专题研究：《地缘风险的“灰犀牛”并未远去》2023-01-17
　　了解资源国的诉求，也就理解了地缘风险的“灰犀牛”并未远去。我们在系列第一篇报告《逆全球化的底层逻辑是什么》中讲到，资源紧缺的阶段往往会发生资源战争，本质上是由于资源国希望通过供给定价推升资源品价格，对于这一逻辑迟疑的读者可以跟我们来看一组数据：2001~2010年间，CRB价格指数年均上涨了8.0%，主要的资源国GDP年均变化如下：俄罗斯（+12.4%）、澳大利亚（+13.1%）、沙特（+19.5%）、南非（+13.3%）；而在2011~2020年间，CRB指数年均下跌了3.5%，相应的GDP增速变化：俄罗斯（+0.5%）、澳大利亚（-0.6%）、沙特（-3.5%）、南非（-3.4%）。因此，资源国的兴衰就系在资源品的价格上，从这个维度，我们不难看出俄乌局势以及能源博弈的本质——为了摆脱过去十年经济停滞的困境，资源品库存底部是资源国抬升资源品价格中枢的最好时机，地缘问题是催化剂。
　　资源国的潮汐——滞胀风险推动全球高质量发展。
　　全球经济的“大动脉”：深度衰退、多半战争。过去50年美国经历过六次深度衰退（GDP同比低于0、制造业PMI低于40），其中有四次与战争直接相关，最近两次的主要原因分别是金融危机和疫情。不难看出，战争对于全球经济的破坏力极大，在战争期间，全球往往面临供应链冲击，对于长链条的制造业冲击更加明显。
　　通胀中枢上移的“警笛”：中枢抬升、已有迹象。过去80年，资源品价格经历了两次通胀中枢的上移，第一次是1973年的第四次中东战争（首次石油危机），第二次是2000年附近的车臣战争、阿富汗战争。本质上是由于在资源短缺阶段，资源战争加剧了供应链的扰动，资源品的稀缺性被进一步认知，从而带来长周期的资源溢价。考虑到目前资源紧缺的情况依然未见缓解，同时地缘问题依然延续，未来资源品价格中枢上移大势所趋，预计CRB指数在600~700的区间震荡。
　　高质量发展的“不得不”：一个新能源车的案例。当日益增加的需求与持续脆弱的供给之间的矛盾难以调和，滞胀风险就是悬挂在全球经济上面的“达摩克利斯之剑”，化解的唯一选择就是实现高质量发展。以我国新能源车发展为例：企业端，传统燃油车的主要成本是钢铁、铜铝等原材料，而新能源车则是锂离子电池，因此在通胀高企阶段，企业更愿意生产具备高附加值的新能源车；居民端，油价持续抬升，传统燃油车的成本优势已经逐渐淡化，我们看到新能源车的渗透率在两年内由5%迅速飙升至30%。也就是说，当传统资源变得稀缺且昂贵的时候，经济增长的引擎需要切换至高附加值和低资源依赖型。
　　高质量发展下的投资逻辑：资源与设备从对立到共生。一方面，资源品价格高涨对于设备利润产生挤压，而设备（尤其是上游开采设备）增加投入进一步缓解资源品紧缺的现状，二者“对立”；另一方面，资源品价格高涨激发了上游企业投产的意愿，进而拉动设备需求，资源短缺也倒逼企业淘汰低效产能，增加了设备更新需求，二者“共生”。过去十年（2011~2020年）资源品价格持续走低导致全球企业资本开支动能走弱，当前是全球资本开支大周期的底部区域，新一轮周期在资源短缺的背景下已经开启。2023年，更加乐观的是，过去两年制约我国设备利润的对立点（上游成本挤压）已经边际缓解，因此2023年二者的关系从对立走向共生，设备制造的投资逻辑更顺畅，核心看好电力设备、工程机械等景气上行。
　　风险提示：地缘摩擦再起、中美关系恶化、内需低于预期

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-01-1609002023-01-1715002专题研究地缘风险的灰犀牛并未远去2023-01-172日报周报双周报月报经济预期两波走疫情修复与产能周期上行2023-01-163每专题研究日德如何走上高质量发展的道路2023-01-164日A股策略观察A股定价状态与基本面预期变化1月第2期2023-01-165报A股策略观察中观疫后复苏周度观察1月第2期2023-01-165告行业日报周报双周报月报农业行业深度亏损产能去化速度加快2023-01-166回行业日报周报双周报月报基础化工关注22Q4业绩超预期企业布局竣工端化工品2023-01-166行业日报周报双周报月报风能风机大型化加速行业景气度提升2023-01-167放行业日报周报双周报月报环保固废有望进一步下沉第二成长曲线分化加剧2023-01-168行业日报周报双周报月报新兴能源全球市场高景气中国电池企业表现强势2023-01-169行业更新传播文化业春节档预售开启博纳影业无名领跑2023-01-1610行业事件快评社会服务业滴滴恢复新用户注册平台经济再迎利好2023-01-1610行业日报周报双周报月报运输国内疫后复苏已开启战略布局航空油运2023-01-1611行业日报周报双周报月报家用电器业基本面恢复拉动家电估值提升家电出口有所恢复2023-01-1612行业事件快评保险理财险需求仍然旺盛车险和非车险增速均回落2023-01-1613行业策略海运油运贸易逐步重构布局超级牛市期权2023-01-1614公司更新报告陕西煤业601225盈利同比大增未来仍有成长2023-01-1714证公司研究海外特步国际136822Q4流水符合预期看好春节销售表现2023-01-1715券公司更新报告福能股份600483业绩超预期海风犹可期2023-01-1716研公司更新报告平安银行000001综合表现符合预期ROE提升显著2023-01-1616究公司更新报告酒鬼酒000799酒鬼酒2023调整元年后周期价值凸显2023-01-1617报公司更新报告兰花科创600123Q4环比回落23年量增可期2023-01-1618公司更新报告宁德时代300750盈利能力大幅修复业绩超预期2023-01-1618告公司更新报告天目湖603136下半年恢复较好发力春节市场2023-01-1619中小盘-周报钙钛矿产业化加速激光设备主题将受益2023-01-1619专题研究三支箭后对地产债的再思考2023-01-1720市场策略周报从近期政策表述看城投债务化解2023-01-1621事件点评早到的不一定是最好的2023-01-1622英文报告GTJAMORNINGBRIEF202301172023-01-1722请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-01-1609002023-01-171500专题研究地缘风险的灰犀牛并未远去2023-01-17董琦分析师021-38674711了解资源国的诉求也就理解了地缘风险的灰犀牛并未远去我们dongqi020832gtjascom在系列第一篇报告逆全球化的底层逻辑是什么中讲到资源紧缺的阶段S0880520110001往往会发生资源战争本质上是由于资源国希望通过供给定价推升资源品价韩朝辉研究助理格对于这一逻辑迟疑的读者可以跟我们来看一组数据20012010年间021-38038433CRB价格指数年均上涨了80主要的资源国GDP年均变化如下俄罗斯hanchaohuigtjascom124澳大利亚131沙特195南非133而在20112020年间CRB指数年均下跌了35相应的GDP增速变化俄罗S0880121120065斯05澳大利亚-06沙特-35南非-34因此资源国的兴衰就系在资源品的价格上从这个维度我们不难看出俄乌局势以及能源博弈的本质为了摆脱过去十年经济停滞的困境资源品库存底部是资源国抬升资源品价格中枢的最好时机地缘问题是催化剂资源国的潮汐滞胀风险推动全球高质量发展全球经济的大动脉深度衰退多半战争过去50年美国经历过六次深度衰退GDP同比低于0制造业PMI低于40其中有四次与战争直接相关最近两次的主要原因分别是金融危机和疫情不难看出战争对于全球经济的破坏力极大在战争期间全球往往面临供应链冲击对于长链条的制造业冲击更加明显通胀中枢上移的警笛中枢抬升已有迹象过去80年资源品价格经历了两次通胀中枢的上移第一次是1973年的第四次中东战争首次石油危机第二次是2000年附近的车臣战争阿富汗战争本质上是由于在资源短缺阶段资源战争加剧了供应链的扰动资源品的稀缺性被进一步认知从而带来长周期的资源溢价考虑到目前资源紧缺的情况依然未见缓解同时地缘问题依然延续未来资源品价格中枢上移大势所趋预计CRB指数在600700的区间震荡高质量发展的不得不一个新能源车的案例当日益增加的需求与持续脆弱的供给之间的矛盾难以调和滞胀风险就是悬挂在全球经济上面的达摩克利斯之剑化解的唯一选择就是实现高质量发展以我国新能源车发展为例企业端传统燃油车的主要成本是钢铁铜铝等原材料而新能源车则是锂离子电池因此在通胀高企阶段企业更愿意生产具备高附加值的新能源车居民端油价持续抬升传统燃油车的成本优势已经逐渐淡化我们看到新能源车的渗透率在两年内由5迅速飙升至30也就是说当传统资源变得稀缺且昂贵的时候经济增长的引擎需要切换至高附加值和低资源依赖型高质量发展下的投资逻辑资源与设备从对立到共生一方面资源品价格高涨对于设备利润产生挤压而设备尤其是上游开采设备增加投入进一步缓解资源品紧缺的现状二者对立另一方面资源品价格高涨激发了上游企业投产的意愿进而拉动设备需求资源短缺也倒逼企业淘汰低效产能增加了设备更新需求二者共生过去十年20112020年资源品价格持续走低导致全球企业资本开支动能走弱当前是全球资本开支大周期的底部区域新一轮周期在资源短缺的背景下已经开启2023年更请务必阅读正文之后的免责条款部分2of24每日报告回放加乐观的是过去两年制约我国设备利润的对立点上游成本挤压已经边际缓解因此2023年二者的关系从对立走向共生设备制造的投资逻辑更顺畅核心看好电力设备工程机械等景气上行风险提示地缘摩擦再起中美关系恶化内需低于预期日报周报双周报月报经济预期两波走疫情修复与董琦分析师021-38674711产能周期上行2023-01-16dongqi020832gtjascomS0880520110001本周聚焦经济预期两波走疫情修复与产能周期上行汪浩分析师0755-23976659当前疫情修复的速度不断加快叠加春节假期的消费需求释放第一波经济wanghao025053gtjascom预期的抬升在疫情冲击后展开预计仍将持续1个月左右第二波经济预S0880521120002期变化与后续政策发力相关我们认为主要方向是产能周期的上行高端化绿色化逆全球化是驱动本轮产能周期上行的动力产能周期与经济复苏相互推进2023年进入上行加速阶段从历史上来看一方面产能周期上行推动相关设备更新投资增长拉动社融和经济增速另一方面经济上行社会需求扩大制造业盈利预期上升相应的固定资产投资也会增加疫情政策调整之后国内经济修复较快2023年经济预期进一步抬升CPI-PPI剪刀差扩大对下游利好助推产能周期扩张2023年财政货币搭台产业唱戏政策锚定的产能领域相对利好核心在制造业设备更新改造新能源新基建数字经济绿色经济以及科技自主安全方向国内经济疫后出行消费加速修复地产销售仍未见起色上游原油焦煤和铁矿石价格均仍保持稳定上升趋势中游螺纹钢价格持续上升水泥价格略有下滑动力煤价格较上周出现明显下降唐山钢厂开工率产能利用率基本持平下游30大中城市商品房成交面积较上周基本持平100大中城市成交土地面积出现明显下降通胀猪肉价格继续保持下降趋势蔬菜南华工业品价格均上涨金融利率总体出现上升美元汇率持续下降趋势三大需求全国商品房成交面积较上周略有小幅下降全国二手房挂牌出售价格出现下降基建投资小幅上涨外需景气度持续下滑产业链石油化工产品价格多数上涨黑色产品价格多数上升有色产品价格多数上涨或保持稳定半导体指数出现明显上升请务必阅读正文之后的免责条款部分3of24每日报告回放本周关注中国公布12月大中城市住宅销售价格报告12月经济数据美国公布12月PPI同比12月工业总体产出指数1月美联储FOMC公布经济状况褐皮书德国英国日本公布CPI数据欧盟公布12月PPI同比和CPI同比风险提示经济复苏不及预期导致下游需求不足政策支持力度不够财政货币资源匹配不足专题研究日德如何走上高质量发展的道路2023-01-16董琦分析师021-38674711全要素生产率生产国破局的关键如果决定资源国兴衰的核心在于dongqi020832gtjascom资源品价格那么全要素生产率就是生产国突围的关键我们来看一组数据S088052011000119601980年日本全要素生产率从047飙升至074GDP占美国的比重韩朝辉研究助理则从82升至38720002021年中国全要素生产率从031升至044021-38038433GDP占比则从118飙升至771不难看出近20年中国的腾飞得益于hanchaohuigtjascom全要素生产率的提升而日本在与美国签订广场协议汇率战之后全要素生产率开始滑坡此后经济就被美国彻底甩开也就是说大国之间的博S0880121120065弈本质上是技术锦标赛谁能够在核心技术上取得突破实现全要素生产率的持续提升谁就能拥有最快的发展速度日德如何在美国制裁下实现突围产业升级是生命线好的产品永远不缺下家从60年代的纺织品战到70年代的钢铁战彩电战再到80年代的半导体战美国的制裁刚好帮助日本实现了产业升级1985年的广场协议是一个转折点汇率战对日本的出口造成全方位打击日本意识到了单一需求方的风险所在于是开始积极探索新的市场好在好的产品永远不缺下家很快亚洲便成为其输送设备器械的更大的市场1985年至今日本对美国出口占比从40降至20以下对亚洲从30飙升至近60稀释制裁风险不要把鸡蛋放在同一个篮子里实际上相较于日本德国受到美国制裁力度明显减弱有两个原因其一德国的出口市场较为分散美国占比长期低于10而日本同期基本高于30其二德国出口品类也相对均衡出口占比最大的运输设备也仅占10左右而日本的电气设备出口占比则达到30德国的出口项目更多集中在中间品也就决定了如果被制裁则是两败俱伤正是由于德国均衡且自主的出口结构美国难以对其实施大规模制裁地产不是长久之计发动内需的新引擎是可持续之道1985年日德为了对冲外需的回落采取了两种截然不同的措施日本央行开闸防水两年内东京房价涨了近3倍股市由85年的1000点飙升至89年的接近3000点然而90年的石油危机将资产泡沫彻底戳破长期经济脱实向虚导致随后经济一蹶不振也就是我们所谓的日本失去的二十年德国由于刚刚经历过恶性通胀货币政策则相对克制1990年东德西德合并以后德国虽然经济增长中枢小幅下移但新的内需引擎带动经济稳中向好反而刺激了全要素生产率的二次爆发应对逆全球化的战术选择补短板找下家扩内需高质量发展是逆全球请务必阅读正文之后的免责条款部分4of24每日报告回放化背景下的必然选择未来经济格局一定是结构优于总量高质量优于粗放式抓住三个关键词补短板应对制裁重点突破存在卡脖子风险的高端制造半导体医疗设备应对资源短缺风险一方面需要积极寻找替代资源新材料另一方面需要重点加大能源开采投资工程机械找下家美国依旧是中国最大的贸易下家占比15附近应对制裁风险参考德国这一比例应控制在10以内因此我国应加速一带一路等国际合作主要集中在新能源新基建扩内需以地产为主的拉动经济的引擎将逐步退出以新产业和新消费为主的新动能开始接力未来不追求高增速开始转向高质量可持续关注两大领域消费升级新消费产业升级新经济风险提示地缘摩擦再起中美关系恶化内需低于预期A股策略观察A股定价状态与基本面预期变化1方奕分析师021-38031658月第2期2023-01-16fangyi020833gtjascomS0880520120005A股定价状态与基本面预期变化1月第2期张逸飞研究助理021-38038662zhangyifei026726gtjascomS0880122070056田开轩研究助理021-38038673tiankaixuan026724gtjascomS0880122070045郭胤含研究助理021-38031691guoyinhan026925gtjascomS0880122080038A股策略观察中观疫后复苏周度观察1月第2期方奕分析师021-380316582023-01-16fangyi020833gtjascomS0880520120005中观疫后复苏周度观察1月第2期张逸飞研究助理021-38038662请务必阅读正文之后的免责条款部分5of24每日报告回放zhangyifei026726gtjascomS0880122070056行业日报周报双周报月报农业行业深度亏损产能钟凯锋分析师021-38674876去化速度加快2023-01-16zhongkaifenggtjascomS0880517030005生猪猪价下跌行业产能持续去化李晓渊分析师021-38674936上周猪价和体重继续下跌根据涌益咨询数据上周生猪价格为1489元kglixiaoyuangtjascom上上周1560元kg出栏均重继续下降上周生猪出栏均重在12441公S0880518070003斤上上周12596公斤王艳君分析师021-3867463312月月报量重双增部分企业可能月度亏损12月总出栏量环比增长855家上市公司月出栏量总量万头环比增长从重量来wangyanjun022998gtjascom1112120783855看出栏体重环比增长141从价格来看12月出栏价格走低12月普S0880520100002遍出栏价格在18元公斤左右已经降至部分上市公司成本线附近我们预计12月部分公司可能亏损但行业在四季度仍能整体实现盈利能繁下降加快淘汰母猪12月行业能繁母猪下降或增速放缓涌益咨询12月能繁母猪存栏环比-1111月环比-005卓创资讯12月能繁环比21711月环比359行业母猪淘汰量环比增加协会12月淘汰母猪数量环比1131卓创资讯12月淘汰量环比8我的钢铁网母猪淘汰量环比433行业产能下降且淘汰量加快预计季度性去产能可期种植年底将至关注政策催化百年未有之大变局需要种业振兴种业技术政策就位行业劣种驱逐良种生态有望迎来显著拐点近期转基因多项会议召开重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会投资建议禽板块推荐标的圣农发展益生股份立华股份湘佳股份等后周期推荐标的科前生物禾丰股份海大集团生物股份瑞普生物等生猪推荐标的牧原股份温氏股份巨星农牧天邦股份新希望大北农天康生物等种业板块推荐标的大北农隆平高科等风险提示政策风险养殖疫病风险自然灾害风险等行业日报周报双周报月报基础化工关注22Q4业绩钟浩分析师021-38038445超预期企业布局竣工端化工品2023-01-16zhonghao027638gtjascomS0880522120008周观点1关注22Q4业绩超预期公司近期较多企业已披露业绩预增请务必阅读正文之后的免责条款部分6of24每日报告回放李旋坤分析师公告其中康达新材22Q4预计归母净利7876万元8876万元同比010-8393978029833494环比转正瑞丰新材22Q4归母净利为189-249亿元仍逆势保持稳步增长超市场预期推荐关注具有较强业绩确定性的品种如lixuankun025757gtjascom纯碱轮胎部分新材料企业等2布局地产竣工端化工品1月13日S0880522120002国新办在2022年金融统计数据新闻发布会中表示近期研究推出保交楼贷沈唯研究助理款支持计划等结构性工具以支持房地产市场平稳运行竣工端上周纯碱0755-23976795行业开工率8918处于近年开工高位库存量同比下滑8381环比下shenwei024936gtjascom滑861其下游浮法玻璃库存周环比下滑43均存在库存去化在一系S0880121080015列地产政策刺激下地产相关需求或大幅回暖或导致供需格局好的化工品价格走强新材料国内公司逐步实现技术突破凭借成本优势提升全3球市场渗透率推荐关注国内具有技术领先优势行业稳定增长的细分头部企业4价格方面涨幅前五为丙烯利津石化741BDO三维640乙二醇588二甲醚河南585环氧氯丙烷华东5685价差方面上周价差涨幅前五为炭黑价差1452硝酸铵价差1053顺酐法BDO价差608二甲醚价差587电石法BDO价差529投资建议推荐万华化学华鲁恒升龙佰集团合盛硅业赛轮轮胎森麒麟玲珑轮胎双环科技晨光新材瑞丰新材中触媒建龙微纳蓝晓科技泛亚微透联瑞新材鼎际得同益中风光股份等相关受益公司包括巨化股份永和股份金石资源回天新材山东海化远兴能源凯盛新材岳阳兴长等风险提示经济复苏不及预期贸易摩擦行业日报周报双周报月报风能风机大型化加速行庞钧文分析师021-38674703业景气度提升2023-01-16pangjunwengtjascomS0880517120001投资建议近期风机平均中标价格触底反弹并趋稳整机厂商竞争环石岩分析师境有望改善随着新增项目落地叠加存量订单释放预计2023年风电行业0755-23976068或出现量价齐升同时多款超大型风机相继问世标志着行业将shiyan019020gtjascom由价格竞争转向技术竞争我们认为风电需求的大幅释放会带来全行业的S0880519080001整体利好而技术迭代则打开了增量空间特别是海上漂浮式风电超大型风电机组的发展将会促进系泊海缆滑动轴承等新技术进步2023年重点推荐两条主线1整机环节推荐明阳智能三一重能受益标的金风科技运达股份电气风电2新技术及关键零部件环节受益标的新强联长盛轴承亚星锚链东方电缆大金重工价格触底反弹并且趋稳自2022年11月以来陆风均价快速上修目前已趋于稳定据不完全统计12月全月陆上风机均价不含塔筒约为1799元kW环比11月上涨18671月至今均价为1793元kW最近一周陆风均价为1699元kW环比下降约753我们认为目前陆风价格触底反弹后已逐渐趋稳未来行业竞争将以产品质量竞争与核心技术竞争为主行业生态环境有望改善主机厂商的业绩压力有望缓解有利于行业长期健康发展国内风电装机需求有望大幅释放2023年新增项目落地叠加2022年存量订请务必阅读正文之后的免责条款部分7of24每日报告回放单释放预计2023年全行业风机交货量可达到80GW以上其中陆风约70GW海风约10GW目前国内制造业运输业等实体产业稳步恢复为风电生产运输和安装等主要环节扫清障碍促使风电项目顺利推进为下游需求充分释放提供了保障据不完全统计最近一周以来风电项目招标规模达34GW风机产品大型化升级加速近期明阳智能三一重能金风科技中国海装中车株洲等多家整机厂相继发布了各自的超大型陆上及海上风电机组产品其性能参数刷新了多项行业纪录目前陆风最大单机容量可达85MW海风最大单机容量可达18MW风险提示原材料与零部件价格波动国际政治局势变动风险风电项目装机进度迟滞行业日报周报双周报月报环保固废有望进一步下沉徐强分析师010-83939805第二成长曲线分化加剧2023-01-16xuqianggtjascomS0880517040002环保板块上周涨跌幅1上周环保燃气水务电力申万指数邵潇分析师分别波动-071116-053-222创业板指上证综指深证成0755-23976520指分别上涨1481192062上周环保个股涨幅前五名分别为shaoxiaogtjascom中创环保2515梅安森1597长青集团881安车检测S0880517070004748深圳燃气6923跌幅前五名分别为仕净科技-1349路德环境宁水集团神雾节能沃顿科技于歆研究助理-727-614-557-471021-38038345yuxin024466gtjascom地方碳配额周成交76万吨CCER周成交23万吨上周全国碳市场碳排放S0880121050072配额CEA成交500吨较前一周下降91周成交均价5575元吨与前一周基本持平地方交易所碳配额上周成交量76万吨较前一周下降20周成交均价为3149元吨较前一周下降25上周各地方交易所中碳配额成交均价最高为广东碳排放权交易所7437元吨最低为福建省碳配额2481元吨上周全国CCER成交量23万吨较前一周增长702碳中和信息速递中国气候变化事务特使应约与美国总统气候问题特使举行会谈双方围绕落实中美元首巴厘岛会晤共识合作推动全球气候多边进程等议题交换了意见双方一致同意后续将进一步保持沟通共同应对气候变化挑战周度投资观点政策将推动固废市场进一步下沉同时关注固废第二成长曲线逻辑国家发展改革委住房和城乡建设部引发关于加快补齐县级地区生活垃圾焚烧处理设施短板弱项的实施方案的通知1开展县级地区垃圾处理现状摸底评估加快储备项目审批进度焚烧能力缺口达300吨日地区加快推进垃圾焚烧设施建设其中生活垃圾日清运量大于300吨的加快推进生活垃圾焚烧处理设施建设在经济运输半径内相邻地区生活垃圾日清运量合计大于300吨的可联建共享焚烧处理设施2十四五垃圾焚烧维持稳健发展焚烧处理能力由58万吨日增长至80万吨日焚烧处理率由45增长至65头部公司目前丰富的储备产能仍能保障未来数年高增长且随着行业进一步发展并购整合加速龙头公司的长期成长空间仍然请务必阅读正文之后的免责条款部分8of24每日报告回放广阔3投资建议首先政策将推动县级垃圾焚烧设施建设固废市场进一步下沉为国企龙头公司创造新的增长空间推荐三峰环境瀚蓝环境光大环境绿色动力其次民企固废处置龙头围绕新能源绿电运营商新能源材料生产商等领域寻找第二成长曲线有望迎来价值重估机遇推荐旺能环境中国天楹伟明环保ST龙净圣元环保为受益标的风险提示项目进度或经营情况低于预期行业政策变化等行业日报周报双周报月报新兴能源全球市场高景气庞钧文分析师021-38674703中国电池企业表现强势2023-01-16pangjunwengtjascomS0880517120001投资建议我们认为当前时间点来看新能源汽车行业最悲观时刻已经过石岩分析师去此前市场担心的销量排产政策的不确定性都已经得到充分反应随0755-23976068着特斯拉降价对消费的刺激产业链有望迎来预期修复阶段整体来看23shiyan019020gtjascom年重点把握几条行业主线1盈利复苏的电池环节推荐宁德时代亿纬S0880519080001锂能国轩高科比亚迪等受益标的珠海冠宇鹏辉能源欣旺达2竞争格局较好或是行业能够实现率先出清的环节推荐隔膜环节的恩捷股马铭宏研究助理份星源材质电解液环节的新宙邦受益标的科达利3新技术层面0755-23976068重点推荐钠离子电池环节推荐振华新材鼎胜新材蔚蓝锂芯受益标的maminghong027534gtjascom元力股份维科技术等4估值较为便宜的祥鑫科技等S088012211007622年新能源汽车依旧高景气磷酸铁锂电池占比进一步提升中国新能源汽车销量达6887万辆同比增长934市场占有率达到256高于上年121个百分点全年我国动力电池累计装车量达到2946GWh同比增长907磷酸铁锂电池占比624全球范围看欧洲市场12月销量快速增长出现复苏迹象美国全年销量有望超百万辆渗透率达69已成为全球市场重要的增长点我们预计2023年中国新能源汽车销量达880万辆全球1400万辆全球动力电池市场中国企业表现强势宁德时代地位稳固2022年1-11月全球动力电池累计装机达到4460GWh同比增长747宁德时代居榜首占比371其中11月单月占比达409中国动力企业上升势头明显排名前十的动力电池企业中国企业超过一半国内市场2022年我国动力电池累计装车量2946GWh同比增长907宁德时代累计装机量1420GWh市占率达482比亚迪占比235紧随其后延续了较为稳定的竞争格局上游资源品价格继续回落电池价格保持稳定根据鑫椤资讯统计数据显示2023年1月9日-1月13日锂电产业链整体价格基本保持平稳其中变化较为明显主要来自于上游金属价格的变动1碳酸锂和氢氧化锂上周价格均下滑1万元吨下滑幅度在3左右2磷酸铁锂上周价格下滑8000元吨下降幅度约53六氟磷酸锂上周价格下滑4000元吨下滑幅度2此外主要溶剂EMCDMCEC上周价格下滑3-74锂电池负极隔膜辅材等环节价格基本保持平稳风险提示新能源汽车销量不及预期行业产能严重过剩导致产业链价格竞争激烈请务必阅读正文之后的免责条款部分9of24每日报告回放行业更新传播文化业春节档预售开启博纳影业无陈筱分析师021-38675863名领跑2023-01-16chenxiaogtjascomS0880515040003春节档望引领电影市场重回巅峰2023年春节档预售票房成绩优秀陈俊希分析师高关注度影片上映和低于往年的票价有望促进更多观众走进影院带动观影021-38032025习惯恢复我们认为2023年春节档总票房有望再创新高场均人次提升潜chenjunxigtjascom力较大在电影基建完备的情况下单银幕产出回暖势头明显展望全年S0880520120009多部影片积极定档储备影片丰富进口片数量望增加电影板块迎来反转动力推荐标的博纳影业春节档无名上映红海行动等影片期李芓漪研究助理2待值较高受益标的中国电影主投主控流浪地球2光线传媒主021-38038428投主控深海万达电影院线市占率Top1等liziyigtjascomS08801210800052023年春节档预售拉开大幕博纳影业无名领跑2023年1月14日春节档电影预售开启首日预售票房合计突破6500万元博纳影业主投主控的电影无名暂居第一首日预售票房为2379万元满江红和流浪地球2分居二三位头部影片预售首日票房整体优于往年此前春节档预售首日票房突破千万的影片档期票房成绩均超过25亿元总票房成绩均突破40亿元预售开启次日总票房即突破一亿元预售开启第三天大年初一预售总人次超过200万人总场次超过25万场为春节档打下良好基础预售票价或低于2022年场均人次有望回暖2022年春节档票价创新高达482元叠加疫情影响当年场均人次和单银幕产出均创近五年新低从2023年春节档的预售票价来看大年初一一线城市预售票价多在50-60元起售二线城市有较多低于50元的预售场次三线城市预售票价的中位数在40元附近四线及以下城市预售票价大多在30元以下均明显低于2022年同时随着疫情防控优化春节返乡群体增多假期内外出娱乐的人群亦有望超过往年在此促进下场均人次有望回升春节档票房从高票价驱动切换至高人次推动待映影片积极定档电影产业复苏趋势强劲在疫情等不确定因素减弱后全国营业影院占比重回80以上并仍保持上升趋势此前未定档的待映影片正积极寻找合适的档期定档目前不能流泪的悲伤已宣布定档情人节风再起时长空之王宇宙探索编辑部均已选择好合适档期待定档影片中超能一家人平原上的火焰等影片热度不减前任4英年早婚倒数说爱你等新晋公布的影片关注度快速提升充足的储备电影或促进电影市场迎来加速复苏风险提示电影票房不及预期电影定档时间不确定行业事件快评社会服务业滴滴恢复新用户注册平刘越男分析师021-38677706请务必阅读正文之后的免责条款部分10of24每日报告回放liuyuenangtjascom台经济再迎利好2023-01-16S0880516030003于清泰分析师021-38022689事件今日滴滴出行发布公告公司认真配合网络安全审查进行了全yuqingtaigtjascom面整改严肃对待发现的安全问题进行了全面整改将从即日起恢复滴滴出行新用户注册后续公司将采取有效措施切实保障平台设施安全S0880519100001和大数据安全维护国家网络安全继续推荐港股电商及互联网平台三重底部估值修复投资机会推荐思路政策支持拐点目前低估值政策明显改善未来基本面三重拐点支撑的阿里巴巴本地生活景气度上行并且在到店和外卖业务具备较高壁垒的美团-W性价比平台心智形成正进入利润正循环并探索未来业绩增量的拼多多招聘平台景气度回暖份额提升仍处成长期的BOSS直聘细分赛道仍处高成长期的个股标的推荐洪九果品平台经济再迎政策利好落地进度超预期此前相关部门已经多次发言提出资本无需扩张状态已经改善鼓励平台经济健康发展创新稳就业出海是核心方向政策方向转变非常清晰滴滴是本次平台经济整改的另一个重要标志重新上架意味着相关整改工作结束政治局会议后包括蚂蚁定增方案及股改等平台整改案例加速落地鼓励平台健康发展政策落地速度超预期电商平台在22年通过自身降本增效和精益增长利润端的拐点已经在22Q3出现而基础设施的投入在更长期将贡献价值支撑增长整改期间份额企稳验证此前有主导地位但难有超额利润的判断我们此前发布滴滴出行深度报告提出网约车既是生意也是基础设施始终面临强监管约束生意具备极高的行业主导地位潜力但缺乏获取垄断超额利润的社会条件和商业逻辑不计成本烧钱换市场的时代已经过去流量端颠覆需要的代价极高壁垒在供给侧做深做重基础设施趋于完善后司机的运营成本低收益高由此带来高粘性滴滴下架并停止新用户注册1年半后行业整体份额趋于稳定订单维度口径滴滴市占率从90逐步下降至69其他平台中仅T3市占率在21年后有较大幅度提升但目前也稳定在10左右验证了此前滴滴较难被包括聚合平台在内的平台颠覆的逻辑受经济环境及整改等因素影响滴滴包括社区团购在内的多元化业务探索暂缓我们认为未来增长核心来自主业的增频次涨单价提效率以及海外市场的拓展风险提示本地生活服务需求回暖竞争加剧拖累利润率线上大盘恢复景气度低于预期出海不确定性较高行业日报周报双周报月报运输国内疫后复苏已开启岳鑫分析师0755-23976758战略布局航空油运2023-01-16yuexingtjascomS0880514030006从交运中观视角跟踪全球客货复苏进程新冠病毒全球大流行以来对尹嘉骐研究助理全球客货流动造成显著且持续影响随着疫情影响逐渐减弱全球经济秩序021-38038322逐步恢复交运是很好的中观视角可以客观且量化地跟踪中国及全球人员yinjiaqigtjascom流动产成品与大宗品贸易恢复进程1规避通胀因素通过实打实的量S0880121050042评估恢复程度2规避样本风险防止上下游微观调研选取有限或片面导请务必阅读正文之后的免责条款部分11of24每日报告回放致观测偏差全球人员流动全球航空客流恢复约34中国近期升至七成过去一年全球航空客流逐步恢复2022年11月维持2019年的34防疫政策导致复苏进程差异1航空国内客流美国国内客流2022年以来基本恢复至疫情前中国近期由于防疫政策迎来系统性优化估算国内客流升至2019年同期七成的水平2航空国际客流北美恢复超2019年九成亚太继续加速恢复中国仍维持低位近期如期国际增班国际放开有待防疫政策系统性调整全球产成品贸易空运集运货量缩减至疫前供应链紊乱缓解运价回落至低位2021年全球产成品贸易量较疫情前正增长自2022下半年走弱1全球航空货运高端产成品全球航空国际货运量2022年11月较2019年缩减超一成其中洲际航线需求回落载运率回落运价低位波动2全球集运中低端产成品全球集运货量2022年11月较2019年缩减1其中欧美线货量均已低于疫前随着美国内陆与港口拥堵缓解货代与订舱价格率先低位企稳未来两年需面对大船交付压力维持集运业中性评级全球大宗品贸易干散需求回落中国因素导致运价回落油运贸易重构可期1全球干散货海运铁矿石煤炭全球干散货贸易量2022年11月较2019年同期缩减3铁矿煤炭合计货量接近疫前近期运价指数BDI维持低位波动2全球油运原油全球疫后复苏推动原油终端消费逐步恢复且原油去库已基本完成这意味着原油终端消费可顺畅传导至油运需求2022年11月油运货量较2019年降幅缩减至4将继续滞后恢复供给端浮仓对有效运力扰动基本消除IMO环保政策2023年初执行将加速运力出清近期中国因素导致运价短期回落俄油禁运与限价制裁落地全球油运贸易重构可期未来两年油运复苏确定且对俄制裁有望提供需求意外叠加供给瓶颈超级牛市可期建议重点关注对俄制裁后油运贸易重构趋势维持中远海能AH招商轮船招商南油增持评级风险提示疫情持续风险经济风险政策风险油价风险等行业日报周报双周报月报家用电器业基本面恢复拉蔡雯娟分析师021-38031654动家电估值提升家电出口有所恢复2023-01-16caiwenjuan024354gtjascomS0880521050002基本面恢复拉动家电板块估值提升本周各核心城市零售周度表现呈现田平川研究助理好转态势主要家电品类年累计销量同比较上周降幅收窄分城市看重庆021-38676666和西安在23年第一周和第二周的零售表现相对较好预计受到元旦假期及tianpingchuan026740gtjascom后一周商圈客流同比提升较高的影响分品类看扫地机器人和洗地机等清S0880122070069洁电器表现相对更好基本面恢复拉动家电板块估值有所提升23年1月日家电板块市盈率年计算的分位数为本轮家电估值修谢丛睿研究助理13162752120复最低点为1324分位数为570最低点至今市盈率涨幅2289021-38038437xiecongruigtjascom徐州发布房地产政策探索发放购房补贴或消费券本周徐州发布房地产支S0880121070063持政策包括促进住房消费和推动房地产市场健康发展徐州此前曾于22年7月18日发布徐州市区购房补贴实施办法从22年7月18日至22年请务必阅读正文之后的免责条款部分12of24每日报告回放12月31日对家庭购买徐州市单套面积在144平方米以下的单套建筑不含定销商品房的新建普通商品住宅按房产价款的1实施补贴徐州本次探索发放购房补贴或消费券预计将进一步促进住房消费提升购房需求整体出口同比好于预期家电出口金额同比降幅有所收窄中国12月出口金额为306080亿美元同比-99预期同比-104前值同比-8912月家电出口数量和金额同比降幅均有所收窄出口数量同比-207前值为-212出口金额同比-210前值为-229投资建议基本面恢复拉动家电板块估值提升徐州发布地产支持政策家电出口金额同比降幅有所收窄考虑到原材料价格下降以及地产逐渐恢复的情绪修复阶段我们认为前期被压制的估值有望得到修复基本面的复苏预期也随着持续的宏观政策出台有所提升家电板块有望修复建议关注白电和厨电龙头个股方面推荐轻装上阵的传统厨电龙头老板电器160X中央空调稳健发展家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电168X高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家163X产品优化七夕节促销热卖的飞科电器301X新零售渠道改革取得进展销售费用优化明显的格力电器75X激光显示技术龙头海信视像120X解决摩飞国内商标使用权授权有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份137X品类齐全盈利能力逐步修复的美的集团125X内销恢复弹性较强的小熊电器336X清洁电器龙头科沃斯255X风险提示原材料价格波动地产恢复不及预期疫情状况波动行业事件快评保险理财险需求仍然旺盛车险和非刘欣琦分析师021-38676647车险增速均回落2023-01-16liuxinqigtjascomS0880515050001财富管理需求持续旺盛推动寿险保费较快增长是人身险保费增长的主谢雨晟分析师要驱动力1-11月保险行业原保费收入为43704亿元同比49人身险021-38674943行业1-11月原保费收入30104亿元同比31其中寿险健康险和意外Xieyushenggtjascom险分别为22996亿元6637亿元和470亿元同比分别4305和S0880521120003-140寿险仍是人身险保费增长的主要驱动力11月单月寿险原保费收入亿元同比前值为预计主要为居民风险偏好持续偏李嘉木研究助理11907569低带来保本理财险需求的高增健康险单月403亿元同比-11前值为021-3803861909环比转负预计仍然受制于惠民保等普惠产品的冲击导致现有的lijiamu026075gtjascom健康险产品难以满足客户需求意外险单月28亿元同比-205前值为S0880122030071-193预计主要为防疫政策放开导致一二线城市居民出行减少1-11月保户投资款新增交费主要为万能险5198亿元同比-85投连险独立账户新增交费210亿元同比-668其中11月单月保户投资款新增交费同比-172投连险同比-821预计主要保险公司为开门红年金万能形态蓄力以及客户风险偏好较弱导致高风险产品需求下降财险保费增速明显放缓主要为疫情限制车险增长及季节性因素导致健康险负增1-11月财险原保费收入13601亿元同比93其中车险和非车险原保费收入分别为7348亿元和6253亿元同比分别57和13911月财险原保费收入1069亿元同比26前值为89其中车险原保费收入703亿元同比10前值为34预计主要为疫情反复下新车请务必阅读正文之后的免责条款部分13of24每日报告回放交付受阻导致车险需求延迟11月非车险原保费收入366亿元同比59前值为210预计主要为部分政府类业务季节性影响因素导致保费增长回落其中健康险和农险同比分别-02前值为1538和-50前值为27负债端现金流贡献及权益资产市价提升推动资金运用余额明显增长大类资产配置重点提升权益资产22年1-11月保险资金运用余额2480万亿元较上年末68前值为56除负债端现金流贡献外还得益于权益市场回暖带来的市价提升大类资产配置上权益类资产占比明显提升11月末股基占比环比10pt至128银行存款债券和其他类资产占比均下滑分别为112环比-04pt409环比-03pt和351环比-03pt投资建议23年经济复苏预期将推动保险资产端边际改善维持行业增持建议增持受益于地产链政策支持带来资产端明显修复的中国平安风险提示疫情限制展业代理人数量持续下滑监管政策更为严苛行业策略海运油运贸易逐步重构布局超级牛市期岳鑫分析师0755-23976758权2023-01-16yuexingtjascomS0880514030006一确定性未来两年确定景气复苏尹嘉骐研究助理021-38038322二机会油运超级牛市期权yinjiaqigtjascomS0880121050042三跟踪全球油运贸易正在逐步重构四策略风险收益比再具吸引力建议增持五风险提示地缘冲突风险经济衰退风险疫情反复风险航运环保新政执行风险油价风险等公司更新报告陕西煤业601225盈利同比大增未本次评级增持上次评级增持来仍有成长2023-01-17目标价2549元上次目标价2549元下调盈利预测维持目标价增持评级公司发布2022年业绩预增公现价1962元告预计归母净利340362亿元5868扣非净利280302亿元37总市值190216百万47业绩符合预期公司于2022年11月底完成彬长集团交割考虑并表业绩影响下调2022年上调20232024年EPS至362308312原元维持目标价元增持评级3882472522549翟堃分析师煤炭量价齐升投资收益收购集团资产全年业绩大增年归母净利021-386758622022请务必阅读正文之后的免责条款部分14of24每日报告回放zhaikungtjascom中枢351亿元63扣非净利中枢291亿元421受益于核增保S0880517100004供及彬长并表1-11月煤炭产量14402万吨1122022年公司仍有约50为市场煤销售贡献业绩弹性上半年吨煤售价645元吨42薛阳分析师下半年受益于市场煤价中枢抬升公司综合煤价进一步提高3隆基绿能010-83939812会计核算方法变更及处置部分隆基股份获得投资收益Q1-3投资净收益468xueyang023985gtjascom亿元公允价值变动净收益520亿元4于11月底完成彬长交割2022S0880521070003年彬长预计盈利约15亿元2021年94亿元邓铖琦研究助理010-83939825Q4或因成本提高和投资亏损拖累业绩扣除并购影响Q4归母净利中枢预计为亿元环比扣非净利中枢约亿元环比dengchengqi024452gtjascom48294644-142Q4公司煤炭量价齐升或因成本增加较多导致扣非业绩环比下滑同时由于隆S0880121050056基以及朱雀基金等投资Q4亏损导致非经常性损益亏损增量可期高分红高股息1孟村矿产量仍在爬坡23年有望达产2核增矿井23年继续贡献增量3按21年62分红率计算股息率111风险提示宏观经济不及预期煤价超预期下跌公司研究海外特步国际136822Q4流水符合预本次评级增持上次评级增持期看好春节销售表现2023-01-17目标价000元现价000元投资建议考虑到公司Q4销售明显受疫情扰动我们下调2022-2024总市值0百万年公司的归母净利润预测至91118150亿元调整前2022-2024年分别为108127153亿元对应EPS分别为035045057元人民币当前股价对应PE分别为221713倍维持增持评级张爱宁分析师0755-23976861主品牌Q4流水符合预期折扣环比略有加深库销比环比有所增加2022Q4主品牌全渠道流水同比下降高单位数分月份来看月流水分别同比zhangaininggtjascom1011下降单位数中双位数主要由于1011月分别约有2030的门店经营受疫S0880520120003情影响12月流水同比下降高单位数月末流水开始好转Q4主品牌折扣曹冬青研究助理维持7折环比略有加深Q3为7-75折库销比约55个月环比有所0755-23976666增加Q3为45-5个月2022全年来看主品牌流水同比增长中双位数caodongqing026730gtjascom库销比约55个月S0880122070070赵博研究助理主品牌1月至今流水亮眼看好春节及2023年销售2023年1月至今公司终端销售明显改善主品牌线上线下流水增速均转正按农历口径特步0755-23976666成人同比增长超20特步儿童增速高于特步成人折扣约为7-75折按zhaobo026729gtjascom农历口径同比改善2pct我们看好公司在春节期间的销售情况同时考虑到S0880122070053终端需求较好预计折扣不会出现明显加深的情况展望2023全年我们预计H1公司仍将处于去库存阶段但疫情影响有望逐步淡化H2终端销售有望明显复苏流水有望同比增长超20索康尼盖世威2022年表现亮眼2023年有望加速拓店索康尼2022年收入同比翻倍店效及坪效表现均较为理想目前该品牌已开展经销商模式我们预计2023年索康尼有望凭借经销模式加快渠道拓展步伐全年收入有望再次翻倍并实现盈利盖世威目前在国内拥有约20家门店店效表现优异品牌定位与产品策略获市场验证我们预计2023年盖世威有望加快国请务必阅读正文之后的免责条款部分15of24每日报告回放内市场布局风险提示消费复苏不及预期库存去化不及预期公司更新报告福能股份600483业绩超预期海风本次评级增持上次评级增持犹可期2023-01-17目标价1486元上次目标价1486元维持增持评级公司新能源电量提升气电和热电联产盈利提升现价1203元上调盈利预测2224年EPS133138148元前值125129143维持目标总市值23513百万价1486元增持评级事件公司发布业绩预告预计22年归母净利润254266亿元同比于鸿光分析师100110我们测算4Q22公司归母净利润约93105亿元同比310366业绩超我们预期021-38031730yuhongguang025906gtjascom新能源增长超预期气电和热电联产或有超额贡献4Q22公司上网电量705S0880522020001亿千瓦时同比468供热量2395万吨同比094分电源看4Q22陈卓鸣研究助理火电上网量483亿千瓦时同比环比40654新能源上网电量223010-83939802亿千瓦时同比624其中海上陆上风电分别为12399亿千瓦时同比chenzhuoming026177gtjascom144149风电电量增长超预期主要受益于14Q22实际出力风电S0880122040025装机同比增加4Q21末平海湾和石城海风项目全容量并网24Q22风资源好于同期我们预计4Q22公司气电价格顺价上涨好于预期叠加晋江气孙辉贤研究助理电替代电量8-12月完成交易4Q22或集中释放部分利润气电盈利提升021-38038670此外热电联产供电供热单价提升以及参股投资收益提升带动公司业绩增sunhuixian026739gtjascom长S0880122070052海风竞配有望回归合理公司优势突出福建省十四五规划风电新增并网41GW新增开发省管海域海上风电约103GW开发空间广阔我们认为福建海风项目超低价竞配开发模式不可持续后续将回归相对合理电价水平而公司具备股东优区位优势有望持续获取后续优质海风项目资源公司成长性有望增强风险提示煤价与电价不及预期新能源装机不及预期等公司更新报告平安银行000001综合表现符合预期本次评级增持上次评级增持ROE提升显著2023-01-16目标价1873元上次目标价1873元平安银行2022年报业绩快报总体符合预期同时预计2023年营收不弱现价1508元利润增速远超同业当前银行板块有显著的正向期权价值和潜在行情且总市值292641百万近期短端消费复苏给予消费贷占比较高的平安银行更大弹性继续重点推荐根据业绩快报调整2022-2024年净利润增速预测为2532076请务必阅读正文之后的免责条款部分16of24每日报告回放1945对应EPS220269-011324-023元股BVPS18732118张宇分析师-0122414-033元股维持目标价1873元对应2022年10倍PB维持增持评级021-38038184zhangyu023800gtjascomQ4营收同比下滑13主要是其他非息收入同比大幅减少拖累平安银行S0880520120007债券交易盘体量较大营收中其他非息收入占比相对较高故阶段性受冲击刘源分析师更大021-38677818liuyuan023804gtjascomQ4利息净收入增速预计保持平稳贷款同比增速较Q3下降21pct至87S0880521060001或因平安银行主动优化贷款结构压降票据贴现增配一般贷款所致基此预计22Q4息差环比稳中微降Q4不良率小幅波动符合预期资产质量保持稳健22Q4不良率较Q3微升2bp至105拨备覆盖率与Q3持平为290依托稳健可靠的资产质量管理水平信用成本从高位稳步下行推动22Q4净利润同比增长23全年增速达253风险提示经济复苏强度低于预期财富管理业务进展不达预期公司更新报告酒鬼酒000799酒鬼酒2023调整元本次评级增持上次评级增持年后周期价值凸显2023-01-16目标价17168元上次目标价12600元维持增持评级上调目标价至17168元考虑到22Q4疫情防控转现价15029元变对行业带来的影响及公司战略方向的变化下调22-24年盈利预测预计总市值48834百万22-24年EPS分别为341元-014元399元-051元490元-064元考虑到白酒复苏预期较强并参考山西汾酒等成长股同业估值上调目标价至17168元前值126元訾猛分析师短期渠道秩序优先初步收得成效疫情扰动下公司坚持市场秩序优先021-38676442发货及回款节奏后移22Q4至今防守战略收得成效酒鬼及内参价格回升zimenggtjascom酒鬼内参全国范围内库存环比22Q4下降S0880513120002李耀分析师2023酒鬼从做渠道回归做品牌伏笔新周期2020-22年公司在内参酒鬼8621-38675854扩展过程中更重视渠道扩张伴随体量上升品牌及销售队伍遇到阶段瓶颈liyao022899gtjascom22下半年公司针对内外部形势转变战略将23年定调为调整年从费用S0880520090001队伍及产品结构三方面切入费用重心转移至消费者销售体系细化开启事业部模式聚焦单品产品上标品锁量非标拉吨价我们认为23年战略调整将重新助力酒鬼内参品牌价值回归助力公司把握新一轮上行周期重视酒鬼作为后周期品种的配置价值酒鬼酒短期内将在增长目标及发展潜力之间有所取舍短期业绩承压有望换来坚实品牌基础伴随经济复苏趋势确立白酒消费高端化逻辑回归公司成长性回归建议重视酒鬼作为后周期品种的配置价值风险因素疫情二次冲击致使居民收入修复放缓海外衰退加速等请务必阅读正文之后的免责条款部分17of24每日报告回放公司更新报告兰花科创600123Q4环比回落23本次评级增持上次评级增持年量增可期2023-01-16目标价2002元上次目标价2203元下调盈利预测和目标价增持评级公司发布2022年业绩预增公告现价1454元预计归母净利3034亿元2845扣非净利3640亿元5067总市值16610百万非经常损益为资产报废等受益煤价提升全年业绩大增但Q4或因长协比例提升及产销量下降业绩增速略低于预期鉴于长协煤占比维持稳定下调20222024年EPS至286332358329337371元按行业2022年平均下调目标价至原元维持增持评级翟堃分析师7xPE20022203021-38675862煤炭量价齐升无惧化工回落及减值影响全年业绩大增2022年归母净zhaikungtjascom利中枢32亿元371煤炭量价齐升受益玉溪煤矿产能爬坡前三季S0880517100004度商品煤销量867万吨122022年晋城无烟煤Q5600坑口均价1287薛阳分析师元吨244元公司以无烟煤销售为主煤价预计提升2前三季度尿素010-83939812与原料无烟煤价格同步上涨但价差收窄公司尿素业务毛利3亿元-23xueyang023985gtjascom有所回落32022年公司确认非经常性损失6亿元包括资产报废35亿元及厂区搬迁亿元等S088052107000322邓铖琦研究助理或因长协提升及产销量下降Q4环比回落公司Q4归母净利中枢为44亿010-83939825元环比-43扣非后6亿元环比-36业绩回落或因1公司长协煤比dengchengqi024452gtjascom例提升加权煤价或下降2受疫情影响Q4产销量或环比回落S0880121050056在建矿井投产疫情影响结束2023年量增可期据公司2022半年报兰兴60万吨同宝90万吨沁裕90万吨矿建设进度均超90预计将于23Q1陆续投产产能占比达20且疫情影响难现全年量增可期风险提示宏观经济不及预期煤价超预期下跌公司更新报告宁德时代300750盈利能力大幅修复本次评级增持上次评级增持业绩超预期2023-01-16目标价65940元上次目标价63735元维持增持评级我们上调公司2022年-2024年EPS至12420521884现价44663元0632560017元参考可比公司2023年平均估值251倍公司总市值1090900百万为锂电池龙头竞争优势显著给予公司2023年35倍PE上调目标价至6594原目标价63735元维持增持评级庞钧文分析师业绩预告预计2022年归母净利润291-315亿元同比增长827-977扣非归母净利润亿元同比增长021-38674703268-290994-1157pangjunwengtjascom国内外市场份额稳固2022年1-11月公司全球市场装机达到1657GWHS0880517120001同比增长102全球市占率达到371同比提升49pcts其中11月单月石岩分析师全球市占率达到409再创新高国内市场2022年公司装车量1420GWh请务必阅读正文之后的免责条款部分18of24每日报告回放0755-23976068占比4822021年521考虑比亚迪22年整体销量快速增长且其电池shiyan019020gtjascom均为自供剔除比亚迪影响后公司市占率为6302021年622国内市场份额依然稳定S0880519080001马铭宏研究助理出货和盈利均保持提升态势我们预计公司2022年锂电池出货达300GWh0755-23976068同比增长超120公司2022Q1盈利触底后通过终端售价与金属价格联maminghong027534gtjascom动的机制进一步传导上游资源波动对成本的影响同时凭借规模效应公司S0880122110076毛利率逐步恢复展望2023年预计公司锂电池出货450GWh盈利能力将继续优化1考虑宜春锂矿及回收产能碳酸锂自供比例将超过202石墨化及六氟磷酸锂等价格回落使得公司在非金属原材料端成本压力进一步下降公司将迎来量价齐升阶段风险提示新能源汽车销量不及预期上游原材料价格波动等公司更新报告天目湖603136下半年恢复较好发本次评级增持上次评级增持力春节市场2023-01-16目标价3185元上次目标价3185元继续推荐维持增持评级根据业绩预告且考虑公司2022Q4业绩恢复现价2606元超过2019Q4下调2022年上调2023-2024年EPS为012-13108总市值4855百万5112740元看好线下客流恢复和产品线丰富下公司业绩向上弹性维持目标价3185元维持增持评级刘越男分析师业绩预告基本符合预期预计2022年归母净利1800-2200万同比下滑021-38677706573-651扣非净利1000-1350万元同比下滑684-766其中单Q4归母净利1552-1952万元同比上升104-157为2019Q4的liuyuenangtjascom177-223为2020Q4的57-72S0880516030003陈京分析师下半年恢复较好虽然上半年受疫情影响但公司把握阶段性复苏机遇且0755-23976115跟疫情前相比新增项目下半年度实现扭亏为盈恢复程度较好2023年chenjing024772gtjascom元旦假期酒店整体收入超过19年元旦度假酒店和竹溪谷平均出租率80S0880522090002以上景区恢复程度5-8成不等1月8日遇碧波园酒店试营业且春节期间天目湖山水园南山竹海景区春节全国游客免大门票公司二消占比较高将通过提升客流量有效提升收入长期经营计划及项目稳步推进受益高端休闲度假需求红利夜公园海洋世界升级改造水世界扩建等项目顺利实施新投运的御水温泉竹溪谷遇十四澜等项目运营情况良好南山小寨二期将新增500间客房拟合作设立溧阳动物王国布局新增长点异地复制项目预计疫情后行业稳定期落地风险提示短期疫情反复增量项目进度不及预期等中小盘-周报钙钛矿产业化加速激光设备主题将受益请务必阅读正文之后的免责条款部分19of24每日报告回放周天乐分析师2023-01-160755-23976003ZhoutianlegtjascomS0880520010003钙钛矿产业化加速激光设备主题有望受益1月第2周钙钛矿的行业张越分析师会议在常州召开钙钛矿相关主题受到市场较大关注截至2022年底国内投产的钙钛矿试验产线产能约为350-380MW预计2023-2025年国内钙0755-23976385钛矿产能将分别达到1515GW从而带来旺盛的设备需求激光设备主题zhangyue025639gtjascom有望在钙钛矿产业加速中充分受益考虑到激光设备在钙钛矿产线中的价值S0880522090004量占比约为20也就是1亿元GW对应2023-2025年的市场规模分为赵文通研究助理1515亿元010-83939799zhaowentong026013gtjascom非银金融食品饮料周表现较好1月第2周从行业来看非银金融申S0880122030012万食品饮料申万行业市场表现较好周涨幅分别为423405非银金融行业市场对经济复苏预期乐观叠加金融股估值修复需求导致保险等金融板块涨幅明显预计2023年非银金融行业利润增速有望表现优异食品饮料行业在疫后复苏预期增强的背景下返乡客流量明显提升叠加临近春节食品饮料销售的旺季到来以白酒为代表的食品饮料板块涨幅居前伴随2023年宏观经济逐步回暖消费场景及信心复苏逻辑延续白酒等食品饮料悲观预期充分下春节动销表现有望超预期改善1月第2周中小盘指数小幅上涨表现弱于大盘指数1月第2周呈小幅上涨趋势中证1000中证500上证50深证100沪深300单周分别变动026075272278235中小盘指数表现弱于大盘指数1月第2周沪深京三市交易情绪向好北向资金呈净流入状态专精特新指数中证1000指数下跌单周变动幅度分别为-039-028沪深300指数涨幅为1531月第2周中小盘指数资金净流入较上周减少整体A股龙虎榜活跃度上升1月第2周中证1000中证500净主动买入额分别为-18143亿元-6406亿元资金流入额分别较上周减少26079亿元14790亿元中小盘指数呈现资金净流出状态大盘指数呈现资金净流入状态中证1000食品饮料医药生物农林牧渔行业中证500煤炭非银金融食品饮料行业净资金流入增幅较大风险提示1稳经济政策落地情况存在不确定性2市场需求减弱带来风险偏好下行专题研究三支箭后对地产债的再思考2023-01-17覃汉分析师010-839398082022年以来政策逐步加大支持力度特别是三支箭落地后部qinhangtjascom分房企得以上岸近期央行表态研究推出几项结构性工具重点支持房S0880514060011地产市场平稳运行以及改善优质房企资产负债表行动计划的起草王佳雯分析师市场对房企信用资质改善抱有较大期待021-38676715wangjiawengtjascom地产三支箭政策进度跟踪第一支箭已有约188家房企提供授信总S0880519080012额度约55万亿关注授信向头部集中以及协议授信实际落地的问题第二支箭头部民营房企获中债增担保发行债券近亿但房企债务融资情200况好转但非公含量持续下滑第三支箭股权融资覆盖范围更广优请务必阅读正文之后的免责条款部分20of24