保监局加强属地监管引导各公司合理设定各地区自主定价系数均值范围和手续费上限同时持续做好车险市场监测和车险费率回溯监管确保车险市场运行平稳有序四是要求各公司严格执行车险各项监管要求做好条款费率备案工作积极承担社会责任优化和保障车险产品供给提升车险承保理赔服务水平增强车险消费者的获得感五是要求中国保险行业协会中国精算师协会和中国银保信公司根据自身职责配合做好深化车险改革相关工作来源电车资源锂电池正极材料制备新方法由北京大学教授黄富强美国麻省理工学院教授李巨清华大学助理教授董岩皓合作针对电池在高电压服役时容易出现的失效和燃爆等安全问题发明了一种材料制备新方法可有效提升电池续航能力相关成果在自然能源在线发表来源财联社汽车电子后视镜正式获批机动车辆间接视野装置性能和安装要求正式发布新标准将于2023年7月1日正式实施届时将全面取代现行的于2013年发布的GB15084-2013版本标准来源卡车之家北汽福田氢能高端装备研发制造基地项目签约北京市昌平区政府与北汽福田签署合作框架协议合力打造全球领先的氢能产业技术创新高地支撑北京率先实现碳达峰碳中和目标共同推进全球运营中心动力系统制造中心氢燃料商用车智造中心汽车后市场中心4个中心建设助推新能源汽车相关产业快速发展来源方得网比亚迪重卡发往印度近日304台比亚迪电动重卡Q1R向印度阿达尼集团的四个港口发运预计二月份全部到达并将作为港口牵引车运营接下来阿达尼集团还将持续向比亚迪下订单并在2023年将400台电动牵引车全部投入运营来源方得网华盛顿首次向美国锂矿项目提供贷款美国能源部周五表示将向ioneerLtd提供高达7亿美元的贷款用于其在内华达州的RhyoliteRidge锂矿项目这笔贷款由美国能源部长格兰霍姆JenniferGranholm批准来源财联社请务必阅读正文后的重要声明部分5汽车行业周报19-113武汉全市开放无人驾驶武汉将积极稳妥推进无人驾驶政策分阶段在武汉市实现全域开放逐步打通在机场高速等场景的应用在法律法规政策允许范围内支持百度Apollo及其关联方在全市范围内部署规模化无人驾驶商业运营服务来源财联社深圳合理布局新能源汽车充电设施1月12日深圳市工业和信息化局引发关于实施阶段性支持工业经济运行措施的通知有效期至2023年6月30日通知提到合理布局新能源汽车充电设施加快推进5G基站多功能智能杆等电力负荷聚合度一季度新增光伏装机6万千瓦建设充电设施2万个来源电车资源22公司新闻表1主要车企12月销量情况单位辆车企品牌11月销量12月销量同比涨幅环比涨幅乘用车广汽集团190305206001-11882上汽集团整体数据492742536370-18989海马汽车25912129-50-178力帆科技7355117785298601赛力斯1968824171-151228长城汽车8756077442-523-116长安汽车184801255794437384新能源乘用车比亚迪乘用车229942234398152519赛力斯新能源汽车11661166431706427广汽集团新能源汽车3373737341930107力帆科技新能源汽车642878353258219长城汽车新能源汽车1286311101-503-137长安汽车自主新能源33130452252022365上汽集团新能源汽车129946143215416102特斯拉上海10029155796-212-444北汽蓝谷605298631350630蔚来1417815815508115小鹏581111292-294943理想1503421233507412哪吒150727795-230-483零跑804784938855极氪1101111337198730问界系列8260101573040230广汽埃安2876530007107043东风岚图15081729-481147货车客车请务必阅读正文后的重要声明部分6汽车行业周报19-113车企品牌11月销量12月销量同比涨幅环比涨幅金龙汽车47448753133845江铃汽车2329828610-208228宇通客车35864769-280330福田汽车2801736000-37285福田汽车新能源汽车23852901721216中通客车12181655-103359一汽解放1225210006-622-183亚星客车298562658886安凯客车220582861645江淮汽车4531442874202-54江淮汽车纯电动乘用车189472005719659东风汽车1016310125-225-04东风汽车新能源汽车2490246308-11数据来源各公司公告或官网西南证券整理Apollo出行1月12日Apollo出行公告表示与威马汽车达成战略并购威马有望于二季度港交所挂牌来源中国经济网广汽集团董事会审议并通过关于广汽集团2023年经营计划的议案2023年公司将挑战汽车产销同比增长10继续保持高于行业平均水平的发展态势来源公司公告宁德时代年度业绩预告显示预计2022年净利润达291-315亿元同比增长827-977预计扣非净利润未268-290亿元同比增长994-1157来源公司公告拓普集团预计2022年全年盈利175亿元至185亿元同比上年增7203至8186来源公司公告洪桥集团1月12日洪桥公告显示要约人吉利集团有限公司BVI拟向执行董事贺学初李星星收购洪桥资本有限公司目标公司合共6886的股份代价为约224亿港元即吉利以拟折价77邀约收购香港锂电池上市公司来源公司公告小鹏汽车公司与小灵狗出行神州租车正式签署三方战略合作协议并在宁波完成首批小鹏P7的交付仪式通过本次合作小鹏汽车扩大在出行租赁平台的鹏友圈将与合作伙伴共同打造汽车短时租赁轻资产运营新模式携手推进构建绿色出行生态来源第一电动网日上集团公司拟在越南以自有资金5500万元设立全资子公司日上车轮越南有限公司名称以越南当地商事核准为准实施建设轻量化锻造铝合金轮毂智能制造项目在越南当地购买或租赁11万平方米土地自建厂房和购置设备建设2条锻造铝合金轮毂生产线和配套部分钢制车轮生产线等建成达产后预计实现年产50万只锻造铝轮和200万只钢制车轮来源公司公告请务必阅读正文后的重要声明部分7汽车行业周报19-113小马智行公司乘用车智能驾驶业务产品线智驾软件品牌小马识途域控制器方载以及数据闭环工具链苍穹并已成立独立事业部运营该业务目前该业务板块三条产品线均取得定点并已开始量产交付来源财经网塞力斯AITO问界宣布自1月13日8点30分起部分车型调整售价其中问界M5EV调整后售价为2598万元起问界M7调整后售价为2898万元起相较过去降价3万元这是1月6日特斯拉宣布大幅降价以来首家跟进的车企来源中国经济周刊万向钱潮公司控股子公司浙江万向系统有限公司拟在海南自贸区以不动产100实物设立全资子公司海南钱潮汽车部件有限公司暂定名以政府部门核准为准注册资本2000万元本次对外投资旨在抓住海口自贸区的政策支持有利于开拓业务来源公司公告23一周新车速递表2一周新车速递细分市场生产厂商子车型上市时间工程更改规模动力类型价格万元及车身结构摩登汽车Modernin20230106ASUVNMEV1398-2498东风本田LIFE20220110A0HBMCE2-2燃油978-1128东风汽车纳米BOX20220110A0SUVNMEV597-797数据来源乘联会西南证券整理注全新产品NP全新上市车型车型名称是全新的新增车型NM现有车型线上新增某款车款换代产品GP车型平台发生改变从而产生的全新一代的车型小改款MCE1指车型的配置外观造型发生小范围变化但不涉及车型模具的更改及发动机或变速箱的调整大改款MCE3指车型的模具和动力都进行改变中改款MCE2-1通常指车型的facelift即车型的前脸造型或模具的改变但不涉及动力的改变中改款MCE2-2指车型涉及发动机或变速箱的改变但不涉及前脸造型或模具的改变价格调整MSRP现有车型官方指导价的变动24十二月欧美各国销量表31112月欧美各国汽车销量情况地区国家11月销量万辆12月销量万辆同比环比美国117912871592北美加拿大12610334-181北美合计130613911665德国28831424791法国167---西欧西班牙8487-10932意大利131---请务必阅读正文后的重要声明部分8汽车行业周报19-113地区国家11月销量万辆12月销量万辆同比环比葡萄牙17---英国168---爱尔兰0201-175-688比利时35---荷兰2831-135111奥地利20---瑞士252807143卢森堡0404-47-121瑞典3040292353挪威2244803948芬兰08---丹麦15---希腊09---西欧合计1052---俄罗斯46---波兰384011859捷克20---斯洛伐克07---匈牙利09---罗马尼亚13---中欧东欧克罗地亚03---斯洛文尼亚04---保加利亚02---乌克兰03---爱沙尼亚0101124-200土耳其82---中欧东欧合计230---数据来源Marklines西南证券整理注北美合计包括美国和加拿大的乘用车销量西欧合计包括德国法国西班牙意大利葡萄牙英国爱尔兰比利时荷兰奥地利瑞士卢森堡瑞典挪威芬兰丹麦希腊的乘用车销量中欧东欧合计包括俄罗斯波兰捷克斯洛伐克匈牙利罗马尼亚克罗地亚斯洛文尼亚保加利亚乌克兰爱沙尼亚土耳其的乘用车销量其中俄罗斯的销量包含轻卡空白处尚未披露请务必阅读正文后的重要声明部分9汽车行业周报19-1133周专题22Q4行业业绩预增23Q1表现预计承压我们预计22Q4申万汽车行业收入环比增速将低于-13悲观估计可能达-29同比增速预计在51-68假设收入环比增速区间为-29至-13行业毛利润的环比增速将达-41至10毛利润同比增速将达154-215行业净利润的环比增速将达-51至50净利润同比增速将达2644-2975具体分析测算如下31收入端测算历史上来看汽车行业的单季度营收的环比增速基本与行业批发销量环比增速相关性较强申万汽车行业营收的单季度环比增速与汽车批销的单季度环比增速的相关系数为097与乘用车批销单季度环比增速的相关系数为09622年营收增速略低于行业销量增速整体来看22Q3申万汽车行业业绩高增营收88373亿元环比322而行业销量来看根据中汽协数据Q3汽车销量环比增长337Q3乘用车销量环比增长379Q3行业收入增速不及行业销量增速推测主要是因为新势力的收入以及与新能源车电池有关的收入未计入申万汽车行业22Q4汽车行业销量环比增速为-03乘用车行业环比增速为-09而22年10月和11月乘用车市场均价略微高于21Q3假定12月价格也将微幅高于去年同期同时假定营收增速比销量增速低1pp-2pp所以预计22Q4汽车行业收入环比将下降13-29图14汽车行业单季度营收环比增速基本与行业批销增速一致图152017年以来乘用车市场均价持续提升数据来源中汽协wind西南证券整理数据来源wind西南证券整理32利润端测算321毛利润测算影响毛利率的主要因素是产能利用率和原材料成本历史上看产能利用率与毛利率的相关关系较为显著2016Q4以来的单季度行业产能利用率与单季度行业毛利率的相关系数为051剔除季节影响后相关性更高我们对各请务必阅读正文后的重要声明部分10汽车行业周报19-113季度进行单独测算得到Q1的相关系数为047Q2为090Q3为089Q4为086剔除20Q1受疫情影响的异常值后Q1产能利用率与毛利率的相关系数也达到了085产能利用率预计小幅下滑22Q4的汽车销量7388万辆同比下降33环比下降03乘用车销量6571万辆同比下降07环比下降09所以预计产能利用率会有小程度下降相应的毛利率或将受到影响图16行业毛利率与行业产能利用走势图17行业毛利率与行业产能利用具有较强相关性数据来源中汽协wind西南证券整理数据来源wind西南证券整理注该图是2016Q4-2022Q3的单季度汽车行业产能利用率和申万汽车行业毛利率的散点图不同颜色代表不同季度汽车主要原材料价格已大幅回落截止2022年四季度末22Q4主要汽车原材料价格同均有明显下滑其中钢材指数同比下滑219环比下滑34铜价同比下滑76环比上升73铝价同比下滑63环比上升19顺丁橡胶同比下滑223环比下滑132浮法玻璃同比下滑321环比下滑34同比来看主要原材料价格均较大幅度走低环比来看主要原材料钢材价格下调预计整个行业的毛利率将有一定程度改善表421Q1以来各季度汽车主要原材料价格情况21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4同比21Q4当季平均钢材综合指数12811496151314111356136111411102-219当季平均铜价元吨62766170475969642771020571688471884261108065594-2-76当季平均铝价元吨162519185643205250200326222006206289184142187730-63当季平均顺丁橡胶价元吨119758123549137505148780137880142983133141115599-223当季平均浮法玻璃价2153025499300852394521683191591685816270-321数据来源Wind同花顺西南证券毛利率预计小幅改善毛利润增速或将放缓鉴于产能利用率小幅下滑预计毛利率受此影响较小得益于原材料价格大幅回落我们预计行业毛利率同比及环比均有望增长根据历史数据来看22Q4与22Q3的销量及原材料价格最为接近22Q4的销量与原材料价格都小幅低于22Q322Q3的毛利率为141预计22Q4可能基本与Q3持平或略有改善我们假设22Q4的行业毛利率为14-145同时假设收入环比下降幅度为上文所估计的13至29则测算出行业毛利润的环比增速将达-41至10同比增速将达154-215请务必阅读正文后的重要声明部分11汽车行业周报19-113322投资收益测算毛利润到净利润之间投资收益是一个重要的部分广汽集团与上汽集团的投资收益对汽车行业投资收益有重要影响历史上看广汽集团与上汽集团合计销量环比增速与合计投资收益环比增速关系较为显著2016Q1以来的广汽集团与上汽集团的单季度合计销量环比增速与单季度合计投资环比增速的相关系数达06722Q4广汽集团与上汽集团合资汽车销量明显下滑销量环比与同比均下滑16假定广汽集团与上汽集团的合计投资收益环比将下滑10-20广汽集团与上汽集团的合计投资收益环比增速与行业投资收益环比增速基本一致2016Q1年以来广汽与上汽合计投资收益占汽车行业投资收益的比重集中在55-70之间2016Q1以来的广汽集团与上汽集团的单季度合计投资收益环比增速与单季度行业投资收益环比增速的相关系数为077因此预计汽车行业投资收益环比也将下滑10-20则22Q4汽车行业投资收益预计比22Q3减少10-20亿元图18广汽集团及上汽集团单季度合计销量环比增速基本与合图19广汽集团及上汽集团合资汽车销量走势计投资收益增速一致数据来源广汽集团公司公告上汽集团公司公告西南证券整理数据来源wind西南证券整理图21广汽集团及上汽集团合计投资收益增速与行业投资收益图20广汽集团及上汽集团合计投资收益占行业投资收益比重增速较为一致200150100500-502016-03-312016-06-302016-09-302016-12-312017-03-312017-06-302017-09-302017-12-312018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-30-100广汽与上汽合计投资收益环比增速申万汽车行业投资收益环比增速数据来源广汽集团公司公告上汽集团公司公告西南证券整理数据来源广汽集团公司公告上汽集团公司公告西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分12汽车行业周报19-113323净利润测算毛利润到净利润之间汇兑损益是一个重要的部分影响汇兑损益的重要变量是汇率人民币贬值汇兑收益有望增加随着美国进入加息周期美元升值人民币面临贬值压力12月30日美元兑人民币汇率为696较3月初低位上升10522Q4平均汇率709较21Q4上升109较22Q3上升38而历史上来看申万汽车行业的汇兑损益与汇率的环比变化有一定的负相关性相关系数为-046所以预计在四季度美元兑人民币汇率继续环比上升的背景下出口型公司的汇兑收益将明显增加图22美元兑人民币汇率走势图23汇兑损益与汇率环比变化具有一定负相关性80860640420200-20-2-40-4-60-6-80-8该半年申万汽车行业汇兑损益亿元该半年平均汇率环比变化美元兑人民币数据来源中国人民银行西南证券整理数据来源wind中国人民银行西南证券整理参考22H1在美元兑人民币汇率上涨的背景下申万汽车行业的汇兑收益670亿元22Q3汇率同比上升5522Q4的汇率同比上升109预计22Q4的汇兑收益将高于22Q3此外鉴于11月初汇率达到高点市场看涨人民币部分企业提前锁汇Q4的汇兑损益应该更高我们假设22Q4汇兑收益的区间40-50亿元同时假设22Q3行业汇兑收益为25亿元根据前文的假定22Q4投资收益区间为85-95亿元不考虑投资收益和汇兑损益时的净利润与毛利润增速一致则不考虑投资收益和汇兑损益时的净利润增速为-41至10行业净利润的环比增速将达-51至50同比增速将达2644-2975对应净利润率37至39图24申万汽车行业净利率走势76543210净利率3739数据来源wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分13汽车行业周报19-113324测算结果汇总表5申万汽车行业22Q4业绩测算结果E22Q4环比变化同比变化E22Q4环比变化同比变化21Q422Q3保守保守保守乐观乐观乐观营收亿元816778837385810-295187224-1368毛利润亿元104061252512013-411541264810215毛利率1360141140-01pp04pp14504pp09pp汇兑收益亿元-15025040015亿元55亿元50025亿元65亿元投资收益亿元21261053850-20亿元-1276亿元950-10亿元1176亿元净利润除投资收益与汇-111120671982-41-208810-兑收益亿元净利润亿元86533203152-5126443438502975净利率1103837-01pp26pp3901pp28pp数据来源wind西南证券行业汇兑收益-15亿元22Q3行业汇兑收益25亿元是估计值不是真实值可能存在一定误差假设税率为20表6申万汽车行业标的业绩预告情况公司营业收入亿元同比增幅归母净利润亿元同比增幅备注冠盛股份--22-25880-1137业绩预告双环传动--572-592753-814业绩预告卡倍亿--15-17737-969业绩预告拓普集团1545-1625348-418175-185720-819业绩预告新泉股份--465-4756372-6725业绩预告银轮股份--36-39634-770业绩预告旭升集团--665-735609-779业绩预告大为股份--015-017-63至85业绩预告香山股份--078-094557-876业绩预告三花智控1922-2242920-40253-30350-80业绩预告祥鑫科技--240-2522745-2932业绩预告苏奥传感--276-305180-210业绩预告爱玛科技--168-20153-201业绩预告万里扬--30-401401-1535业绩预告新日股份--160-16413070-13420业绩预告超达装备--053-065104-354业绩预告索菱股份--006-009去年同期亏损67亿元业绩预告中国汽研329-14269302业绩快报东风科技--091-621业绩预告西仪股份--20-25较去年同期重组后降149-319业绩预告中路股份---05至-075较去年同期亏损087亿元至112亿元业绩预告数据来源各公司公告西南证券整理注三花智控属于申万家电行业请务必阅读正文后的重要声明部分14汽车行业周报19-11333一季度展望我们认为2023Q1汽车行业业绩或将承压1新能源补贴政策和燃油车购置税优惠政策在2022年底退出提前透支了23Q1的部分购车需求叠加特斯拉价格调整压力Q1前期汽车批售量预计承压22023年初在较高的美元利率下全球需求将进一步趋于收缩美欧等主要发达经济体存在较高的经济衰退风险美央行或将比预期更早结束加息周期我们认为这样的宏观环境可能会带动美元在年初走弱人民币或面临升值压力行业净利润或将受到影响受销量和汇率的双重影响2023Q1行业业绩增速预计将放缓环比或将下滑4核心观点及投资建议随着燃油车购置税优惠和新能源补贴政策的退出1月第一周乘用车销量明显下滑我们预计Q1在前期政策的透支影响下销量表现承压我们对22Q4行业业绩进行了测算考虑到部分新能源汽车以及动力电池标的未计入申万汽车行业行业收入增速预计环比下降13-29同比增速预计达51-68综合原材料与海运价格回落广汽集团与上汽集团合资汽车销量下滑人民币贬值净利润环比增速预计达-51至50同比增速达2644-2975展望Q1考虑到政策透支效应以及人民币升值的影响行业收入与利润增长预计将面临压力建议关注业绩增长确定性强以及在北美及周边布局从而有望享受明年美国电车高增长红利的优质汽车零部件标的此外建议关注复苏预期较强的重卡板块优质标的乘用车1月1-8日乘用车零售36万辆同比去年下降23较上月同期增长7乘用车批发327万辆同比去年下降23较上月同期增长3主要标的广汽集团601238爱柯迪600933精锻科技300258福耀玻璃600660豪能股份603809科博达603786星宇股份601799津荣天宇300988伯特利603596新能源汽车12月新能源乘用车批发750万辆同比增长489环比增长25零售640万辆同比增长351环比增长6512月新能源车批发渗透率为337同比提升124pp零售渗透率为295同比提升69pp预计在供给持续多元的背景下23年新能源渗透率将继续提升主要标的比亚迪002594拓普集团601689旭升股份603305三花智控002050宁德时代300750华域汽车600741文灿股份603348智能汽车在智能汽车供给持续多元测试道路不断开放相应配套制度不断完善的背景下我们认为供给创造需求的逻辑将持续演绎未来智能汽车产业将持续快速发展继续建议关注1华为汽车产业链机会如长安汽车000625广汽集团6012382摄像头毫米波雷达激光雷达等传感器需求持续增加智能车灯智能座舱空气悬架线控制动与转向等部件渗透率持续提升主要标的星宇股份601799伯特利603596科博达603786阿尔特300825德赛西威002920华阳集团002906重卡未来在疫情影响逐渐消退以及稳增长政策有望持续出台的背景下预计重卡销量稳步复苏的确定性强主要标的中国重汽3808HK000951潍柴动力2338HK000338请务必阅读正文后的重要声明部分15汽车行业周报19-1135重点覆盖公司盈利预测及估值表7重点关注公司盈利预测与评级市值股价归母净利润归母净利润增速EPSPE代码覆盖公司评级亿元22E23E24E22E23E24E22E23E24E22E23E24E600741SH华域汽车553175369679087381410222528876买入600933SH爱柯迪1822065557491783323070810312621买入601238SH广汽集团1178112310691172136846101710111311109买入600660SH福耀玻璃9393598487540674551125202126181714买入300258SZ精锻科技591229253343453033050709241814买入605068SH明新旭腾513075182737124735071422452214买入603809SH豪能股份47118126374731422606091319139买入000338SZ潍柴动力95410937079311153-24322407111316108买入000625SZ长安汽车131313238239001032132915080910161513买入603786SH科博达26966585677104443835141926483526买入601799SH星宇股份38413450131165203382723425772322419买入000951SZ中国重汽194164854109165-4810152050914361812买入300207SZ欣旺达42122601152494102611665061322361710买入603596SH伯特利342829565103150286045162537533323买入300988SZ津荣天宇312362091528276088071121311910买入数据来源Wind西南证券推荐逻辑华域汽车600741公司电动化智能化新产品加速研发落地未来将成为公司业务新增长点爱柯迪600933产能持续扩张新能源车业务加速推进广汽集团601238集团旗下主要品牌在混动化与电动智能化领域持续发力叠加政策催化预计未来销量将持续向好其中处于新车周期的广本广丰预计将成为今年公司的销量与利润的主要增量贡献方福耀玻璃600660公司在业务聚焦盈利能力研发等方面优势明显未来市占率有望进一步提升精锻科技300258电动车业务与出口业务是公司的重要增长点明新旭腾605068真皮产能扩张新产品水性超纤革放量可期豪能股份603809汽车差速器和航空航天业务将成为公司重要增长点潍柴动力000338重卡发动机龙头地位稳固智能物流业务氢燃料电池业务增长空间大长安汽车000625自主盈利大幅增长新能源战略持续发力请务必阅读正文后的重要声明部分16汽车行业周报19-113科博达603786传统灯控市占率持续提升的同时发力域控制器打造新增长点星宇股份601799车灯智能化转型升级产能稳步扩张未来市占率有较大提升空间中国重汽000951重卡行业优质企业静待行业复苏欣旺达300207动力电池差异化竞争多产品技术路线齐头并进国内外储能市场放量在即未来将成为公司新增长动能伯特利603596线控制动兴起国产替代加速津荣天宇300988精密部品优质企业布局储能打造新增长点6风险提示政策波动风险疫情风险芯片短缺风险原材料价格上涨风险车企电动化转型不及预期的风险智能网联汽车推广不及预期等的风险请务必阅读正文后的重要声明部分17